#coreweave Community-Einblicke und Marktstimmung

Letzte Woche schrieb ich über CoreWeave. Mein letzter Satz lautete: Ein Geschäftsmodell mit Angst einem Stresstest zu unterziehen, kommt der Wahrheit näher, als eine Bewertung mit Begeisterung hochzujubeln. Diese Woche hat sich der Test ausgeweitet. CoreWeave verlor an einem einzigen Tag erneut fast 12 %, in dieser Woche insgesamt rund 25 %. Die Anleiherenditen steigen weiter kräftig. Letzte Woche ging es noch um den Schuldendruck eines einzelnen Unternehmens. Diese Woche wird die gesamte KI-Infrastrukturkette neu unter die Lupe genommen. Der Philadelphia Semiconductor Index brach ein, und Speicherwerte wurden mit nach unten gerissen. Micron, AMD, Broadcom, Intel, SK Hynix und SanDisk – Chipaktien gaben flächendeckend kräftig nach. Die meisten großen Tech-Unternehmen schlossen im Minus: Meta -3,7 %, Google -2,5 %, Tesla -2,1 %, Nvidia -1,4 %. Einzig Apple legte leicht zu: +0,43 %. // Im letzten Beitrag schrieb ich: Neo-Cloud-Anbieter verkaufen „Sicherheit“ – je höher die Verschuldung, desto anfälliger sind sie. Diese Woche kam der Anstieg der Zinserwartungen und der Finanzierungskosten hinzu. Die Anfälligkeit übertrug sich damit von der Bilanz eines einzelnen Unternehmens auf die Aktienkurse der gesamten Chipkette. // Jensen Huang reagierte öffentlich und sagte, diese Turbulenzen würden „vorübergehen“. Nvidia verkauft die Schaufeln und hat Absicherungsvereinbarungen – so etwas kann er sich leisten. Doch der Markt prüft die Zahlungsfähigkeit der nachgelagerten Kunden. Die Zahl von Gartner steht weiterhin im Raum: 80 % der Neo-Cloud-Anbieter könnten vor 2030 schließen. Für nachgelagerte Unternehmen, die Finanzierungskosten von über 15 % schultern müssen, ist das vorerst nur ein Wunsch. ———— Dass Apple leicht zulegte, ist dagegen das deutlichste Signal. Abverkauft wurden überall KI-Rechenleistung und Infrastruktur mit hoher Verschuldung. Das Kapital floh in große Tech-Unternehmen, die am weitesten von der KI-Infrastruktur entfernt sind – auf der Suche nach einem sicheren Hafen. Im letzten Beitrag war das Schlüsselwort „wenn“. Das Kursgeschehen dieser Woche zeigt: Immer mehr Menschen setzen darauf, dass dieses „wenn“ nicht zutrifft. // Auslastung, Vertragsqualität, Kapitalkosten. Im letzten Beitrag schrieb ich, dass diese drei Faktoren bei CoreWeave auf dem Prüfstand stehen. Diese Woche steht die gesamte Kette auf dem Prüfstand. Wer diesem Zinsdruck standhält, bleibt am Tisch. Wer nicht standhält, wird aussortiert. Dieser Auswahlprozess könnte noch eine Weile dauern. Die Daten beruhen auf öffentlichen Angaben der jeweiligen Parteien und stellen keine Anlageberatung dar. #CoreWeave #AI基建

Letzte Woche schrieb ich über CoreWeave. Mein letzter Satz lautete: Ein Geschäftsmodell mit Angst einem Stresstest zu unterziehen, kommt der Wahrheit näher, als eine Bewertung mit Begeisterung hochzujubeln.

Diese Woche hat sich der Test ausgeweitet.

CoreWeave verlor an einem einzigen Tag erneut fast 12 %, in dieser Woche insgesamt rund 25 %.
Die Anleiherenditen steigen weiter kräftig.
Letzte Woche ging es noch um den Schuldendruck eines einzelnen Unternehmens. Diese Woche wird die gesamte KI-Infrastrukturkette neu unter die Lupe genommen.

Der Philadelphia Semiconductor Index brach ein, und Speicherwerte wurden mit nach unten gerissen. Micron, AMD, Broadcom, Intel, SK Hynix und SanDisk – Chipaktien gaben flächendeckend kräftig nach. Die meisten großen Tech-Unternehmen schlossen im Minus: Meta -3,7 %, Google -2,5 %, Tesla -2,1 %, Nvidia -1,4 %.

Einzig Apple legte leicht zu: +0,43 %.

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Im letzten Beitrag schrieb ich: Neo-Cloud-Anbieter verkaufen „Sicherheit“ – je höher die Verschuldung, desto anfälliger sind sie.
Diese Woche kam der Anstieg der Zinserwartungen und der Finanzierungskosten hinzu. Die Anfälligkeit übertrug sich damit von der Bilanz eines einzelnen Unternehmens auf die Aktienkurse der gesamten Chipkette.

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Jensen Huang reagierte öffentlich und sagte, diese Turbulenzen würden „vorübergehen“.

Nvidia verkauft die Schaufeln und hat Absicherungsvereinbarungen – so etwas kann er sich leisten. Doch der Markt prüft die Zahlungsfähigkeit der nachgelagerten Kunden. Die Zahl von Gartner steht weiterhin im Raum: 80 % der Neo-Cloud-Anbieter könnten vor 2030 schließen. Für nachgelagerte Unternehmen, die Finanzierungskosten von über 15 % schultern müssen, ist das vorerst nur ein Wunsch.

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Dass Apple leicht zulegte, ist dagegen das deutlichste Signal. Abverkauft wurden überall KI-Rechenleistung und Infrastruktur mit hoher Verschuldung. Das Kapital floh in große Tech-Unternehmen, die am weitesten von der KI-Infrastruktur entfernt sind – auf der Suche nach einem sicheren Hafen.

Im letzten Beitrag war das Schlüsselwort „wenn“.
Das Kursgeschehen dieser Woche zeigt: Immer mehr Menschen setzen darauf, dass dieses „wenn“ nicht zutrifft.

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Auslastung, Vertragsqualität, Kapitalkosten. Im letzten Beitrag schrieb ich, dass diese drei Faktoren bei CoreWeave auf dem Prüfstand stehen. Diese Woche steht die gesamte Kette auf dem Prüfstand.

Wer diesem Zinsdruck standhält, bleibt am Tisch. Wer nicht standhält, wird aussortiert.
Dieser Auswahlprozess könnte noch eine Weile dauern.

Die Daten beruhen auf öffentlichen Angaben der jeweiligen Parteien und stellen keine Anlageberatung dar.

#CoreWeave #AI基建

Powerpei

Die Aktie von CoreWeave fiel am Mittwoch an einem einzigen Tag um 15,5 % und schloss bei 65,78. Die Rendite der bis 2032 laufenden Anleihe schoss direkt über 15 %, die CDS-Prämien stiegen auf über 1.000 Basispunkte. Laut Marktpreisen liegt die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls innerhalb der nächsten fünf Jahre bei etwa 63 %. Chamath postete ein Bild, Musk antwortete mit „Yikes“, und in den sozialen Medien hieß es unisono, die Verschuldung im Bereich der KI-Infrastruktur stehe vor dem Kollaps.
Dabei verfügt dasselbe Unternehmen über einen Auftragsbestand von rund 129 Milliarden. 27 % entfallen auf Meta, 17 % auf OpenAI. Die Bank of America vergibt ein „Buy“-Rating mit einem Kursziel von 140 – das entspräche einem Aufwärtspotenzial von 105 %. Der CEO selbst bezeichnet den Markt als „irrational“. Der Anleihemarkt glaubt, das Unternehmen stehe kurz vor dem Aus, während Aktienanalysten davon ausgehen, dass sich der Kurs verdoppeln kann – und beide schauen auf denselben Geschäftsbericht …
Was CoreWeave macht, unterscheidet sich vom traditionellen Hardwareverkauf: Das Unternehmen nimmt zunächst Kredite auf, um GPUs auf Vorrat zu kaufen, bündelt sie zu Rechenleistung und vermietet diese im Rahmen langfristiger Verträge an Kunden. In der Bilanz stehen lauter Verbindlichkeiten, doch auf der Umsatzseite soll daraus ein stabiler, wiederkehrender Cashflow werden. Warum sind Kunden bereit, langfristige Verträge abzuschließen? Weil der Aufbau eigener Cluster zu lange dauert, zu teuer und mit zu vielen Unwägbarkeiten verbunden ist. CoreWeave fängt also mit seinem eigenen Hebel zunächst die Unsicherheit ab und verkauft dann die fest zugesicherte Rechenleistung weiter. Je höher die Verschuldung, desto mehr Sicherheit kann das Unternehmen bieten – aber desto anfälliger wird es selbst.
Ein paar Details sind beachtenswert: Gartner zufolge könnten rund 80 % der Neo-Cloud-Anbieter vor 2030 schließen. Nvidia und CoreWeave haben eine Absicherungsvereinbarung: Rechenkapazitäten, die bis April 2032 nicht verkauft werden, übernimmt Nvidia. Dieser Aspekt wurde bisher kaum diskutiert, könnte aber das wichtigste Sicherheitsnetz in der ganzen Geschichte sein. Außerdem gab es Berichte, wonach die tatsächlichen Einnahmen von OpenAI um 20 Milliarden unter den bisherigen Schätzungen liegen. Wenn sich die Nachfrageerwartungen des größten Kunden abschwächen, ist der Wert des Auftragsbestands von 129 Milliarden entsprechend geringer einzuschätzen.
Die Panikgeschichte ist zwar beängstigend, aber auch ziemlich grob gestrickt. Wenn der Auftragsbestand planmäßig realisiert werden kann, ist die Zinsdeckung nur eine Frage des Timings. Das Schlüsselwort lautet „wenn“. Wer diese Phase stark steigender Kapitalkosten übersteht, für den werden langfristig gebundene Kundenverträge zum stärksten Schutzwall. Erst einmal weiter beobachten.
Die Angaben basieren auf den öffentlichen Mitteilungen der jeweiligen Parteien und stellen keine Anlageberatung dar.

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CoreWeave fällt erneut um rund 12 Prozent – die KI-Schuldengeschichte ist noch nicht zu Ende

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