Eric SJ

本條置頂：

以後每天做單前，尤其是早上，都要發佈一條對所做標的的日內走勢判斷，一般是大餅二餅和SOL

且當日做單方向和分析都沿着這一條爲主，方向要固定，除非提前說方向已經轉向

否則就給大家發紅包，違反一次發一次!

這條內容揭開了一些所謂“有回購”設計項目的遮羞布

過去24H，Pons的鏈上收入爲95萬美元

幾乎和Robinhood Chain整條鏈的收入一樣了

斷崖式領先，其中有80%的收入都被用來回購 $PONS

其市值現在也來到了2.5億

繼Hyperliquid之後，市場又因一個協議開始討論起回購設計

但卻忽略了最重要前提條件：

創造收入

冷知識： $OP 其實有回購機制，但已經停止回購幾個月了

並非是因爲在治理層面停止了回購，而是在最初回購方案中就有設定

➠如果Optimism Collective某個月產生的收入不足20萬美元，當月回購就會暫停，並順延至下個月

Base自從沒繼續在SuperChain框架後，已經停止了貢獻收入

以致於整個SuperChain給Optimism貢獻的收入，單月不足20萬(如圖2)

Base停止貢獻= $OP 收入不夠=停止回購

如果這波Robinhood Chain是採用Optimism技術棧，就又是另外一番格局了，可惜不是

而前幾天市場另外一個比較著名的項目Ethena也公佈了一個收入回購方案，目前看支持率大概率是會通過的

我刷到有媒體是這樣說的“Ethena將把95%收入用於回購”

但這其實是一種非常嚴重的信息錯誤，也很容易讓刷到這個信息的人產生誤導

因爲它沒展開講回購條件

和Optimism一樣，它這個回購也是有條件的，這裏的95%其實講的是基金會的收入回購比例

但是前置條件是 $USDE 要達到具體的流通量，實際的比例其實很少(看圖3)

➠而且觸發標準使用USDe連續14日平均流通量，這避免了單筆大額鑄造讓供應量短暫越過門檻後立即啓動回購

回購了嗎？回購了，但有門檻，而且門檻不低

什麼意思?

這麼說吧，目前USDe的流通量40億，你要達到第一檔的回購標準，幾乎要翻一倍

這個完整的路徑是這樣的

USDe規模→Ethena產生總收入→按檔位提取5%到20%(圖3)→進入基金會→然後纔是把其中的95%回購ENA

只能說 $HYPE $PONS 的含金量還在提高

哎今天白天大餅 $BTC 又一次衝擊八萬整數關失敗

碰了一下上行通道的下沿就下來了

希望這波下沿支撐能守住吧

不然下去兩千點是能短期看到的

一個有點遭的現象

$BTC 剛剛重新衝擊8萬整數關，沒有企穩就又下來了

而且這次高點並沒有去到短期前高😨

英偉達 $NVDA 的這次財報，在報出營收同比增長106%，毛利潤同比增長113%的情況下

盤後價格依舊一度下跌

但又在電話會開始後又迅速轉漲

從信息披露的先後順序進行事後歸因

這兩段走勢大致對應了市場拿到的兩組不同的數據

1.盤後跌可能來自於英偉達對於下一季度的毛利率指引是略低於市場預期的

（英偉達預計下一季度毛利率約爲74%，略低於市場預期的74.77%）

對於一家估值高度依賴增長質量的公司

未來收入超預期但對毛利率下降，這是財報公佈後市場最明顯的負面信息

另外在電話會開始階段，管理層又表示：受內存價格上漲影響，毛利率可能在第四季度還會進一步下降

不過這個數據可以說明毛利率壓力可能持續得更久，但它是在電話會上才披露的，不能用來解釋財報剛發佈後的第一段下跌

2.後面的轉漲就比較容易理解了

英偉達預計2028財年收入增長約70%，而財報前市場平均預期只有44%左右

這算是大幅超過了市場預期了

而且結合毛利率的影響因素，這還是一個受到供應限制的預測

此外還有一句電話會的原話翻譯，在這個70%的增長的正式預期前面有個不受供應限制的假設：

“客戶提供的預測指向英偉達下一財年實現接近翻倍的增長”

也就是說，按照客戶提供的需求預測，市場需求理論上是可以支撐英偉達在下一財年實現接近翻倍增長的

但公司當前的整體供應能力只能支撐約70%的增速

從盤後的走勢看，超預期的長期增長能力是暫時壓過了毛利率下降帶來的負面影響

不過這條內容只是根據盤後走勢、財報初步數據和電話會交叉驗證的文字稿信息做的快速解讀

還不是對這份財報的完整觀點

包括英偉達的業務結構發生了什麼變化、增長主要來自哪些客戶以及爲了支撐下一階段增長需要付出什麼代價等

晚些時候發佈~

蒙特利爾銀行 $BMO.US Q3財報報出-25%的同比淨利潤

但這不等於它的經營惡化，調整後的淨利潤同比增長了19%，調整後的每股收益增長了22%

這說明這次財報存在着一次性因素影響了賬面利潤，而不是核心盈利能力有什麼惡化

關於這個一次性因素其實財報出來後沒什麼人說，但答案其實早在兩三個月以前就披露了

這也是這次財報市場沒有怎麼講的部分

(市場主流講的調整後數據顯示主營仍舊健康就結束了)

首先這個一次性因素是因爲出售了兩個業務：運輸金融和供應商金融

前者是給運輸行業提供融資貸款的業務，後者是給各種製造商供應商提供融資貸款的業務

而這次出售並不是一次簡單的小規模業務調整，涉及的是約145億加元的貸款和租賃資產組合

在官方之前的(五月)一次文件說明裏，就已經解釋了這次交易的影響

➠我提煉成一點來講：這次出售短期影響的是當期報告的利潤數字，長期提高的是淨資產收益率

怎麼理解呢，比如原先蒙特利爾投入一百萬進去，因爲它本身有不同的產品組合，分散到各個產品產生的總收益也被分散了

它現在出售兩個產品，產品本身沒什麼問題，但可能單位產生的利潤相對其他產品比較少

這樣通過“減少分母”提高[投入收益率]就是這次交易的底層邏輯

公司在文件說明裏也表示，這次交易對淨資產收益率會產生30個基點的貢獻

而且BMO也不是完全退出這兩個業務。

交易完成後，BMO仍保留了新公司約19.9%的股權

也就是說它不是認爲這個業務沒有價值，也不是完全放棄這個市場

而是換了一種方式參與：過去是自己持有這個產品和底層資產，同時承擔對應的資本佔用

現在通過股權投資的方式繼續分享未來業務增長，進而降低自身資本壓力

這實際上是在優化本身“產品組合”的同時，還能保留原產品渠道的一部分收益

目前$BTC 是在走衝高後回調，如果能夠在79752-79500這個區間掛多單並接到貨，盈虧比和確定性都很高

第一這個位置並沒有被從上下落回測過
第二這個位置正好也是一段上行趨勢的0.382支撐位
第三八萬之後的價格突破都是在這個地方凝滯形成一段結構的，現在這個地方成了支撐

綜上這個地方能接到多那真是穩的一匹

正在寫再保險這個賽道的文章，快的話明天就發出了

這個賽道是少數這輪比較新的東西了

另外其實在看RWA和再保險這個概念的過程中，有了新的體會

規模的確是重要，但分發程度纔是關鍵

XRP鏈上發了個TVL很高的電力代幣，現在TVL高達22億，但鏈上分發率又有多少？

極少

另外之前Securitize的二季度財報披露之後，我才知道RWA資產的發行商這個商業模式，盈利和資產規模也不是完全正相關的

某種程度上這些RWA發行商做的有點類似專門給各種協議做TVL數據的服務商，很容易給人一種虛假繁榮的感覺

除了關注 $BTC 這段行情是否持續之外

Web3一級市場融資金額和數量趨勢也很需要去關注，目前這兩個數據已經降至六年來的低點

過去這個數值都會隨着二級市場的回暖而同步上升

之前的幾個月還出現了融資金額與融資事件背離的情況，說明少數項目獲得更多的資本支持

行業跑了幾輪下來仍舊是敘事居多，可驗證商業模式缺乏

同期AI成爲資本市場新的技術敘事中心，大量資金流向算力、模型和應用層

使Web3失去了上一輪週期中的資本注意力優勢

有人可能會說資本集中下注是行業成熟的標誌，但我認爲這不是一個仍處於發展期的行業應該有的景象

因爲這意味着大量創新試錯空間正在減少

我看了一下今年以來分賽道的金額分佈，答案也很明顯，VC已經不買“敘事”的單了

一級投資大額主要聚集在CEFI和DEFI兩個賽道，這兩個賽道的共同特點就是“可驗證商業模式”

一些過去被討論的各種範式和應用，已經不再出現在我的時間線了

大餅$BTC 這回7w7的整數關應該是守不住了，被反覆測

上週經歷了一段大盤上行行情，鏈上的合約交易量也平均翻了一倍

我把三個Perp DEX在過去兩週的價格表現、交易量和OI變化給找出來對比了一下

整體都在基準線上

但是

以下是過去一週我時間線上不同持有者的情緒觀察

持有 $HYPE 的：意料之中

持有 $LIT 的：未來可期
持有 $ASTER 的：******

沃爾瑪 $WMT 下半年需要產生的自由現金流是至少109億

這其實不是財報裏的部分，而是我根據管理層在財報電話會上的一句話反推出來的

“預計沃爾瑪本財年的自由現金流能夠實現兩位數增長”

上一財年，沃爾瑪 $WMT 全年自由現金流爲149.23億美元

按最低的10%預計，本財年也需要達到至少164.15億美元

所以

把這個數字減去上半年已有的結果，就得出了約109億美元的自由現金流數據，同比增長約36.4%

相當於還要多產生29.06億美元

看我圖片的紫色部分應該能看出這個需要的同比增長率高達36%

這個數據增長我真的不認爲沃爾瑪在接下來的兩個季度能夠實現

最近的兩次超36%的同比增長，都發生在2022年的庫存危機之後，但這次沒有這個動機和背景

“管理層稱主要是戰略項目與通脹，沒有明顯庫存風險”

所以這一次，沃爾瑪要在資本開支維持高位、庫存又沒有大幅去化空間的情況下，多創造近29億美元自由現金流

單週的比特幣現貨ETF數據完整出來了

不出所料果然是今年最大的單週淨流入

這波行情有一個數據背後的邏輯值得關注

這次 $BTC 單週價格漲幅爲過去兩年半最大漲幅，但流入量暫時沒有超過今年以前的幾個峯值，只能算是正常量

價格的變動本質是：買盤力量vs賣盤力量

這波不是因爲買盤突然超級強，而是賣方意願降到冰點了，只需要一點推動力就跟點燃了導線一樣上去了

所以現在是資金流入+供應收縮，共同決定價格

從最近兩日的ETF流入量看，21日比前一日少了近50%(這個變化有可能只是個噪音)

後續如果ETF流入持續放緩，價格還依然保持強勢

那麼反而能夠進一步驗證一個觀點：在8萬美元附近，持幣者的供應意願依然沒有明顯增加

這種情況會加劇波動的幅度，因爲當市場進入低供應狀態後，價格對邊際資金的敏感度會明顯提升

少量新增買盤可能推動更大幅度上漲，反之也一樣

這一輪上漲有兩個比較樂觀的數據是

無論是 $BTC 還是 $ETH 現貨ETF的單週淨流入都創下了近半年來的新高和今年以來的次高

(而且這個統計數據並不完整，本週內僅統計了三天)

如果把未披露的剩餘兩日數據算進去，大概率是今年最大單週淨流入

從周K線看，BTC上一次單週漲幅超20%是24年2月

也就是說

這波漲幅同時也創下過去近兩年半(不是黑子)單週最大漲幅

臥槽臥槽臥槽

$BTC 怎麼還沒三個鍾就七萬了

$BTC 空進去看能不能喫個回調

大餅近日準備回七萬了$BTC