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Ein Paar virtuelle Laufschuhe, ab 5.000 Yuan, und beim Gehen holst du dein Geld wieder rein. Diese Rechnung haben im Frühjahr 2022 drei Millionen Menschen aufgestellt – und später lagen fast alle falsch.

Damals öffnete man Twitter oder WeChat-Gruppen, und überall tauchte dieselbe Frage auf: Wie lange dauert es, bis sich die Schuhe amortisieren? Manche rechneten aus, wie viele Kilometer man am Tag laufen und wie viele Token man dafür schürfen musste. Zum damaligen Kurs in Yuan umgerechnet, sollte sich der Kauf nach zwei bis drei Monaten bezahlt machen. Danach wäre alles Gewinn.

Die Schuhe waren ein Bild auf dem Handy: ein NFT namens Laufschuh. Man kaufte es für 5.000 Yuan, lief in der Nachbarschaft, und das Handy erfasste die Strecke per GPS. Die gelaufenen Kilometer wurden in Spiel-Token umgewandelt, die man verkaufen und so zu Geld machen konnte. Das Projekt hieß STEPN und wurde im Oktober 2021 in Australien gegründet. Einer der führenden Köpfe dahinter hatte an der Zhejiang-Universität studiert.

Nur einen Monat brauchte dieses Konzept, um das chinesischsprachige Internet im Sturm zu erobern. Die Zahl der täglich aktiven Nutzer stieg von 30.000 auf 700.000, die Zahl der registrierten Nutzer überschritt eine Million, und die Bewertung erreichte eine Milliarde Dollar. Vom Start bis zur Milliardenbewertung: fünf Monate.

Ich habe mir die damaligen Kursdaten angesehen. Der Governance-Token GMT erreichte Ende April 2022 einen Höchststand von 4,18 Dollar, der Spiel-Token GST lag zeitweise bei fast neun Dollar. Zu diesen Kursen ließ sich die Amortisation in zwei bis drei Monaten tatsächlich ausrechnen. Offen blieb nur die Frage: Wer bezahlte für die Token, die du verdient hast?

STEPN setzte auf zwei Token. Für GST gab es keine Ausgabebegrenzung: Bei jedem deiner Schritte gab das System ein bisschen mehr davon aus. Die Gesamtmenge von GMT war auf sechs Milliarden begrenzt. Im Bullenmarkt sah dieses Modell schlüssig aus, denn ständig kamen neue Nutzer hinzu, die Schuhe kauften. Das Geld der Neuen stützte den Tokenkurs, und für die von den alten Nutzern geschürften Token gab es Abnehmer.

Dein Verdienst kam also von den Leuten, die später einstiegen. Sobald das Wachstum der Nutzerzahlen nachließ, konnte sich der Tokenkurs nicht mehr halten. Die Amortisationszeit wurde länger, und noch weniger Neue kamen dazu. Diese Spirale konnte nur abwärts führen.

Am 27. Mai 2022 veröffentlichte STEPN eine Mitteilung, in der es hieß, dass ab Mitte Juli keine GPS- und IP-Dienste mehr für Nutzer in Festlandchina angeboten würden. Als offizielle Begründung nannte das Unternehmen, dass Nutzer vom chinesischen Festland etwa fünf Prozent ausmachten.

Um den Zeitpunkt der Mitteilung herum fiel GMT von 1,32 Dollar auf etwa 0,8 Dollar – ein Minus von 40 Prozent an einem Tag.

Ende Mai lag der Kurs nur noch bei etwa 1,2 Dollar, 70 Prozent unter dem April-Höchststand. GST verlor in diesem Monat 86 Prozent.

Der Rest war keine Überraschung. GMT liegt heute 99 Prozent unter seinem Höchststand, GST kostet weniger als 0,01 Dollar. Die Laufschuhe, für die man damals mindestens 1.000 Dollar hinblättern musste, fielen auf einen Bodenpreis von rund 25 Dollar.

Meiner Ansicht nach hat der Ausschluss chinesischer Nutzer den Zusammenbruch nur vorgezogen. Dieses Modell braucht ständig mehr neue Nutzer als alte. Doch auf einem realen Markt endet jedes beschleunigte Wachstum irgendwann. An dem Tag, an dem es endet, übersteigt die Amortisationszeit den Schuhpreis.

Was ich mich nicht erklären kann, ist Folgendes: Damals rechneten so viele Menschen die Amortisationszeit aus – warum rechneten so wenige auch einmal andersherum? Was passiert, wenn niemand meine Token kauft? Die Antwort stand eigentlich schon im Whitepaper. Die Worte „GST hat keine Obergrenze“ sagten bereits alles.

Gehen an sich ist nichts Schlechtes. Ich gehe auch heute noch jeden Tag. Aber der 5.000-Yuan-Schuh war von Anfang bis Ende nur ein Bild.

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