Sind die 6,7 Milliarden US-Dollar konvertible Schuldtitel von Strategy STRC?
Strategy (früher MicroStrategy, MSTR) nutzt seit Jahren den Kapitalmarkt, um Bitcoin zu kaufen. Zwei der dabei leicht zu verwechselnden Instrumente sind: konvertierbare Senior Notes und STRC-Perpetual-Preferred-Aktien. Erstere sind ihrem Wesen nach Schulden, letztere gehören hingegen zum Eigenkapital in Form von Vorzugsaktien.
Konvertierbare Senior Notes werden typischerweise mit 0 % Kupon emittiert, was bedeutet, dass das Unternehmen keine regelmäßigen Zinsen zahlen muss. Gleichzeitig haben sie jedoch ein festes Fälligkeitsdatum. Anleger können die Notes unter bestimmten Bedingungen in Stammaktien des Unternehmens umwandeln. Das Unternehmen hat diese kostengünstigen Finanzierungsinstrumente zuvor genutzt, um seine Bitcoin-Bestände auszuweiten, dabei aber gleichzeitig den Druck für künftige Rückzahlungen, Refinanzierungen oder eine mögliche Verwässerung des Eigenkapitals übernommen.
Im Mai 2026 hat Strategy mit rund 1,38 Milliarden US-Dollar Bargeld Notes im Nennwert von 1,5 Milliarden US-Dollar zurückgekauft, die 2029 fällig werden und einen 0 %-Kupon haben. Der Rückkaufpreis lag dabei etwa 8 % unter dem Nennwert. Durch diese Transaktion sank der ausstehende Nominalbetrag der konvertierbaren Notes von ungefähr 8,2 Milliarden US-Dollar auf etwa 6,7 Milliarden US-Dollar.
STRC hingegen ist eine „Stretch“-Perpetual-Preferred-Stock-Komponente und keine Anleihe. Sie hat kein festes Fälligkeitsdatum. Üblicherweise wird den Inhabern eine Rendite über variable Dividenden (Floating Dividends) gewährt. Im Falle einer Liquidation oder bei der Bedienungsreihenfolge von Zahlungen steht sie in der Regel vor den Stammaktien, jedoch nach den Schulden. Für Strategy bedeutet die Emission von STRC zwar, Kapital aufnehmen zu können, ohne dass dabei eine klassische, endfällige Schuld entsteht. Gleichzeitig entsteht jedoch die Verpflichtung zu kontinuierlichen Dividendenzahlungen, und der Fokus der bevorzugten Investoren richtet sich stärker auf den Cashflow und den Wert der Bitcoin-Vermögenswerte des Unternehmens.
Daher ist bei der Einordnung der Kapitalstruktur von Strategy der entscheidende Punkt, die beiden Instrumente zu unterscheiden: Konvertierbare Notes sind potenziell in Aktien umwandelbare Kredite, STRC ist hingegen Vorzugs-Eigenkapital mit Perpetual-Charakter, das vor Stammaktien rangiert. Das Kernrisiko der ersten Gruppe liegt in der Endfälligkeit der Rückzahlung und der Refinanzierung. Die zentralen Kosten der zweiten Gruppe bestehen in den fortlaufenden Dividenden und den damit verbundenen Vorzugsregelungen. Durch Rückkäufe von Anleihen, die Emission von Vorzugsaktien und Stammaktien sucht Strategy eine Balance zwischen der Reduktion von Schulddruck, der Kontrolle von Verwässerung und dem weiteren Aufstocken von Bitcoin.
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