In den letzten 30 Jahren, wann immer große globale Krisen ausbrachen, strömten die Investoren typischerweise in US-Staatsanleihen, was die Renditen senkte und die Anleihepreise steigen ließ. Allerdings hat sich während des aktuellen Iran-Konflikts dieses langjährige Marktverhalten deutlich umgekehrt.

Im Gegensatz zu historischen Normen begannen die Investoren fast sofort nach Ausbruch des Konflikts, US-Staatsanleihen abzustoßen, was die Renditen stark ansteigen ließ und die Anleihepreise erheblich drückte. Dies deutet darauf hin, dass globale Investoren US-Staatsanleihen nicht mehr als "absolut sicheren Hafen" betrachten.

Daten zeigen, dass die 10-jährigen US-Staatsanleihenrenditen, als der Iran-Konflikt am 28. Februar ausbrach, bei etwa 3,97 % lagen. Sie stiegen schnell auf 4,23 % bis zum 16. März (UTC+8) und kletterten weiter auf 4,44 % bis zum 27. März (UTC+8). In weniger als einem Monat sprangen die Renditen um fast 50 Basispunkte, was zu einem erheblichen Rückgang der 10-jährigen Staatsanleihepreise führte. Bei einer Duration von etwa 8,4 Jahren bedeutet dies, dass die Anleihepreise innerhalb eines Monats um etwa 4 % fielen, was fast ein Jahr Zinsgewinne für die Anleger auslöschte.

Dieser Trend steht im krassen Gegensatz zu früheren großen Krisen:

- In den frühen Phasen der COVID-19-Pandemie fielen die 10-jährigen Staatsanleihenrenditen von über 1,8 % auf unter 0,6 %;

- Während der Finanzkrise von 2008 fielen die Renditen von über 4 % auf etwa 2 %;

- Nach den Anschlägen vom 11. September fielen die Renditen von etwa 4,8 % auf 4,2 %;

- Während der asiatischen Finanzkrise 1997 fielen die Renditen von 6,5 % auf etwa 5,7 %.

Mit anderen Worten, Staatsanleihen haben historisch gesehen in jeder Krise eine Rolle als "sicherer Hafen" gespielt, während ihr Verhalten diesmal grundlegend anders war.

Verschiebungen in der Angebots- und Nachfragestruktur: Der Kerngrund für den Rückgang der Attraktivität von US-Staatsanleihen.

Analysten glauben, dass dieser abnormale Trend tiefgreifende Veränderungen in der Angebots- und Nachfragestruktur des US-Staatsanleihemarktes widerspiegelt.

Auf der Angebotsseite hat sich das Volumen der US-Staatsanleihen im letzten Jahrzehnt erheblich ausgeweitet, von etwa 14 Billionen Dollar im Jahr 2015 auf über 31 Billionen Dollar jetzt, was fast eine Verdopplung darstellt. Gleichzeitig wird erwartet, dass das Haushaltsdefizit weiter zunimmt, da die Verteidigungs- und Sicherheitsausgaben steigen, was ein kontinuierliches Wachstum der staatlichen Kreditaufnahme in der Zukunft impliziert.

Darüber hinaus wird erwartet, dass die Systeme der US-Sozialversicherung und der Medicare-Versicherung bis 2033 mit einem Finanzierungsengpass konfrontiert werden, während ein Mangel an politischem Willen für Reformen bedeutet, dass die Regierung möglicherweise noch mehr leihen muss, um die Lücken zu schließen, was die Kaufkraft des Dollars weiter untergräbt.

Auf der Nachfrageseite ziehen sich traditionelle Käufer allmählich zurück. Chinas Bestände an Staatsanleihen sind von 1,2 Billionen Dollar im Jahr 2016 auf etwa 700 Milliarden Dollar jetzt gefallen und könnten aufgrund geopolitischer Spannungen weiter zurückgehen. Inzwischen hat Japan aufgehört, seine Bestände an Staatsanleihen zu erhöhen und wendet sich der Investition in seine Inlandsanleihen zu.

Darüber hinaus lockert der langjährige "Petrodollar-Recycling"-Mechanismus, bei dem Öleinnahmen in US-Staatsanleihen geleitet wurden, da die Länder im Nahen Osten mehr Mittel in inländische Entwicklungsprojekte investieren. Inzwischen sind auch Schwellenländer wie Indien und Brasilien nach der Einfrierung der Russischen Devisenreserven vorsichtiger geworden, große Reserven in Staatsanleihen zu investieren.

Daten zeigen, dass der Anteil der US-Staatsanleihen an den globalen Devisenreserven von über 70 % Anfang der 2000er Jahre auf weniger als 57 % bis 2025 gefallen ist.

Einige Analysten argumentieren, dass der Einfluss des Iran-Konflikts auf die Ölpreise die Inflationserwartungen in die Höhe getrieben hat, wodurch die Anleihepreise gedrückt wurden. Aber diese Erklärung ist nicht ganz überzeugend.

Wenn man auf die Ölkrise von 1973 zurückblickt, war die USA viel abhängiger von Energieimporten und die Inflationsrisiken waren noch größer, dennoch entschieden sich die Anleger zu Beginn der Krise, Staatsanleihen zu kaufen, wodurch die Renditen kurzfristig fielen, um 1974 zu steigen.

Im Gegensatz dazu ist die USA jetzt ein Netto-Energieexporteur und die Sensibilität gegenüber Ölpreisschocks hat abgenommen, dennoch stiegen die Renditen der Staatsanleihen schnell in den frühen Phasen des Konflikts. Das zeigt, dass die aktuellen Marktretreiber eher strukturell als rein inflationsbasiert sind.

Mohamed El-Erians Warnung: Der Markt für Staatsanleihen braut größere Ungleichgewichte, die Angebots-Nachfrage-Lücke könnte weiter wachsen.

Der renommierte Ökonom Mohamed El-Erian hat die Anleger vor den Risiken im privaten Kreditmarkt gewarnt und gleichzeitig auf aufkommende Probleme auf dem US-Staatsanleihemarkt hingewiesen.

In einem Interview mit CNBCInterview äußerte sich El-Erian zu seiner Sicht auf den Markt für US-Staatsanleihen und betonte speziell ein neues und besorgniserregendes Problem – das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage wird allmählich immer offensichtlicher.

Er sagte: "Wir erleben bereits ein fundamentales Ungleichgewicht: Es gibt eine Diskrepanz zwischen der Emission von Staatsanleihen, die wir in Zukunft sehen werden, und dem Kapital, das auf dem Markt verfügbar ist, um diese Anleihen zu kaufen."

El-Erian stellte fest, dass diese Situation die Komplexität der US-Wirtschaft weiter erhöhen wird. Derzeit erhöht die US-Regierung ihre Kreditaufnahme und gibt mehr Schulden aus, während potenzielle Käufer zunehmend rar werden könnten, und die Bedenken hinsichtlich des US-Schuldenniveaus und des Haushaltsdefizits haben bereits im Markt zugenommen.

Er führte einige Faktoren auf, die derzeit auf den US-Anleihemarkt drücken. Wenn die Neuemissionen zunehmen, könnten diese Faktoren zusammenwirken, um die Anleihepreise weiter unter Druck zu setzen und die Renditen zu erhöhen.

Zunächst bleibt das US-Haushaltsdefizit auf einem hohen Niveau. El-Erian erklärte: "Unser Defizit entspricht 6 % bis 7 % des BIP. Wir haben auch eine riesige Menge an Refinanzierung zu erledigen, und die Emission von Unternehmensanleihen ist viel größer als in der Vergangenheit."

Er erwähnte auch die jüngsten Kommentare des ehemaligen US-Finanzministers Henry Paulson, der die Anleger letzten Donnerstag warnte, sich auf einen "brutalen" Crash des Anleihemarktes vorzubereiten, und glaubt, dass die Regierung letztendlich mit der Situation umgehen muss.

El-Erian betrachtet Paulsons Bemerkungen jedoch als "etwas alarmierend." Er gab aber auch zu, dass er von der Nachfrageseite, da das Interesse ausländischer Käufer nachlässt, ebenfalls andere auftauchende Probleme sieht.

Beispielsweise haben die chinesischen Aufsichtsbehörden im Februar dieses Jahres die Banken angewiesen, ihre Bestände an US-Schulden zu reduzieren. In El-Erians Sichtweise scheint dieses Problem nun zu beschleunigen.

Er sagte: "Die Käufer werden nervös. Sie wollen, dass der Markt von selbst Lösungen findet, und wünschen sich nicht, dass ihnen ein Preis aufgezwungen wird. Das ist in der Tat besorgniserregend. Aber ich denke, das grundlegendere Problem ist, dass der Markt noch nicht wirklich erkannt hat, dass bereits ein Ungleichgewicht besteht, und es wird nur schlimmer werden."#ranRejectsSecondRoundTalks #RheaFinanceReleasesAttackInvestigation #AltcoinRecoverySignals? #KelpDAOFacesAttack #USInitialJoblessClaimsBelowForecast