RickyStoke
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12月聯邦儲備銀行會議：降息是可能的，但“維持不變”仍是基本情況
這是我考慮2025年12月9-10日聯邦公開市場委員會會議的方式。
1. 當前市場的定價情況
根據聯邦基金期貨（CME FedWatch及類似追蹤器）：
• 12月份降息25個基點的概率現在大約是三分之一（~30–35%）。
• 聯邦儲備銀行保持利率不變的概率約爲三分之二（~65–70%）。
幾家媒體報道稱，在十月會議記錄發佈後，12月降息的隱含概率從約50%降至三分之一，交易員們對委員會的分歧反應強烈。
1. 當前市場的定價情況
根據聯邦基金期貨（CME FedWatch及類似追蹤器）：
• 12月份降息25個基點的概率現在大約是三分之一（~30–35%）。
• 聯邦儲備銀行保持利率不變的概率約爲三分之二（~65–70%）。
幾家媒體報道稱，在十月會議記錄發佈後，12月降息的隱含概率從約50%降至三分之一，交易員們對委員會的分歧反應強烈。
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牛市遠未結束！
許多人認爲或傳播了這個想法
“牛市結束了！”甚至“加密貨幣結束了！”
昨晚市場稍微下跌時。
儘管這些話在這個週期中已經被看到過千百次，但每次許多投資者仍然感到焦慮。
我相信，我一直相信，作爲長期投資者，我自己的判斷最爲重要，那就是：
1. 美聯儲的降息不會輕易或短期內停止。
2. 至少小規模量化寬鬆在視野之內，因爲美聯儲的公告表示量化緊縮將很快結束。
3. 很多機構仍在囤積你所出售的東西，尤其是比特幣和以太坊！ （我們如何檢查這一點？只需檢查交易所的資產負債表。）
4. 一個非常重要的參與者（穩定幣）仍然存在並在擴大。
我有很多理由相信我們離這個週期的結束還遠着呢，比如印鈔、政府的債務問題等等。
如果你是像我一樣的長期投資者，可能你也做了我所做的事情，那就是
買入低點！
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APRO 在借貸、永續合約、AMM、穩定幣和結構化產品中的定位
DeFi 是一個充滿各種機器的工廠車間，每臺機器都向 oracle 提出不同的問題。借貸市場詢問：“這個抵押品現在足夠安全可以借貸嗎？” 永續合約問：“交易在引擎瞬間觸發時，價格是多少？” AMM 詢問：“當池子薄弱或被觸碰時，什麼是公平定價？” 穩定幣問：“儲備是真實的嗎？它們還在嗎？” 結構化產品詢問：“我們能否用時間戳和證明來結算路徑依賴的收益？” APRO 的優勢在於它不僅銷售一種類型的答案——它提供兩種交付模式（推送和拉取），加上一個工具箱（中位數聚合、RWAs 的 TVWAP、鏈下計算結合鏈上驗證，以及類似 PoR 的報告）。
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抵押議會：爲什麼“什麼能夠進入”將是 Falcon 最激烈的鬥爭
在穩定幣中，抵押品是穿着數學外衣的政治。您允許進入保險庫的每個新資產都是一個新的投票區塊，擁有一個遊說團體、一個敘述以及一組受益於規則向他們傾斜的人。Falcon 自身的設計使這一點更加真實，因爲治理代幣不僅僅是一個投票權——它還是一張折扣卡。Falcon 的文檔和白皮書指出，持有或質押 FF 可以解鎖更好的條款，比如減少過度抵押、減少折扣和降低兌換費用。當治理能夠對抵押政策進行投票時，您應該期待辯論的聲音不再是“這安全麼？”而更像是“這對誰有利？”
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補助作爲區域法：Kite 如何決定首個建設的內容
每個生態系統資助計劃都聲稱它在“支持建設者”，但真相更爲尖銳：資助塑造了地圖。它們決定了第一條道路在哪裏鋪設，流動性池在哪裏加深，以及哪些應用程序成爲默認習慣。在像Kite這樣的模塊化網絡中，這種影響倍增，因爲模塊基本上是擁有自己引力的微型城市——而Kite自己的代幣經濟學已經將模塊參與視爲資本承諾。模塊所有者必須將KITE鎖定在與其模塊代幣配對的不可提取流動性頭寸中，而建設者/服務提供商必須持有KITE以獲得資格。這意味着資助不僅僅是補貼; 它可以是一種槓桿，有選擇性地降低特定垂直領域的“入場押金”，有效地選擇最先形成什麼樣的經濟。
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構建者的賬單，而不是宣傳冊：APRO的真實成本與推送預言機和Pyth風格的拉取
當一個DeFi應用程序說“預言機成本”時，大多數人會想到一個單一的數字。實際上，它是一個雙重計量器，就像出租車一樣：（1）鏈上油費和（2）預言機服務費。APRO明確表示，每次數據拉取在鏈上發佈數據時，都會產生油費和服務費，並且這些成本通常會在拉取模型中轉嫁給最終用戶。這已經使APRO處於與經典推送數據源不同的經濟軌道上，在經典推送數據源中，應用程序在鏈上讀取數據，而其他人則支付費用以保持數據源的更新。
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當海洋變得波濤洶涌時，網捕獲更多魚：Falcon的收入與波動性
Falcon的經濟並不是建立在每輛車都要支付費用的收費公路上。它更像是一個漁船隊：當海洋變得繁忙——更多的波浪，更多的潮流，更多的價格差距——捕到的魚就會更多。這使得協議的“收入”自然對波動性敏感，即使產品表面看起來平靜且簡單。
Falcon本身將sUSDf背後的收益引擎描述爲一個籃子，而不是一項單一的投注。在2025年7月的進展更新中，Falcon的管理合夥人將當前的收益組合分解爲44%的基礎交易、34%的套利和22%的質押獎勵，當時提到的年收益率爲11.8%，加上以“僅市場中立”爲框架的風險態度，以及每種資產20%的未平倉合約市場份額上限。這個組合是你第一個線索：三種引擎中的兩種（基礎+套利）在市場活躍時往往支付更多，而質押則是更穩定的底部。
Falcon本身將sUSDf背後的收益引擎描述爲一個籃子，而不是一項單一的投注。在2025年7月的進展更新中，Falcon的管理合夥人將當前的收益組合分解爲44%的基礎交易、34%的套利和22%的質押獎勵，當時提到的年收益率爲11.8%，加上以“僅市場中立”爲框架的風險態度，以及每種資產20%的未平倉合約市場份額上限。這個組合是你第一個線索：三種引擎中的兩種（基礎+套利）在市場活躍時往往支付更多，而質押則是更穩定的底部。
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當雙方都處於黑暗中時，如何點亮市場
每個雙邊網絡的開始都是一樣的：就像一座沒有交通的橋。如果沒有有用的東西可買，代理人就不會出現；如果沒有付費的代理人，模塊構建者也不會構建。經濟學家們已經稱這個問題爲“讓雙方都參與進來”的問題，已經有幾十年了，因爲一方的採用取決於另一方的預期採用。用簡單的話來說，市場的最初幾分鐘感覺不公平：在沒有證據證明它有效之前，所有人都被要求承諾。
冷啓動陷阱不僅僅是“低數字”。而是低密度。一個小網絡可能會積極排斥新參與者，因爲體驗是空的——沒有對手方，沒有流動性，沒有可靠的履行。這就是爲什麼網絡效應業務通常需要一種深思熟慮的點火策略，而不是“啓動並祈禱”。雙邊市場研究對通常的操作手冊直言不諱：一個新進入者通常必須大力補貼一方（有時幾乎是免費的），以使另一方值得加入。
冷啓動陷阱不僅僅是“低數字”。而是低密度。一個小網絡可能會積極排斥新參與者，因爲體驗是空的——沒有對手方，沒有流動性，沒有可靠的履行。這就是爲什麼網絡效應業務通常需要一種深思熟慮的點火策略，而不是“啓動並祈禱”。雙邊市場研究對通常的操作手冊直言不諱：一個新進入者通常必須大力補貼一方（有時幾乎是免費的），以使另一方值得加入。
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Lorenzo的sUSD1+、stBTC和未來OTF代幣的抵押設計測試
一個代幣從“你擁有的東西”轉變爲“你用來借貸的東西”的那一刻，它就不再是一個產品，而變成了管道。人們不僅會問“收益是多少”，他們還會問“清算路徑是什麼”，而這個問題正是大多數真實傳染的來源。如果@LorenzoProtocol的sUSD1+、stBTC、enzoBTC和未來的OTF共享代幣成爲貨幣市場中受歡迎的抵押品，那麼這些借貸市場的風險特徵將開始看起來不再像簡單的現貨抵押，而更像是一堆承諾：關於淨資產值、贖回時間、預言機完整性和二級流動性的承諾。
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接入APRO感覺就像連接一個交易引擎
APRO的開發故事基本上是兩扇有不同鎖的門。數據推送是“設置後就忘記”的門，節點操作員在閾值或時間表上推送更新，而數據拉取則是“現在就給我答案”的門，專爲按需、高頻讀取而建，無需支付持續的鏈上寫入成本。APRO自己的文檔將這兩種模型框架在同一數據服務的傘下，並聲稱覆蓋廣泛（在該文檔快照時，涵蓋了15個主要鏈上的161個價格源），如果你在多鏈上交付並且不想在每次部署時重新學習一個新的預言機，這是一種有意義的DX優勢。
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一條路，一美元：CCIP 如何將橋接轉變爲 USDf 的信任信號
橋樑是加密貨幣失去其名稱的地方。你從一個乾淨、熟悉的令牌開始，然後穿越鏈邊界，再帶着一個後綴、一個新合約和你腦海中一個安靜的問題回來：“這是真的嗎？”這個問題是脫鉤恐慌的種子，因爲穩定幣只有在人們停止猜測他們持有的是什麼時纔是穩定的。
這就是爲什麼獵鷹選擇鏈鏈接 CCIP 作爲一個規範路線不僅僅是一個後端選擇——這是一種產品身份。獵鷹表示，它正在使用 CCIP 和跨鏈代幣 (CCT) 標準，使 USDf 在支持的鏈上“本地可轉移”，並且實現零滑點轉賬，並將 CCIP 的安全態勢作爲選擇的關鍵原因。用人類的術語來說：該協議試圖使跨鏈 USDf 感覺像是同一張在口袋之間移動的鈔票，而不是可能在稍後卡住 ATM 的複印件。
這就是爲什麼獵鷹選擇鏈鏈接 CCIP 作爲一個規範路線不僅僅是一個後端選擇——這是一種產品身份。獵鷹表示，它正在使用 CCIP 和跨鏈代幣 (CCT) 標準，使 USDf 在支持的鏈上“本地可轉移”，並且實現零滑點轉賬，並將 CCIP 的安全態勢作爲選擇的關鍵原因。用人類的術語來說：該協議試圖使跨鏈 USDf 感覺像是同一張在口袋之間移動的鈔票，而不是可能在稍後卡住 ATM 的複印件。
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唯一重要的儀表板：衡量爲代理而非炒作構建的鏈
如果Kite正在構建一個機器經濟，那麼您的KPI框架不能是一個自戀的鏡子。它必須是一個駕駛艙：一些儀表告訴您飛機是否真的在飛行，加上警告燈，當數字“看起來真實但其實是假的”時會尖叫。
從一個北極星開始，它捕捉到真正的工作得到支付：已結算的付費代理工作。其他一切都應該解釋爲什麼那個數字會上升或下降。大多數新鏈條犯的錯誤是把“活動”當作氧氣——當一半隻是某人在跑步機上。
從一個北極星開始，它捕捉到真正的工作得到支付：已結算的付費代理工作。其他一切都應該解釋爲什麼那個數字會上升或下降。大多數新鏈條犯的錯誤是把“活動”當作氧氣——當一半隻是某人在跑步機上。
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當一座燈塔熄滅時：APRO 如何嘗試在停機期間保持數據的穩定航行
在神諭之地，「數據源故障」並不是邊緣情況——而是天氣。交易所宕機，API 限流，端點返回半空的有效載荷，有時提供者是「上線」但默默錯誤。對於一個神諭者來說，實際問題不是來源是否會故障。問題在於神諭者是否將故障視為平坦的輪胎（你繼續駕駛備用胎）還是引擎故障（所有人都在左側車道停下來）。
APRO 的韌性故事始於一個簡單的習慣：不要只依賴一個來源。它自己的文檔描述了從多個獨立提供者——CEX、DEX、金融聚合器和鏈上來源——提取數據，然後在交付之前進行驗證。這很重要，因為停機時間通常是局部的。單一交易所的故障是常見的；跨無關場地的同時故障則較為罕見。多來源收集將「一個場地故障」從致命事件轉變為加權問題：神諭者可以依賴其餘場地，仍然產生反映市場的數字。
APRO 的韌性故事始於一個簡單的習慣：不要只依賴一個來源。它自己的文檔描述了從多個獨立提供者——CEX、DEX、金融聚合器和鏈上來源——提取數據，然後在交付之前進行驗證。這很重要，因為停機時間通常是局部的。單一交易所的故障是常見的；跨無關場地的同時故障則較為罕見。多來源收集將「一個場地故障」從致命事件轉變為加權問題：神諭者可以依賴其餘場地，仍然產生反映市場的數字。
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玻璃湖問題：當USDf流動性看起來很深，直到你走下碼頭
流動性集中風險是一種安靜的危險——就像一個城市將大部分水儲存在一個巨大的水箱中。在正常情況下，這看起來很高效。在糟糕的日子裏，一個裂縫就成爲了每個人的問題。對於穩定幣來說，“糟糕的日子”並不總是破產；有時只是賣家出現並發現市場比看起來要薄弱的那一刻。
對於USDf，首先要檢查的就是深度實際存在的位置。在以太坊上，目前最大的可見場所是USDC/USDf Curve池，流動性約爲2680萬美元，而USDf/USDT Uniswap V3池流動性約爲1890萬美元。在BNB鏈上，USDf/USDT PancakeSwap V3池顯示約爲1100萬美元的流動性，而以太坊上的USD1/USDf接近100萬美元，Curve上的frxUSD/USDf約爲220萬美元。即使沒有完美的完整性，這種形狀也已經暗示了一個集中故事：少數池正在進行大部分的“錨定防禦”工作，而其他一切都是輔助的。
對於USDf，首先要檢查的就是深度實際存在的位置。在以太坊上，目前最大的可見場所是USDC/USDf Curve池，流動性約爲2680萬美元，而USDf/USDT Uniswap V3池流動性約爲1890萬美元。在BNB鏈上，USDf/USDT PancakeSwap V3池顯示約爲1100萬美元的流動性，而以太坊上的USD1/USDf接近100萬美元，Curve上的frxUSD/USDf約爲220萬美元。即使沒有完美的完整性，這種形狀也已經暗示了一個集中故事：少數池正在進行大部分的“錨定防禦”工作，而其他一切都是輔助的。
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從自助餐 SaaS 到自動售貨機 SaaS：當代理商按次付費時
訂閱 SaaS 就像自助餐。你在門口付款，然後你試圖“獲得物有所值”，無論你是否餓。這種模式之所以有效，是因爲人類反應慢、容易忘記，並且對不斷的結賬界面過敏——因此將訪問權限捆綁到月費中基本上是一個用戶體驗黑客，最終形成了一個帝國。
Agent SaaS 打破了自助餐的幻覺，因爲代理商並不購買“訪問權限”。他們以微小、可重複的步驟購買結果：一次 API 調用，一次推理，一次數據提取，一次任務完成，然後他們就繼續前進。如果支付通道足夠順暢，商業的自然單位就會從“月份”縮小到“請求”，訂閱開始看起來不再像方便，而更像是浪費的閒置。
Agent SaaS 打破了自助餐的幻覺，因爲代理商並不購買“訪問權限”。他們以微小、可重複的步驟購買結果：一次 API 調用，一次推理，一次數據提取，一次任務完成，然後他們就繼續前進。如果支付通道足夠順暢，商業的自然單位就會從“月份”縮小到“請求”，訂閱開始看起來不再像方便，而更像是浪費的閒置。
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如何讓 Lorenzo 贏得亞洲，駕馭西方，並服務於穩定幣國家
一個協議並不像一個 meme 全球傳播。它像水一樣全球傳播：它找到裂縫，遵循重力，並且根據地形表現得不同。@Lorenzo Protocol 處於一個奇怪而強大的交叉路口，因爲它不是在銷售單一的幣或單一的池——它是在通過金融抽象層（FAL）銷售圍繞策略的包裝，在這裏鏈上存款被路由到策略執行，並以基於 NAV 的結算返回。當產品是“代幣化曝光”時，你的市場進入策略不是一個受衆——而是幾個想要非常不同類型曝光的受衆，他們對文書工作、保管模式和贖回時間表的容忍度也非常不同。
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安全是一種保管鏈：APRO表現強勁的地方，以及仍然是軟肋的地方
APRO的安全故事始於一個熟悉的交易：它想在鏈外快速移動，然後在鏈上嚴格控制。這對一個預言機來說是一個聰明的方向，但這也意味着APRO的真正安全並不是一個鎖——而是一條鎖的走廊。如果走廊中的任何一扇門是弱的（源完整性、節點行爲、時間戳邏輯、L2假設、爭議處理），攻擊者並不需要打開每一個鎖。他們只需挑選最簡單的一個，便可以輕鬆走出門，帶走獎品。
在“硬證據”方面，至少有一個清晰的第三方審計在公衆視野中：Halborn爲APRO發佈了EVM智能合約安全評估（參與時間爲2024年7月8日至26日；最後更新於2024年9月11日）。範圍非常重要：它是關於他們審查的智能合約，而不是對整個預言機系統、鏈外管道或每個鏈部署的全面保證。人們將“審計”理解爲“防彈”，但審計更接近於X光：你可以看到很多，但不是所有的，你只能看到掃描期間在房間裏的東西。
在“硬證據”方面，至少有一個清晰的第三方審計在公衆視野中：Halborn爲APRO發佈了EVM智能合約安全評估（參與時間爲2024年7月8日至26日；最後更新於2024年9月11日）。範圍非常重要：它是關於他們審查的智能合約，而不是對整個預言機系統、鏈外管道或每個鏈部署的全面保證。人們將“審計”理解爲“防彈”，但審計更接近於X光：你可以看到很多，但不是所有的，你只能看到掃描期間在房間裏的東西。
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通過同一個金庫的三扇門：農民、財務主管和交易者想要不同的 Falcon
一個協議可以像大教堂一樣建立，但用戶體驗它就像一個門口。如果門口感覺不對，他們永遠看不到建築的美。通過 @falcon_finance，核心的基礎設施（鑄造 USDf，質押到 sUSDf，贖回，跨鏈轉移）可以根據接觸它的人而感覺像三種完全不同的產品——而長期的採用可能更依賴於在正確的手中放置正確的“前面板”，而不是添加功能。
農民是將 DeFi 視爲花園的用戶：種植穩定幣，收穫收益，像計算陽光小時那樣計算積分。這個原型並不會在清晨醒來渴望“普遍抵押基礎設施”。他們想要一個乾淨的收益界面，一個可以跟蹤的數字，以及從閒置美元到生產性美元的快速路徑。Falcon 已經通過 sUSDf 作爲通過在 ERC-4626 金庫中質押 USDf 鑄造的收益代幣，與他們的語言溝通，收益體現在 sUSDf 與 USDf 隨時間變化的價值中。農民也會對遊戲循環作出反應，而 Falcon Miles 明確旨在獎勵像鑄造、質押、再質押、提供流動性、交易，甚至每天持有 USDf 這樣的行爲。對於這個用戶來說，理想的產品界面是一個錢包本地的“一鍵”體驗：鑄造 → 質押 → 可選的再質押，帶有進度條、倍增器以及簡單的解釋，說明你鎖定了什麼以及鎖定多長時間。
農民是將 DeFi 視爲花園的用戶：種植穩定幣，收穫收益，像計算陽光小時那樣計算積分。這個原型並不會在清晨醒來渴望“普遍抵押基礎設施”。他們想要一個乾淨的收益界面，一個可以跟蹤的數字，以及從閒置美元到生產性美元的快速路徑。Falcon 已經通過 sUSDf 作爲通過在 ERC-4626 金庫中質押 USDf 鑄造的收益代幣，與他們的語言溝通，收益體現在 sUSDf 與 USDf 隨時間變化的價值中。農民也會對遊戲循環作出反應，而 Falcon Miles 明確旨在獎勵像鑄造、質押、再質押、提供流動性、交易，甚至每天持有 USDf 這樣的行爲。對於這個用戶來說，理想的產品界面是一個錢包本地的“一鍵”體驗：鑄造 → 質押 → 可選的再質押，帶有進度條、倍增器以及簡單的解釋，說明你鎖定了什麼以及鎖定多長時間。
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生物危害徽章爲機器人：Kite如何在不扼殺創新的情況下建立“隔離區”
讓實驗代理接觸金錢就像讓一個新實習生駕駛公司的叉車。大多數時候沒問題，直到有一次出了問題——然後你在計算凹痕，而不是勝利。在一個代理網絡中，令人害怕的部分是速度：一個有缺陷的代理不會犯一個錯誤，它可以在一個人甚至刷新儀表板之前犯下成千上萬的錯誤。所以“隔離區”不是一種奢侈功能。它們是讓人們實驗而不把財政變成碰撞測試的唯一方法。
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方向盤，而不是手銬：APRO的治理如何在不墜毀汽車的情況下去中心化
如果你眯着眼睛看任何預言機網絡，它基本上就像一個城市的供水系統：管道（數據路線）、泵（節點）、過濾器（驗證），以及一個充滿儀表的控制室（參數）。去中心化的問題很簡單，但很難與之共處：當水變得渾濁時，誰來轉動這些儀表？
APRO的文檔已經暗示了這些儀表的形狀。 “數據服務”的框架側重於鏈外處理加上鍊上驗證，獨立節點操作員推動更新，以及dApps可以在平臺上運行定製計算邏輯的想法。這不僅僅是產品談話——它悄悄地暗示了治理最終將是關於如何生產、驗證和接受數據的規則的設定，而不僅僅是對模糊的“社區提案”的投票。
APRO的文檔已經暗示了這些儀表的形狀。 “數據服務”的框架側重於鏈外處理加上鍊上驗證，獨立節點操作員推動更新，以及dApps可以在平臺上運行定製計算邏輯的想法。這不僅僅是產品談話——它悄悄地暗示了治理最終將是關於如何生產、驗證和接受數據的規則的設定，而不僅僅是對模糊的“社區提案”的投票。
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這對市場而言，只有一個明確信號：美聯儲的降息之門將徹底敞開，一場史無前例的流動性洪流已勢不可擋。 歷史不斷重演，當廉價美元漫溢全球，第一個被淹沒的價值窪地，永遠是加密市場。
你聞到了嗎？那是牛市啓動前最熟悉的“水”的味道。
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