$TXN vergangene 24 Stunden: +3,865 %, der Preis läuft auf 269,03. Der alte Hund warf einen Blick auf die Derivate-Daten: Die Funding-Rate ist völlig unverändert und steht bei null. Preis bewegt sich, aber die Funding-Rate bewegt sich nicht – diese Kombination ist schon etwas interessant.
So wie diese Kurssteigerung aussieht, wirkt es wie ein Alleingang im Spot. Wenn die Funding-Rate bei null liegt, heißt das, dass derzeit weder Long- noch Short-Seite jemandem Geld überweisen muss – die gehebelten Positionen haben noch keine klare gemeinsame Kraft gebildet. Schau dir zudem das Open Interest (OI) an: 1304,53 OI im Vergleich zu dem Volumen von über 640.000 in den letzten 24 Stunden ist der Anteil der Positionen extrem gering. Kurz gesagt: Der Schwung, der den Kurs gerade nach oben schiebt, dürfte höchstwahrscheinlich nicht durch gehebelte Longs aus den Perpetual-Futures aufgebaut worden sein, sondern eher durch den eigenen Spot-Kaufdruck.
Wenn bei traditionellen Aktienwerten On-Chain-Kontrakte so stark aus dem Ruder laufen, schätze ich, dass das Kapital zwei verschiedene Spiele spielt: Auf der einen Seite kaufen traditionelle Konten oder Spot-ETF-Kanäle Aktien nach der US-Aktien-Logik für
$TXN . Auf der anderen Seite schauen die Spieler im Derivatemarkt nur zu – teils ohne überhaupt stark zu hebeln. Der Nullwert der Funding-Rate ist ein sehr „sauberer“ Zustand: kein Stau-Risiko auf der Long-Seite, und auch kein „Brennstoff“ durch einen Short-Squeeze.
Was ist das stärkste Gegenargument? Dass diese Kursrallye von einer starken, in unseren Daten nicht sichtbaren traditionellen Allokationskraft dominiert wird – zum Beispiel wenn große Fonds auf Basis der Fundamentals aufbauen. Dann ist ihnen der Kostenpunkt der On-Chain Funding-Rate in diesen paar Basispunkten schlicht egal. In dieser Logik kann der Spot langfristig kontinuierlich einsammeln, während sich OI und Funding im Derivatemarkt längerfristig abkoppeln können.
Der zweite Effekt liegt darin: Wenn der Spot-Kaufdruck anhält, wird der niedrige OI-Status im Derivatemarkt nicht allzu lange stabil bleiben. Sobald der Preis an einem bestimmten Schlüsselniveau fester steht, werden Derivate-Trader gezwungen sein einzusteigen – entweder hinterherlaufen und Longs aufmachen, um die Funding-Rate nach oben zu treiben, oder umgekehrt Shorts eröffnen, um die Gegenseite zu stellen. Die Kosten tragen am Ende diejenigen gehebelten Trader, die mit Verzögerung reagieren.
Mein Vorgehen ist klar: abwarten. Wenn du jetzt dem Spot hinterherrennst, musst du darauf vertrauen, dass diese unsichtbare traditionelle Kraft den Kauf weiter fortsetzt. Aber die Derivate-Daten mit null Funding und niedrigem OI geben mir das Gefühl, dass dem Markt kein gemeinsamer Konsens zugrunde liegt – ich werde an dieser Stelle keine schwere Wette platzieren. Die Invalidierungsbedingung ist ebenfalls simpel: Wenn als Nächstes die Funding-Rate für
$TXN wieder positiv wird und das OI gleichzeitig mit dem Kurs deutlich ansteigt, dann heißt das, dass die gehebelten Longs endlich eingestiegen sind und das Ganze „zusammenklinkt“ – die Marktstruktur hat sich geändert. Bis dahin wähle ich abwarten.
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