Die leise Geschichte aus diesem Treffen ist die, die die Schlagzeilen übersprungen haben: Warsh hat es uns ganz offen gesagt, dass er sich noch nicht als einengend sieht.

Hören Sie sich die tatsächlichen Worte an. Der Anstieg, die Wanderung, hat "eine Dosis an Entgegenkommen" entfernt. Die Inflation ist immer noch "zu hoch". Setzt man das zusammen, erhält man einen Vorsitzenden, der glaubt, dass die aktuelle Politik die Wirtschaft immer noch stimuliert, nicht aber bremst. Das ist kein Mann, der plant aufzuhören – es ist ein Mann, der erklärt, warum er erst anfängt.

Das ist wichtig wegen dessen, was er für sich selbst in Jackson Hole getan hat. Er hat die Forward Guidance beendet, nannte sie eine Praxis, die "ihre Begrüßung überzogen hat", und verpflichtete sich zu "einem Disziplin-, nicht einem Entscheidungsansatz". Damit gibt es keinen Weg, auf den man sich stützen kann, kein Versprechen, Erwartungen zu verankern. Jedes Treffen ist wirklich live, und die Arbeit, die Entwicklung einzuordnen, liegt vollständig beim Markt. Es gibt keinen Ausschuss mehr, der die Hand zum Halten reicht.

Genau deshalb ist die zurückhaltende "einmal und fertig"-Lesart eine Fehlinterpretation. Der Markt hat die Entgegenkommens-Formulierung korrekt gehört – auch dort, wo die Kommentierung nicht passte. Das war nicht das Ende eines Zyklus, das als Wanderung verkleidet wurde. Es war der Start eines Zyklus – Ihnen übergeben, verpackt in Erleichterung.

Die Fehlbepreisung ist die Erleichterung selbst. Was sie bricht, ist die erste ernsthafte Person, die fragt: Wenn er noch nicht einengend ist – was ist es dann, das ihn stoppen lässt? #Fed #rates