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8月14日财报国家队清仓茅台！机构进场换手。
中央汇金 清仓退出 曾持1040万股
证金公司 清仓退出 曾持404万股
华夏上证50ETF 清仓退出 曾持457万股
华泰柏瑞沪深300ETF 清仓退出 曾持504万股
北向资金减持8.55%至5371万股
招商中证白酒减持10.25%至456万股
中国人寿 新进558万股
华泰资管FOF 新进403万股
大成基金FOF 新进372万股
贵州金融控股 新进349万股
结论； 茅台正在把定价权和销售权从经销商手里拿回自己手里。 过去飞天茅台终端卖3000块 出厂价1169 中间1800块的差价全被经销商和黄牛吃掉了。
现在茅台通过i茅台直连消费者 上半年402亿直接进自己口袋 。
中央汇金 清仓退出 曾持1040万股
证金公司 清仓退出 曾持404万股
华夏上证50ETF 清仓退出 曾持457万股
华泰柏瑞沪深300ETF 清仓退出 曾持504万股
北向资金减持8.55%至5371万股
招商中证白酒减持10.25%至456万股
中国人寿 新进558万股
华泰资管FOF 新进403万股
大成基金FOF 新进372万股
贵州金融控股 新进349万股
结论； 茅台正在把定价权和销售权从经销商手里拿回自己手里。 过去飞天茅台终端卖3000块 出厂价1169 中间1800块的差价全被经销商和黄牛吃掉了。
现在茅台通过i茅台直连消费者 上半年402亿直接进自己口袋 。
中芯国际估值：六家投行数据，三种估值框架，一个结论
投行目标价：分歧很大
高盛135港元
里昂94.1港元
瑞银96.2港元
花旗90港元
大摩85港元
野村75港元
三种估值方法对比
1. P/E法——最乐观的玩法
高盛估2026-2028年EPS从0.15美元升到0.28美元，对应P/E从58倍降到30倍。
2. P/B法——多数机构在用
当前每股净资产约19.8港元，P/B 3.57倍。花旗给4倍→90港元，瑞银3.3倍→96.2港元，因为净资产往上滚了。3.57倍在历史中枢偏上，不算便宜，但也没到顶。
3. DCF——算不出正价值
2025年自由现金流-49亿美元，2026年预计-24亿，2027年-31亿，2028年-10亿，2029年才转正。净债务169亿美元。每年砸80亿美元建厂，任何DCF模型都算不出正价值。
新变化： Q2 EBITDA利润率70%，环比+13个百分点。
管理层说2027年才是折旧高峰，说白了企业赚钱能力增强，折旧吃掉了一部分利润
个人总结；
中芯国际不是一只可以用DCF算清楚的股票。用P/E看贵58倍，用P/B看合理（3倍），用DCF看算不出价值连续5年为负。
中芯国际不能用常规方法计算，这玩意是卡脖子出来的产物，承载着国家半导体的命根子
#中芯国际 #半导体
投行目标价：分歧很大
高盛135港元
里昂94.1港元
瑞银96.2港元
花旗90港元
大摩85港元
野村75港元
三种估值方法对比
1. P/E法——最乐观的玩法
高盛估2026-2028年EPS从0.15美元升到0.28美元，对应P/E从58倍降到30倍。
2. P/B法——多数机构在用
当前每股净资产约19.8港元，P/B 3.57倍。花旗给4倍→90港元，瑞银3.3倍→96.2港元，因为净资产往上滚了。3.57倍在历史中枢偏上，不算便宜，但也没到顶。
3. DCF——算不出正价值
2025年自由现金流-49亿美元，2026年预计-24亿，2027年-31亿，2028年-10亿，2029年才转正。净债务169亿美元。每年砸80亿美元建厂，任何DCF模型都算不出正价值。
新变化： Q2 EBITDA利润率70%，环比+13个百分点。
管理层说2027年才是折旧高峰，说白了企业赚钱能力增强，折旧吃掉了一部分利润
个人总结；
中芯国际不是一只可以用DCF算清楚的股票。用P/E看贵58倍，用P/B看合理（3倍），用DCF看算不出价值连续5年为负。
中芯国际不能用常规方法计算，这玩意是卡脖子出来的产物，承载着国家半导体的命根子
#中芯国际 #半导体
腾讯二季度出来了，三大投行报告全看了
废话少说上数据
赚的钱，全砸进AI了。
二季度腾讯AI投资105亿，机构预测全年资本支出要干到2100亿人民币，比年初多出将近600亿。现金流-138亿
腾讯为了AI，愿意放弃短期GPU租赁收入，先把基础模型和AI应用做起来。
算力分配优先级：模型训练>AI应用>云业务。
大概意思就是；宁愿少赚钱也要把AI搞起来
三个数据值得看：
1：广告收入同比+22%，
2：国内游戏同比+17%，稳定的现金流
3： 2026关注AI能不能跑起来，带来增益
最后总结：
高盛→目标价670港元
野村→目标价727港元
大摩→目标价690港元
混元4下半年发布，WorkBuddy的付费用户留存率
微信小爱数据。这三项要持续关注。
数据追上来，13倍PE的腾讯就很便宜。
#腾讯 #腾讯季报
废话少说上数据
赚的钱，全砸进AI了。
二季度腾讯AI投资105亿，机构预测全年资本支出要干到2100亿人民币，比年初多出将近600亿。现金流-138亿
腾讯为了AI，愿意放弃短期GPU租赁收入，先把基础模型和AI应用做起来。
算力分配优先级：模型训练>AI应用>云业务。
大概意思就是；宁愿少赚钱也要把AI搞起来
三个数据值得看：
1：广告收入同比+22%，
2：国内游戏同比+17%，稳定的现金流
3： 2026关注AI能不能跑起来，带来增益
最后总结：
高盛→目标价670港元
野村→目标价727港元
大摩→目标价690港元
混元4下半年发布，WorkBuddy的付费用户留存率
微信小爱数据。这三项要持续关注。
数据追上来，13倍PE的腾讯就很便宜。
#腾讯 #腾讯季报
Partly True
信用卡行业平均年利率21.47%，特朗普想压到10%，但银行反对，今年通过概率只有10%。
机构预测
稳定币年支付流量，2024年1.6万亿美元，2030年涨到56.6万亿美元。
看好USDC突出重围就三件事
1.第一个拿到美国+欧盟双重合规牌照，储备1:1全资产，按月披露
2. USDT因注册地萨尔瓦多被卡，被迫另推新币应对合规路线
3. Meta直接选USDC做创作者支付，USDC又多了一个分发渠道
USDC市值占比约28%，但交易量占比已经超过60%。2025年全年处理了4.5万亿美元交易量，
而2026年上半年就已经处理了5.3万亿美元，比2025年增长了140%。
Circle在投资者电话会上说的一句话很直白：大机构不会用Tether，他们用的是USDC，剩下的你们懂的
base:0x833589fcd6edb6e08f4c7c32d4f71b54bda02913 binancecoin:native
机构预测
稳定币年支付流量，2024年1.6万亿美元，2030年涨到56.6万亿美元。
看好USDC突出重围就三件事
1.第一个拿到美国+欧盟双重合规牌照，储备1:1全资产，按月披露
2. USDT因注册地萨尔瓦多被卡，被迫另推新币应对合规路线
3. Meta直接选USDC做创作者支付，USDC又多了一个分发渠道
USDC市值占比约28%，但交易量占比已经超过60%。2025年全年处理了4.5万亿美元交易量，
而2026年上半年就已经处理了5.3万亿美元，比2025年增长了140%。
Circle在投资者电话会上说的一句话很直白：大机构不会用Tether，他们用的是USDC，剩下的你们懂的
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美国2026年砸了近6000亿美元搞AI
相当于GDP的2%，结果对GDP的净拉动只有0.1-0.3个百分点。
机构算了笔账有三个原因
1. 大半是进口硬件，GDP统计根本不算
2. 企业省下的软件费属于中间服务，不计入GDP
3. 各种挤出效应替代其他投资.抢建筑资源.推高利率加起来才500亿，没想象中大。
89%的受访企业AI成本只占IT预算1-5%，1/3来自新增预算
深层原因
GDP统计这套规则诞生于工业时代进口硬件算成本，中间服务算消耗，把AI带来的真实生产力没有计算在口径内。
未来会怎样？
AI的钱大头都花在买显卡.建机房上，这些在GDP里算花钱。
等以后钱更多花在软件.应用.帮企业省钱赚钱上，GDP就能真正反映出来。
一句话总结： 第一阶段买硬件（GPU.PCB.光模块），第二阶段买ASIC和服务器，第三阶段买软件和应用，第四阶段买机器人和自动化。
现在第一阶段涨得差不多了，第二.第三阶段的拐点正在靠近。
#AI binancecoin:native
相当于GDP的2%，结果对GDP的净拉动只有0.1-0.3个百分点。
机构算了笔账有三个原因
1. 大半是进口硬件，GDP统计根本不算
2. 企业省下的软件费属于中间服务，不计入GDP
3. 各种挤出效应替代其他投资.抢建筑资源.推高利率加起来才500亿，没想象中大。
89%的受访企业AI成本只占IT预算1-5%，1/3来自新增预算
深层原因
GDP统计这套规则诞生于工业时代进口硬件算成本，中间服务算消耗，把AI带来的真实生产力没有计算在口径内。
未来会怎样？
AI的钱大头都花在买显卡.建机房上，这些在GDP里算花钱。
等以后钱更多花在软件.应用.帮企业省钱赚钱上，GDP就能真正反映出来。
一句话总结： 第一阶段买硬件（GPU.PCB.光模块），第二阶段买ASIC和服务器，第三阶段买软件和应用，第四阶段买机器人和自动化。
现在第一阶段涨得差不多了，第二.第三阶段的拐点正在靠近。
#AI binancecoin:native
欧洲-隐秘的胜利者
废话少说直接说重点
1. 欧洲EPS上半年增长14%，是三年最强，全年增速往上调到了15%——谁说欧洲没增长？
2. 欧洲ROE从2021年的9%一路爬到2026年的15%，银行翻身是最大推手。
3.2022年以来，欧洲银行股跑赢美股七巨头两倍；今年STOXX 600总回报14%，比标普500牛逼。
4. 欧洲中位股票涨了13%，跟指数涨幅基本一致，不是靠几只大票，是中小盘股票涨的多，不要天天盯美股
5. 中国出口再猛，欧洲汽车也只占市值1%，真正伤筋动骨的行业没多少
一句话总结： 欧洲这几年一直在闷声赚钱，只是大多数人还拿十年前的印象看它。
#EuropeOutperforms #HiddenWinner binancecoin:native
废话少说直接说重点
1. 欧洲EPS上半年增长14%，是三年最强，全年增速往上调到了15%——谁说欧洲没增长？
2. 欧洲ROE从2021年的9%一路爬到2026年的15%，银行翻身是最大推手。
3.2022年以来，欧洲银行股跑赢美股七巨头两倍；今年STOXX 600总回报14%，比标普500牛逼。
4. 欧洲中位股票涨了13%，跟指数涨幅基本一致，不是靠几只大票，是中小盘股票涨的多，不要天天盯美股
5. 中国出口再猛，欧洲汽车也只占市值1%，真正伤筋动骨的行业没多少
一句话总结： 欧洲这几年一直在闷声赚钱，只是大多数人还拿十年前的印象看它。
#EuropeOutperforms #HiddenWinner binancecoin:native
AI时代中美电力差异
2025年美国总用电量达到4.58万亿千瓦历史新高
机构预测2025-2028年北美数据中心电力缺口达44GW，
中国发电量年均约10万亿千瓦，中国没有全国性的缺电，而是结构性、时段性、区域性偏紧，西北电力盈余，沿海电力偏紧。
中国西部0.2-0.3元/度的工业电价，是全球AI算力产业中
的成本优势
每1度电，通过算力服务卖出去，附带的GDP价值远高于直接卖电。
这就是给电力加杠杆，同样的电，不做算力时就是0.3元/度的工业电价。
装进GPU跑出Token卖给全球，电力的价值被放大了几十倍甚至上百倍。
#AI binancecoin:native #电力
2025年美国总用电量达到4.58万亿千瓦历史新高
机构预测2025-2028年北美数据中心电力缺口达44GW，
中国发电量年均约10万亿千瓦，中国没有全国性的缺电，而是结构性、时段性、区域性偏紧，西北电力盈余，沿海电力偏紧。
中国西部0.2-0.3元/度的工业电价，是全球AI算力产业中
的成本优势
每1度电，通过算力服务卖出去，附带的GDP价值远高于直接卖电。
这就是给电力加杠杆，同样的电，不做算力时就是0.3元/度的工业电价。
装进GPU跑出Token卖给全球，电力的价值被放大了几十倍甚至上百倍。
#AI binancecoin:native #电力
前 7 个月，中国集成电路出口 2160 亿美元
7 月单月出口 387.4 亿美元
再看寒武纪半年报
营收 59.96 亿元
净利润 23.11 亿元，同比 +122.6%
Q2 单季净利润 12.98 亿元，比 Q1 又多了 28%
寒武纪存货到了 82.48 亿元，预付款项 29.14 亿元
数据出口金额翻倍、数量几乎不动
低价走量时代正在慢慢结束
#国产芯片
#寒武纪
7 月单月出口 387.4 亿美元
再看寒武纪半年报
营收 59.96 亿元
净利润 23.11 亿元，同比 +122.6%
Q2 单季净利润 12.98 亿元，比 Q1 又多了 28%
寒武纪存货到了 82.48 亿元，预付款项 29.14 亿元
数据出口金额翻倍、数量几乎不动
低价走量时代正在慢慢结束
#国产芯片
#寒武纪
刚看完华泰这份陪伴机器人报告机器人不止能洗衣做饭，最大作用是（杀死孤独症）
日本 LOVOT 什么家务都不会做。
它会发热、会看着你、会靠近你、会抱抱。3 年留存率约 90%，用户每天抱它超过 1 小时。
一台卖近 3 万，月费几百块，衣服、眼镜、背带还能继续卖这套模式已经跑通。
中国的机会更大，由于供应链和全球工厂的能力，几千元就可以复制一台陪伴机器人，
优必选：https://t.co/q672Alkdzg
中国卧安机器人；https://t.co/O4vdUwX2kR
国萤石网络；https://t.co/jFNTFxuHAl
中国科沃斯；https://t.co/O61rr9Q6cx
日本卡西欧；6952.T
最纯正的标的是 日本LOVOT 母公司 Groove X 还没
上市
机器人赛道的下一轮竞争，不只是物理AI 模型进化，是谁能把机器人买回家，把它当做一个家人。
#AI陪伴机器人 #具身智能 #机器人经济 #LOVOT #优必选 ＃卧安机器人 ＃人形机器人 binancecoin:native
日本 LOVOT 什么家务都不会做。
它会发热、会看着你、会靠近你、会抱抱。3 年留存率约 90%，用户每天抱它超过 1 小时。
一台卖近 3 万，月费几百块，衣服、眼镜、背带还能继续卖这套模式已经跑通。
中国的机会更大，由于供应链和全球工厂的能力，几千元就可以复制一台陪伴机器人，
优必选：https://t.co/q672Alkdzg
中国卧安机器人；https://t.co/O4vdUwX2kR
国萤石网络；https://t.co/jFNTFxuHAl
中国科沃斯；https://t.co/O61rr9Q6cx
日本卡西欧；6952.T
最纯正的标的是 日本LOVOT 母公司 Groove X 还没
上市
机器人赛道的下一轮竞争，不只是物理AI 模型进化，是谁能把机器人买回家，把它当做一个家人。
#AI陪伴机器人 #具身智能 #机器人经济 #LOVOT #优必选 ＃卧安机器人 ＃人形机器人 binancecoin:native
FOMO➕DLINK
PUMP最强劲的对手来了
一周325万收入
用了2天FOMO，刚开始不咋习惯
现在觉得还不错
#FOMO solana:pumpCmXqMfrsAkQ5r49WcJnRayYRqmXz6ae8H7H9Dfn $DLINK https://t.co/IPuCz2ftOn
PUMP最强劲的对手来了
一周325万收入
用了2天FOMO，刚开始不咋习惯
现在觉得还不错
#FOMO solana:pumpCmXqMfrsAkQ5r49WcJnRayYRqmXz6ae8H7H9Dfn $DLINK https://t.co/IPuCz2ftOn
截止最新A股数据8月7日的ETF份额榜
全A ETF近1/3/5日分别减少238.78亿、804.39亿、749.84亿份；A500分别减少126.74亿、434.07亿、432.27亿份。宽基持续被赎回。
题材端也没好到哪去：人工智能近1/3/5日减少60.21亿、157.40亿、127.76亿份。
机器人分别减少6.17亿、12.82亿、8.73亿份。CPO、光通信、半导设备都在份额减少前列。
有增量的方向很少：储能单日增加2.24亿份，电网设备近5日增加2.50亿份。像局部试探，还谈不上全面回补。
#ETF #A股
全A ETF近1/3/5日分别减少238.78亿、804.39亿、749.84亿份；A500分别减少126.74亿、434.07亿、432.27亿份。宽基持续被赎回。
题材端也没好到哪去：人工智能近1/3/5日减少60.21亿、157.40亿、127.76亿份。
机器人分别减少6.17亿、12.82亿、8.73亿份。CPO、光通信、半导设备都在份额减少前列。
有增量的方向很少：储能单日增加2.24亿份，电网设备近5日增加2.50亿份。像局部试探，还谈不上全面回补。
#ETF #A股
竞品分析
优必选和越疆的2025年PS为18.52x、19.53x
2026E为10.20x、12.95x
2027E为7.46x、8.97x。
宇树2025年营收16.99亿元、归母净利2.78亿元，收入规模接近优必选，且已实现盈利。
优必选和越疆的2025年PS为18.52x、19.53x
2026E为10.20x、12.95x
2027E为7.46x、8.97x。
宇树2025年营收16.99亿元、归母净利2.78亿元，收入规模接近优必选，且已实现盈利。
最后结论（宇树科技）
至8月10日，宇树还在申购，还没挂牌交易。
150.80元是发行价。发行后总股本4.0446亿股，对应609.9亿元市值。
按2025年16.99亿元营收算，PS为35.9倍。
我给95元/股，合理范围80—105元。
95元对应384亿元市值、2025年PS 22.6倍，比报告里的可比公司平均19.03倍多给了两成。
按公司披露的2026年上半年营收10.52—11.28亿元粗算全年，PS约17—18倍。
宇树有产品、有销量，也已经赚到钱，溢价该给。
150.8元把增长、行业热度和后面的利润都打满了。
要把这个价稳住，后面得靠人形收入、毛利率、费用和现金流，一季一季交成绩单。
#宇树科技 #人形机器人 binancecoin:native
至8月10日，宇树还在申购，还没挂牌交易。
150.80元是发行价。发行后总股本4.0446亿股，对应609.9亿元市值。
按2025年16.99亿元营收算，PS为35.9倍。
我给95元/股，合理范围80—105元。
95元对应384亿元市值、2025年PS 22.6倍，比报告里的可比公司平均19.03倍多给了两成。
按公司披露的2026年上半年营收10.52—11.28亿元粗算全年，PS约17—18倍。
宇树有产品、有销量，也已经赚到钱，溢价该给。
150.8元把增长、行业热度和后面的利润都打满了。
要把这个价稳住，后面得靠人形收入、毛利率、费用和现金流，一季一季交成绩单。
#宇树科技 #人形机器人 binancecoin:native
客户结构
宇树科技2025年前五大客户合计销售2.05亿元，
占收入12.09%。
最大客户为欧洲客户占3.11%，
京东销售额0.49亿元，占2.88%。
客户集中度低。表格提供的是年度销售额，不包含产品类别、合同期限和复购率，相关信息仍有待后续披露。
宇树科技2025年前五大客户合计销售2.05亿元，
占收入12.09%。
最大客户为欧洲客户占3.11%，
京东销售额0.49亿元，占2.88%。
客户集中度低。表格提供的是年度销售额，不包含产品类别、合同期限和复购率，相关信息仍有待后续披露。
规模增长
营收1.59→3.93→16.99亿元，
归母净利-0.11→0.95→2.78亿元，
2023—2025年营收CAGR达226.78%。
2024年利润转正，2025年收入快速放量。
产品销售已进入规模化阶段，后续增速需结合订单、价格和交付节奏观察。
收入引擎
四足机器人收入1.19→2.31→6.98亿元，
人形机器人0.03→1.07→8.68亿元，
2025年占主营收入51.78%，高于四足的41.62%。
该年纯人形出货超5,500台。
下一步看单位经济性：人形毛利率已从2024年的69.26%降至2025年的63.18%
营收1.59→3.93→16.99亿元，
归母净利-0.11→0.95→2.78亿元，
2023—2025年营收CAGR达226.78%。
2024年利润转正，2025年收入快速放量。
产品销售已进入规模化阶段，后续增速需结合订单、价格和交付节奏观察。
收入引擎
四足机器人收入1.19→2.31→6.98亿元，
人形机器人0.03→1.07→8.68亿元，
2025年占主营收入51.78%，高于四足的41.62%。
该年纯人形出货超5,500台。
下一步看单位经济性：人形毛利率已从2024年的69.26%降至2025年的63.18%
宇宙科技什么价合适？
废话少说
综合毛利率：44.75%→57.22%→60.44%
净利率在2024/2025年为24.31%/16.37%
ROE为7.46%/10.68%
公司在2024年实现扭亏。
费用支出
销售费用率23.70%→15.06%→8.31%，研发费用率31.39%→17.83%→8.53%，规模效应出现。
管理费用率则从8.38%升至23.52%。
总期间费用率为58.86%→34.88%→40.41%，2025年上升主要来自股份支付。
后续看剔除一次性项后的费用率表现
#宇树科技 #具身智能
废话少说
综合毛利率：44.75%→57.22%→60.44%
净利率在2024/2025年为24.31%/16.37%
ROE为7.46%/10.68%
公司在2024年实现扭亏。
费用支出
销售费用率23.70%→15.06%→8.31%，研发费用率31.39%→17.83%→8.53%，规模效应出现。
管理费用率则从8.38%升至23.52%。
总期间费用率为58.86%→34.88%→40.41%，2025年上升主要来自股份支付。
后续看剔除一次性项后的费用率表现
#宇树科技 #具身智能
刚看完S3 Partners报告
这几天 $SPCX 多空大战太激烈了
空军从 6 月 16 日开始积累 2330 万股，暴增到 2.193 亿股，约占流通盘的 34%。
名义空头规模：约 246 亿美元
借贷成本与利用率：上市初期约 1.37%，6 月底降至 0.51%，之后回升至平均 2–3%（新借入接近 4%），利用率高达 95%。
可以说上市开始就被各大机构开始借票做空，$SPCX 成了机构最喜欢做空的标的
仓位变化正值公司首次财报8月4日与首批锁定期解禁8月6日，最多释放约9.11亿股
市场展开激烈多空博弈。空头押注供应冲击与估值回归，多头则看好Starlink与长期增长空间。
一边是机构做空，一边的散户大举买入，评级机构上调目标价，双方混战。
空头没有消失，随着更多锁仓释放，这场战斗会越来越激烈
#SPCX #SpaceX #S3Partners #多空博弈 #美股 $BNB
这几天 $SPCX 多空大战太激烈了
空军从 6 月 16 日开始积累 2330 万股，暴增到 2.193 亿股，约占流通盘的 34%。
名义空头规模：约 246 亿美元
借贷成本与利用率：上市初期约 1.37%，6 月底降至 0.51%，之后回升至平均 2–3%（新借入接近 4%），利用率高达 95%。
可以说上市开始就被各大机构开始借票做空，$SPCX 成了机构最喜欢做空的标的
仓位变化正值公司首次财报8月4日与首批锁定期解禁8月6日，最多释放约9.11亿股
市场展开激烈多空博弈。空头押注供应冲击与估值回归，多头则看好Starlink与长期增长空间。
一边是机构做空，一边的散户大举买入，评级机构上调目标价，双方混战。
空头没有消失，随着更多锁仓释放，这场战斗会越来越激烈
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