Una IPO deja 630 millones de dólares en caja; el dividendo equivale al 15% de un valor nominal de 700 millones
Las tres barras del gráfico representan tres importes de una misma financiación. Todos proceden del anexo 99.1 del formulario 8-K que Strive (Nasdaq: ASST) presentó el 20 de octubre de 2026. 7.000.000 de acciones a 90 dólares cada una: 630 millones de dólares recibidos. La misma cantidad de acciones, calculada al valor nominal de 100 dólares cada una, equivale a 700 millones. El 15,00% del valor nominal son 105 millones al año. Solo esos tres números.
La relación se explica en una frase. El precio de emisión es 90 dólares y el valor nominal, 100: hay una diferencia de 10 dólares. El dividendo se calcula sobre el valor nominal. Por tanto, el coste anual real es 105 dividido por 630: 16,67%, no el 15,00% que aparece en el titular del comunicado de prensa. Una diferencia de 1,67 puntos porcentuales. Si se pagara el 15% de lo recibido, serían 94,5 millones al año; calculado sobre el valor nominal, son 105 millones. Los 10,5 millones adicionales son el coste anualizado de ese descuento del 10%. No es barato. Ni de lejos.
Mucha gente cree que el 15% de una acción preferente significa «un interés anual del 15% por el dinero prestado»: se paga en función de cuánto se recibe. En realidad, ese porcentaje se aplica al valor nominal y no tiene relación con cuánto dinero recibe efectivamente la empresa. Cuanto más bajo sea el precio de emisión, mayor será el coste real. Lo mismo ocurre con los bonos, aunque en las acciones preferentes no se llama interés, sino dividendo.
Las tres barras corresponden a tres estados financieros. La barra azul es el dinero que recibe la empresa: aparece en el estado de flujos de efectivo. La amarilla es el importe que reconoce: figura en el balance. La roja es lo que debe pagar en un año: aparece en resultados. Calcular la rentabilidad con una u otra barra da una diferencia de 1,67 puntos porcentuales; la diferencia en la base de capital es de 70 millones de dólares. Por eso una misma financiación puede tener tres «magnitudes».
Hay varios detalles del documento que conviene recordar. El dividendo es acumulativo y se calcula sobre un valor nominal de 100 dólares, a una tasa anual del 15,00%. La declaración está prevista para cada día hábil, y la primera fecha de dividendo se fijó para el 9 de noviembre de 2026. El primer pago incluirá también lo acumulado desde la fecha de cierre de la operación. Prorrateado por día, para 7.000.000 de acciones son 287.671 dólares al día, o 0,0411 dólares por acción y día. La propia empresa recalca que no hay deuda ni fecha de vencimiento; solo queda una obligación: el dividendo. Las palabras exactas del director de riesgos fueron: «No tenemos ninguna deuda ni fecha de vencimiento».
También hay que aclarar la prelación. Es fácil pasarlo por alto. El comunicado de prensa indica que SATS añade una capa de capital subordinado a SATA; SATA tiene prioridad en caso de reclamación. En un mismo balance de bitcoin hay dos instrumentos de rendimiento: uno orientado a la estabilidad del precio y el otro, a la estabilidad del rendimiento. No están en igualdad de condiciones. Sin embargo, el documento de estructuración solo da la conclusión y no desarrolla el orden de prelación ni las cláusulas restrictivas. Ni una palabra.
Una nota sobre la empresa. Strive considera el bitcoin una tasa mínima de rentabilidad para la asignación de capital. Su filial Strive Asset Management es una asesora de inversiones registrada ante la SEC, y esta emisión se realizó mediante un registro S-3. Dicho de otro modo, los dividendos de SATS dependerán en última instancia de este balance de bitcoin.
Hay tres cosas que no se pueden inferir. El dividendo está sujeto a «when, as and if declared»; la decisión de declararlo corresponde al consejo de administración. No es una deuda que deba pagarse al vencimiento, así que calcular su probabilidad de impago como si fuera un cupón llevaría a conclusiones equivocadas. Los 630 millones son el importe bruto: no se han descontado las comisiones de suscripción ni otros gastos de emisión, por lo que el importe neto será menor y el coste real, algo mayor. El anexo es un comunicado de prensa, no un informe financiero. No revela el tamaño de las posiciones existentes de SATS y SATA ni el total de acciones en circulación, así que con este documento no se puede calcular el apalancamiento global. Ambos instrumentos son perpetuos y no tienen fecha de vencimiento: el dinero no desaparecerá del balance, sino que seguirá devengando dividendos. El documento ni siquiera indica el valor nominal combinado de ambos.
Hay otra cosa que realmente desconozco: por qué la emisión se fijó en 90 dólares, un 10% por debajo del valor nominal de 100 dólares. El documento no explica en ningún momento el motivo del precio ni el uso concreto de los fondos; solo menciona «usos previstos». El descuento podría reflejar que el mercado exige una rentabilidad más alta para las acciones preferentes perpetuas, o podría deberse a una rebaja concedida tras aumentar el tamaño de la emisión. Cualquiera de las dos explicaciones es plausible. Pero el documento no contiene ninguna prueba. No se puede distinguir entre ambas. Marcado como no verificado.
El próximo punto de seguimiento es muy concreto y no hace falta esperar a los informes financieros. El 9 de noviembre, en la primera fecha de dividendo, hay que comprobar dos cosas: si realmente se declara cada día hábil y si el importe por acción ronda los 0,0411 dólares. Si el importe se desvía claramente, significará que las reglas de declaración no son como las entendí. Si no se declara ningún dividendo, el 16,67% será solo un coste teórico. Esta comprobación se puede hacer en una semana.
Fuentes:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1920406/000095010326015849/dp255260_ex9901.htm
https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001920406&type=8-K
$ASST $SATS
#ASST #优先股 #SEC文件 #GráficosFinancieros