Heute Abend um 20:30 Uhr werden die PCE-Daten für August in den USA veröffentlicht.
Du hast wahrscheinlich schon eine Erinnerung gesehen: Diesmal hat sich der Abgrenzungsmaßstab geändert.
Ich zerlege diesen Satz, weil er festlegt, wie du heute Abend auf diese Zahl schauen solltest.
I. Heute Abend passieren gleichzeitig zwei Dinge
Die erste Sache ist die Temperatur, also um wie viel sich die Preise im August in den USA tatsächlich erhöht haben.
Die Markterwartung für den Core PCE im Monatsvergleich liegt bei 0,3 %, der tatsächliche Wert für Juli bei 0,2 %. [9]
Die zweite Sache ist der Maßstab—also das Instrument, mit dem die Statistik Menge und Preise erfasst.
Heute Abend muss er auf einen anderen Rechenalgorithmus umstellen.
Das Bureau of Economic Analysis (BEA) startet mit den Daten für August eine jährliche Revision. [2]
Der neu berechnete Zeitraum reicht vom 1. Quartal 2021 bis zum 1. Quartal 2026.
Die historischen PCE-Daten dieser Jahre müssen komplett neu berechnet werden.
Im PCE-Preisindex wurden drei Dienstleistungs-Teilposten auf eine neue Methode umgestellt. [1]
Dabei handelt es sich um Beratungs- und Vermögensverwaltungsdienstleistungen, juristische Dienstleistungen sowie Computer-Software und Zubehör.
II. Welcher Maßstab wird gewechselt
Zuerst die tödlichste der drei Positionen.
Beratungs- und Vermögensverwaltungsdienstleistungen: Im Jahresvergleich sind sie in den letzten 12 Monaten um 21,6 % gestiegen. [6]
Das ist der zweitgrößte Beitrag in den Core PCEs.
Die alte Methode verwendet direkt den Erzeugerpreisindex an der Produktionsseite zu seiner Deflationierung.
Also: die prozentuale Steigerung der Verwaltungsgebühren als die prozentuale Steigerung des Dienstleistungspreises betrachten.
Das Problem ist: Anlageverwaltungsgebühren werden nach der Größe des Vermögens erhoben.
Die Vermögen steigen, also steigen die Gebühren natürlich; daher sieht dieser Posten die ganze Zeit so aus, als würde er kräftig nach oben schießen.
Die neue Methode wechselt die Denkweise: Sie schaut nicht auf die Gebühren.
Stattdessen schätzt sie die reale Dienstleistungsmenge über die gesamten Arbeitsstunden der Branche ab.
Dann durch die reale Leistungsmenge teilen, um den Preis rückzurechnen.
Das Wachstum der Arbeitsstunden bleibt deutlich hinter dem Wachstum der Vermögensgröße zurück.
Daher wird derselbe Posten in der ausgewiesenen Mengendynamik deutlich schmaler ausfallen.
UBS rechnet mit der neuen Methode zurück—damit bleibt im Jahresvergleich nur noch 9,0 %. [6]
Dasselbe Tier, anderer Maßstab: von 21,6 % auf 9,0 %.
Das ist der wörtliche Moment, in dem der Tiger heute Abend zur Katze wird.
Die anderen beiden Positionen sind Computer-Software und Zubehör sowie juristische Dienstleistungen.
Die Änderungsrichtung ist bei ihnen jeweils unterschiedlich; darunter werden juristische Dienstleistungen nach oben revidiert. [1]
III. Zusammen genommen wird der Core PCE durch geringere Mengen gedämpft
Goldman Sachs‘ Schätzung: Der Kern-PCE im Jahresvergleich für Mai wurde von 3,4 % auf 3,2 % nach unten revidiert. [6]
Um 0,2 Prozentpunkte weniger—JPM gibt aber 3,3 %.
Goldman Sachs hat deshalb seine Prognose für den Core PCE im Dezember von 3,2 % auf 3,0 % gesenkt. [6]
Die offiziell herabgesetzte Spanne wurde bis heute auch nicht bekanntgegeben.
Daher sind diese Zahlen Prognosen der Investmentbanken—keine offiziellen Ergebnisse.
Wirklich alarmierend ist eine Tatsache, die UBS herausgestellt hat.
Von den drei revidierten Teilposten sind zwei genau unter den vier größten Beiträgen der Core PCE.
Beratungs- und Vermögensverwaltungsdienstleistungen liegen an zweiter Stelle, Computer-Software und Zubehör an vierter.
Und obwohl es bei den Messungen ebenso Probleme gibt, und auch eine Reihe neutraler bzw. negativer Beiträge zur Inflation—keinerlei davon ist in die Liste eingeflossen. [6]
Sie beinhalten beispielsweise zuschauerorientierten Sport, das Betreiben von Haushalten, Fotolabor-Abzüge und Computerpreise.
V. Drei harte Belege, dass der Tiger noch da ist
Maßstab wechseln ändert nur die historischen Skalen—aber nicht diese drei Dinge unten.
Erstens: Die Menge bewegt sich nicht; die gesamte Steigerung ist Preis.
Der offizielle nominale PCE im Monatsvergleich stieg im Juli um 0,2 %, während der reale PCE nur um 0,0 % zulegte. [3]
Das heißt: Die physische Menge des Konsums ist überhaupt nicht gestiegen.
Und die gesamten 0,2 % kommen aus dem Preis.
Zweitens: Das Geld fließt dorthin, wo man es am schwersten senken kann.
Im Juli stieg der Konsum für Dienstleistungen um 86,2 Milliarden US-Dollar, während der Konsum für Waren im selben Zeitraum um 49,9 Milliarden US-Dollar zurückging. [3]
Dienstleistungspreise sind der zäheste Teil der Inflation.
Die Ausgabenstruktur verschiebt sich in Richtung Dienstleistungen—das stützt die Inflation zusätzlich.
Drittens: Die Dynamik im Monatsvergleich beschleunigt sich—sie verlangsamt sich nicht.
Die Erwartung für den Core PCE im Monatsvergleich liegt im August bei 0,3 %, also höher als der reale Wert im Juli von 0,2 %. [9]
Gestern Nacht gab es noch einen direkteren Nebenaspekt als Indiz.
Der Index des Konsumentenvertrauens in den USA sank im September auf 81,9 (Conference Board) und liegt damit auf dem niedrigsten Stand seit 2014. [5]
Die Markterwartung liegt bei 89.
Auf der Liste der Beschwerdepunkte der Verbraucher ganz vorn steht eine Sache: die Lebenshaltungskosten.
V. Diese Revision hat noch eine Nachwirkung hinterlassen
Der CPI wird von dieser Methodenänderung nicht beeinflusst. [6]
Daher werden die Kern-CPI in den kommenden Monaten voraussichtlich „härter“ wirken als die Kern-PCE.
Zwei offizielle Inflationsindikatoren werden nun anfangen, jeweils für sich zu sprechen.
Für Trading ist das keine akademische Frage.
Wenn zwei Indikatoren auseinanderlaufen, wählen diejenigen, die long gehen, das weichere Argument.
Wer leerverkauft, wird das härtere Argument wählen.
Und du musst wissen, warum diese beiden Zahlen überhaupt getrennt betrachtet werden.
VI. Worauf du heute Abend um 20:30 Uhr achten solltest
Erstens: Schau auf den Monatsvergleich—fixiere dich nicht nur auf den Jahresvergleich.
Der Jahresvergleich könnte heute Abend niedriger ausfallen—das ist das Verdienst des Maßstabs, nicht eine Inflationszulage.
Zweitens: Schau dir die am selben Tag vom BEA veröffentlichten Revisionsvergleichstabellen an. [4]
Offiziell ist klar: Am Veröffentlichungstag wird eine Vergleichstabelle bereitgestellt.
Es stellt die Revisionen den Quelldaten und Konzeptänderungen gegenüber.
Drittens: Zur Seite zurück, wo man deinen Bestand wirklich bepreist.
Die offiziellen Kurven des US-Finanzministeriums vom 29. September zeigen drei Datensätze.
Rendite 10-jähriger nominaler Anleihen: 5,26 %, Rendite 30-jähriger: 5,59 %.
Rendite der 10-jährigen Realanleihen: 2,91 %. [7]
Mit einem anderen Maßstab werden diese drei Zahlen nicht kleiner gerechnet.
Als ich diesen Text schreibe, ist der Binance XAU/USDT-Perpetual bei 4.181 US-Dollar.
Bitcoin bei 83.324 US-Dollar. [8]
Ihre Bewertung hängt an demselben Nenner.
Dieser Nenner ist der reale Zinssatz, nicht dieses Maßband des Statistikamts.
Später gibt es noch einen Termin: den Arbeitsmarktbericht Nonfarm Payrolls vom 2. Oktober. [5]
Zuletzt
Heute Abend wirst du auf deinem Bildschirm eine niedrigere Inflationszahl sehen.
Aber das ist ein Wechsel des Maßstabs—nicht, dass der Tiger kleiner geworden ist.
把统计口径的调整当成通胀的让步，是今晚最容易犯的错。
— MK, mit Präzision
Daten-Cutoff: 30.09.2026, 10:40 CST (Beijing time). Die historischen PCE-Daten und die Revisionsmethoden stammen von offiziellen Veröffentlichungen des Bureau of Economic Analysis (BEA). Die Revisionsspannen beruhen auf den Schätzungen von Goldman Sachs und UBS sowie auf nicht-offiziellen Ergebnissen; die nominalen und realen Renditen von US-Staatsanleihen stammen aus der täglichen Zinskurve des US-Finanzministeriums, aktuell vom 29. September; das Konsumentenvertrauen basiert auf den September-Werten des Conference Board; die Gold- und Bitcoin-Preise auf den Binance XAU/USDT- bzw. BTC/USDT-Perpetual-Live-Daten (24/7 Handel, Perpetual-Level und Futures-Levels dürfen nicht verwechselt werden). Die in dem Text genannten Bedingungen und Positionsdisziplin dienen dem Risikomanagement und stellen keine Anlageberatung dar.
Quellen
[1] BEA — Jährliches Update der BIP-, Branchen- und Staatsstatistiken öffentlich verfügbar ab Sept. 30 (2026-08-17) — Annual Update of GDP, Industry, and State Stats Publicly Available Starting Sept. 30 | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[2] BEA Survey of Current Business — Vorschau auf das jährliche Update 2026 der Nationalen Wirtschaftsrechnungen (Juni 2026) — SCB, Vorschau auf das jährliche Update 2026 der Nationalen Wirtschaftsrechnungen, Juni 2026
[3] BEA — Persönliches Einkommen und Ausgaben, Juli 2026 (BEA 26–39) — Persönliches Einkommen und Ausgaben, Juli 2026 | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[4] BEA — Informationen zu den jährlichen Updates 2026 für die nationalen, Branchen-, Bundesstaaten- und Kreisstatistiken — Informationen zu den jährlichen Updates 2026 für die nationalen, Branchen-, Bundesstaaten- und Kreisstatistiken | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[5] Finanzwelt: US-Verbrauchervertrauensindex im September fällt auf 81,9, niedrigster Stand seit 2014 — US-Verbrauchervertrauensindex im September fällt auf 81,9, niedrigster Stand seit 2014-财经-金融界
[6] Trading Desk News, Wiedergabe der Forschung von Goldman Sachs (Manuel Abecasis) und UBS (Alan Detmeister): Schätzung des Einflusses der BEA-Methodenrevision auf den Core PCE — US PCE Calculation Faces 20-Basis-Point "Paper Cooling" Overhaul; Wall Street Warns: Selective Methodology Changes Risk Credibility — BigGo Finance
[7] U.S. Treasury Daily Treasury Real Yield Curve & Daily Treasury Yield Curve Rates 2026 — Daily Treasury Rates | U.S. Department of the Treasury
[8] Binance Futures Public Market Data — XAUUSDT / BTCUSDT Ticker und Open Interest — fapi.binance.com/fapi/v1/ticker/24hr?symbol=XAUUSDT
[9] CoinGlass-Wirtschaftskalender: Kern-PCE und ADP-Erwartungswerte für August in den USA — CoinGlass