飞 凡

Jednoduše rekapitulujme tento propad

Hlavní rozpor na trhu nyní spočívá v tom, zda je tento šok začátkem medvědího trhu, nebo hlubokým vyčištěním na cestě býčího trhu.

Přenosová linka události je velmi jasná.

Po tom, co $BTC dosáhl historického maxima $126k ve dnech 5-6. října,

byla tržní nálada extrémně vzrušená a úroveň pákového efektu se hromadila na historických maximech.

V tuto chvíli americké tarify na Čínu a omezení exportu softwaru představovaly typický vnější šok, který okamžitě obrátil logiku oceňování globálních rizikových aktiv.

Makroekonomické negativní vlivy prezidenta Trampa přímo prorazily páku bubliny uvnitř kryptoměnového trhu. Podle různých zdrojů dat bylo ověřeno, že objem likvidace dlouhých pozic dosáhl téměř 19 miliard dolarů, což je považováno za jedno z nejextrémnějších jednodenních událostí de-leveragingu, které bylo zaznamenáno.

Tržní narativ se během několika hodin přepnul z oslavy nového maxima na likviditní krizi, což vedlo k tomu, že cena $BTC se během několika dní stáhla o téměř 18 % z vrcholu. To je také druhýkrát, co jsme letos zažili formaci vysokého pádu.

Opravdu se dostaneme do hlubokého medvěda?

Myslím si, že trh s vysokou pravděpodobností vstoupí do období volatilního vyrovnávání, které potrvá 4 až 8 týdnů, a během této doby existuje určitá malá pravděpodobnost, že se vyvine v hluboký medvěd.

Hlavním důvodem je, že tento politický šok dosud nepřerostl v přímé finanční sankce, spíše vyvolal přecenění rizikové prémie, a navíc za předpokladu, že pozadí přílivu ETF fondů nebylo zcela narušeno, má trh dostatek času na opravu poškozené rizikové preference. $BTC pravděpodobně osciluje mezi $100k–$120k, což pomůže vyčistit vysokou páku a nejisté držitele.

Tyto dva měsíce jsou také klíčovou fází pro to, zda se trh obrátí k strukturálnímu medvědímu trhu. Hlavním úkolem je přežití. V současném pozadí kryptoměnového trhu poháněného ETF spoty mohou obchodníci zcela využít čas ke získání jistoty a počkat na jasné signály na pravé straně, než znovu zváží aktivní nákup a navýšení.

$PUMP

#美国加征关税
$ASTER
$CFX

大部分机构认为，比特币和加密市场的市场结构与 2022 年第一季度类似。

1. BTC亏损比例和亏损规模和2022年第一季度相同

和2022年类似， $BTC 正在经历是否正式转熊的临界区，套牢盘开始迅速增多。

根据链上数据，超过 25% 的 BTC 总供应量已经处于浮亏状态，大概有5–7M枚BTC处在亏损状态，

最高7.1M 枚BTC浮亏，和2022年初几乎完全一致。

2. 资金流向已经十分虚弱

当前BTC的月流入量仅86亿美金，相比今年7月的643亿美金已经大幅缩水，当然好消息是暂时没有转为负流入（流出）。

实际上目前的情况和2022年的资金情况同样类似，资金入场尚未彻底消失，但增量资金已无力支撑前期的高位估值。

3.长期持有者依旧在抛售获利，但利润率急剧收缩

一些机构认为目前是BTC后半场转熊的消化期，长线资金持续出货的同时利润率持续下滑，依旧和2022年类似，只是长线资金还没有进入套牢阶段。

4. 受宏观和流动性的冲击开始迅速增加，和2022年加息周期类似，只不过当时影响的是OTC，当前影响的是现货ETF。

5. 市场进入慢性去杠杆阶段

随着时间的推进，多头杠杆被一点点清掉，只是市场和新闻很难再看到极端的多头爆仓潮。

6. 山寨币完成结构性退潮，先于 BTC 被血洗

仅11月，驱动行情的Memecoins 板块从今年高点回撤约 66%，山寨进入无资金流入阶段，山寨项目进入洗盘和求生存阶段。

值得注意的是，即使目前的市场结构和2022年Q1类似，但是BTC和山寨市场有了现货 ETF 这一层需求通道，另外由于没有3AC这种定时炸弹，链上信用/借贷的系统性风险比 2022 小很多。

同时宏观处于降息周期，宏观上的流动性不一定会差，因此大崩盘可能并不会出现，加密市场大概率会处于低波动阴跌的状态，这个状态可能会维持到2026年底。

#比特币VS代币化黄金 #美联储重启降息步伐

Jaký je vlastně důvod krachu této vlny altcoinů?

Ať už se VC a market makéři snaží jakýmkoli způsobem očistit, data nelžou.

1. Odemknutá tržní kapitalizace altcoinů dosahuje astronomických čísel.

- Od roku 2024 do 2025 se očekává, že celková odemknutá částka překročí 150 miliard dolarů.

- Pouze v roce 2024 altcoinový trh absorboval přibližně 82 miliard dolarů odemknutého tlaku.

Pokud to porovnáme s celkovou tržní kapitalizací altcoinů, bez zohlednění BTC/ETH, celková tržní kapitalizace altcoinů klesla z vrcholu 12.000 miliard dolarů v prosinci 2024 na 950 miliard dolarů v dubnu 2025, což představuje pokles -41%, což odpovídá ztrátě tržní kapitalizace přibližně 650 miliard dolarů.

Teoreticky celkové odemknutí za dva roky (150 miliard) představuje 9-10% vrcholové tržní kapitalizace, i kdybychom předpokládali, že všech 150 miliard dolarů bylo prodáno, mohlo by to vysvětlit pouze přibližně 23% pokles tržní kapitalizace, a proč pokles dosáhl 70%-80%, je prosté, kapitál na dno altcoinového trhu buď vůbec není přítomný, nebo byl již zcela sklízen.

2. Malí investoři objevili nevyhnutelný vzorec smrti VC mincí.

V únoru 2024, po velkém odemknutí (více než 200 milionů dolarů v tržní kapitalizaci) týden poté, co populární projekty Aptos a AVAX zaostávaly za trhem.

V červnu 2024, uprostřed vyčerpání tržní likvidity, Aptos každý měsíc odemkl přibližně 11,31 milionu mincí, což vedlo k poklesu o 25,74% během 30 dnů.

Dalším příkladem je $STRK ve stejném měsíci, který 15. června odemkl 64 milionů mincí a během 30 dnů klesl o 37,87%.

To ve skutečnosti už většině malých investorů ukázalo, že trvalá inflace 2-6% každý měsíc znamená, že cena mincí nevyhnutelně dlouhodobě zaostává za BTC, což je modrý čip s nízkou inflací a vysokým přílivem.

3. Sezóna altcoinů trvala pouze v prosinci 2024 a rychle zanikla.

V prosinci 2024 dosáhl altcoinový index 84-88, tržní podíl BTC klesl na 54,8%, ale brzy poté, co trend MEME ustoupil, altcoinový trh rychle klesl na 12, a do února 2025 pouze 13 z 100 nejlepších tokenů překonalo BTC, což je nejkratší sezóna altcoinů.

I během sezóny altcoinů v prosinci 2024 pouze 28,1% z 250 nejlepších altcoinů překonalo BTC, další zajímavé je, že z 54 nejlepších nových mincí v roce 2024 bylo až 19 meme tokenů.

Důvodem, proč tato vlna altcoinů zmizela, je v podstatě to, že sekundární trh odmítl platit vysoké ocenění primárnímu trhu, a alespoň poté, co VC mince čelily několika kolům vyvražďování nebo krachům, můžeme vidět tradiční altcoinový boom a rotaci sektorů. #币安区块链周

刚醒就看到Vitalik喊单，评论区各大头部Defi的推特账号应声而至，这次主要利好L2，V神还能带领老兄弟们文艺复兴？

$ZK

$ARB
$OP
#币安区块链周

新一波下架潮开始了，下架多了后，流动性更为集中，拉盘更为容易。

$FIS
$REI
$VOXEL
#币安区块链周

美：对加密公司提供创新豁免，打造加密行业之都，选举加密友好美联储主席。

中：打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议召开。

$PARTI
$PENGU
$SUI
#BinanceBlockchainWeek

Skupina Pioneer vstoupila na trh, a lze předvídat, že bitcoin se stane jedním z nejžádanějších aktiv na Wall Street.

$BTC

Většina kryptoměnových retailových investorů vlastně poprvé zažívá úplnou změnu z býčího trhu na medvědí.

Na základě mého pozorování kryptoměnového okruhu na Twitteru mohu přibližně vykreslit chování retailových investorů na trhu.

1. Když se trh mění z býčího na medvědí, hlavní psychologii retailových investorů je slepá sebedůvěra a popírání reality poklesu, iluze, že trh se brzy výrazně odrazí.

Když trh dosáhne vrcholu a začne klesat, retailoví investoři se ponoří do efektu zisků,

kolektivně věří, že to je jen dočasná korekce, popírají klesající trend a pevně věří, že instituce stále fungují na základě fundamentálních hodnot, v komunitě převládá diskuse o držení (hold) a že pokles je příležitost.

Hlavní činností je kupovat čím dál více, jak cena klesá:

V první fázi navyšování pozic retailoví investoři v počáteční fázi poklesu šíleně doplňují své pozice, dokonce zvyšují páku, aby se pokusili snížit náklady.

Ve druhé fázi se drží, cena překročí klíčovou úroveň podpory a retailoví investoři začínají z malého zisku přecházet k mírnému ztrátovému stavu, v tuto chvíli většina lidí odmítá zastavit ztráty a myslí si, že pokud neprodají, není to ztráta.

Nakonec lidé přisuzují pokles FUDu, odchodu institucí, vybírání zisků ze strany velryb a makropolitice, neuznávají změnu trendu.

Až pokles ceny bitcoinu dosáhne 50%-70%, trh vyčerpá likviditu, altcoiny se blíží k nule, retailoví investoři si konečně uvědomí, že býčí trh skončil, ale v tuto chvíli jsou často již hluboce ztraceni a nemohou se pohnout, dokonce prodávají ve dně.

2. Mnoho lidí zapomnělo na psychologii retailových investorů při přechodu z medvědího trhu na býčí, což je stejně důležité, připravit se dopředu může zabránit tomu, abyste prošvihli celý cyklus.

Kvůli PTSD z medvědího trhu většina retailových investorů stále zažívá extrémní strach a pochybnosti o všem, i když nyní býčí trh již skončil, většina retailových investorů je stále v tomto stavu.

Při posledním přechodu z medvědího na býčí většina retailových investorů očekává, že bitcoin klesne pod 10 000 a 30 000, a na jakýkoliv růst je jejich první reakcí podezření z manipulace.

Můžete si všimnout, že při přechodu z medvědího na býčí trh mnoho retailových investorů vykazuje následující chování:

- Když vidí, že se aktiva blíží k nákladové linii, okamžitě prodají, jen aby se vyhnuli ztrátě.

- Mají tendenci otevírat krátké pozice na úrovních odporu, což se stává palivem pro růst.

- Retailoví investoři, kteří drží hotovost (U), se domnívají, že přijde poslední pokles, čekají na ceně, která je extrémně nízká, aby nakoupili.

Až bitcoin překoná historické maximum nebo se zdvojnásobí, média o tom masivně informují, efekt zisků se znovu objevuje a retailoví investoři se pak ujistí, že býčí trh přišel, a znovu vstoupí na trh za vysoké ceny.

$PENGU
$ZRO
$PARTI
#BinanceBlockchainWeek

Jednoduše řečeno, zítřejší aktualizace Ethereum Fusaka je druhým hard forkem tohoto roku po Pectra.

Nejprve si povíme, jaký to má užitek:

1. Náklady na transakce v síti Layer 2 se výrazně sníží, očekává se pokles o přibližně 40 % až 60 %, přičemž vrcholové poplatky budou efektivně regulovány při vysoké aktivitě sítě.

2. Zvýšení maximální kapacity bloků sítě Ethereum do určité míry zmírní situace s přetížením sítě během horkých událostí (např. při žádostech o airdrop, explozích Memecoinů, nárůstech on-chain transakcí).

3. Abstrakce účtů sníží závislost na složitých mnemonických frázích, jednoduše řečeno, bude možné používat způsoby přihlášení jako na Webu 2, aby se obsluhovala peněženka.

Pro samotné Ethereum je to také pozitivní, o snížení nákladů a zvýšení efektivity se ani nezmiňuji.

Po aktualizaci budou náklady generované sítí Layer 2 vázány na hlavní síť, což podpoří deflaci,

na druhou stranu mechanismus poplatků a mechanismus spalování po aktualizaci umožní, aby byly peněžní toky a výnosy z poplatků ETH relativně jasné, což může sloužit k vysvětlení logiky pozitivního peněžního toku ETH institucionálním investorům a podpořit ETF a hodnotové systémy,

protože tradiční institucionální investoři se více zajímají o finanční ukazatele ETH, které jsou podobné tradičnímu podnikání, než o síťové efekty a hodnoty konsensu v kryptoměnovém prostoru.

Konkrétní příležitosti k zisku v této fázi trhu nemusí být příliš mnoho, kromě nových projektů nebo tokenů vázaných na koncept Fusaka, některé úkoly za body, interakční odměny nebo nové airdrop snímky by se po aktualizaci měly důkladně probrat, náklady by měly být historicky nejnižší, včetně, ale nejen, L2, cross-chain mostů a platebních aplikací.

Čistí krátkodobí hráči mohou po aktualizaci otevřít long pozice, část uživatelů airdropu pravděpodobně zvýší své držení ETH pro interakci a obchodování, což může zvýšit část ceny, ale je důležité včas realizovat zisk.

$ETH

$PENGU

$ZRO

#BinanceBlockchainWeek

21 let po vstupu do kruhu je to docela tristní, téměř 70 % času je pocit medvědího trhu,

takové příběhy o Defi, které přepravují zásoby z A5 na A8, se téměř již neobjevily.

$ASTER
$TNSR
$COMP
#加密市场回调

这段时间低倍空只要不碰到 $ZEC 这种极端币，都麻了。

$ZEC

$MON
#加密市场回调

Hlavním cílem tohoto útoku by měly být stablecoiny, které nemají velký vztah k bitcoinu.

Stablecoiny patří do stínu dolarové hegemonie a v oblasti financí, obchodu a devizových trhů si uzurpují kousek globálního koláče pro čínský jüan,

zároveň jsou stablecoiny také ohniskem praní špinavých peněz a daňových úniků v různých odvětvích.

Tento cíl centrální banky je pravděpodobně zaměřen na stablecoiny.

虽然 $CFX 每年都套不少人，但在国内网络还是很有人气的，各种自发宣传。

#ETH巨鲸增持

这轮周期大部分人要比2021-2022年迷茫的多。

反过来看 2020–2022，那时候反而比较清晰，宏观叙事几乎单线，极致宽松到通胀上来 后的暴力加息，接着一路杀估值。

当时加密内部主线也相对单一：

2020：DeFi Summer
2021 上：L1 牛市（$SOL / $AVAX / BSC）、NFT
2021 下–2022：暴雷（Luna → 3AC → FTX）

上一轮虽然节奏快市场情绪混乱，但是逻辑非常线性单一，流动性涨起来，价格上涨，流动性回落市场下跌。

所有场内人的区别也很简单，有人信仰的早，有人信仰的晚，后者给前者接盘，实际上当时整个加密领域的所有人是统一剧本统一路径的玩法。

而这一轮这种情况明显因为各种事件打散了原本的周期规则，也导致现在市场同时运行几套周期规则。

资金逻辑分裂严重，ETF资金和加密原生资金分别由不同的节奏，降息周期和四年周期持续博弈，还有一部分把加密当成科技股投机的资金也会放大加密市场的波动性。

叙事严重过载，上一轮就 DeFi 和 NFT 两个大故事，所有钱同步往里冲，这一轮包括不限于： AI、RWA、L2、模块化、比特币生态、DePIN、Meme……问题是每个故事都讲了一半，都没完全跑通，也没出现像上一轮 DeFi 那样既赚钱又高注意力的超级应用。

资金不知道该信谁，只能每个赛道买一点，这就导致没有一个板块能走出统摄全场的持续大牛市。

上一轮有三箭资本、FTX 这种超级赌徒，他们敢用几十亿资金把一个赛道硬拉起来，以此确立牛市主线，现在这些人都死光了，再加上幸存的老韭菜都有PTSD，新进的小白第一站大多就是去链上打土狗，根本不关心什么技术愿景，也不会继续跟进信仰，加密实际上并没有获得更为优质的新鲜血液。

#加密市场反弹

Klesal několik měsíců, zažil 1011, a nyní klesl o 55 procent, tržní hodnota je stále 350 milionů dolarů, svět kryptoměn je opravdu stroj na tisk peněz.

$SAHARA

加密机构们在今年Q4并没有像往年一样造势拉盘制造财富效应，算是很沉得住气，主要原因就是在等宏观流动性的恢复，

全球资本市场对明年11月美国中期选举有着很高的预期，这意味着在这之前存在多次降息的可能性。

$MON
$BNB
#加密市场反弹

当你对币圈的所有财富叙事无论真实与否全部选择不信时，

你就开了天眼。

$MON

BTC和ETH都迎来了防御性的反弹修复，算是给市场情绪止了止血。

11 月是比特币 ETF 上线以来最差的月份之一，

整个月大约流出了 36~38 亿美金，大资金的主基调是撤退出货。

最近几天有大概1.5 亿美金流入，这一部分包含一些大胆的抄底资金和一些试探性进场的资金，和主力流出相比显得有些杯水车薪。

机构和散户现在的抄底心态类似，趁着价格跌到 8~9 万美金区间，稍微买一点来平衡仓位，并不是看好后市要大涨所以加仓，

另一个有趣的细节是，最近几天 $ETH 比 $BTC 更受欢迎，ETF连续 4 天净流入，原因也很简单，抄底资金习惯于寻找跌得更多、性价比更高的标的。

相比ETF资金结构，链上行为更透明更容易看清投资者的趋势。

链上数据显示最近几周，短期持有者都在亏本卖币，这段大约 6.52万枚比特币割肉恐慌性的转入交易所。

长期持有者（尤其是在低位买入的投资者）在 10~12 万的高位持续套现。即使现在价格跌下来他们也并没有急着抄底，继续观望甚至小幅卖出。

逆向思维一点的讲，大部分长期持有者觉得现在的价格（9万左右）可能不是泡沫，也没便宜到值得扫货的程度。

实际上即使BTC已经下跌到9万，62.4% 的流通供应仍然处于盈利状态，市场现在大规模反弹无疑会增强这些长期持有者的抛售动机，因此加密市场处在一个僵局状态，也是流动性驱动的市场通病。

理想情况下市场需要很长的时间（半年甚至一年）来横盘，消化掉上方的抛压，把筹码重新洗一遍，为下一轮大涨做准备，但也不能排除宏观环境迅速恶化的可能，如果发生，这次反弹看起来就更像是一次逃命机会了。

$ORCA
#币安HODLer空投AT

老黑的话果然不可信，前天喊单 $MON 冲10美金，今天就喊归零了。

不过近期老黑频繁交易山寨币，喊单行为应该还没有结束。

如果说这一轮BTC牛市是ETF驱动，

那么山寨ETF可能也是山寨季的驱动力。

 Grayscale灰度的 XRP 和DOGE ETF已经开始交易，

实际上灰度正在试图把它的所有具备条件的产品申请ETF，

彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas也提到灰度Chainlink信托（LINK）的ETF批准也将到来。

逻辑也很简单，第一个也是最关键的逻辑就在于，ETF通过意味着监管认可了一批蓝筹山寨的资产地位。

从 $BTC 、 $ETH ，到 $XRP 、 $DOGE 、 $LINK ，这是一条很清晰的白名单梯队，大部分散户和一部分机构不一定真的很懂加密的技术细节，但人们会用是否能上 ETF来粗暴划分。

第二逻辑在于资金进入的方式，对于散户和机构而言，买山寨需要研究交易所，需要研究钱包、管理私钥，一部分还要承担合规风险，大部分投资者实际上更热衷于使用熟悉的券商app进行投资。

基于以上的逻辑，实际上未来山寨季的结构可能从板块轮动变成ETF轮动，当然不排除新的名人meme和动物meme，但能够被ETF化的山寨肯定相比其他的山寨币更有吸引力也有更多的流动性基础。

当然一旦某个项目某个代币被市场判定永远没有ETF资格，估值可能就会骤降，然后和MEME去坐一桌，这算是对于现有山寨holder的一种潜在风险。

#加密市场反弹