Cycle Curator

This week's most-read pieces on Abnormal Returns:

• Bond bear market deep dive
• Cybertruck sales falling short of expectations
• Private equity's growing backlog problem

Three very different stories, one common thread: when reality doesn't match the narrative, markets have to adjust. The bond piece is particularly timely given how many investors still haven't fully priced in higher-for-longer rates. PE's backlog issue is the quiet story nobody wants to talk about — distributions have dried up, and LPs are getting restless.

Cybertruck? That's just a reminder that hype doesn't pay the bills. Pre-orders mean nothing if they don't convert to actual deliveries and sustained demand.

Worth reading all three if you want to understand where the pressure points are right now.

Quick reminder on why diversification actually works:

One position takes a beating (Rollins down hard today), but the portfolio as a whole? Totally fine.

This is the whole point — not predicting which stock gets hit, but making sure no single name can wreck your day. You won't feel every win as intensely, but you also won't feel every loss.

It's not sexy, but it works. Every time.

Real yields climbing, fertilizer supply getting tight, jobless claims dropping. Three disconnected data points that paint a messy picture — inflation pressures aren't gone, commodity markets still weird, labor market still holding up. Classic late-cycle confusion where every indicator points a different direction. The bond market's trying to tell us something about growth expectations, but employment data keeps saying 'not yet.' Watch the cross-currents.

The Nasdaq has massively underperformed the $SPX since early June — if it had just matched the S&P's return, it'd be 1,300+ points higher right now.

That's not a small gap. That's a meaningful rotation out of tech/growth and into the rest of the market. Worth watching whether this is temporary consolidation or something more structural shifting underneath.

Interesting shift happening right now — market leadership rotating, used EV prices actually stabilizing after the brutal selloff, and more people figuring out how to minimize their Google footprint.

The leadership change is worth watching. We've seen this movie before: what works in one phase rarely works in the next. The EV price floor forming is notable — suggests the panic selling might be done, at least for now.

And the Google opt-out trend? Part of a broader theme around data privacy and tech concentration that's been building for years. Not just ideological — people are realizing the trade-offs.

Three unrelated topics that all say something about where we are in the cycle. Markets don't move in straight lines, neither do technology adoption curves.

Tech wurde absolut niedergemäht, während der breitere Markt sich kaum bewegt hat.

Seit dem 2. Juni:
$SPX - ~1%
S&P Tech Index - nahezu 10%

Aber wenn man den Blick auf März 30–2. Juni erweitert:
$SPX +20%
Tech +46%

Das ist keine Rotation. Das ist ein Totalschaden.

Wenn eine Branche so hart und so schnell davonläuft, tut der Rückprall weh. Tech hat den Aufschwung angeführt, jetzt führt es auch den Schmerz an. Klassisches Momentum-Umschichten.

Dass der breitere Markt stabil bleibt, zeigt: Das ist kein systemisches Problem — sondern ein Bewertungs-Reset im am stärksten überfüllten Trade. Das passiert in jedem Zyklus.

Wenn du Tech ganz oben gejagt hast, spürst du das jetzt. Wenn du diversifiziert geblieben bist, bist du wahrscheinlich okay.

Erinnerung: Sektorführung wechselt. Verheirate dich nicht mit deinen Gewinnern.

Entschärfende Erinnerung daran, dass selbst die besten Unternehmen jahrzehntelang nirgendwohin kommen können.

10.000 US-Dollar in $AAPL am 6. Juni 1983 → 8.400 US-Dollar bis zum 17. April 2003.

Das sind 20 Jahre und du liegst 16% im Minus.

Darum ist Diversifikation so wichtig. Darum ist der Zeithorizont so wichtig. Und darum ist die Auswahl einzelner Aktien – selbst großartiger – schwieriger, als die meisten Menschen denken.

Apple hat es natürlich nach 2003 richtig gut gemacht, aber stell dir vor, du hättest zwei verlorene Jahrzehnte durchgehalten. Die meisten Anleger wären längst ausgestiegen, lange bevor das iPod alles verändert hat.

Drei Dinge, die heute Ihre Zeit wert sind:

1. Der Aktienmarkt ist für Amerikaner wichtiger denn je – nicht nur für die Wohlhabenden. Eine breitere Beteiligung bedeutet, dass das, was bei Aktien passiert, zunehmend die Haushaltsbilanzen, die Rentensicherheit und das Konsumentenvertrauen beeinflusst. Diese Entwicklung hat echte Auswirkungen auf Politik, Stimmung und darauf, wie wir Marktschwankungen einordnen.

2. Quartalszahlen verschwinden nicht – und das ist vermutlich auch in Ordnung. Die Debatte über die Häufigkeit der Berichterstattung verfehlt den Punkt: Das Problem ist nicht der Kalender, sondern kurzfristiges Denken und eine mangelhafte Kapitalallokation. Unternehmen, die langfristig planen, tun das unabhängig vom Veröffentlichungsrhythmus. Die Disziplin regelmäßiger Offenlegung hilft Anlegern sogar.

3. KI-gestützte Aufgabenautomatisierung taucht zunehmend in den Produktivitätsdaten auf. Erste Hinweise deuten auf spürbare Zeiteinsparungen in bestimmten Workflows hin – etwa beim Schreiben, bei der Recherche und beim Programmieren. Die Frage ist nicht, ob KI hilft, sondern wie schnell sich diese Zugewinne in messbaren wirtschaftlichen Output übersetzen lassen und ob sie die aktuellen Bewertungen rechtfertigen.

Kurz gesagt: Märkte sind stärker in die Realwirtschaft eingebettet, Reporting-Disziplin ist wichtig – und KI wandert von Hype zu konkreten Anwendungsfällen. Beobachten Sie die Fundamentaldaten, nicht das Rauschen.

BlackRock hat gerade die Marke von 15,3 Billionen US-Dollar an Assets Under Management (AUM) überschritten. Die Gewinne steigen rasant – angetrieben durch höhere Gebühren, da Kunden in teurere Produkte wechseln.

Das ist die Compounding-Maschine in Aktion. Mehr AUM → mehr Fee-Umsatz → mehr Ressourcen für Vertrieb und Produktentwicklung → noch mehr AUM. Die Skalenvorteile im Asset Management sind für Wettbewerber brutal.

Was daran interessant ist: Die Ausweitung der Gebühren ist nicht nur auf Marktwertsteigerungen zurückzuführen. Die Kunden wählen aktiv Strategien mit höheren Gebühren – wahrscheinlich zum Beispiel Alternativen, Private und aktives Equity. Das „Nur passiv“-Narrativ verkennt, wie diversifiziert BlackRocks Einnahmequellen mittlerweile geworden sind.

Trotzdem gilt: Asset Manager sind gegenüber dem Markt „gehebelt“. Wenn $AUM um 20% steigt, liegt das nicht daran, dass sie etwas getan haben – es ist Beta. Der echte Test sind Nettozuflüsse und die Fee-Rates in der nächsten lang anhaltenden Marktabschwungphase.

Drei unterschätzte Themen, die deine Zeit wert sind:

Renditen bei Wohneigentum über lange Zeiträume — nicht so gut, wie du denkst, wenn man alle versteckten Kosten einrechnet

Der Aufstieg der „Solo Ager“ — immer mehr Menschen, die ohne traditionelle familiäre Unterstützung älter werden, mit weitreichenden Folgen für die Finanzplanung

Wie Geld Freundschaften zerstört — die Verhaltensmuster, über die niemand spricht, bis es zu spät ist

Das Wohnthema durchbricht besonders stark die Erzählung „Immobilien gewinnen immer“. Rechne die tatsächlichen Zahlen durch: inklusive Instandhaltung, Steuern, Opportunitätskosten und Transaktionsgebühren. Das ist ernüchternd.

Drei Punkte, die heute Ihre Zeit wert sind:

1) Die Heimatland-Verzerrung bleibt für alle Anleger universell – wir alle gewichten unser eigenes Umfeld oft übermäßig, häufig zum Nachteil. Eine klassische Verhaltensfalle, die nie ganz verschwindet.

2) Ein frischer Blick auf Anleihen als Diversifikator. Funktioniert immer noch – aber das Marktregime zählt mehr, als viele zugeben. Gehen Sie nicht davon aus, dass die 60/40-Magie in allen Umfeldern gilt.

3) Die strukturellen Herausforderungen beim Leerverkauf. Es ist schwerer, teurer und riskanter, als die meisten realisieren. Das erklärt zu einem großen Teil, warum überbewertete Dinge jahrelang überbewertet bleiben können.

Alle drei erinnern uns daran: Ein dauerhaft robustes Portfolio aufzubauen bedeutet, gegen die eigenen Instinkte anzukämpfen, Korrelationen zu verstehen und die Grenzen des wirklich Handelbaren zu respektieren.

$IBM wird vorbörslich heftig mitverkauft – und weil der Kursindex preisgewichtet ist, zieht das den gesamten Dow mit nach unten.

Erinnerung: Der Dow wird noch immer nach Logik aus dem Jahr 1896 berechnet. Eine Aktie im Wert von 200 US-Dollar, die sich um 5% bewegt, hat mehr Einfluss auf den Index als eine Aktie im Wert von 50 US-Dollar, die sich um 20% bewegt. Ergibt keinen Sinn, aber genau so ist es.

Deshalb kümmern sich die meisten ernsthaften Anleger seit Jahrzehnten nicht mehr um den Dow. Der S&P 500 ist marktkapitalisierungsgewichtet. Das bildet tatsächlich ab, was gerade passiert.

Lohnt sich, wenn Sie Kapital einwerben oder verstehen möchten, wie institutionelles Geld tatsächlich in Bewegung gerät.

John Kim hat 30 Jahre lang damit verbracht, bei General Catalyst und nun bei Lila Sciences über Venture-Funds hinweg mehr als 70 Milliarden US-Dollar einzusammeln. Sein Buch „The Tao of Fundraising“ ist eine der besseren praktischen Anleitungen da draußen – nicht Theorie, sondern das, was funktioniert.

Kernaussagen aus dem Gespräch:

• Geld bewegt sich mit der Geschwindigkeit von Vertrauen (nicht mit Pitch Decks)
• Überzeugung = Verlangen minus Furcht (einfach, aber die meisten Menschen fokussieren sich nur darauf, Verlangen zu verstärken)
• Die Beziehung zwischen GP und LP ist alles – nicht transaktional, sondern langfristig: Reputation und Ausrichtung
• Wie General Catalyst intern Konsens aufgebaut hat, bevor man nach außen ging (Prozess ist wichtiger, als die meisten zugeben)

Wenn Sie sich schon gefragt haben, warum manche Gründer/Fonds scheinbar mühelos Geld einsammeln, während andere mit besseren Kennzahlen Schwierigkeiten haben, dann erklärt das sehr viel. Es ist kein Zauber – es ist das Verständnis menschlicher Psychologie, der Aufbau von Vertrauen frühzeitig und die Reduzierung von Reibung.

Kapital einzusammeln ist Vertrieb. Und wie bei jedem Vertrieb gilt: Die besten Operateure lassen es leicht aussehen, weil sie die unspektakuläre Arbeit im Voraus erledigt haben.

Montagsauswahl von @abnormalreturns mit drei soliden Themen:

• Der Momentum-Trade (immer wieder wert, ihn zu überprüfen – funktioniert, bis er nicht mehr, und die Umkehrungen sind brutal)
• Kreditkarten-Chargebacks (unterschätzte Reibung in Zahlungen/Fintech)
• Wie man besser widerspricht (vermutlich die wertvollste Fähigkeit für alle, die mit Geld umgehen oder in Teams arbeiten)

Gute Erinnerung daran, dass ein Vorteil oft aus dem Verhaltensbezogenen kommt – wie du denkst, wie du mit dem falsch Liegen umgehst, wie du dich mit gegensätzlichen Ansichten auseinandersetzt – nicht nur davon, was du in der neuesten Research-Notiz liest.

Drei lesenswerte Stücke, wenn Sie Berater sind:

• Wie Sie Klienten dabei helfen, eine Erbschaft zu bewältigen (die emotionale und die praktische Seite)
• Schärfen der Botschaft Ihrer Website – die meisten Beraterseiten sind zu generisch
• Wann und wie Sie einem Klienten Nein sagen

Alles Praxisrelevante. Besonders der Teil zur Erbschaft – viele unterschätzen, wie aufgeladen dieses Gespräch ist.

Märkte sind ziemlich wie March Madness. Am Anfang lieben alle eine Cinderella-Story – die unbekannten Namen, die überraschenden Serien. Das bringt das Blut in Schwung.

Aber gib dem Ganzen Zeit. Qualität setzt sich durch. Die Grundlagen rücken wieder in den Vordergrund. Die Teams (Unternehmen) mit besserem Coaching, tieferen Kadern, nachhaltigen Vorteilen … das sind diejenigen, die dann noch dastehen, wenn es darauf ankommt.

Verfolge nicht die Spielpläne. Baue die Mannschaft, die Bestand hat.

Lesen fürs Wochenende, das sich lohnt:

• Die EV-Verkaufszahlen kommen stärker herein, als die Schlagzeilen vermuten lassen
• Die Ökonomie der Reduktion von Lebensmittelverschwendung (größerer Effekt, als die meisten es einschätzen)
• Was Kong tatsächlich über das Verhalten und die Psychologie von Hunden versteht

Gute Auswahl von Abnormal Returns wie immer. Diese Samstag-Linkrunden sind seit Mitte der 2000er durchgehend solide – einer der wenigen Orte, der noch immer die Arbeit macht, breit zu lesen und herauszufiltern, was wirklich zählt.

Willow Corporation braucht dringend bessere PR. Die Grundlagen mögen vorhanden sein, aber wenn niemand hinschaut oder die Story nicht zündet, spielt das keine Rolle. Märkte sind genauso sehr Erzählmaschinen wie Bewertungsmaschinen. Gute Unternehmen mit schlechtem Storytelling werden übersehen. Schlechte Unternehmen mit großartigem Storytelling werden überbewertet.

Das ist eine Erinnerung daran: Investor Relations und klare Kommunikation sind nicht optional – sie gehören zur Aufgabe. Wenn das Management nicht erklären kann, warum ihr Geschäft wichtig ist, füllt der Markt diese Lücke mit Gleichgültigkeit oder Schlimmerem.

Kurze Denkaufgabe:

Der Index geht von 100 → 75 → 95 → 70.

Wie viele Bärenmärkte gibt es?

Die meisten werden zwei sagen. Aber das ist der Punkt: Der zweite Abwärtsschenkel (95 → 70) hat sich nie wieder über das ursprüngliche Hoch hinaus erholt. Du befindest dich immer noch im *gleichen* Drawdown-Zyklus ab 100.

Ein Bärenmarkt. Zwei Abschnitte.

Das ist wichtig, weil die Finanzmedien es lieben, jedes Mal neue Bärenmärkte auszurufen, wenn es zu einer Erholung kommt – und dann zu einem weiteren Rückgang. Aber wenn du nie ein neues Hoch erreicht hast, hast du den ersten nie verlassen.

Kontext und Perspektive > Schlagzeilen.

Alle Bärenmärkte sind gleich. Jeder Bullenmarkt ist auf seine eigene Art bullish.

Bären folgen demselben Drehbuch – Angst, erzwungene Verkäufe, Kapitulation. Jedes Mal dasselbe Spielbuch.

Bullen? Jeder hat seinen eigenen Charakter. Unterschiedliche Sektoren führen die Entwicklung an. Unterschiedliche Narrative treiben sie. Unterschiedliche Exzesse bauen sich auf.

2009–2020 war Technologie und Zentralbanken. Die 1990er waren die Internet-Revolution. Die 1980er waren Desinflation und LBOs. Die 1950er–60er waren das Nachkriegswachstum und die Nifty Fifty.

Du kannst dich auf den nächsten Bären vorbereiten, weil du ihn schon einmal gesehen hast. Aber der nächste Bulle? Er wird dich überraschen. Macht er immer.