橙子Joyce

@橙子Joyce 🧧🧧🧧🧧🧧🧧💰💸

@橙子Joyce 🧧🧧🧧🧧🧧🧧💰💸

@橙子Joyce 🧧🧧🧧🧧🧧🧧💰💸

@橙子Joyce 🧧🧧🧧🧧🧧🧧💰💸

@橙子Joyce 🧧🧧🧧🧧🧧🧧💰💸

أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ومنتجّي السلع الأمريكيين ومبيعات التجزئة في يوليو ضعفًا شاملًا، مع تراجع وتيرة التوظيف أيضًا. فانخفضت احتمالات قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في سبتمبر من 75% بشكل حاد إلى 25%، ما دفع أسواق الأسهم العالمية إلى الارتفاع للأسبوع الثالث على التوالي. ومع ذلك، لا تزال أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، وتزداد حدة منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية، بينما يستمر سوق السندات في تسعير التضخم والعجز المالي على الطرف الطويل. وفي غضون أسبوعين، ستصبح قمة جاكسون هول مؤشّرًا حاسمًا لاتجاه السوق.

تباطأت بيانات التضخم الأمريكية بشكل مفاجئ، ومع ضعف التوظيف والاستهلاك، تراجعت رهانات السوق على رفع الفائدة في سبتمبر هذا الأسبوع بسرعة كبيرة. لكن الإشارات غير المعتادة في الطرف الطويل لسوق السندات، واندفاع أسعار النفط صعودًا، وإصرار المسؤولين المتشددين، كلها تشير إلى تحدٍّ لفكرة “إيقاف دورة التشديد”.

انخفضت احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر من 75% في أواخر يوليو إلى نحو 25%، ما دعم ارتفاع أسواق الأسهم العالمية للأسبوع الثالث على التوالي، وظلت المؤشرات الرئيسية للأسهم الأمريكية قريبة من مستويات قياسية مرتفعة.

لا تزال الأرباح المتعلقة ببنية تحتية للذكاء الاصطناعي قوية، لتوفّر دعمًا إضافيًا لأسهم التكنولوجيا، ما سمح لسوق الأسهم بتجاهل تحذيرات اختلال الطرف الطويل في سوق السندات وصدمات أسعار النفط مؤقتًا.

لكن أزمة إيران/مضيق هرمز دفعت مكاسب خام برنت خلال الأسبوع إلى الاقتراب من 6%، لتقترب من 90 دولارًا للبرميل؛ كما وصلت عوائد طرح سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى خلال 25 عامًا.

بينما يهتف المستثمرون لفكرة “تحوّل مجلس الاحتياطي الفيدرالي”، فإن الطرف الطويل في سوق السندات يستمر في تسعير التضخم والعجز المالي—منطقـان يعملان جنبًا إلى جنب. ومن المخطئ في هذا؟ قد تكون هذه أهم معادلة تداول في النصف الثاني من العام.

تباطؤ التضخم… انهيار توقعات رفع الفائدة في سبتمبر

يأتي أكبر دافع لبيانات هذا الأسبوع من سلسلة من البيانات الأمريكية التي تميل إلى الضعف:

سجلت أسعار المستهلكين (CPI) في يوليو زيادة شهرية لا تتجاوز نحو 0.1%، وبالمقارنة مع العام السابق نحو 3.4%، وظلت ضغوط التضخم الأساسي تتراجع بشكل معتدل؛

تساوى نمو أسعار المنتجين (PPI) شهريًا في يوليو، وهو أقل من التوقعات؛

تراجعت مبيعات التجزئة شهريًا في يوليو بنسبة 0.6%، مسجلة أكبر هبوط شهري منذ أكثر من عام، وفشلت بكثير في بلوغ توقعات السوق لارتفاع طفيف، حيث شكلت السيارات وأسعار النفط وعوامل مؤقتة أخرى عوائق.

وبالاقتران مع بيانات الوظائف غير الزراعية التي أُعلنت الأسبوع الماضي (انخفاض بمقدار 23 ألف وظيفة وتعرّضها لمراجعة سلبية)، أدت حزمة البيانات الضعيفة إلى تفكك توقعات السوق لرفع الفائدة قريبًا لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالكامل، ومحت علاوة التشدد التي تراكمت منذ تولّي “باول/وارش” منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي.

في 14 أغسطس، ذكرت وحدة الأبحاث التابعة لبنك أوف أمريكا بقيادة كبير استراتيجيي الاستثمار مايكل هارتنيت أن انتخابات منتصف العام 2026 قد تتحول إلى نقطة تحول حاسمة في مسار سوق الأسهم الأمريكية المرتبط بقطاع الذكاء الاصطناعي (AI). إذا تمكن الجمهوريون من الاحتفاظ بمجلس الشيوخ ونجح حاكم تكساس، غريغ أبوت، في إعادة انتخابه، فقد ينظر السوق إلى ذلك على أنه إشارة إلى استمرار الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي وتوسع مراكز البيانات، ومن ثم قد يشهد أداء الأسهم الأمريكية—وبالأخص قطاع الذكاء الاصطناعي—تعزيزًا إضافيًا، وقد تتطور في 2027 إلى ما يشبه «طفرة فقاعة». أما إذا سيطر الديمقراطيون على مجلس الشيوخ وحازوا منصب حاكم تكساس في الوقت نفسه، فستواجه الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي والأصول عالية المخاطر إعادة تسعير، وقد تشهد الأسهم الأمريكية هبوطًا حادًا يتجاوز 10%، كما من المتوقع أن تنخفض العملة الدولار وعوائد السندات تبعًا لذلك. يعرّف بنك أوف أمريكا انتخابات حاكم تكساس على أنها استفتاء يدور حول «تكلفة المعيشة وبيانات AI ومراكزها»—إذ لدى تكساس حاليًا 335 مركز بيانات، إضافة إلى 247 قيد التخطيط.

لا تزال منطقية المستثمرين الإيجابيين مدعومة بعوامل أساسيات: نمو أرباح الربع الثاني لمؤشر S&P 500 بلغ 32%، ومن المتوقع أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في 2027 حاجز تريليون دولار، كما من المتوقع أن ترتفع أسواق الأسهم الأمريكية خلال العام بنحو 14%، في حين تكون مكاسب أسواق سلاسل الإمداد لقطاع AI في كوريا الجنوبية وغيرها أعلى. لكن المشاعر المتفائلة في السوق باتت شديدة الازدحام، وما يزال مؤشر «الثور/الدب» لدى بنك أوف أمريكا ضمن نطاق إشارات البيع. كما ارتفعت نسبة تخصيص الأسهم لدى العملاء من القطاع الخاص إلى 66.4% مسجلة أعلى مستوى تاريخي، بينما انخفضت نسبة تخصيص السندات إلى 17%، ولم تتجاوز نسبة النقد 9.4% وهي أيضًا أقل مستوى تاريخي.

يرى بنك أوف أمريكا أن ارتفاع المراكز لا يعني بالضرورة أن دورة السوق الصاعد ستنتهي فورًا، لكنه يجعل السوق أكثر حساسية تجاه الأخبار السلبية غير المتوقعة. تُعد سوق السندات أكبر قيد محتمل: إذ تقترب ديون الحكومة الأمريكية من تجاوز 40 تريليون دولار، وبلغت مصروفات الفوائد خلال الـ 12 شهرًا الماضية نحو 1.4 تريليون دولار، وقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا مؤخرًا إلى 5.126% مسجلة أعلى مستوى في 25 عامًا. عادةً ما يتطلب إنهاء دورة السوق الصاعد حدوث ثلاثة عوامل معًا: الإفراط في المراكز، والإفراط في التفاؤل بشأن الأرباح، وتشديد السياسة. في الوقت الحالي، تتوفر أول عاملين بالفعل؛ وستكون نتيجة الانتخابات ومسار أسعار الفائدة متغيرات حاسمة لتحديد ما إذا كان السوق الصاعد سيواصل الارتفاع بقوة وصولًا إلى احتفال «فقاعة».

في 13 أغسطس، وبحسب ما نقلته وكالة بلومبرغ عن مصادر مطلعة، فإن إيرادات OpenAI السنوية المُمَاثِلة للتوقعات (annualized) تجاوزت 40 مليار دولار أمريكي، أي أنها تضاعفت مقارنة بنهاية عام 2025، ما يوفّر أساسًا أقوى لطرحها العام الأولي (IPO) القادم.

الدافع الرئيسي وراء هذا النمو يأتي من برنامج برمجة الذكاء الاصطناعي، ومبيعات الاشتراكات، وقطاع الإعلانات الذي بدأ للتو، بينما لا يزال نشاط المستهلكين الأساسي يتوسع أيضًا.

كشف جريج بروكمان، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، في إعلان داخلي، أن نمو إيرادات الشركة السنوية المُمَاثِلة للتوقعات على أساس شهري في شهر يوليو تجاوز 20%.

وكانت سارة فير، كبير مسؤولي الشؤون المالية في OpenAI، قد ذكرت سابقًا أن إيرادات الشركة السنوية المُمَاثِلة للتوقعات بنهاية العام الماضي تجاوزت 20 مليار دولار.

تضاعف الإيرادات، وارتفاع حاد في الطلب على "العوامل" (AI Agent)

من بين أهم المحركات التي تدفع النمو في الفترة الأخيرة، الطلب القوي من العملاء من الشركات على AI Agent.

وسجّل كل من Codex المخصص للبرمجة من OpenAI وChatGPT Work الموجه لمجموعة متنوعة من المهام ارتفاعًا ملحوظًا في الطلب.

وفي الوقت نفسه، قامت الشركة بخفض تسعير بعض النماذج بهدف المنافسة بشكل أكثر فعالية في سوق العملاء الأكثر حساسية للأسعار ضد منافسيها من Anthropic وجملة نماذج مفتوحة المصدر.

وفي اليوم نفسه، أعلنت OpenAI تعيين مسؤول جديد للمبيعات (Chief Revenue Officer) — وهي المرة الثانية خلال أقل من عام التي تغيّر فيها الشركة هذا المنصب. ويأتي المرشح الجديد من مجال الأمن السيبراني، بهدف تسريع نمو مبيعات الشركات.

مشهد المنافسة مع Anthropic

تخوض OpenAI حاليًا معركة شرسة على العملاء من الشركات مع Anthropic.

وباعتبار Anthropic كانت تُنظر إليها في السابق كمنافسة لاحقة، فقد تمكنت من فتح السوق تدريجيًا عبر سلسلة من منتجات الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أدوات البرمجة، وأعلنت في مايو من هذا العام أن إيراداتها السنوية المُمَاثِلة للتوقعات تجاوزت 47 مليار دولار. وقد توجد فروق في معايير احتساب إحصاءات الإيرادات السنوية المُمَاثِلة للتوقعات بين الشركتين.

وقد قدمت الشركتان بالفعل ملفات طلبات سرية للـ IPO. ووفقًا للتقارير، تتوقع Anthropic أن تُدرج في الأسواق في أسرع وقت خلال خريف هذا العام، مع توقيت متقدم على OpenAI.

تخطط SpaceX (ناسداك: SPCX) لإطلاق 29 قمراً صناعياً من أقمار ستارلينك يوم الاثنين من كيب كانافيرال، باستخدام صاروخ فالكون 9 المعزز الذي سبق أن نفّذ 17 مهمة طيران.

تقرر عملية الإطلاق الساعة 10:49 صباحاً بتوقيت الولايات المتحدة الشرقي. وإذا سارت الأمور على ما يرام، فسوف يهبط المعزز B1085 بعد نحو ثماني دقائق على سفينة الاسترجاع بدون طاقم في المحيط الأطلسي.

وبحسب معايير SpaceX، فإن الرحلة رقم 18 تُعد عملية روتينية. إذ إن معززاً آخر من طراز B1067 أنهى الشهر الماضي للتو مهمة قياسية هي الرحلة رقم 36.

وهذه الإعتيادية هي أساس نموذج أعمال SpaceX التجاري. فمن خلال إعادة استخدام الصواريخ بدلاً من التخلص منها مرة واحدة، يمكن للشركة تنفيذ مهام الإطلاق بمعدل أعلى، مع خفض تكلفة كل مهمة.

لقد أثبتت وكالة ناسا أن إعادة الاستخدام ممكنة، لكنها لم تحقق بعدُ تكاليف أقل أو دورة دوران سريعة.

إعادة استخدام المركبات الفضائية ليست مفهوماً جديداً.

فقد نفذت مكوكات ناسا ومُعزّزات الصواريخ الصلبة مهام طيران مراراً وتكراراً على مدى ثلاثين عاماً، حيث أن المكوك «إنديفور» وحده أنجز 39 مهمة، متجاوزاً عدد الرحلات التي حققتها حتى الآن أي من معززات فالكون 9.

المشكلة تكمن في أن صيانة المكوك كانت دائماً مكلفة وتستغرق وقتاً طويلاً.

كانت ناسا في البداية تتصور وقت دوران قدره أسبوعين، لكنها لم تحقق قط زمناً يقل عن 55 يوماً للدوران، وقدرت تحليلات لاحقة أجرتها ناسا أن تكلفة كل إطلاق تبلغ نحو 1.5 مليار دولار. أما اليوم، فتبلغ تكلفة إطلاق فالكون 9 الواحدة حوالي 74 مليون دولار.

أصبحت الأجهزة التي تم التحقق منها عبر الطيران الآن أمراً اعتيادياً.

وذكرت SpaceX في وثائق قدمتها مؤخراً إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) أنها أنجزت نحو 650 عملية إطلاق في المدار، منها أكثر من 540 عملية باستخدام صواريخ فالكون التي تم التحقق منها عبر الطيران. وعلى مدى سنوات، لم يعد تصنيع معزز جديد بالكامل لكل مهمة هو النمط التشغيلي المعتاد للشركة.

والنتيجة هي إيقاع إطلاق لا يضاهى. فمهمة ستارلينك التي ستُطلق يوم السبت من كاليفورنيا كانت بالفعل الرحلة رقم 92 لفالكون 9 في عام 2026، بينما ستكون مهمة يوم الاثنين هي الرحلة رقم 93. وفي المقابل، أجرت أوروبا منذ عام 1970 ما مجموعه 334 عملية إطلاق إلى الفضاء.

يتوقع متداولو Kalshi أن تُنجز SpaceX هذا العام 156 عملية إطلاق.

وتحاول الصين الآن أن تحذو حذو SpaceX في هبوط الصواريخ التي تم إعادة استخدامها حالياً.

9 أغسطس، كاثي وود: قد يكون كل من البيتكوين والـعملات المستقرة من أكبر المستفيدين من التحول التجاري الذي تقوده «العملاء/الـوكلاء» (agents). ترى كاثي وود، المعروفة بلقب «السيدة الخشبية»، أن تقرير التوظيف الأخير قد يبدو مقلقًا على السطح، لكن الواقع ليس بهذه السوء؛ وما يستحق الاهتمام حقًا هو التغيرات الاقتصادية الكامنة وراء بيانات التوظيف. في الوقت الحالي، تبلغ نسبة عجز المالية العامة الأمريكية إلى الناتج المحلي الإجمالي 5.6%، وتعتقد أنها تماثل المستوى الذي كان شائعًا في بدايات اقتصاديات رونالد ريجان في الثمانينيات؛ وإذا استمر تسارع الإنتاجية وتبنّي التكنولوجيا وفق توقعات ARK، فقد تقترب هذه النسبة بنهاية العام من 5%. أما المخاطر الأكبر في المستقبل، فقد لا تتمثل في التضخم بل في الانكماش، خصوصًا بالنسبة للشركات التي لا تستطيع تبنّي الذكاء الاصطناعي وأدوات الإنتاجية.

وفي قطاع النفط، يتشكل فائض في المعروض؛ إذ ارتفعت الإنتاجية إلى مستوى قياسي تاريخيًا بعد أن خرجت الإمارات من أوبك في مايو، وتعتقد كاثي وود أن أسعار النفط قد تنخفض بشكل ملحوظ، معتبرةً إياها عاملًا دافعًا للانكماش في معظم مناطق العالم. وفي الوقت نفسه، تجاوزت النفقات الرأسمالية نطاق الـ30 عامًا الماضية، وترى أن مخاوف السوق بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي مُبالغ فيها، ولا يزال الأمر في المراحل المبكرة من ثورة تكنولوجية.

وبالنسبة للأصول المشفرة، قالت كاثي وود إن أداء البيتكوين مقابل الذهب يعيد الاستقرار، وتعتقد أن كلاً من البيتكوين والـعملات المستقرة قد يصبحان أكبر المستفيدين من التحول التجاري الذي تقوده «العملاء/الـوكلاء».