مشكلة عائدات الـDeFi التي لا يريد أحد التحدث عنها
مليارات في إيرادات البروتوكولات. حاملو الرموز يحصلون على شبه لا شيء منها.
إليك الانفصال البنيوي الذي يفوته معظم الناس: بروتوكولات الـDeFi تولّد نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا كبيرًا — رسوم المبادلة، فروقات الفائدة، غرامات التصفية، واستخراج الـMEV. لكن الرموز التي تمثل "ملكية" هذه البروتوكولات غالبًا لا تمتلك آلية لتوجيه تلك الإيرادات إلى الحملة.
الأسهم التقليدية حلّت هذه المشكلة منذ قرون: الإيرادات → الأرباح → توزيعات أو إعادة شراء → قيمة للمساهمين. السلسلة واضحة. في الـDeFi، تنقطع السلسلة في الخطوة الثانية. توجد إيرادات بروتوكول، لكن تراكم القيمة على الرمز يبقى نظريًا على أفضل تقدير.
نحن نرى ثلاث تجارب لمعالجة ذلك:
1. مفاتيح الرسوم — بروتوكولات تصوّت لإعادة توجيه نسبة من الرسوم إلى حاملي الرموز. أمر مثير للجدل سياسيًا. حاملو الرموز يريدونه. مزودو السيولة (LPs) والمستخدمون لا يريدونه.
2. إعادة الشراء والحرق — استخدام إيرادات الخزينة لشراء الرمز الأصلي وإزالته من التداول. أكثر نقاءً اقتصاديًا لكنه يتطلب ضغط شراء مستدامًا ليُحدث أثرًا فعليًا.
3. عائد الرهن (Staking) — توجيه إيرادات البروتوكول إلى من يراهنون بدلًا من جميع الحملة. يخلق ديناميكيات قفل تقلل المعروض المتداول لكنها تركز الملكيات.
الرؤية الحقيقية: البروتوكولات التي تحل مشكلة تراكم القيمة ستتفوّق على أساس معدل المخاطر بغض النظر عن ترتيب TVL. في النهاية، سيُسعِّر السوق البروتوكولات بناءً على الإيرادات الموزعة، لا فقط إجمالي القيمة المقفلة. كانت TVL مقياس 2021. الإيراد لكل رمز هو نسبة P/E لدورة القادِمة.
راقب أي بروتوكولات في $ETH النظام البيئي تطبق فعليًا تراكمًا مستدامًا. ينطبق الشيء نفسه على $SOL و $DOT طبقات الـDeFi. الفجوة بين "يولّد إيرادًا" و "يحظى الرمز بإيراد" هي المكان الذي تعيش فيه ألفا.
#DeFi #Tokenomics #ValueAccrual #CryptoInvesting #Web3
مليارات في إيرادات البروتوكولات. حاملو الرموز يحصلون على شبه لا شيء منها.
إليك الانفصال البنيوي الذي يفوته معظم الناس: بروتوكولات الـDeFi تولّد نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا كبيرًا — رسوم المبادلة، فروقات الفائدة، غرامات التصفية، واستخراج الـMEV. لكن الرموز التي تمثل "ملكية" هذه البروتوكولات غالبًا لا تمتلك آلية لتوجيه تلك الإيرادات إلى الحملة.
الأسهم التقليدية حلّت هذه المشكلة منذ قرون: الإيرادات → الأرباح → توزيعات أو إعادة شراء → قيمة للمساهمين. السلسلة واضحة. في الـDeFi، تنقطع السلسلة في الخطوة الثانية. توجد إيرادات بروتوكول، لكن تراكم القيمة على الرمز يبقى نظريًا على أفضل تقدير.
نحن نرى ثلاث تجارب لمعالجة ذلك:
1. مفاتيح الرسوم — بروتوكولات تصوّت لإعادة توجيه نسبة من الرسوم إلى حاملي الرموز. أمر مثير للجدل سياسيًا. حاملو الرموز يريدونه. مزودو السيولة (LPs) والمستخدمون لا يريدونه.
2. إعادة الشراء والحرق — استخدام إيرادات الخزينة لشراء الرمز الأصلي وإزالته من التداول. أكثر نقاءً اقتصاديًا لكنه يتطلب ضغط شراء مستدامًا ليُحدث أثرًا فعليًا.
3. عائد الرهن (Staking) — توجيه إيرادات البروتوكول إلى من يراهنون بدلًا من جميع الحملة. يخلق ديناميكيات قفل تقلل المعروض المتداول لكنها تركز الملكيات.
الرؤية الحقيقية: البروتوكولات التي تحل مشكلة تراكم القيمة ستتفوّق على أساس معدل المخاطر بغض النظر عن ترتيب TVL. في النهاية، سيُسعِّر السوق البروتوكولات بناءً على الإيرادات الموزعة، لا فقط إجمالي القيمة المقفلة. كانت TVL مقياس 2021. الإيراد لكل رمز هو نسبة P/E لدورة القادِمة.
راقب أي بروتوكولات في $ETH النظام البيئي تطبق فعليًا تراكمًا مستدامًا. ينطبق الشيء نفسه على $SOL و $DOT طبقات الـDeFi. الفجوة بين "يولّد إيرادًا" و "يحظى الرمز بإيراد" هي المكان الذي تعيش فيه ألفا.
#DeFi #Tokenomics #ValueAccrual #CryptoInvesting #Web3