Was würde ein Pendle-Principal-Token wie PT-RLP (USDC) bei Fälligkeit tatsächlich zurückgeben? Pendle geht normalerweise von einem USDC aus. Um einen Kauf mit Abschlag zu bewerten, würde ich vor der Berechnung der erwarteten Rendite zunächst den Wechselkurs hinter diesem Betrag prüfen.

Auf der Marktseite von Pendle gibt es die Ansicht „Watermark Rate“. Sie zeigt den aktuellen Wechselkurs des zugrunde liegenden ertragsbringenden Tokens sowie dessen höchsten bisher verzeichneten Kurs. Beide werden in der Abrechnungseinheit gemessen – in diesem Beispiel USDC. Liegt der Kurs bei Fälligkeit noch unter diesem Höchststand, kann die Rückzahlung weniger als einen USDC betragen. Der Kaufpreis des PT bestimmt diesen Rückzahlungsbetrag nicht.

Der Knackpunkt ist, wie der Höchststand zustande kam. Laut der Dokumentation von Pendle kann eine Fehlbewertung durch das Oracle oder ein vorübergehender Kurssprung des zugrunde liegenden Tokens zu einem künstlich hohen Höchststand führen. Dieser bleibt bestehen, auch wenn sich der Wechselkurs wieder normalisiert hat. Beim Kauf stellen sich daher zwei getrennte Fragen: Hat sich der Kurs wieder normalisiert, und hat er den für die Rückzahlung maßgeblichen Höchststand wieder erreicht?

Quelle: Pendle, Das Risiko negativer Renditen verstehen
https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/NegativeYield

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