#aigensyn Community-Einblicke und Marktstimmung

Mit 300u eine 8-fach gehebelte Long-Position eröffnet und 5 Monate durchgehalten, bevor es zur Liquidation kam – das wirklich wichtige Detail in diesem Beitrag ist nicht die Liquidation, sondern dass die Funding-Rate den Long-Positionen während dieser 5 Monate kein einziges Mal etwas eingebracht hat. 0.0000 %, Abrechnung alle 4 Stunden, und volle 5 Monate lang unverändert. Bei einem Perpetual-Kontrakt gab es für das Halten der Long-Position nicht einen Cent Prämie.

Zunächst zu diesen 0.0000 %. Der eigentliche Zweck eines Perpetual-Kontrakts besteht darin, den Kontraktpreis mithilfe der Funding-Rate möglichst nahe am Spotpreis zu halten. In einem Bullenmarkt sind Long-Positionen bereit, jährliche Kosten von mehreren Dutzend Prozent zu zahlen, um sich Positionen zu sichern. Eine positive Funding-Rate ist daher ein Echtzeitindikator für die Marktstimmung. Dieser AIGENSYN-Kontrakt blieb von Anfang bis Ende bei null. Das bedeutet zweierlei: Keine Seite war bereit, für ihre Marktrichtung zu bezahlen, und der Markt hatte nicht einmal den Willen, „seine Meinung auszudrücken“. Für langfristige Long-Positionen ist die Konsequenz noch direkter: Du hast 5 Monate lang Zeit und Liquidationsrisiko getragen, und die einzige Ertragsquelle, auf die du auf dem Papier hoffen konntest, war der Kurs selbst – weder Carry noch Rollrendite. Das unterscheidet sich kaum vom Halten des Basiswerts, bringt aber zusätzlich eine Liquidationsschwelle mit sich.

Der zweite Widerspruch: Kontenstruktur und Funding-Rate passen nicht zusammen. Der Anteil der Long-Konten liegt bei 59.0 %, also setzt mehr als die Hälfte auf steigende Kurse, doch die Funding-Rate bleibt brav bei 0.0000 %. Normalerweise müsste ein Übergewicht an Long-Konten die Funding-Rate ins Positive treiben. Dass sie nicht gestiegen ist, deutet darauf hin, dass es zwar mehr Long-Konten gibt, sie aber gemessen am Kapital nicht überlegen sind. Bei den zusätzlichen Konten handelt es sich wahrscheinlich größtenteils um kleine Konten wie solche mit 300u. Das Kapitalvolumen, das die Funding-Rate tatsächlich bestimmt, liegt auf der anderen Seite und wird von größeren Short-Positionen oder Hedging-Positionen getragen. Anders gesagt: Kleinanleger sind nach Anzahl der Konten long, aber der Markt ist ihnen nicht in die Long-Richtung gefolgt. Den Anteil der Long-Konten als Zeichen für einen „bullischen Markt“ zu lesen, kann bei einem derart dünnen Kontrakt leicht zu Fehleinschätzungen führen.

Drittens lohnt sich ein Blick auf die Orderbuchstruktur. Das offene Interesse beträgt 1,29 Millionen USDT, das 24-Stunden-Handelsvolumen 1,7 Millionen USDT. Handelsvolumen und offenes Interesse liegen also in etwa in derselben Größenordnung – ein sehr dünner Markt. Die physikalische Eigenschaft eines dünnen Marktes ist, dass sich der Preis schon bei geringem Handelsvolumen bewegen kann. Ein Rückgang von 5.57 % innerhalb von 24 Stunden bei einem Handelsvolumen von nur 1,7 Millionen sieht eher nach einem dünn besetzten Kauf- und Verkaufsbuch aus: Schon Orders über einige Hundert u können den Preis eine Stufe nach unten drücken. Das ist nicht unbedingt konzentrierter Verkaufsdruck. Der Liquidationspuffer bei 8-fachem Hebel beträgt nur etwas mehr als 12 %. Nach Abzug der Gebühren und der Maintenance Margin ist er noch kleiner. Das heißt, der Rückgang von 5.57 % innerhalb von 24 Stunden hat bereits fast die Hälfte des Puffers aufgezehrt. Dass es 5 Monate lang nicht zur Liquidation kam, bedeutet nicht, dass die Position sicher war – lediglich, dass die Kursschwankungen in den vorangegangenen Monaten zufällig nicht so weit gingen. Ein dünnes Orderbuch in Kombination mit hohem Hebel bedeutet im Grunde, dass man die Entscheidung über die Liquidation der Liquidität überlässt und nicht dem Markttrend.

Ein weiterer Risikopunkt muss klar angesprochen werden: Dass die Funding-Rate langfristig exakt bei 0.0000 % verharrt, könnte auch an einer Ober- oder Untergrenze im Kontraktmechanismus liegen und muss nicht das natürliche Ergebnis des Marktes sein. Falls das so ist, wird die Funding-Rate selbst dann kein Frühwarnsignal liefern, wenn später tatsächlich eine gerichtete Marktbewegung einsetzt. Du kannst sie dann nicht als vorlaufenden Stimmungsindikator verwenden. Ebenso können sich ohne positive Funding-Rate keine überfüllten Long-Positionen aufbauen – und damit fehlt auch der Treibstoff für einen Short Squeeze. Um die Richtung zu bestätigen, muss man sich die Handelsstruktur am Spotmarkt, große Transfers und die gleichzeitige Entwicklung des OI ansehen. Es reicht nicht, nur auf die Funding-Rate zu schauen.

Meine Einschätzung: Dieser Vermögenswert bietet langfristigen Long-Positionen derzeit keinerlei strukturelle Kompensation, verlangt aber, dass du das Liquidationsrisiko eines dünnen Marktes trägst. Wenn du auf eine bestimmte Richtung setzen willst, solltest du dafür nicht ausgerechnet die unrentabelste Methode wählen – eine langfristige Position mit hohem Hebel. Warte, bis Handelsvolumen und offenes Interesse gleichzeitig zunehmen und die Funding-Rate sich tatsächlich von null entfernt, bevor du über eine Position nachdenkst. Die Hebelkosten im Kryptomarkt werden über die Funding-Rate ganz konkret abgezogen. Was sich nicht in der Funding-Rate niederschlägt, taucht am Ende in den Liquidationsdaten auf.

#AIGENSYN #Crypto

aigensyn

Trendthemen