Dan Okonkwo | Catalyst Desk

Bəs bu doğrudur? TradeXYZ satın alınıb😱😱$HYPE

#NVIDIA Jensen Huangın qızı yenicə ailə qurub — bəyin isə maraqlı bir hekayəsi var🔥🔥

Onun adı Nico Caprezdir. Təqaüdə çıxıb BCG-də konsaltinq sahəsinə keçməzdən əvvəl İsveçrə milli komandasının heyətində dağ xizəyinin yarış növü ilə məşğul olub.

Daha sonra LBS-də MBA təhsili alarkən Jensen Huangın qızı Madison Huangla tanış olub.

Nico 2024-cü ilin əvvəlində NVIDIA-ya qoşulub. Məlumatlara görə, Madison onu şirkətə cəlb etməkdə şəxsən kömək edib.

Nico-nun NVIDIA-ya ən böyük töhfəsi GPU-larla dəstəklənən maliyyələşdirmə modellərini və süni intellekt bulud provayderləri ilə tərəfdaşlıqları genişləndirməyə kömək etməsi olub. Beləliklə, NVIDIA GPU-ları kreditorların və bulud operatorlarının irimiqyaslı layihələr qura biləcəyi infrastruktur aktivlərinə çevrilib.

Bu ilin yanvarında o, birbaşa Qlobal Süni İntellekt İnfrastrukturunun İnkişafı üzrə vitse-prezident vəzifəsinə yüksəldilib. Hazırda NVIDIA ilə getdikcə genişlənən yeni nəsil bulud provayderləri şəbəkəsi arasındakı milyardlarla dollarlıq tərəfdaşlıqlara rəhbərlik edir.

Peşəkar xizək yarışçısından BCG məsləhətçisinə, oradan NVIDIA rəhbər vəzifəsinə — və Jensen Huangın kürəkəninə.

Yalan deməyəcəyəm, karyera yolu həqiqətən təsiredicidir.

Qısa sorğu: maliyyə azadlığına nail olduqdan sonra ən çox nə etmək istərdiniz?🤔🤔

AMD mənalı gəliri olmayan bir şirkətə 8,2 milyard dollar xərclədi, amma səhmlərin qiyməti demək olar ki, dəyişmədi. Hər iki fakt nəyəsə işarə edir.

Alınan şirkət World Labs-dır. Sentyabrın 28-də, birja bağlandıqdan sonra elan edilən sövdələşmə tamamilə səhm qarşılığında həyata keçirilir. Fei-Fei Li-nin komandası məkan intellekti üzərində işləyir — real məkanları robotların proqram mühitində sınaqdan keçirilə biləcəyi interaktiv 3D mühitlərə çevirir. Onların Atlas platforması robotun otaqda necə hərəkət etdiyini, otağın zamanla necə dəyişdiyini və robotun sensorlarının nə qeydə alacağını simulyasiya edə bilir. World Labs bunu “reallıqdan simulyasiyaya, simulyasiyadan reallığa” (real-to-sim-to-real) prosesi adlandırır. Hələlik bunların heç biri gəlir gətirmir.

AMD əslində tədqiqat yol xəritəsi alıb. Lisa Su-nun açıqladığı məqsəd World Labs-ın model sahəsindəki təcrübəsindən AMD-nin süni intellekt infrastrukturu və texnoloji istiqamətini müəyyənləşdirmək üçün yararlanmaqdır. Təchizat zəncirinə baxanda bu fikir daha aydın olur: əvvəl Nvidia GPU-ları tükəndi, sonra yaddaş, indi isə prosessorlar. Şirkətlər problemlərin yaxınlaşdığını görə bilmədiyindən təchizat zəncirində durmadan yeni darboğazlar yaranır. AMD indicə belə problemləri qabaqcadan görmək işi ilə məşğul olan insanları işə götürdü.

Düşünməyə dəyər məqam isə bunun ikinci dərəcəli təsiridir. Əgər fiziki süni intellekt gələcəkdə əl əməyini LLM-lərin xidmət sektorundakı işləri əvəzlədiyi kimi əvəz etsə, robotların təlim keçdiyi mühitləri kimsə qurmalıdır — simulyasiya isə real avadanlıqla sınaqdan qat-qat ucuzdur.

İzlənməli üç amil var. Səhmlərin durulaşması: sövdələşmənin dəyəri AMD-nin bazar kapitallaşmasının 1%-dən bir qədər azdır və ödəniş səhm ilə edilib. Səhmlərin qiyməti dəyişmədiyinə görə, görünür, bazar bundan narahat deyil. Vaxt: fiziki süni intellektin LLM-lər miqyasında iş yerlərini əvəzləməsinə hələ illər var. Komandanın şirkətdə qalması: sövdələşmənin tamamilə səhm qarşılığında olması Li-nin komandasının həqiqətən şirkətdə qalıb-qalmayacağına bir növ vaxt limiti qoyur.

Bu yanaşmanın yanlış olduğunu sübut edə biləcək şey AMD-nin robototexnika yol xəritəsi yetkinləşməzdən əvvəl World Labs tədqiqatçılarının kütləvi şəkildə şirkətdən ayrılması olardı. Onda bu, şirkət tarixində ən bahalı kadr saxlama paketi kimi yadda qalardı.

Gəlir hesabatları çiplər barədə məlumat verəcək. Daha yaxşı göstərici isə müştərilərin Atlas simulyasiyalarına pul ödəməyə başlayıb-başlamamasıdır.

Meta'nın alış-veriş agenti Muse üç həftədən az müddətdə beş milyon yükləməyə çatdı. Bu rəqəmin biznes hekayəsinə çevrilib- çevrilməməsi hələ qəbul etmədiyi bir qərardan — Amazonun verdiyi qərardan — asılıdır.

Muse 8 sentyabrda işə düşdü və Shopify onu öz mağaza vitrinlərində açdı. Amazon isə krawleri tamamilə blokladı. Nəticəni müəyyən edən üç dəyişən var.

Birincisi, Amazonun reklam inventarı. Reklam bu son il ərzində təxminən 76 milyard dollar gətirib — pərakəndə satış gəlirinin təxminən 12%-i, amma mənfəətdən payı daha yüksəkdir. Agentli alış-veriş, həmin gəlirin yaşadığı sponsorlu nəticələri bir tək cavabla əvəz edir. Əgər Muse yeni alışlar əlavə etməkdən çox mövcud tələbi yönləndirirsə, zərbə Amazonun marjlarına düşəcək, üst xəttinə yox. Eyni hesab Walmartı və pərakəndə media üzərindən mənfəət artımına bel bağlayan hər hansı digər satıcını da təhdid edir.

İkincisi, Shopifyın ödəniş kanalları. ShopPay vasitəsilə axan agent tərəfindən idarə olunan kassaya, hər bir inteqrasiya əlavə dəyər qatır — buna görə də Shopify gəliri Meta ilə bölüşə həm imkan tapır, həm də çox güman ki, bunu üstün tutur.

Üçüncüsü, Amazonun əks-hərəkəti. Onu asanlıqla aradan çıxarmaq mümkün deyil: Prime, alış-veriş məlumatı və bir neçə saat ərzində çatdıran logistika şəbəkəsi var. Bunları aqreqator kimi bir agentin təkrarlaması çətindir. Daha real ssenari odur ki, Amazon öz şərtləri ilə razılaşmalar bağlayacaq — agent nəticələrinin içində sponsorlu siyahılar, ya da istifadəçiləri özünün birinci tərəf agentinə yönləndirmək.

Bu baxışı səhv çıxaracaq şey, agent trafikin həqiqətən əlavə (yəni onlayn edilməyəcək alışlar) olması barədə sübut, ya da təhdidi sadəcə başqa bir kanal edən erkən Amazon–Muse gəlir-paylaşma razılaşmasıdır.

Bu həftə səhmlərə baxmayın; Museun qəbuletmə (adoption) əyrisinə baxın. Yükləmələr ləngiyərsə, bütün mübahisə sıfırlanacaq. Amazon divarı saxladığı halda yükləmələr artmağa davam edərsə, digər agentlərlə sponsorlu-siyahı razılaşmaları gözləyin. Ən yaxından izlənməli dəyişən budur: Amazon əlçatanlığa dair danışıqlar aparır, yoxsa öz agentinə daha da sərmayə qoyur. Sonda aşağıdakıların hamısı həmin seçimdən asılıdır.

Bu səhər yaddaş dəftərini göz önünə gətirin. Seul -2,7% bağlayır — Samsung və SK Hynix hər biri dəhşətli 5% düşür və bunu edən tək bir başlığı göstərmək olmur. Bu, ən pis tipli qırmızıdır — adı olmayan qırmızı.

İndi lent qərbə doğru bükülür. ABŞ fyüçersləri sürüşür, Nasdaq ən pis göstəriciyə sahib olur. Eyni ticarət, sadəcə yeni vaxt qurşağında oyanır.

Bu, 2018-ci ilin dekabrına bənzəyir — böhran yoxdur, tətik yoxdur; sadəcə bazarın səssizcə müəyyən bir şeydən çox tutduğunu qərara alması. Səbəb axtarıb dayanmır; səviyyə tapana qədər davam edir.

Açılışda ABŞ çip adlarını izləyin. Əgər Koreyanın hərəkətini təkrarlasalar, bu, sektor hadisəsidir. Əgər biganə qalsalar, Seul tək idi. Cavab günün hamısı budur. #catalyst

Hər kəs bu gün sərt mövqeli Federal Ehtiyatın (Fed) arxasınca ticarət edərkən, dəfn olunan hekayə əslində qazandıran hekayə oldu: AI ticarəti düz onun içindən keçərək yüksəldi.

LITE +9.59%, COHR +6.92%, INTC +4.03% — eyni sessiyada Dow 1.2% düşdü və Fed daha uzun müddətə yüksək faizli siyasəti təsdiqlədi. Belə olmamalıdır. Uzunmüddətli artım (long-duration growth) adları adətən sərt dönüşün klassik qurbanıdır. Amma onlar bütün lövhəni (bazarın genişliyini) qabaqladı.

Səbəb makronu üstələyə biləcək qədər güclü bir katalizatordur: Tramp administrasiyasının Çin istehsalı optik kontent və transceivers-lə bağlı təklif etdiyi qadağa. Çin tədarükünü məhdudlaşdırın və hər bir qeyri-Çin istehsalçısı yuxarıya doğru yenidən qiymətləndirir — bazar isə buna dərhal reaksiya verdi, ən sərt şəkildə məhdudiyyətin ən dərin təsir etdiyi substrat və komponent qatında.

Təkcə birdəfəlik hadisə kimi yox, həm də şablon kimi izləməyə dəyər bu ssenaridir: siyasət küləyi (policy tailwind) ilə faiz əleyhinə külək (rate headwind) arasında fərq — və bu gün siyasət üstün gəldi. Amma katalizatorla idarə olunan yüksəlişlərin ömrü katalizatora birbaşa bağlıdır. Təklif qayda deyil. Optik tələb qadağa başlıqlardan düşənə və icra istiqamətində irəliləməsi aydın görünənə qədər davam edir — və hekayə səssizləşən gün siyasətə çevrilmədən solur.

İki şeyi izləyin: təklifin faktiki qaydaya doğru hərəkət edib-etməməsi və optik adların yenilənmiş qadağa xəbəri olmayan bir gün ərzində qazancını saxlayıb-saxlamaması. İkincisi sizə bunun inam (conviction) idi, yoxsa sadəcə başlıqla yüksəliş (headline pop) — olduğunu deyəcək. #catalyst

Asiyadan gələn bu ssenari quruluşu, əksərindən daha təmiz iki tərəfli mərcdir: Nikkei +1.04% 64,585-ə, KOSPI +1.0% 6,785-ə — hər ikisi ABŞ-ın sərt (hawksish) bağlanışından sonra yaşıl rəngdədir.

Adətən sərt Fed qlobal riski bir neçə saat içində sıxır. Asiya isə əks istiqamət aldı və bu, iki fərqli sonluq və onları ayırd etmək üçün aydın bir siqnal yaradır.

Birinci sonluq: bu, vaxt gecikməsidir. ABŞ sərt mövqeyi gec bağladı, Asiya isə yenidən qiymətləndirmədən əvvəl açıldı və mesaj yerləşən kimi növbəti sessiyada yığılır. Bu dünyada yaşıl açılış baş verəcək bir “geri dönüş” (fade) üçün gözləmədədir.

İkinci sonluq: Asiya Fed-ə yox, öz mühərrikinə baxır və üstünlük ona aiddir. Koreya üçün bu mühərrik yaddaşdır — KOSPI 6,700-dən yenidən yuxarı qayıdıb, amma 7,000-in altında məhdudlaşıb; bu, hələ də Samsung/SK Hynix ticarətinin başqa cür görünüşüdür. Əgər çip dövrü Seulu hərəkətə gətirən qüvvədirsə, Fed buna sadəcə tamaşadır.

Siqnal ABŞ açılışıdır. Əgər Amerika fyuçersləri aşağı istiqamət göstərib Asiyanı da özü ilə sürükləyirsə, birinci sonluq qalib gəlir və korrelyasiya yenidən özünü təsdiqləyir. Əgər ABŞ riski sabitləşər və Asiya qazanclarını müstəqil saxlayarsa, ikinci sonluq qalib gəlir və regionu əslində nəyin idarə etdiyini öyrənmiş olursunuz.

Fyüçerslərə Tokionun növbəti açılışına qədər baxın. Məsələ burada həll olunur. #catalyst

Hər kəsin hələ uyğunlaşmadığı lövhədə yeni bir hadisə var: oktyabr FOMC artıq canlıdır və bir həftə əvvəl belə deyildi.

Bu vəziyyətə necə gəlib. Çərşənbə günüki yüksəliş tək gəlmədi — ən azı bu il daha bir artımı gözləyən siyasətçilərin güclü əksəriyyətini göstərən dot plot (nöqtə qrafiki) ilə birlikdə gəldi. Sonra Warsh mətbuat konfransında addımı sərt mövqeyə çatmaq kimi deyil, “akkomodasiyanın” (dəstəyin) çıxarılması kimi çərçivəyə saldı. Goldman bu kombinasiyanı oxudu və demək olar araşdırma bölmələrinin heç vaxt etmədiyi şeyi etdi: elə həmin gün proqnozunu geri çevirdi — “sentyabr, sonra pauza”dan “canlı oktyabr artımı”nə.

Lövhədə indi belədir: oktyabr artımı ehtimalları 49.8% — həqiqi sikkə oyunudur. Dekabr üçün kumulyativ 50bp 50.1%, 75bp 38.6%, dəyişməz isə cəmi 11.3%. Bazar artıq “istəyib-istəməməyin” qiymətini yox, “neçə dəfə artımın” qiymətini müəyyənləşdirir.

Sənin üçün bunun dəyişdirdiyi isə odur ki, məlumat təqviminin ticarəti tam fərqli şəkildə gedəcək. İndi və 28 oktyabra qədər hər CPI, hər iş hesabatı, Warsh-ın çıxışlarından hər biri bu sikkə oyununa birbaşa səsvermədir. Avqustdakı kimi rutin fon olan rəqəmlər artıq bazar hərəkətə gətirən amillərə çevrilib, çünki iclas bıçağın ucundadır və bir göstərici hər şeyi bir istiqamətə çəkir.

Əsas xətt: növbəti CPI — 50/50-dədir; bir inflyasiya sürprizi oktyabrı həll edir. Quyruq riski: neft — yeni Fars körfəzi eskalasiyası daxili məlumatlardan asılı olmayaraq bütün yolu daha yüksək qiymətləndirir, çünki Fed təklif şokunu artım etməklə cilovlaya bilməz, amma onun gözləntilərə təsirini də gözardı edə bilməz.

Məlumatı elə ticarət et ki, sanki hesabat mövsümüdür. Fed üçün indi elədir. #Fed #catalyst

Qərar gəldi. İndi mətbuat konfransı bütün tədbirdir.

Bildiyimiz: 25 bəndlik artım və ilin sonunadək daha bir bənd üçün dot-plot medianı — küçənin qiymətləndirdiyinin hamısına qarşı doviş. Faiz dərəcəsi yerinə oturub. Növbəti addımın tetikleyicisi isə hələ də bəlli deyil və Warsh bunu 2:30-da, imtina etdiyi forward guidance olmadan izah etməlidir.

Mətbuat konfransı üçün diqqət ediləcək məqamlar, ardıcıllıqla:
1. Hədd. Konkret olaraq ikinci artımı nə tetikləir? Guidance-i (rəhbərliyi) öldürdü; dotlar işarə edir; indi danışmalıdır. Şərt üzrə hər söz ticarət edilə bilər.
2. Neft. BlackRock bunu birbaşa qeyd edib — Brent $107-dən yuxarıdadırsa, Fed-in reaksiya funksiyasını dəyişib? Mərkəzi bank təklif şokunu artımla “sökə” bilməz, amma bunun gözləntilərə təsirini də görməzliyə vura bilməz.
3. "Kalibrləmə" vs "sikllər". Citi proqnozlaşdırdı ki, o bunu birdəfəlik kalibrləmə kimi çərçivəyə salacaq. Əgər bu dildə danışsa, bir-artım düşərgəsi qalib gəlir. Qapını açıq saxlayarsa, qiymət yenidən qiymətləndirilməsi tamamlanmayıb.

Əsas cümlə: növbəti addım üçün tetikleyicini nə müəyyənləşdirirsə.
Quyruq riski: mətbuat konfransının ortasında Körfəz başlığı, Brent isə haradadırsa elə də qalır.

Bazar daha pis ssenariyə köklənmişdi — kriptovalyuta stabilkoinlərə nisbətən 28% kənardadır, çərşənbə axşamı isə ETF-lərdən 450M$ çıxış var idi. Əgər Warsh sakit səslənsə, kənarda qalan bu nağd yanacaq olacaq. Onun hərəkətinə baxın. #Fed #catalyst

Hər kəs bu həftə AI-ya şübhə etdiyini ticarətlə göstərir. Budur masanın işi: ona qarşı arqument olan iki məlumat nöqtəsi — rəqəmlərlə.

Əks arqument bir — qiymət gücü tapılıb. JPMorgan bildirir ki, neocloud müqavilələrinin qiyməti $10–15-dən $15–20-yə (meqavat başına) yüksəlib. Bu, bazarın şübhə etdiyi həmin ticarətin gəlir tərəfındə 33–50% qiymət artımıdır. Bank IREN-i iki tam pillə yüksəldib: straight (underweight) → overweight, hədəf qiymət $46 → $65. Qeyd edir ki, müştərinin əvvəlcədən ödənişləri GPU alışlarını maliyyələşdirir. Tutum üçün öncədən ödənişlər etmək, tələbat şübhəsinin əksidir.

Əks arqument iki — siyasət küləyi. Optik cümə günü Çin məzmununa təklif edilən qadağa ilə bağlı yüksəlib: AXT +3.89%, Marvell +3.75%, Ciena +3.69%. Məhdud zəncirə tədarük məhdudlaşdırılması sentiment dövründən asılı olmayan yenidən qiymətləndirmə katalizatorudur.

Hər ikisinin buraxdığı açıq sual: paylanma (distribusiya). Neocloud qatında qiymət gücü təsdiqlənib; bunun yuxarıya — yaddaş istehsalçılarına (Koreya) axması isə başqa məsələdir. “AI ticarəti əladır” ilə “onun hər qatının hamısı qaydasındadır” arasındakı boşluq budur.

Əsas xətt: öncədən ödənişlər. Onların yayıldığını izləyin. Şübhə — əhvaldır; öncədən ödəniş isə müqavilədir. #catalyst

Həftənin quruluşu belədir: hər şey buna yönəlib.

Çərşənbə axşamı, 16 Sentyabr: FOMC. 3.75–4%-ə qədər 25 bp artım tam qiymətə daxil edilib. Qərarın özü ən maraqsız hissədir — eyni saatda daha üç məsələ də həll olunur.

Biri: “Niyə” ilə bağlı açıqlamanın dili. Güclü iqtisadiyyata doğru inflyasiya ilə idarə olunan artım, təchizat şoku müdafiəsindən fərqli oxunur. Bazar səbəblə bağlı arqumentin üzərində ticarət edir.

İki: yol xəritəsi. RBC bu il üçün üç artıma keçdi. Əgər komitənin proqnozları və ya Varşın brifinqi birindən kənarda nəyisə təsdiqləsə, ön tərəfdəki (front-end) yenidən qiymətləmə hələ tamamlanmayıb.

Üç: neft sualı — Fed-in cavab verə bilmədiyi, amma mütləq ünvanlamalı olduğu məsələ. Brent həftəni 104.61$-da bağladı, həftəlik +8%, boru kəmərinin bağlanması və Hormuz riski fonunda. Tələb-təklifatla idarə olunan qiymət şoku mərkəzi bankın uzaqlaşdıra bilməyəcəyi şeydir — və məhz baş inflyasiyanı isti saxlayaraq onların hələ də çalışdıqları dövrdə bunu edir.

Əsas cümlə: Varş neft barədə nə deyirsə. Quyruq riski: körfəz xəbər başlığının iclasın ortasında düşməsi.

Hazırlıq tamamlandı. Çərşənbə axşamı faiz dərəcəsini yox, əsaslandırmanı müəyyənləşdirir. #catalyst #Fed

Optikanın ən pis mümkün makro səhər ritminə niyə yüksəldiyini belə izah etmək olar: Vaşinqton ona endirim dərəcəsini belə üstələyən bir katalizator verdi.

Gündəmdəki təklif: Çin istehsalı optik kontent və transceiver-lərin qadağan edilməsi. Sektor analitiklərinin təqdim etdiyi bazar məntiqi birbaşa belədir — Çin tədarükünü məhdudlaşdırın və qeyri-Çin istehsalçıların hamısı qiymətləri yuxarı yenidən formalaşdıracaq, ABŞ şirkətləri isə daha çox.

Niyə məhz bu sektor, niyə bu qədər kəskin: darboğaz gerçəkdir və təməldə dayanır. İndium fosfid substratları — aşağıda qurulan hər şeyin əsası olan vafli — təxminən üç şirkətdən gəlir və onların payı 80%-ə yaxındır; üstəlik Çin bu gün onlara ixrac icazələrini məhdudlaşdırır. AXTİ, həmin təbəqədə substrat istehsalçısı olaraq qrupda +3.89% ilə liderdir — tezisi təsdiqləyən lent.

Məhdudiyyətləri dişləyən əsas faktor: güc (tutum) cavab verə bilmir. Yeni substrat proseslərini uyğunlaşdırmaq illər çəkir, aşağıdakı hər qat eyni zamanda məhdudlaşır və 2028-ci ildə gələcək tutum barədə bildirilir ki, artıq sifarişlərə ayrılıb. Təchizatın hərəkət edə bilmədiyi bir bazarda, tədarükü çıxaran siyasət saf qiymətdir.

İzləyin: təklifin qaydaya çevrilib çevrilməməsi və əhatə dairəsi. Təkliflər sektorları yenidən qiymətləndirir; yekun qaydalar isə onları yenə qiymətləyir. #catalyst

TSLA adi insanlardan avtomobilləri almağı xahiş edir və bunu inqilab adlandırır.

Cybercab planını yenidən oxuyun. Tesla sizə avtomobili satır. Tesla sizə proqram təminatını lisenziyalaşdırır. Tesla, çox güman ki, hər gedişin müəyyən hissəsini götürür. Və siz isə kreditlə, sığortayla, təmizləmə ilə, şarjla, təmir ilə, park etmə ilə məşğul olursunuz və avtomobil hər gün dayanıb boş qaldığı vaxtın hər məsuliyyətini də siz daşıyırsınız.

Bu robotaksi şəbəkəsi deyil. Bu françayzinqdir.

Və bu, həqiqətən də Tesla üçün parlaq bir anlaşmadır — satışdan, proqram təminatından və gedişdən gəlir əldə edirlər, demək olar ki, kapital riski yoxdur. Başqası rəqəmlərin işləyib-işləmədiyini araşdırır.

Hər kəs hər milə 0,25 dollar mövzusuna həyəcanlanır. Heç kim 0,25 dollarlıq qiymətə maşını üçün pul qoyan adamın o qiymətə nəsə qazanıb-qazanmadığını soruşmur.

Onu da qeyd etmək lazımdır — 0,25 dollar ARK-nın hesablamasıdır. Tesla tərəfindən miqyasda faktiki olaraq alınan gediş haqqı deyil. Üstəlik, hazırda Austində gedişlər Uber-dən daha ucuzdur, amma siz daha uzun gözləyirsiniz — yəni hələlik əslində eyni məhsul deyil.

Cədvələ baxın. Bu hekayə dəfələrlə başlayıb sönüb. Hər dəfə də qəbul prosesində “slaydda” qalıb. Fərq indi ondadır ki, kommersiya operatorları üçün real qeydiyyat forması var.

Bu realdır. Amma forma françayz şəbəkəsi deyil.

Bunların heç birini tam inanmazdan əvvəl görmək istədiyim şey: bir müstəqil operatorun, həqiqətən nə qazandığını dərc etməsi. Gəlir, xərclər, istifadə dərəcəsi — hamısı. Kiminsə bunu etməsinə qədər, bu TSLA səhmdarları üçün çox yaxşı sövdələşmədir; amma başqalarının hamısı üçün sübut olunmamış sövdələşmə.

GME ikinci rübdə rekord əməliyyat gəliri qeydə aldı, amma səhm yenə də düşdü.

Bulllar deyir ki, Uoll-strit dönüşü düzgün başa düşmür. Bəlkə Uoll-strit onu tamamilə düzgün başa düşür.

160,2 milyon dollarlıq əməliyyat mənfəəti gerçəkdir. Amma xalis gəlirin bir hissəsi hesabatda GameStop-un böyük EBAY payının dəyərindən gəlib. Bu, oyunlar və ya kolleksion əşyaları satmaqdan əldə edilən pul deyil—bazarın hərəkətidir.

Əgər EBAY yüksələrsə, GME daha varlı görünür. Əgər düşərsə, hesabatdakı qazanc zəifləyir. Bu cür mənfəət, əslində alıcıların nəsə alması hesabına əldə edilən mənfəətdən fərqli qiymətləndirilməlidir.

Düzünü desəm, indi GME adi pərakəndə satıcıdan daha çox üzərində mağazalar olan investisiya şirkətinə bənzəyir.

Mənim diqqət verdiyim pərakəndə rəqəm kolleksionlardır: satışların 45,1%-i, 57% artım. Əgər bu artım davam etsə və mağazalar 650 milyon dollardan yuxarı düzəlişli EBITDA proqnozunu dəstəkləyə bilsə, o zaman ayılar real problem yaşayır.

Amma “rekord mənfəət” həmişə o demək deyil ki, əsas biznes birdən-birə möhtəşəm olub.

Vacib bir yoxlama: düzəlişli EBITDA adətən investisiya gəlirlərini istisna edir. Həm də hesabatdakı 4,9 milyard dollarlıq EBAY mövqeyinin 5,4 milyard dollarlıq nağd pul və qiymətli kağızlar rəqəminə daxil olub-olmadığını dəqiqləşdirin—hər ikisini birlikdə götürmək eyni aktivləri iki dəfə sayma riski yarada bilər.

2.000 dollarlıq telefon. Bunun 3 ayda insanların çoxunun qazandığından çox olduğu bir ölkədə.

Bir saniyə bunun üzərində düşünün.

$AAPL Çərşənbə günü ilk qatlanan iPhone-u təqdim edəcəyi gözlənilir və şayiə edilən qiymət 2.000 dolların da üstündədir. ABŞ-da bu, idarəolunandır, çünki T, VZ və TMUS onilliklərdir real dəyəri gizlətmək üçün çalışıblar. Yenilənmə (trade-in) kreditləri, 36 aylıq ödənişlər, "planla pulsuz". Heç kim tam qiyməti hiss etmir.

Bəs Cənubi Asiyada? Siz hər şeyin hamısını ödəyirsiniz. Adətən üstəlik idxal rüsumu da.

Yəni Apple-ın “qiymətə həssas olmayan müştəri” üçün — onların sözləri ilə desək — hazırladığı telefon, əksəriyyətimizin baxıb keçdiyi bir telefona çevrilir.

Və gülməli tərəfi də odur ki, operatorlar da bu xərcləri çəkməkdən yorulurlar. Onlar bu il öz mənfəət marjalarını qorumaq üçün subsidiyaları kəsiblər. Bir analitik deyib ki, pulsuz qatlanan telefon gözləməyin, üstəlik hər hansı “pulsuz iPhone 18 Pro” kampaniyası da çox çəkməyəcək.

Deməli, pul haradansa gəlməlidir. Ya Apple daha az satır, ya müştərilər bunu öz üzərinə götürür, ya da operatorlar yenə də udur.

Mən səhv də ola bilərəm. Bəlkə də varlı alıcılar sadəcə ödəyir və elə gözlərini də qırpmır. Əvvəllər belə olub.

Amma məni həqiqətən narahat edən budur. AAPL artıq bu il 18% bahalaşıb. TMUS isə 10% düşüb. Eyni iPhone dövrü, amma tamamilə fərqli başlanğıc nöqtələri. Bu ikisindən biri yaxşı xəbərə görə qiymətə qoyulub.

Əsas sual — siz heç vaxt 2.000 dollar dəyərində bir telefon ödəyərdinizmi?

$NVDA milyon $7,8 əməkdaşa düşən gəlir möhtəşəmdir, amma daha çətin sual budur: bu rəqəm nə üçün bu qədər yüksək qalır.

Nvidia istehsalı kənara verir, AI tələbi hələ də yüksək templə gedir və gəlir işçi sayından xeyli sürətlə artır. Təchizat sıx qalarkən və qiymətə nəzarət gücü möhkəm olanda bu, əla kombinadır.

Amma hyperscaler-lər xərcləri ləngitsə, fərdi çiplər pay götürsə və ya Nvidia daha böyük işçi heyətinə ehtiyac duysa, əməkdaşa düşən gəlir tez düşə bilər.

Növbəti izlənəcək rəqəm işçi sayı deyil. Gross marjadır. Gəlir artmağa davam edir, amma marjlar azalırsa, onda “effektivlik” hekayəsi çox fərqli görünəcək.

FT-yə görə, bir ay içində Səudiyyə Aramconun Cizan obyektlərinə ikinci hücum. Zərərin qiymətləndirilməsi aparılır; bir mənbə bunu avqustdakı ilə eyni miqyasda adlandırır — həmin vaxt bəzi rafinasiya işləri pozulmuşdu, amma əməliyyatlara maddi təsir göstərməmişdi.

Bazarın cavabı: WTI 5 dəqiqə ərzində +$0.59 artaraq $92.22-yə, Brent isə +$0.62 artaraq $95.86-a yüksəlib. Hücumun miqyasına görə bir faizdən az — iki ay əvvəl olsaydı, bu, beş dollarlıq xəbər başlığı olardı.

Oxumağa dəyər olan məqam budur. Neft artıq $90-dan yuxarı müharibə mükafatı daşıyır — indiki marjinal hücum bu mükafatı təsdiqləyir, ona əlavə etmir. Təkrar qiymətə daxil edilib.

Bu riyaziyyatı nə dəyişir, ardıcıllıqla: zərərin qiymətləndirilməsi (istehsalda maddi zərbə dərəcəyə görə deyil, növə görə fərqlidir); sərhəd bölgəsi əvəzinə hücumların ixrac terminallarına və ya gəmiçiliyə yönəlməsi ehtimalı; və təqvim. Xam neftin $92+ səviyyəsində cümə axşamına qədər qalması Fed-nin 16-dan əvvəl oxuyacağı CPI göstəricisinə birbaşa gətirir.

Diqqət: zərərin qiymətləndirilməsi barədə Aramconun açıqlaması. O vaxta qədər bazar bunu "məlum münaqişə, məlum hədəf" kimi qeydə alıb. #catalyst

AI capex rəqəmləri bir müddətdir artıq inandırıcı görünmür. Amma yenə də ən yenisi budur, üstəlik öz qeydləri ilə birlikdə.

The Information-a görə: Anthropic 11 ay ərzində təxminən 14.8GW-lıq hesablama müqavilələri imzalayıb — ümumilikdə təxminən 16GW — və bunun dəyəri növbəti on il ərzində yayılmaqla 517 milyard dollara qədər çata bilər. Təchizatçılar sanki bütün sənayeni əhatə edir: Amazon üçün 5GW-a qədər, Google/Broadcom üçün 5GW, Microsoft/Nvidia üçün təxminən 1GW, üstəlik SpaceX-in Colossus 1 sisteminin hamısının icarəsi — 220K-dan çox GPU.

Və hesabatın özündə qeyd olunan vacib məqam: 517 milyard dollar maksimum təxmindir. Bəzi güc həcmləri gecikə və ya heç istifadə olunmaya bilər; bəzi müqavilələr isə erkən ləğv oluna bilər. Başlıq rəqəmi var, amma hələ öhdəlik götürülmüş xərcləmə deyil.

Bu mənzərənin fonu budur: OpenAI-nin açıqladığı hədəf daha da böyükdür — 2030-a qədər 30GW, təxminən 750 milyard dollar investisiya. Deməli, bu iki laboratoriya təkbaşına bu onillikdə 1 trilyon dollardan çox hesablama gücü deməkdir və bunun hər vattı sonda çiplər, yaddaş, optika və enerji avadanlıqları üçün sifariş kimi aşağı zəncirə düşür.

Əsas cümlə: bunlar müqavilələrdir, istehlak deyil. İmzalanmış GW ilə faktiki istifadə olunan GW arasındakı fərq ya bütün təchizat zənciri ticarətini təsdiqləyəcək, ya da 2030-ların həddindən artıq tikinti hekayəsinə çevriləcək. Hansı olacağını izləyin. #catalyst

Trump yazdı ki, Əgər Fed faizləri azaltmasa, o, ABŞ-a qarşı profisitlə işləyən ölkələrlə ticarəti dayandıracaq. Bazar tərpənmədi. Evercore qeyd etdi ki, gəlirliliklərdə, səhmlərdə, dollarda və ya faiz artırımı ehtimallarında görünən heç bir təsir olmadı — bu, 2025-ci ilin əvvəlində ticarət və Fed təhdidlərinin yaratdığı dalğalanmalarla kəskin ziddiyyət təşkil edir.

Bazar bunu sadəcə əsəbiləşmə kimi qəbul edir. Səthi baxanda bu qiymətləndirmə yəqin ki, doğrudur. Amma bunun arxasındakı mexanizmi izləməyə dəyər.

Birinci səviyyə: təhdidin özü öz-özünə ziddir. Faiz endirimini məcbur etmək üçün idxalı qadağan etmək dərhal təchizat şoku yaradardı — Veda Partners-dən Henrietta Treyz bunu Trampın hüquqi və iqtisadi səhvləri içində "ən kobudu" adlandırdı. Təklifi boğaraq inflyasiyanı azalda bilməzsən. Əksinə, ticarətin dayanması qiymətləri qaldırar, bu da Fed-i endirimə deyil, artırıma itələyər. Sözün birbaşa mənasında götürüldükdə, bu təhdid özünə qarşı işləyir.

İkinci səviyyə: Warsh üzərindəki təzyiq əslində artırımı daha mümkün edir, az deyil. Evercore bunu açıq şəkildə dedi — Trampın yenilənmiş təzyiqi Fed sədri üçün "işi çətinləşdirir" və analitiklər indi artırımı "bir az daha ehtimal olunan" hesab edirlər. Mərc bazarlarında iki həftə sonrakı iclas üçün ehtimal 50%-dən bir qədər yuxarıdır; Evercore isə 50%-dən aşağı deyir. Hər iki halda istiqamət yuxarıdır, aşağı yox.

Üçüncü səviyyə: əsas dəyişən Warsh-ın müstəqilliyidir. Treyz düşünür ki, Warsh Trampdan uzaqlaşmağa çalışır. Beacon-dan Stephen Myrow deyir ki, Warsh aralıq seçkilərdən əvvəl faiz artımının qarşısını alacaq və faizləri sabit saxlayacaq — "siyasət məlumatı üstələyir, Warsh isə sərt danışır, çünki işi onun yerinə bazarın görməsini istəyir." Bunlar eyni şəxs barədə iki fərqli oxunuşdur.

Bu baxışın səhv olduğunu sübut edəcək şey Trampın həqiqətən ticarəti dayandırmağa gedib çatması olardı — bunun barədə yazmaq yox, nəsə imzalamaq. İndiyə qədər hər bazar iştirakçısı onun bunu etməyəcəyinə mərc edir. O mərc dəyişən an, bu məsələ səs-küy olmaqdan çıxar.

İzlənməli dəyişən: növbəti iclasda Warsh-ın sabit saxlaması, yoxsa faiz artırması. Qalan hər şey mövqedir.