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$CRCL 这季最值得看的，不是总收入只增长 7%，而是 USDC 的使用数据仍在加速。流通量、链上交易量、支付网络机构接入都在扩张，但利率下行和渠道分发成本，也让这份财报的收入弹性没有表面上的业务数据那么强。
先看核心数据
Q2 总收入及储备收益为 7.01亿美元，同比+7%；其中储备收益 6.68亿美元，同比+5%，其他收入为 0.34亿美元，同比+41%。扣除分发、交易及其他成本后，RLDC 为 2.89亿美元，同比+15%，对应 41% 的 RLDC 利润率；调整后 EBITDA 为 1.43亿美元，同比+8%。
USDC的使用仍在提速
期末 USDC 流通量为 733亿美元，同比+19%，季度平均流通量为 765 亿美元，同比+25%。更有冲击力的是链上交易量，本季达到 14.8万亿美元，同比+151%；平台内 USDC 余额升至 124 亿美元，同比翻倍以上，有意义钱包数达到 700 万。USDC 的网络活跃度显然跑得比收入更快。
收入增长仍受利率和渠道成本影响
Circle 的储备收益率从去年同期的水平下降至 3.5%，同比少了 66 个基点。平均 USDC 流通量增长 25%，但储备收益只增长 5%，原因就在这里。同时，分发、交易及其他成本仍达到 4.12亿美元，占总收入及储备收益的比重不低。Circle 的收入模型依然高度依赖储备资产收益率和分发伙伴的利益分配，这一点不能忽略。
支付网络开始有独立数据可看
Circle Payments Network 在季末前 30 天的年化交易量达到 147亿美元，环比+76%；接入金融机构达到 175 家，环比+29%。此外，Arc 已有超过 100 家生态和机构建设者，主网计划于 9 月 16 日上线。对 Circle 来说，这些进展的意义在于，收入来源正在尝试从单纯依赖 USDC 储备收益，延展到支付、结算、代币化资产和链上金融基础设施。
全年指引上调的重点在其他收入
公司维持 USDC 流通量多周期 40% 复合增长目标，并将 2026 年其他收入指引从 1.50亿-1.70亿美元 上调至 3.10亿-3.30亿美元。不过，这一调整包含已确认的 ARC Token 预售收入，因此不能全部理解为订阅、服务和支付网络收入的自然增长。全年 RLDC 利润率指引为 41.7%-43.7%，也说明公司仍在努力改善收入留存效率。
后面要看什么
Circle 的核心观察点有两个：一是 USDC 流通量和交易活跃度能否继续维持高增；二是支付网络、Arc 和企业服务能否把使用量转成更独立、更多元的非储备收入。稳定币使用增加不必然等于利润同步增加，利率环境和分发成本仍会决定收入兑现的速度。
一句话看完：Circle Q2 的运营数据很强，USDC网络继续扩张；但收入仍受储备收益率和渠道成本约束，后续真正值得跟踪的是支付网络和企业服务能否降低对利息收入的依赖。
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#Circle #CRCL #美股财报周来袭 #稳定币 #USDC

摘要： Circle交出了上市以来最差季度成绩单——营收增速首次跌至个位数，USDC流通量环比缩水，市场份额持续被侵蚀。但真正的威胁不是Tether，而是即将登场的Open USD。这篇文章拆透Circle Q2财报的每一个关键信号，以及它背后稳定币市场格局的深层变化。
一、7%增速：Circle上市以来最慢的一个季度2026年Q2，Circle营收7.01亿美元，同比增长7%，低于市场预期的7.17亿美元。
这是Circle自上市以来，营收增速首次跌破两位数。作为对比，此前几个季度的同比增速始终维持在双位数以上。增速放缓的直接原因是储备收益率下行——Circle的商业模式本质上是"替人管钱，赚利息差"，当美联储降息预期升温、短期国债收益率从高位回落，Circle的收入引擎就开始降速。更值得警惕的不是增速本身，而是趋势。USDC流通量在Q2末为733亿美元，虽然同比增长19%，但较Q1的770亿美元环比下降了近5%。流通量缩水+收益率下行，双重挤压下，Circle的主营业务增长逻辑正在被系统性削弱。不过，EPS 0.18美元超出市场预期，部分得益于Arc代币的销售收入。Circle也因此上调了全年营收指引。短期财务数据不至于太难看，但核心增长曲线已经拐头。
二、70%重叠率：Circle对Open USD的回应藏不住焦虑财报电话会上，最值得关注的一段对话，是Circle CEO对Open USD竞争的回应。
他的说法是：70%对Open USD联盟感兴趣的公司，已经是Circle的现有合作伙伴。 言外之意是——Open USD的140+合作伙伴名单和Circle高度重叠，Open USD抢不了我们多少客户。这个回应的逻辑其实经不起推敲。如果70%的客户高度重叠，恰恰说明稳定币市场的核心参与方正在"多押"——它们不会把所有筹码押在单一稳定币上。Open USD的出现，不是要消灭USDC，而是给这些机构一个替代选项。当Coinbase、Visa、Mastercard都是Open USD的投资方时，Circle嘴上说"不担心"，身体却很诚实。Open USD投资方同步表态，OUSD定位为"补充而非替代USDC"。这句话听听就好。每一个新入场的竞争者，一开始都会说自己是"补充"。但市场份额是零和的——USDC份额从去年同期的约28%降至27%，同比下滑66个基点。这些流失的份额，一部分去了USDT，一部分去了新兴稳定币，而Open USD的入场将加速这一分散化趋势。
三、Tether的反面：利润创新高，但S&P给了最弱评分把Circle和Tether放在一起看，是这个季度最有趣的对照实验。Tether Q2净利润15亿美元，环比增长44%，USDT流通量约1846亿美元，市场份额稳定在59-60%。盈利能力碾压Circle，市场地位稳如磐石。但S&P Global Ratings的最新评估，给了USDT所有追踪稳定币中最弱的稳定性评分。这是一个巨大的反差：最赚钱的稳定币，被认为稳定性最差。 原因并不复杂——Tether的储备透明度、审计标准和治理结构，长期被市场诟病。市场在用脚投票（USDT份额稳居60%附近），但评级机构在用嘴警告（S&P评分垫底）。对Circle来说，这本应是机会。USDC一直打的就是"合规透明"这张牌。但问题是，当监管框架（CLARITY Act）迟迟无法落地，"合规溢价"就无法转化为市场份额。Circle守着更高的标准，却看着Tether继续吃下最大块的蛋糕。
四、CLARITY Act搁浅：Circle失去了最重要的外部催化剂Circle的增长故事，很大程度上依赖于美国稳定币立法落地。CLARITY Act一旦通过，将为合规稳定币发行方建立明确的监管框架，而Circle是这个框架最大的受益者。但8月6日，参议院多数党领袖Thune没有提交CLARITY Act的cloture动议。伦理条款、稳定币收益率禁令漏洞、DeFi反洗钱待遇——三项核心分歧悬而未决。Kalshi预测市场将该法案2026年通过概率降至22%。8月7日是休会前最后议事日，窗口正在关闭。如果CLARITY Act推迟到2027年，意味着：• GENIUS Act实施细则的执行时间线延后• Open USD等合规稳定币的监管确定性窗口后移• Circle的"合规叙事"在未来12-18个月内无法兑现为政策红利这对Circle的股价和战略都是重大打击。市场给Circle的估值，很大一部分是基于"监管利好"的预期。当这个预期被推迟，估值基础就会动摇。五、稳定币市场的全景：3120亿美元的战场把视角拉远，当前稳定币市场的全貌是：• 总市值约3120亿美元，美元稳定币占比99.76%• USDT：1846亿流通，59-60%份额，Q2利润15亿美元• USDC：733亿流通，27%份额，Q2营收7.01亿美元（+7%）• 其他：合计约13%份额，但增长最快几个关键趋势：1. 稳定币供应正在收缩。 本周稳定币总供应减少约13.5亿美元，其中USDT贡献了83%的收缩量。USDT在赚钱的同时也在缩减规模，这个信号值得注意。2. 竞争格局正在分散化。 USDT+USDC合计占比从去年的90%+降至约86-87%，虽然降幅不大，但方向是确定的。Open USD、Ethena的sUSD、以及各类算法稳定币都在蚕食份额。3. 合规赛道正在从"差异化优势"变成"准入门槛"。 当所有玩家都在追求合规，Circle的合规透明不再是护城河，而是基本线。
六、对投资者的启示Circle的Q2财报传递了一个清晰的信号：稳定币赛道的"躺赚时代"正在结束。过去几年，稳定币发行方靠低成本的储备利息就能获得丰厚利润。但随着利率环境变化、监管框架逐步明确、竞争格局分散化，这个商业模式的天花板已经可见。Circle不是没有出路。Arc生态、跨链部署、机构服务——这些都是潜在增长点。但核心问题是，Circle能否在Open USD登场之前，找到第二个增长引擎。对于关注稳定币赛道的投资者，三个关键指标值得持续跟踪：1. USDT份额是否跌破50%——这是当前市场共识的"减仓线"，一旦触发，意味着稳定币格局发生质变2. Open USD上线后的实际采用速度——Q3末-Q4是关键窗口，首批合作机构和流通规模将决定其是"真威胁"还是"雷声大雨点小"3. CLARITY Act后续立法进展——2027年中期选举前是否还有窗口，直接决定合规稳定币的政策红利何时兑现。
结语
Circle的Q2不是一个孤立的事件，它是稳定币市场从"一家独大"走向"多极竞争"的转折信号。Tether赚得盆满钵满但根基不稳，Circle合规透明但增长乏力，Open USD来势汹汹但尚未证明——三足鼎立的格局正在形成。下一轮稳定币战争的赢家，不是拥有最大流通量的那个，而是能在监管、技术和生态三者之间找到最优解的那个。这场仗，才刚开始。
#Circle
$CRCLB

Fija Precio Objetivo en $140 Impulsado por Wall Street y la Blockchain 'Arc'
A pesar de las dudas del mercado sobre la competencia y el entorno de tasas de interés, la prestigiosa firma de investigación Bernstein ha salido al paso reiterando su calificación de "Outperform" para #Circle (emisor de #USDC ), manteniendo un precio objetivo firme de 140 dólares. En su informe, los analistas liderados por Gautam Chhugani afirman que los inversores bajistas están pasando por alto la aplastante red de distribución institucional de la compañía y sus prometedoras nuevas vías de monetización.
Resultados Financieros del Q2 2026: Superando Expectativas
Ingresos Totales: Alcanzaron los 701 millones de dólares, lo que supone un crecimiento del 7% interanual.EBITDA y Ganancias: El EBITDA ajustado se situó en 143 millones de dólares y el beneficio por acción (BPA) llegó a $0,19, superando las previsiones de Wall Street.Dominio de Reservas: Los ingresos procedentes del rendimiento de las reservas representaron aproximadamente el 95% de los ingresos totales.
Respuesta Directa a los Miedos del Mercado
Bernstein abordó dos de los mayores frenos que han pesado sobre las acciones de Circle:
Creciente competencia en stablecoins: Los analistas aseguran que el mercado subestima la liquidez, el respaldo regulatorio y las barreras de entrada que protegen a USDC frente a nuevos competidores.Sostenibilidad de ingresos por tasas: Aunque las reservas siguen siendo el motor principal, Circle se encuentra en una transición para diversificar sus ingresos mediante comisiones por transacción, alianzas y su propia infraestructura blockchain.
El Catalizador 'Arc' y las Alianzas con Titanes Financieros
El eje de la visión optimista de Bernstein radica en los avances de infraestructura presentados durante el trimestre:
Lanzamiento de Arc: La red principal pública de la blockchain Arc debutará oficialmente el 16 de septiembre.Validadores Institucionales: Contará con un grupo fundador de nodos validadores compuesto por pesos pesados como BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC, Standard Chartered, Galaxy, Global Payments, ICE, MoneyGram, SBI Group y Sumitomo Corporation.Aumento de Previsiones: Circle elevó sus guías financieras de ingresos para 2026, tras el reconocimiento previsto de 180 millones de dólares procedentes de la preventa de tokens Arc.Potencial Oculto: Bernstein remarca que Wall Street aún no ha reflejado en sus modelos los ingresos futuros que generarán el staking, las tarifas de gas y la actividad de contratos en la red Arc.
Estado de USDC y Crecimiento Institucional
Suministro en Circulación: Circle cerró el período con 73.300 millones de dólares en USDC, logrando un crecimiento del 19% respecto al año anterior.Hito Regulatorio: La firma reforzó su perfil tras la aprobación oficial para establecer su banco fiduciario nacional (Circle National Trust).Pivote Estratégico: La compañía continúa consolidando su cambio de enfoque desde el trading puramente especulativo hacia la liquidación de pagos internacionales y la tokenización de Activos del Mundo Real (RWA).
#CryptoNews
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隔夜加密市场温和回升，但最值得关注的信号不是某个币突然拉升，而是稳定币正在出现“使用量暴增、发行商收入承压”的新矛盾。Circle二季度USDC链上交易量同比增长151%，流通量增长19%至733亿美元，可公司股价在财报后早盘一度下跌近4%。
核心结论是：市场已经不再只看USDC有没有增长，而是在追问这种增长能否抵消利率下降带来的收入损失。稳定币正在从高利率时代的“吃息生意”，转向必须依靠支付、结算、托管和网络效应证明价值的基础设施生意。
Circle本季每股净利润18美分，高于市场预期的17美分；收入及储备收益同比增长7%至7.013亿美元，却低于7.175亿美元的预期。最关键的压力来自储备回报率：USDC背后的现金和短期美债收益率降至3.5%，较上年同期减少66个基点。USDC规模扩大确实抵消了部分利率下行，但还不足以让投资者忽略收入缺口。
这组数字为什么对币圈重要？USDC发行商将储备放在现金和短期国债中，利率越高，单位稳定币创造的利息收入越多；降息则会压低这部分收益。反过来，较低利率也可能提升风险偏好、刺激链上交易与融资需求。Circle财务负责人甚至表示，公司更希望看到较低利率，因为它可能加速投资和资本活动。于是，稳定币商业模式进入了一场赛跑：收益率下降多快，链上使用量和流通规模就必须增长得更快。
多头看到的是 adoption。USDC链上交易量增长151%，明显快于19%的流通量增速，意味着同一单位稳定币被使用得更频繁，而不是单纯躺在地址里。Circle此前又获得美国货币监理署批准设立全国性信托银行，可开展受联邦监管的托管业务，并为未来管理USDC储备预留空间。这有利于银行、支付公司和机构把USDC纳入正式结算体系。
空头看到的则是利润结构仍高度依赖利率。只要支付、托管和订阅等非利息业务占比不够高，降息越快，Circle越需要靠扩大USDC规模维持增长。同时，USDT以及银行、科技公司推出的新稳定币会争夺流动性和渠道，链上交易量增长并不自动等于Circle能收取更多费用。
亚洲早盘整体风险偏好略有改善：加密总市值约2.29万亿美元，24小时上涨约0.7%；BTC约6.46万美元、上涨0.8%，ETH约1906美元、上涨2.1%。8月5日ETF数据仍有多只大型产品尚未完整披露，暂时不宜用当前小额净流出或流入判断机构方向。
今天重点观察三项：USDC流通量能否重新站稳财报期末水平；ETH能否保持对BTC的相对强势；完整ETF数据是否延续前两日的买盘。风险提示：稳定币存在发行、储备、监管和脱锚风险，相关股票与代币不是同一种资产，本文仅作信息分析，不构成投资建议。
#USDC #稳定币 $ETH $BTC #Circle #链上支付