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$MDB en 24 horas subió un 5,477%, con el precio estancado en 431,4. Pero el viejo perro echó un vistazo a los datos del contrato y encontró algo interesante: la tasa de financiación se mantiene firmemente en 0, y solo hay 266 unidades de contratos abiertos. Esto no encaja en absoluto con la agitación típica de cuando tiran del precio en una subida.

El “motor” de esta subida, con mucha probabilidad, no está en el mercado de futuros. La tasa de financiación en cero indica que, por ahora, ni los largos ni los cortos tienen que pagarse entre sí; en el lado de los contratos no se ve un estado claro de sobreconcentración en una sola dirección. Combinado con el aumento del 5,477% en el contado (spot), el combustible del alza podría venir principalmente de compras en el contado, o sea, de dinero fuera del mercado de futuros. El mercado de futuros sigue con bastante desgana: el volumen de OI (contratos abiertos) también es pequeño, y con el precio de 431 dólares, una posición de 266 unidades equivale a un valor nominal limitado. En esta subida impulsada por “tirón”, el lado de los contratos no aportó prácticamente apalancamiento, ni generó ese tipo de trama clásica de que los largos acorralan a los cortos (o viceversa). En pocas palabras: es una representación localizada donde el contado manda y los futuros se quedan mirando con frialdad.

Mi lectura es que esta estructura de “calor en el contado y frialdad en los contratos” tiene dudas sobre su estabilidad, aunque la presión vendedora a corto plazo también podría ser limitada. Como los largos de futuros no están abarrotados, a corto plazo no hay presión de cierres forzados provocada por arbitraje vía tasa de financiación. Al mismo tiempo, esto también significa que no hay grandes fondos apalancados que, al estar con beneficios flotantes, estén añadiendo posiciones: para que el movimiento continúe, hace falta un flujo constante de nuevas compras en el contado. La mejor contraevidencia está en que el volumen de operaciones, 425.000 dólares, no es bajo. Si una parte considerable de esos intercambios fuera de futuros, entonces en realidad debería haber empujado la tasa de financiación hacia valores positivos; el hecho de que no lo haya hecho más bien sugiere que hay una enorme divergencia en el mercado, o incluso que los protagonistas ni tocaron el mercado de contratos.

A partir de aquí, el mercado se enfrentará a una elección: o bien las compras en el contado siguen con fuerza y fuerzan a los largos de futuros a entrar y seguir el ritmo; entonces la tasa de financiación y el OI subirían de forma notable, la subida entraría en una fase de aceleración y, además, de abarrotamiento; o bien las compras en el contado se agotan y, como el mercado de futuros no lo ve claro, decide ponerse en corto, con lo cual aparecería la presión por una caída en el precio. Claramente, la liquidez actual está más inclinada hacia quienes ya mantienen el contado, porque su coste está cerca del precio actual.

Las condiciones de invalidación son muy simples. Si a continuación el precio de $MDB cae de vuelta por debajo de 431,4 y, además, la tasa de financiación pasa de 0 a positiva y continúa subiendo, eso indicaría que los largos de futuros empiezan a abarrotarse; entonces se rompería la estructura que yo asumo como “dominada por el contado” y la cotización entraría en otra etapa.

Etiqueta de operación: #BinanceFutures #TradFi #USDⓈM #MDB #MDBUSDT $MDB

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