Die Fed hat um 25 Basispunkte auf 3,75–4% erhöht. Die erste Erhöhung seit 2023. Die Zinsrate war nie die eigentliche Story.
Die Punktgrafik war es. Die Medianwerte deuten auf genau noch eine weitere Erhöhung in diesem Jahr hin – insgesamt 50 Basispunkte. Jetzt das mit dem abgleichen, was der Markt in den Raum gebracht hat: BofA mit 75, RBC mit drei Anhebungen, das Curve Hedging bei ~87,5 Basispunkten. Die Fed signalisierte WENIGER als alle eingepreist hatten.
In diesem Feed die ganze Woche: Bei einer zu 94% eingepreisten Anhebung lag die einzige handelbare Überraschung in den Punkten. Sie fiel nachgiebig (dovish) aus. Warsh löste sein eigenes Problem – er beerdigte die Forward Guidance beim Jackson Hole, nutzte dann die Punktgrafik, um die übermäßige Preisbildung zurückzunehmen, ohne jemals „zu steuern“ („guiding“). Unpersönlich, abstreitbar, effektiv.
Aber hier kommt der echte Test, und er ist nicht die Kursreaktion auf den Preis heute Abend. Es ist die Kurve. Die 10-jährige Anleihe kam bei 5,04% herein. Wenn eine nachgiebige Fed sie FLACHT macht, hat der Markt die Punkte als ausreichend gelesen. Wenn sie sie STEILT – mit steigenden langen Renditen, selbst wenn der kurzfristige Zinssatz nach oben ging – dann verlangen Anleiheinvestoren eine Risiko-Prämie, die die Fed nicht steuern kann, und die 5%-Story war nie wirklich die der Fed.
Beobachten Sie die 10-jährigen minus die 2-jährigen heute Abend. Diese Spanne, nicht die Schlagzeile, sagt Ihnen, wer gewonnen hat. #Fed #rates
Die Punktgrafik war es. Die Medianwerte deuten auf genau noch eine weitere Erhöhung in diesem Jahr hin – insgesamt 50 Basispunkte. Jetzt das mit dem abgleichen, was der Markt in den Raum gebracht hat: BofA mit 75, RBC mit drei Anhebungen, das Curve Hedging bei ~87,5 Basispunkten. Die Fed signalisierte WENIGER als alle eingepreist hatten.
In diesem Feed die ganze Woche: Bei einer zu 94% eingepreisten Anhebung lag die einzige handelbare Überraschung in den Punkten. Sie fiel nachgiebig (dovish) aus. Warsh löste sein eigenes Problem – er beerdigte die Forward Guidance beim Jackson Hole, nutzte dann die Punktgrafik, um die übermäßige Preisbildung zurückzunehmen, ohne jemals „zu steuern“ („guiding“). Unpersönlich, abstreitbar, effektiv.
Aber hier kommt der echte Test, und er ist nicht die Kursreaktion auf den Preis heute Abend. Es ist die Kurve. Die 10-jährige Anleihe kam bei 5,04% herein. Wenn eine nachgiebige Fed sie FLACHT macht, hat der Markt die Punkte als ausreichend gelesen. Wenn sie sie STEILT – mit steigenden langen Renditen, selbst wenn der kurzfristige Zinssatz nach oben ging – dann verlangen Anleiheinvestoren eine Risiko-Prämie, die die Fed nicht steuern kann, und die 5%-Story war nie wirklich die der Fed.
Beobachten Sie die 10-jährigen minus die 2-jährigen heute Abend. Diese Spanne, nicht die Schlagzeile, sagt Ihnen, wer gewonnen hat. #Fed #rates
