YettaSing

任何 RWA 項目最重要的問題不是如何發行資產，而是
1. 誰是你的買家？
2. 你通過什麼渠道接觸他們？

發行很簡單。但對於離鏈收益，要求人們承擔額外的加密風險實在沒有意義。每個人都在談論構建 DeFi 積木，但你需要先銷售資產。

看起來加密國庫是主要的 RWA 買家。BUIDL 的 TVL 達到 28.8 億美元，僅有 69 個持有者，前兩名是 @sparkdotfi 和 @ethena_labs。它仍然是加密購買加密。

越來越覺得那些真正牛逼的人，有種強大的mental model衍生能力，或者底層其實是第一性原理的思考能力。他們能從一個場景高度抽象出一套可遷移的思維模型，然後再用這種思維模型貫穿古今、融匯東西。

這個不僅僅是靠經驗的積累，更是靠對結構的拆解與演繹。能把一件事拆到底，再從最底層的邏輯出發，反推適用邊界。所以跟他們聊天總有一種思維被打通的感覺。

比如，最近因爲做很多PIPE Deal的分析，跟着liquid partner學了很多過去在華爾街的crypto deal，然後他告訴我從GBTC 到ETF再到如今的treasury management其實反映的是一場更深層次的宏觀金融結構性轉變，當加密資產逐步成爲一個合法且具機構級屬性的資產類別，這種演進大致經歷了三個關鍵階段：

- GBTC 階段：作爲機構投資者早期接觸比特幣的重要通道，GBTC 提供了受監管的市場敞口。然而，它缺乏贖回機制，導致價格長期脫錨於淨值。這一階段雖然奠定了基礎，但傳統金融包裝方式顯然受到了比較強的結構性限制。
- BTC ETF階段：BTC ETF這些產品引入了每日申購/贖回機制，使價格更貼近淨值，極大提升了流動性與機構可接入性。但由於其被動管理的屬性，無法捕捉質押收益、鏈上價值創造等原生機制，仍與Crypto的本地潛能存在隔閡。
- 企業財務戰略階段：從MicroStrategy、Metaplanet，到近期我們參與的SBET，越來越多企業將加密資產整合進公司財務運營中。這一階段已超越被動持倉，開始通過債務融資、收益復投、鏈上收益等方式提升資本效率，進一步驅動股東回報。

裏面每一步都代表了加密金融工具在複雜度與制度化程度上的飛躍，大抵只有意識到了這種歷史的演變進程，才能抓住下一個結構性變化的機會。

越來越覺得那些真正牛逼的人，有種強大的mental model衍生能力，或者底層其實是第一性原理的思考能力。他們能從一個場景高度抽象出一套可遷移的思維模型，然後再用這種思維模型貫穿古今、融匯東西。

這個不僅僅是靠經驗的積累，更是靠對結構的拆解與演繹。能把一件事拆到底，再從最底層的邏輯出發，反推適用邊界。所以跟他們聊天總有一種思維被打通的感覺。

比如，最近因爲做很多PIPE Deal的分析，跟着liquid partner學了很多過去在華爾街的crypto deal，然後他告訴我從GBTC 到ETF再到如今的treasury management其實反映的是一場更深層次的宏觀金融結構性轉變，當加密資產逐步成爲一個合法且具機構級屬性的資產類別，這種演進大致經歷了三個關鍵階段：

- GBTC 階段：作爲機構投資者早期接觸比特幣的重要通道，GBTC 提供了受監管的市場敞口。然而，它缺乏贖回機制，導致價格長期脫錨於淨值。這一階段雖然奠定了基礎，但傳統金融包裝方式顯然受到了比較強的結構性限制。
- BTC ETF階段：BTC ETF這些產品引入了每日申購/贖回機制，使價格更貼近淨值，極大提升了流動性與機構可接入性。但由於其被動管理的屬性，無法捕捉質押收益、鏈上價值創造等原生機制，仍與Crypto的本地潛能存在隔閡。
- 企業財務戰略階段：從MicroStrategy、Metaplanet，到近期我們參與的SBET，越來越多企業將加密資產整合進公司財務運營中。這一階段已超越被動持倉，開始通過債務融資、收益復投、鏈上收益等方式提升資本效率，進一步驅動股東回報。

每裏面一步都代表了加密金融工具在複雜度與制度化程度上的飛躍，大抵只有意識到了這種歷史的演變進程，才能抓住下一個結構性變化的機會。

金融中的每一次轉型都始於新的用戶界面。

- 在信用卡時代，信用卡成爲了現金的新界面。
- 在數字時代，數字錢包成爲了電子商務的新界面。
- 在Web3時代，穩定幣正在成爲銀行的新界面。

參議院通過天才法案爲傳統金融發行穩定幣鋪平了道路，爲更多傳統金融機構進入穩定幣領域打開了大門。

但隨着時間的推移，這不僅會使穩定幣合法化，還會引發存款外流。如果用戶可以通過即時結算和收益在鏈上存儲、消費和賺取，爲什麼還要把錢留在銀行裏？

就像PayPal從卡網絡中抽走了交易量一樣，穩定幣將從銀行 siphon 存款，使加密貨幣更接近狹窄銀行的未來。

參議院通過天才法案爲傳統金融發行穩定幣鋪平了道路，向更多傳統金融機構進入穩定幣領域打開了大門。

但隨着時間的推移，這不僅會使穩定幣合法化，還會引發存款外流。

如果用戶可以在鏈上存儲、消費和賺取收益，並且實現即時結算，爲什麼還要把錢放在銀行裏?

就像PayPal從卡網絡中抽取交易量一樣，穩定幣將從銀行中抽取存款，使加密貨幣更接近狹義銀行的未來。

現在的世界非常容易讓人陷入一種虛無主義。

世界越來越不像一個整體，地緣政治正撕裂出深不見底的縫隙，曾經的全球化理想變成碎片，在利益、恐懼與控制的名義下四分五裂。

與此同時，人類沉迷於即時滿足的快感，像集體墜入某種甜膩的幻覺之中。多巴胺成爲神的代名詞，社交、金融、情緒與貨幣化被揉合成一個無形卻有力的系統，像柔軟的枷鎖，輕輕地套住每一個人。

在這個世界裏，信任變得奢侈。在Crypto這場高頻交易的遊戲中，創始人搶跑投資人成了合理操作，沒有人再談道德底線。節奏太快了，快到一切責任感都來不及生長。

眼前是廢墟，背後是虛妄。唯一的光好像來自AI。

可再往遠想一點，當AI或許成爲真正的主宰，我們將與機器共處在一個無法名狀的結構中。在那之後，新的秩序會是怎樣？或者只是另一種形式的混亂與依附？

迷霧越來越濃，而我們，只能邊走邊猜，像在黎明前���黑夜裏，懷抱着模糊的祈禱：別讓這一切，真的沒有意義。