Arm $ARMB 收入 14.43 亿、+27%。
报表净利反而掉 45%。

· 授权 7.73 亿，+50%
· 版税 6.70 亿，+8%
· 报表净利 1.30 亿，−45%
· 调整后净利 5.66 亿，+36%
· 经营现金流 2.07 亿，−63%

两条线不在一个节奏上。
授权七点七三亿美元涨了一半，版税六点七亿只涨八个点，前者靠大协议的确认时点，撑住本季收入的是它。
版税才是地基。

版税能不能回到两位数，是这故事的分水岭。
自研 CPU 首批交付在 FY27Q4。

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