القصة الهادئة من هذا الاجتماع هي تلك التي تجاهلتها العناوين الرئيسية: قال وورش لنا بصراحة إنه لا يعتقد أنه ما يزال مقيدًا.

استمع إلى الكلمات الفعلية. أزالَ المسارُ «جرعة من المرونة». ما زتَ معدلاتُ التضخم «مرتفعة جدًا». اجمع بين هذين الأمرين، تحصل على رئيس يعتقد أن السياسة الحالية ما زالت تُحفّز الاقتصاد، لا تكبّله. ليست هذه شخصية يخطط لوقف شيء—بل شخص يشرح لماذا ما زال في بداية الطريق.

وهذا مهم بسبب ما فعله المرء بنفسه في جاكسون هول. لقد أنهى التوجيهات المستقبلية (forward guidance)، ووصفها بأنها ممارسة «تجاوزت وقت ترحيبها». وجرّم «انضباطًا، لا قرارًا». لذلك لا توجد سبيـلٌ للاسترشاد، ولا وعدٌ بالتمسك بتوقعات. كل اجتماع حيّ فعلاً، وتكليفُ تحديد مسار الأمور يقع بالكامل على السوق. لم يعد هناك «لجنة» يمكنها أن تمسك بزمام الأمور.

وهذا بالضبط سبب كون قراءة التوجه الأكثر تيسيرًا «مرة واحدة وانتهى الأمر» قراءة خاطئة. فهمت السوقُ عبارة المرونة بشكل صحيح حتى عندما لم تفهمها التعليقات. لم يكن هذا نهاية دورة تجري تغليفها على هيئة تشديد. كان بداية دورة—مسلّمة إليك، ولكن ضمن عبوةٍ من الارتياح.

والسوء في التسعير هو الارتياح نفسه. ما يُفككه هو أول شخص جاد يسأل: إذا لم يكن مقيدًا بعد، فما الذي سيجعله يتوقف؟ #Fed #rates