Nate Ashford

#CPIwatch صدر تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI). هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة مجددًا في أكتوبر؟🚨🚨

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.2%، وبنسبة 2.6% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة 2.5%. وهذا يعني أن الطاقة ليست العامل الوحيد وراء التضخم.

بعد صدور التقرير، ارتفعت الاحتمالات التي تسعّرها الأسواق لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر إلى 43.7%. ولا يزال تثبيت أسعار الفائدة هو الاحتمال الأرجح قليلًا.

بعد ذلك، راقب أسعار النفط وعائد سندات الخزانة لأجل عامين. فإذا واصلت أسعار النفط الارتفاع، فسيزيد ذلك الضغوط التضخمية ويرجّح رفع الفائدة مجددًا. أما ارتفاع عائد السندات لأجل عامين، فيشير عمومًا إلى أن الأسواق تراهن أكثر على رفع الفائدة.

مارتن جوهرة مخفية بكل المقاييس!!😱😱

طالب جامعي من هونغ كونغ، فاز بفئة الأسهم في بطولة الولايات المتحدة للاستثمار لعام 2025، محققًا عائدًا سنويًا مذهلًا بلغ 969.8%. كما حقق عائدًا ضخمًا قدره +283% في عام 2024.

يصعب تصديق أن شخصًا حقق نتائج كهذه ظل بعيدًا عن الأضواء إلى هذا الحد.

استراتيجيته مناسبة بشكل خاص للحسابات الصغيرة، إذ تعتمد على ضبط صارم للمخاطر، وتكون تكلفتها منخفضة نسبيًا عندما تسوء الصفقة. لديه أيضًا قناة على يوتيوب، يبث فيها مباشرةً عملية تداوله بشكل متكرر. يستحق المتابعة بالتأكيد.

تفيد التقارير بأن نتفليكس تعيد هيكلة أعمالها وقد تستغني عن نحو 5% من موظفيها. وسيكون ذلك أكبر تسريح لموظفين لديها منذ عام 2022 👀

أغلق سهم الشركة منخفضًا بنحو 2% في اليوم الذي انتشر فيه الخبر.
أتساءل إن كان للذكاء الاصطناعي دور في هذا أيضًا؟

الأسبوع المقبل، كل الأنظار على مؤشر أسعار المستهلكين 🤷🤷 قد يتوقف مصير الأسهم الأمريكية على عُشر نقطة مئوية.

ستصدر الولايات المتحدة بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر في 14 أكتوبر. ومن المتوقع أن يبلغ المؤشر العام 3.6% إلى 3.7% على أساس سنوي، ارتفاعًا من 3.4%، ويُعزى ذلك في معظمه إلى أسعار النفط التي أخذتها الأسواق في الحسبان بالفعل. أما العامل الحاسم الحقيقي فهو مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، المتوقع أن يسجل +0.2% على أساس شهري.

مع تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5.2% وارتفاع تقييمات الأسهم، أصبحت الأسواق شديدة الحساسية لأسعار الفائدة. ويراهن المتداولون على أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر، ثم يرفعها في ديسمبر. وقد تؤدي قراءة مرتفعة للمؤشر الأساسي إلى تقديم موعد هذه الزيادة.

توقعي للمؤشر الأساسي:
· 0.2% أو أقل: تبقى الأسواق هادئة، وتتراجع العوائد، وتتنفس أسهم التكنولوجيا الصعداء
· 0.3%: بعض التوتر، مع تذبذب الأسهم
· 0.4% أو أكثر: ترتفع رهانات رفع الفائدة، وتتراجع أسهم التكنولوجيا، ويشتد التقلب
· 0.1%: من المرجح أن ترتفع الأسهم، رغم احتمال بروز مخاوف بشأن النمو #CPIdata

#UsDebtRisk إليك أمرًا مرعبًا: ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.2%، وهو مستوى مذهل!!!💥💥 لكن ما هو أشد رعبًا...

هو أن السوق بات يطالب بفائدة أعلى عندما ترغب الحكومة الأمريكية في اقتراض أموال طويلة الأجل.

من ناحية، لم يتراجع التضخم تمامًا، لذا لا يتوقع السوق أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة في أي وقت قريب. ومن ناحية أخرى، تتزايد المخاوف بشأن العجز المالي طويل الأجل والديون في أمريكا.

لكن هذا ليس خبرًا جيدًا للأسهم الأمريكية، ولا سيما أسهم التكنولوجيا. فإذا كانت سندات الخزانة وحدها تدرّ أكثر من 5%، فسيبدأ المستثمرون بالتساؤل: لماذا أدفع ثمنًا باهظًا لأسهم مرتفعة التقييم لا تتحقق أرباحها إلا في المستقبل البعيد؟

ومن الجدير بالذكر أن أسهم شركات الذكاء الاصطناعي لم تشهد حتى الآن أي تراجع واضح. فهل ما زال الانخفاض الكبير في الطريق؟

🚨تُصدر Micron تقاريرها اليوم، والسؤال الرئيسي هو ما إذا كانت إيرادات الربع الرابع يمكن أن تلبي—أو تتجاوز—توجيهاتها السابقة البالغة 50 مليار دولار ± 1 مليار

إليك الإعداد البسيط:

1️⃣تجاوز + رفع التوجيهات:
يؤكد أن طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة. قد يكون هناك احتمال لحركة قوية بين +8% إلى +15%

2️⃣على نفس المسار، لكن دون مفاجأة إيجابية:
سيناريو “جيد، لكنه كان مُحتسبًا بالفعل”. قد تتداول الأسهم ضمن نطاق -3% إلى +3%

3️⃣توجيهات أضعف / توقع أكثر حذرًا لأسواق HBM:
قد يُقلِّص السوق بسرعة التوقعات المستقبلية. وفي تفاعل عالي التقلبات، لن يكون من المستغرب حدوث هبوط من -10% إلى -18% #EarningsSeason #micron

نتائج شركة Micron للربع الرابع تصدر في 30 سبتمبر. ما الذي يهم فعلًا؟

أرقام Micron لم تعد من السهل تجاهلها.
سجلت إيرادات الربع الثالث 41.46 مليار دولار، مع هامش إجمالي غير متوافق مع المعايير المحاسبية GAAP عند 84.9%.
وبالنسبة للربع الرابع، وجّهت Micron إلى إيرادات تبلغ 50 مليار دولار، وهامش إجمالي يقارب 86%، وربحًا للسهم EPS قدره 31 — جميعها قرب مستويات قياسية.
لذا لم يعد السؤال ببساطة: «كم سيكون أداء الربع؟»
بل ما إذا كانت هذه الهوامش قادرة على الاستمرار.

1. الأرباح + نظرة FY27
ربع بقيمة 50 مليار دولار موجود بالفعل ضمن الإرشاد.
والأهم هو ما ستقوله الإدارة بشأن الربع الأول من FY27.
هل تواصل توقعات الإيرادات وربح السهم الارتفاع، أم أن الدورة تقترب من قمتها؟
هناك قد تأتي مفاجأة الأرباح الحقيقية.

2. هامش إجمالي الربح
وجّه هامش GM للربع الرابع عند ~86%، مرتفعًا من 84.9% في الربع الثالث.
لكن الإدارة أشارت بالفعل إلى تباطؤ ملحوظ في وتيرة زيادات أسعار الذاكرة.
استمع إلى: تسعير DRAM/NAND، وتركيبة HBM، وشدة توافر/ضيق الإمدادات، ومكان رؤية الإدارة لقمة الهوامش.
السؤال الرئيسي: هل 86% هو الوضع الجديد، أم قمة الدورة؟

3. اتفاقيات العملاء الاستراتيجية
قد تكون هذه أهم تغيير هيكلي.
وقّعت Micron 16 اتفاقًا من هذا النوع، تغطي نحو 20% من حجم DRAM وثلث حجم NAND.
وتجري معظمها حتى 2030، وتتوقع Micron أن يغطي نحو نصف الإيرادات أو أكثر في النهاية.
تشمل التزامات خذ-أو-ادفع، وحدودًا سعرية (أسقف/أرضيات) للمعاملات، وإيداعات عملاء تقارب 22 مليار دولار.
إذا توسع هذا النموذج، فقد تصبح Micron أقل تعرضًا لدورة الذاكرة التقليدية «الازدهار-الهبوط».

4. الإنفاق الرأسمالي CapEx + عوائد رأس المال
تتوقع Micron نحو 27 مليار دولار من CapEx في FY26، بما في ذلك حوالي 10 مليارات دولار في الربع الرابع.
وهذا يجعل إنفاق FY27 رقمًا رئيسيًا آخر يجب مراقبته.
المزيد من CapEx يعني المزيد من المعروض في المستقبل — لكن أيضًا استثمارات هجومية بينما تكون العوائد مرتفعة جدًا.
يريد المستثمرون وضوحًا حول متى يتحول توليد التدفقات النقدية القوي إلى عوائد رأسمالية أكبر.

الخلاصة:
النقاش يتغير. لم يعد الأمر فقط: «هل تستطيع Micron تحقيق الأرباح؟»
بل: «هل يمكن لـ Micron تحقيق هذا القدر من الأرباح لفترة كافية كي يعامل السوق هذه الهوامش بوصفها مستدامة؟»
#Micron

KOSPI -2.7%، سامسونج و SK Hynix -5%، العقود الآجلة الأمريكية باللون الأحمر دون سبب واضح. لا تخفيض تصنيف، لا بيانات، لا عنوان. مجرد بيع.

تعلّم أن تخاف من الهبوط الهادئ أكثر من الضجيج. لم تبدأ أزمة أكتوبر 1987 بانهيار — بدأت بأيام هبوط قليلة مملة لم يستطع أحد تفسيرها، حتى جاءت التفسيرات دفعة واحدة. ضعف واسع من دون أخبار ليس هدوءًا. إنه تموضع بالانسحاب قبل أن تصبح القصة علنية.

شعرت كوريا بتردد الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في يوليو. نيويورك لا تلتقط الرائحة إلا الآن. الكناري لا يغرد لصحةِ نفسه. #macro

القصة الهادئة من هذا الاجتماع هي تلك التي تجاهلتها العناوين الرئيسية: قال وورش لنا بصراحة إنه لا يعتقد أنه ما يزال مقيدًا.

استمع إلى الكلمات الفعلية. أزالَ المسارُ «جرعة من المرونة». ما زتَ معدلاتُ التضخم «مرتفعة جدًا». اجمع بين هذين الأمرين، تحصل على رئيس يعتقد أن السياسة الحالية ما زالت تُحفّز الاقتصاد، لا تكبّله. ليست هذه شخصية يخطط لوقف شيء—بل شخص يشرح لماذا ما زال في بداية الطريق.

وهذا مهم بسبب ما فعله المرء بنفسه في جاكسون هول. لقد أنهى التوجيهات المستقبلية (forward guidance)، ووصفها بأنها ممارسة «تجاوزت وقت ترحيبها». وجرّم «انضباطًا، لا قرارًا». لذلك لا توجد سبيـلٌ للاسترشاد، ولا وعدٌ بالتمسك بتوقعات. كل اجتماع حيّ فعلاً، وتكليفُ تحديد مسار الأمور يقع بالكامل على السوق. لم يعد هناك «لجنة» يمكنها أن تمسك بزمام الأمور.

وهذا بالضبط سبب كون قراءة التوجه الأكثر تيسيرًا «مرة واحدة وانتهى الأمر» قراءة خاطئة. فهمت السوقُ عبارة المرونة بشكل صحيح حتى عندما لم تفهمها التعليقات. لم يكن هذا نهاية دورة تجري تغليفها على هيئة تشديد. كان بداية دورة—مسلّمة إليك، ولكن ضمن عبوةٍ من الارتياح.

والسوء في التسعير هو الارتياح نفسه. ما يُفككه هو أول شخص جاد يسأل: إذا لم يكن مقيدًا بعد، فما الذي سيجعله يتوقف؟ #Fed #rates

انقلب مجرى النقاش بين ليلة وضحاها، وليس لأن نقطة بيانات واحدة تغيّرت. قبل أسبوع كانت المسألة هي ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة على الإطلاق. اليوم، تشير منصة <CME> إلى أن أكتوبر عند 49.8%، بينما تبلغ نسبة تراكم الزيادة 50 نقطة أساس خلال العام 66% على <Polymarket>، وترك بنك <Goldman> دعوته للتوقف مؤيدًا لاحتمال رفع الفائدة في أكتوبر داخل يوم تداول واحد.

ما الذي حرّك كل ذلك؟ نبرة الكلام. وصف وارش رفع الأربعاء بأنه «إزالة جرعة من التيسير»، وواصل تسمية التضخم «بالمرتفع جدًا». فكّها هكذا: إنه يقول لك إنه لا يعتقد أن السياسة أصبحت تقييدية بعد. صانع سياسة يرى أنه ما يزال يحرّك الاقتصاد ليس شخصًا أنهى بعد عملية التشديد.

وهذا ما تغيّر فعلًا بالنسبة لك — تبدّلت عبء الإثبات. قبل شهر كان على المتفائلين أن يجادلوا بأن الزيادات قادمة. أما الآن فعبء الإثبات على من يدّعي أنه سيُوقَف، ولم أسمع حتى الآن اسمًا واحدًا يذكر الرقم المحدد الذي ينتج عنه توقف مؤكد. «يتراجع التضخم» ليست إجابة عندما يكون رئيسك أخبرك أنه لن يصدق ذلك إلا عند 2%، «بوضوح وبشكلٍ كافٍ وبسرعة كافية».

إن 50% ليست إشارة. إنها قلبة عملة مع بيان صحفي. العلامة الفارقة هي ما إذا كان أكتوبر سيبقى فوق 50% مع نزول البيانات الفعلية، أم سيتلاشى كما تلاشت كل مخاوف الزيادة التي حدثت هذا الصيف. راقب <US2Y> — فالجزء الأمامي من السوق يصوّت بالمال لا بالآراء. #Fed #rates

رفعت الفدرالية 25 نقطة أساس إلى 3.75-4%. أول زيادة منذ 2023. لم تكن النسبة هي القصة مطلقًا.
كانت مخططات النقاط هي القصة. تشير النقاط المتوسطة إلى زيادة واحدة إضافية فقط هذا العام — إجمالي 50 نقطة أساس. والآن قارن ذلك بما أتى به السوق إلى الغرفة: بنك أوف أميركا عند 75، وRBC بثلاث زيادات، والتحوطات على المنحنى عند نحو 87.5 نقطة أساس. لقد أشارت الفدرالية إلى أقل من الجميع الذي تمركزوا له.
على هذا البث طوال الأسبوع: ومع تسعير زيادة بنسبة 94%، كانت المفاجأة الوحيدة القابلة للتداول موجودة في النقاط. جاءت أقل تشددًا. حل وارش مشكلته بنفسه — فقد أنهى التوجيه المستقبلي في جاكسون هول، ثم استخدم مخطط النقاط للتراجع عن التسعير المبالغ فيه دون أن يقدّم أي “توجيه” قطعيًا. أسلوب غير شخصي، قابل للتنصل، وفعّال.
لكن هذا هو الاختبار الحقيقي، وليس رد فعل السعر الليلة. بل اختبار المنحنى. دخلت عائدات السندات لأجل 10 سنوات عند 5.04%. إذا كانت الفدرالية أقل تشددًا FFLATTENS المنحنى، فسيقرأ السوق النقاط على أنها كافية. وإذا كان المنحنى STEEPENS — أي ارتفاع العوائد الطويلة حتى مع صعود سعر الفائدة القصير — فذلك يعني أن مستثمري السندات يطالبون بعلاوة مخاطر لا تستطيع الفدرالية التحكم بها، وأن قصة الـ5% لم تكن أصلًا عن الفدرالية.
راقب الفرق بين عائد 10 سنوات وعائد سنتين الليلة. هذا الفارق، وليس العنوان، هو ما يخبرك بمن فاز. #Fed #rates

كوريا أرسلت للتو إشارة الماكرو التي كان الجميع يتجادلون حولها، لكنها ليست “في السعر” — بل في المشاركة. حجم التداول في مؤشر KOSPI انخفض إلى النصف مقارنة بذروته. موجة تجزئة الذكاء الاصطناعي التي دفعت الصعود قد ولّت.
لماذا يظهر هذا في تغذية ماكرو في هذا اليوم تحديدًا. حجتي الثابتة: بناء الذكاء الاصطناعي هو طلب هيكلي على رأس المال — الطلب الاستثماري الذي يحافظ على العوائد الحقيقية مرتفعة بغض النظر عن الاحتياطي الفيدرالي. لهذه الأطروحة تبعية: يجب أن يقتنع المنفقون بأن العوائد آتية.
هذا الأسبوع تزعزعت هذه القناعة علنًا. قادة الصناعة يناقشون ما إذا كان ينبغي إبطاء الوتيرة. نيفيديا توجه هامش الربح الإجمالي إلى الانخفاض — لأول مرة هذا الدورة — التكاليف ترتفع بوتيرة أسرع من التسعير. سجلت السوق الكورية الثقيلة بالذاكرة هذا الشك في يوليو، بنسبة 22%؛ النسخ الأمريكية وصلت هذا الأسبوع، بنسبة 5.9% خلال جلسة.
إذا تَشَكَّك يقين الإنفاق الرأسمالي (capex)، سيتغير أيضًا سيناريو العائدات — رِجل “الطلب الاستثماري القوي” تحت 5% لسندات الخزانة (Treasuries) هي نفس الصفقة مثل الحجم المفقود في KOSPI.
الاحتياطي الفيدرالي يقرر خلال ساعات. إنه يتحكم في المال على مدار الليل. لكنه لا يتحكم فيما إذا كان أكبر المنفقين على رأس المال في العالم سيواصلون التصديق. راقب الاثنين معًا. #macro #rates

5.04%. للتو سجّل عائد سندات أجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ يوليو/تموز 2007. وسندات أجل 30 سنة عند 5.40% أيضاً، وهو رقم من 2007. لم تنتظر الجهة الطويلة حتى يوم الأربعاء.
من خلال هذا الخبر على مدى أسابيع: كانت القصة ليست مجرد الارتفاع، بل السند الطويل وهو يعيد تسعير تكلفة المال بهدوء. اليوم توقّف هذا الهدوء.
إليك التفاصيل الأهم. الأسواق تُسعّر احتمالات بنسبة 94% لاحتمال رفع الفائدة غداً — والمنحنى اتّسع/ازداد انحداراً تجاه ذلك، إذ يتحرك عائد 10 سنوات بسرعة أكبر من عائد سنتين. عادةً ما تهدّئ عمليات رفع الفائدة الطرف الطويل. لكنها لا تفعل ذلك. لأن الطرف الطويل لم يعد يتداول سياسة الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بعد الآن: بل يتداول معروض الديون، والمسار المالي، وطفرة إنفاق تقنية الذكاء الاصطناعي (AI) التي تقترض من نفس حوض رأس المال. ولا ينتهي إلا واحد منها عندما ينتهي “دورة التشديد”.
أربع ضغوط في آن واحد — عوائد 5%، و107 دولارات لسعر برنت، ورفع مُسعّر، وشكوك بشأن الذكاء الاصطناعي — والمشكلة الحقيقية هي ما ينقص: كل تعويض/موازنة كان يخفف عادةً من وطأة كل واحد من هذه العناصر. صدمات الطاقة عادةً ما تأتي مع نمو. ارتفاع العوائد عادةً ما يأتي مع تفاؤل الأرباح. لا هذا موجود على الطاولة ولا ذاك.
الأربعاء يتعامل مع أموال لليلة واحدة. الضرر يجري إلحاقه في الطرف الأبعد من منحنى العوائد، حيث لا يكاد يمتد تأثير “خطاب/صلاحيات” الاحتياطي الفيدرالي (Fed) كثيراً. #rates #Fed

الأسبوع الذي توقف فيه السوق عن الجدال. تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) حار، وتم تثبيت رفع الفائدة للمرة السادسة عشرة — وأسهم السوق ارتفعت الجمعة بدافع اليقين ذاته. ‏S&P ‏+0.9%، ‏Dow ‏+1%، ‏Nasdaq ‏+1%. وما زالت الثلاثة أقل خلال الأسبوع.
واصلت سوق السندات حساباتها بطريقة مختلفة: عائد سندات 10 سنوات عند 4.974%، مقابل 4.783% قبل أسبوع. تسعة عشر نقطة أساس خلال خمس جلسات، ما يقترب من 5%.
والآن جهة البيع تلهث وراء الشريط — فقد انتقلت RBC من توقعات خفضات هذا العام إلى ثلاث زيادات. وهذا ليس مجرد تعديل للتوقعات. بل هو اعتراف بنظام جديد.
أضِف برنت عند 104.61 دولارًا، مرتفعًا 8% خلال الأسبوع مع إغلاق خط الأنابيب بين الشرق والغرب، وتبدّل سؤال وول ستريت بصورة صحيحة. لم يعد: «هل سيرفعون الفائدة؟». بل: كم من الوقت يمكن أن يتعايش ارتفاع الفوائد وارتفاع النفط قبل أن تعطي شيئًا في الأرباح.
هذا السؤال لا يُحسم في السادس عشر. بل يبدأ هناك. #Fed #rates

مؤشر CPI الأساسي: 0.3% مقابل 0.2% متوقعة. الرقم الوحيد في هذا الإصدار الذي أخطأ—والرقم الذي كان مهمًا. الحجة الأخيرة ضد رفع سعر الفائدة الأسبوع المقبل خرجت من الغرفة للتو.
الآن الجزء الغريب. الأسهم افتتحت على ارتفاع. داو +1%، وS&P +0.84%، وناسداك +0.77%. بيانات أساسية قوية، ورفع الفائدة بات شبه مؤكد للـ16، والأسهم ارتفعت بالتوافق معه.
قراءتان. إما أن السوق قضى ثلاثة أسابيع في تسعير هذا الرفع، وما فعلته البيانات فحسب هو إنهاء حالة عدم اليقين — شراء لحالة الوضوح، لا للأخبار. أو أن الأسهم قررت أن رفعًا واحدًا فقط ضمن اقتصاد قوي ليس تقييدًا، بل مجرد إعادة معايرة.
تصويت سوق السندات أكثر هدوءًا وأشد حسمًا: السندات لأجل 10 سنوات قرب 4.94%، ولأجل سنتين عند 4.50% — الجزء الأمامي يجلس أعلى بنحو 100 نقطة أساس تقريبًا من هدف سعر الصناديق. هذه ليست تسعيرًا لسقف واحد فقط. بل هي تسعير لمسار.
الأسهم سمعت «اليقين». السندات سمعت «البداية». في يوم 16 سنعرف من كان يستمع. #Fed #CPI

أسبوع آخر، صفقة أخرى لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي — أمازون تدعم كووالكوم في رقائق مراكز البيانات، مع ربط ما يصل إلى 4 مليارات دولار من حقوق الملكية.
أضف الإجمالي الجاري: مختبران فقط تعاقدا على حوسبة تشير إلى إنفاق يتراوح بين 500 مليار دولار و750 مليار دولار خلال هذا العقد. والآن طبقة الرقاقة تولِّد منافسين ممولين.
إليك لماذا يجب أن يظهر هذا في نشرة ماكرو. قبل أسبوعين، حدّد ويليامز محركات ارتفاع العوائد: اقتصاد قوي، وطلب استثماري قوي. هذا هو الطلب الاستثماري. إن الإنفاق الرأسمالي بهذا الحجم هو مناقصة هيكلية لرأس المال تُبقي أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة مهما فعلت الاحتياطي الفيدرالي في السادس عشر.
ظل السند طويل الأجل فوق 5% لأسابيع. الجميع يناقشون أمر الاحتياطي الفيدرالي. لا يكاد أحدٌ يقيِّم القوة الأبسط: أكبر توسع صناعي منذ الحقبة التي تلت الحرب العالمية الثانية، وكلّه يتم عبر الاقتراض والإنفاق في آن واحد.
تجارة الذكاء الاصطناعي ليست في الأسهم فقط. إنها في معدل الخصم لديك. #rates #macro

الرواتب: 162 ألفًا. البطالة مستقرة عند 4.1%. بعد يوليو سلبي، سوق العمل صوّت للتو، وصوّت بقوة.
على السجل طوال الأسبوع هنا: كانت البيانات الضعيفة الشيء الوحيد الذي قد يوقف هذه الزيادة، وصدور رقم إيجابي يحسمها. إذًا تم ذلك. الاحتمالات عند 58.4% لليوم 16، والجهة البيعية تتماشى—فـ UBS الآن يرى زيادات في سبتمبر وكذلك ديسمبر، وMacquarie وBofA يتحركان بالطريقة نفسها. الجدل الذي افتتحه والير يتراجع أمام البيانات.
لكن القصة الحقيقية الآن ليست السوق. بل هي الاصطدام الذي لا أحد يسعّر له. البيت الأبيض يضغط علنًا من أجل تخفيضات—حيث إن المعدلات تضرب القدرة التنافسية، وتؤثر في القدرة على تحمل تكاليف السكن—في الوقت نفسه الذي يُسعّر فيه السوق زيادة بنسبة 58%. وورَش يجري سحبه في اتجاهين متعاكسين من جمهورَيه.
لا بد أن أحدهما سيصاب بخيبة أمل في يوم 16. استقلال البنك المركزي لم يعد موضوعًا خطابيًا بعد الآن. بل هو هذا الاجتماع.
مؤشر CPI في يوم 11 هو آخر المدخلات. #Fed #rates

أضافت الصين 20 طنًا من الذهب في أغسطس. والاحتياطيات الآن 2,386 طنًا. هذه 22 شهرًا متتاليًا من الشراء.
اثنان وعشرون شهرًا ليست صفقة. إنها سياسة.
السياق الذي يمنحها قوة: استمر هذا المسار مباشرة عبر تراجع الذهب، وعبر الجدل حول رفع الفائدة في الولايات المتحدة، وعبر كل شيء. البنوك المركزية لا تطارد السعر. إنها تراكم تحسبًا لسيناريو — والسيناريو الذي تتحوط منه المزايدة على الذهب لمدة 22 شهرًا هو اعتماد أقل على الدولار، ومطالبات أقل على سندات الخزانة، وتحصين الاحتياطيات ضد العقوبات.
ضع ذلك إلى جانب بقية حركة هذا الأسبوع: عائد السندات لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوياته في 2023، والسند طويل الأجل فوق 5% لأسابيع. أكبر المشترين الرسميين ينوّعون بعيدًا عن الأصول الورقية التي تحتاج الولايات المتحدة إلى بيع المزيد منها أكثر من أي وقت مضى. هاتان الحقيقتان تتحاوران، والعوائد هي ما يجعل صوتها مسموعًا.
لا أحد يعلن تغيير نظام الاحتياطي. إنه يظهر فقط، 20 طنًا في كل مرة. #macro #rates

ارتفعت أسهم آبل بنسبة 8% خلال الشهر الماضي وبنسبة 30% منذ أبريل. إن حدث 9 سبتمبر — وهو الأول لتيرنوس كرئيس تنفيذي، مع شائعات عن آيفون قابل للطي، وتجديد كامل للمنتجات — يتم تسعيره كأنه انفجار صعودي قبل أن يحدث.

هذا هو السيناريو الذي أراقبه، لأن "اشترِ الشائعة، وبِع الخبر" ليست عبارة مبتذلة عندما يكون السهم عند 37 ضعف الأرباح.

كان ربع يونيو قويًا بالفعل: الإيرادات ارتفعت 16% إلى 109 مليارات دولار، والأرباح ارتفعت 27%، ومبيعات الآيفون ارتفعت 22%. لكن توجيهات ربع سبتمبر تروي قصة مختلفة — تباطؤ نمو المبيعات إلى 9-11%، وعائق من سعر الصرف بمقدار 2.5 نقطة مئوية، وقيود في الإمدادات، وتراجع هامش الربح الإجمالي من 50.1% إلى 47-48%. وستصدر تلك النتائج في أكتوبر، مباشرة بعد ذروة الحماس حول الحدث.

تضع مورغان ستانلي سعرًا مستهدفًا عند 360 دولارًا — أي نحو 9% ارتفاعًا من هنا — وتقدّر أن الطراز القابل للطي وحده سيحقق 14 مليار دولار من إيرادات ربع ديسمبر. ومن المتوقع أن تكون أسعار آيفون 18 أعلى بنسبة 10-20% من آيفون 17. ويُقال إن سعر الهاتف القابل للطي سيتجاوز 2,000 دولار. إذن، دورة المنتج حقيقية.

الخطأ الذي يدفعك هذا السيناريو إليه هو مطاردة الزخم قبل الحدث عند تقييم يصل بالفعل إلى 37 ضعف الأرباح، ثم التمسك بالسهم خلال تقرير ربع سبتمبر الذي يبدو أقل قوة في التوجيهات. والخلاصة الصادقة هنا هي أن دورة المنتج تدعم السهم خلال 6-12 شهرًا، لكن نقطة الدخول بعد صعود 30% وقبل ربع أضعف ليست المكان الذي تتحكم فيه الانضباط.

انتظر التراجع. ستظل المنتجات موجودة.

#usweeklyinitialjoblessclaimsriseto206000

ادّعاءات عند 206 ألف. أوقف هذا الرقم بجانب كل شيء آخر هذا الأسبوع.
طباعة ADP بلغت 38 ألفًا، وهي الأأطرى منذ يناير. كانت كشوف مرتبات يوليو سلبية. وأخذت التنقيحات الإضافية 103 آلاف من مايو ويونيو. ومن الواضح أن جانب التوظيف في سوق العمل قد توقف.
ومع ذلك، فإن الادّعاءات عند 206 ألف هي تاريخيًا منخفضة. لا يكاد أحد يُفصل.
هذه هي الازدواجية في اقتصادنا: الشركات توقفت عن إضافة وظائف، لكنها لم تبدأ بعد في خفضها. توظيف منخفض، وفصل منخفض.
وهذا أيضًا هو سبب استمرار رفع الفائدة رغم هذه الاحتمالات. فمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يقلق بشأن التضخم لا يرى ضغطًا في الادّعاءات ليؤخر قراره. البيانات العمالية التي تُوقف هذا الفيدرالي يجب أن تُظهر فصلًا، لا مجرد تباطؤ في التوظيف.
تقيس كشوف المرتبات يوم الجمعة جانب التوظيف. أما الادّعاءات فقد أخبرتك أن جانب الفصل هادئ. #Fed #NFP