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博链BroadChain获悉，8月23日，阿里巴巴宣布拟在香港配售新股，总金额约800亿港元，折合约102亿美元。如果完成，这将成为香港上市公司历史上规模最大的上市后增发，也是2026年全球第三大的一级增发，仅次于Alphabet（Google）和英特尔。
最值得关注的是资金用途：此次配售所得净额的100%，全部用于投资AI能力，包括扩大和升级AI基础设施。
不是补流动资金，也不是用于一般并购，就是非常明确地继续押注——AI模型、算力、数据中心、云基础设施。
而且这个动作发生在一个很关键的时间点。
阿里巴巴刚公布的2026年第二季度业绩显示，资本开支同比增长75%至约93亿美元，归属于普通股股东的净利润约14.4亿美元，同比下降75%。与此同时，云和AI相关收入同比增长45%，达到约66.7亿美元。
所以这次再融资其实可以理解为：阿里正在主动牺牲短期利润，把更多现金砸进AI基础设施。
此前阿里已经宣布，未来三年至少投入约523亿美元用于AI和云基础设施。截至2026年6月底，已累计投入约262亿美元，进度过半。现在又通过香港市场一次性融资约102亿美元，说明AI算力基础设施的资本需求仍然很大。
真正值得关注的是三个信号
第一，阿里AI资本开支周期还没有结束。Q2资本开支已经达到约93亿美元，再融资102亿美元，说明AI基础设施仍处于大规模投入阶段。
第二，阿里正在把“现金储备”转换成“AI资产”。短期看，这对利润率和EPS构成压力；长期看，如果AI云、模型和应用商业化跑通，这些投入可能转化成新的增长曲线。
第三，阿里开始用资本市场给AI军备竞赛“续杯”。这件事值得和英伟达、微软、Meta、Alphabet等公司的AI资本开支放在一起看，AI竞争正在从“谁的模型更强”，逐渐变成“谁能持续拿到足够多的算力、电力、数据中心和资本”。
所以这次102亿美元配股，表面上是一次融资，背后更像是：阿里正式把AI基础设施投资升级成一场长期资本战。
不过对股东来说，有个很现实的问题就是增发意味着股本被稀释。最终市场怎么定价，要看一个核心问题：阿里未来AI业务新增利润和现金流，能不能跑赢这100多亿美元新增资本投入带来的摊薄和资本成本。
如果能，这次增发可能成为阿里AI转型的重要弹药；如果AI商业化速度跟不上，短期反而会持续压制利润和估值。
更大的背景是：阿里正在同时承受两场资本消耗战。
一边是外卖、即时零售的补贴大战，一边是AI基础设施的军备竞赛。外卖大战已经明显压低利润，现在阿里又把这次配股所得的100%全部投入AI基础设施。
外卖烧钱还没完全结束，AI又开始烧钱，于是阿里需要向资本市场再融资，这就是这次增发最大的利空逻辑。
2026年Q2阿里资本开支已经达到约93亿美元，同比增长75%，净利润同比下降约76%。
所以从股东角度看，现在最大的矛盾是：阿里正在用利润和股权稀释，换取未来的AI增长。
短期对EPS、利润率和自由现金流都不太友好。市场真正要等的，是AI投入什么时候开始转化成足够大的收入和利润。