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Die Nachricht, dass ein Zahnarzt mehr als die Hälfte seiner Position auf USTC setzt, wurde auf dem Plaza als „Predigt eines Großinvestors“ gelesen. Der Markt erzählt jedoch eine andere Geschichte: USTC notiert aktuell bei 0.004819, ist innerhalb von 24 Stunden nur um 1.30 % gestiegen und verzeichnete ein Tageshandelsvolumen von 0.7M USDT.

Sehen wir uns zunächst an, wie groß dieser Handelspool ist. Das Open Interest der Futures beträgt 89 万 USDT – wohlgemerkt in Einheiten von „万“. Das 24-Stunden-Handelsvolumen von 0.7M liegt bei weniger als 80 % des Open Interest. Diese Umschlagshäufigkeit zeigt, wie extrem ruhig der Markt ist. Bei diesem Volumen kann sich niemand als „Großinvestor“ bezeichnen, auch nicht die betreffende Person. Wer hier tatsächlich eine Position aufbauen wollte, könnte den Kurs schon mit einer Market-Order über einige Zehntausend Dollar um mehrere Prozent nach oben treiben. Umgekehrt würde ihn beim Ausstieg derselbe Slippage in die andere Richtung erwarten. Das Gesamtvolumen an Liquidität entscheidet über eines: Ein- und Ausstieg sind nicht symmetrisch.

Betrachten wir als Nächstes die Funding Rate. Die alle vier Stunden abgerechnete Funding Rate liegt bei +0.0050 % – dem neutralen Basiswert, nicht bei einer Long-Prämie. Zusammen mit dem Anteil der Long-Konten von 67.3 % ergibt sich ein klares Bild: Zwei Drittel der Konten sind long, aber niemand ist bereit, für den Hebel eine Prämie zu zahlen. Die 67.3 % beziehen sich auf die Anzahl der Konten, nicht auf das Positionsvolumen. Wenn tatsächlich gehebelte Positionen aufgebaut würden, würde die Funding Rate vom Basiswert abweichen. Hier ist das jedoch nicht passiert. Das sieht eher nach Käufen von Schaulustigen aus als nach echtem Kapitalzufluss.

Und dann ist da noch die Sache mit den „Millionen“. Sind damit Millionen Coins oder Millionen Dollar gemeint? Der Unterschied ist gewaltig. Bei einem Kurs von 0.004819 sind eine Million USTC rund 4819 Dollar wert, fünf Millionen also etwas mehr als 24.000 Dollar. Falls in der Weitergabe von „Millionen Dollar“ die Rede war, hält diese Zahl einem Vergleich mit dem gesamten Open Interest von 89 万 USDT strukturell nicht stand. Die Geschichte bläht sich oft genau bei dieser Weitergabe auf: Aus Coins werden Dollar, aus einer Position wird Überzeugung, und am Ende heißt es „Predigt eines Großinvestors“.🤔

Was tatsächlich eingepreist werden sollte, ist nur eines: die Liquiditätslücke, auf die diese Person beim Ausstieg trifft – nicht die Frage, „wer hier predigt“. Die Nachfrage nach USTC wird derzeit von einer Erzählung getragen, es fehlt jedoch an einer tragfähigen Marktstruktur: keine ausreichende Market-Making-Tiefe, keine Arbitrageure, die bei einem entkoppelten Asset auf beiden Seiten Orders platzieren wollen, und kein Cashflow, anhand dessen sich der Wert bestimmen ließe. In einem solchen Markt wird die Position eines einzelnen KOL beim Ausstieg selbst zur Gegenposition. Die Nachricht über seinen Einstieg lockt Schaulustige an. Sein Ausstieg wird niemandem vorab angekündigt, doch der Slippage wird im Orderbuch deutlich sichtbar sein.

Ich behalte nur zwei Zahlen im Blick: Wann steigt das 24-Stunden-Handelsvolumen von 0.7M auf mehrere Millionen und bleibt dort? Und wann löst sich die Funding Rate vom Basiswert von +0.0050 %? Erst wenn sich beides bewegt, ist das ein Zeichen dafür, dass tatsächlich neues Geld hereinkommt und nicht bloß die Zuschauer ausgetauscht wurden. Bis dahin ist die Position, mit der andere prahlen, kein Grund für deinen Einstieg. Der Slippage, den diese Person derzeit in Kauf nimmt, trifft auch dich – vielleicht sogar noch stärker.

Der Preis solcher Assets wird von Erzählungen und Liquidität bestimmt, nicht von ihrem Wert. Plane deine Position daher so, als würden alle Gewinne innerhalb eines Tages wieder abgegeben.

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