📰 اختفت بالفعل العديد من بروتوكولات العقود ذات الفائدة الثابتة على السلسلة من دفعة 2021. حصلت Element.fi سابقًا على جولة تمويل بقيمة 32 مليون دولار من a16z crypto وPolychain Capital، كما تمكنت Notional.finance أيضًا من جمع 10 ملايين دولار في جولة قادها Pantera Capital، لكن في النهاية لم تستطع الصمود.
🔥 والسبب في الحقيقة مباشر: في ذلك الوقت، كانت ما يُسمى بالعوائد في كثير من الحالات ناتجة عن مكافآت إصدار رموز بروتوكولية ودورات الرافعة المالية، وليس عن توليد أصول حقيقية لتدفقات نقدية. وعندما يبدأ المستخدمون في سحب أموالهم بشكل جماعي، تنقطع هذه الترتيبات بسهولة. بصراحة، المنتجات التي تعتمد على استمرار ارتفاع الأسعار للحفاظ عليها لا تبدو مشكلة في الأسواق الصاعدة، لكن يصبح من الصعب جدًا تحملها بعد أن يتحول اتجاه السوق.
💡 ترى المقالة أن Pendle هو واحد من القلائل من بروتوكولات الفائدة الثابتة التي نجت. والاختلاف المحوري يكمن في أن الأصول التي تُدر عائدًا مثل السندات الأمريكية المُرمّزة بدأت تظهر على السلسلة. في السابق، كان الاقتراض بعملة مستقرة يتم عبر إيداع ETH، وكانت الضمانات نفسها لا تولد دخلًا؛ أما عند استبدال ذلك بسندات أمريكية مُرمّزة، صار لدى المنتج مصدر تدفقات نقدية مستقل نسبيًا.
لنأخذ مثالًا واردًا في النص: سند أمريكي مُرمّز بقيمة 10000 دولار وعائد سنوي 4.5% يمكنه أن يولد 450 دولارًا من العائد كل عام. إذا كانت تكلفة الاقتراض 3%، فهذا يعادل تقريبًا 300 دولار من التكلفة، فتستطيع التدفقات النقدية تغطية الفائدة. مهما تأرجعت الأسعار، فإن قسيمة السند لا تختفي مباشرة بسبب ارتفاع/انخفاض BTC.
👀 وقد انعكس هذا التغير بالفعل في الحجم: ارتفعت حصص صناديق العملات المُرمّزة التي تدر عائدًا من 770 مليون دولار في نهاية 2023 إلى 14.82 مليار دولار في 5 أكتوبر 2026، أي تضاعفت بنحو 19 مرة في أقل من ثلاث سنوات. في السابق كان الـDeFi أقرب إلى ترقيع الأصول عالية التقلب، أما الآن فالأصول المُدرّة للعائد هي التي تغيّر طريقة تصميم المنتجات. برأيك، هل يمكن أن تكون الدفعة التالية من بروتوكولات DeFi التي ستستمر فعليًا في العمل، لا تعتمد على التدفقات النقدية الحقيقية؟
#DeFi #RWA #Pendle #链上金融
🔥 والسبب في الحقيقة مباشر: في ذلك الوقت، كانت ما يُسمى بالعوائد في كثير من الحالات ناتجة عن مكافآت إصدار رموز بروتوكولية ودورات الرافعة المالية، وليس عن توليد أصول حقيقية لتدفقات نقدية. وعندما يبدأ المستخدمون في سحب أموالهم بشكل جماعي، تنقطع هذه الترتيبات بسهولة. بصراحة، المنتجات التي تعتمد على استمرار ارتفاع الأسعار للحفاظ عليها لا تبدو مشكلة في الأسواق الصاعدة، لكن يصبح من الصعب جدًا تحملها بعد أن يتحول اتجاه السوق.
💡 ترى المقالة أن Pendle هو واحد من القلائل من بروتوكولات الفائدة الثابتة التي نجت. والاختلاف المحوري يكمن في أن الأصول التي تُدر عائدًا مثل السندات الأمريكية المُرمّزة بدأت تظهر على السلسلة. في السابق، كان الاقتراض بعملة مستقرة يتم عبر إيداع ETH، وكانت الضمانات نفسها لا تولد دخلًا؛ أما عند استبدال ذلك بسندات أمريكية مُرمّزة، صار لدى المنتج مصدر تدفقات نقدية مستقل نسبيًا.
لنأخذ مثالًا واردًا في النص: سند أمريكي مُرمّز بقيمة 10000 دولار وعائد سنوي 4.5% يمكنه أن يولد 450 دولارًا من العائد كل عام. إذا كانت تكلفة الاقتراض 3%، فهذا يعادل تقريبًا 300 دولار من التكلفة، فتستطيع التدفقات النقدية تغطية الفائدة. مهما تأرجعت الأسعار، فإن قسيمة السند لا تختفي مباشرة بسبب ارتفاع/انخفاض BTC.
👀 وقد انعكس هذا التغير بالفعل في الحجم: ارتفعت حصص صناديق العملات المُرمّزة التي تدر عائدًا من 770 مليون دولار في نهاية 2023 إلى 14.82 مليار دولار في 5 أكتوبر 2026، أي تضاعفت بنحو 19 مرة في أقل من ثلاث سنوات. في السابق كان الـDeFi أقرب إلى ترقيع الأصول عالية التقلب، أما الآن فالأصول المُدرّة للعائد هي التي تغيّر طريقة تصميم المنتجات. برأيك، هل يمكن أن تكون الدفعة التالية من بروتوكولات DeFi التي ستستمر فعليًا في العمل، لا تعتمد على التدفقات النقدية الحقيقية؟
#DeFi #RWA #Pendle #链上金融