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BTC, MACRO & OUTRAS DESGRAÇAS - ATUALIZAÇÃO 01/2

Kevin Warsh cantou a bola: o Fed quer recuperar flexibilidade na política monetária.

Warsh criticou o excesso de forward guidance. Quando o Fed passa tempo demais dizendo ao mercado o que pretende fazer, começa o problema do salão de espelhos, o Fed reage ao mercado enquanto o mercado reage ao Fed.

A ideia é enos promessa sobre o futuro, mais reação aos dados. E os dados ainda não são exatamente confortáveis.

A economia americana segue resiliente, o mercado de trabalho está próximo do pleno emprego e os investimentos continuam fortes. Ao mesmo tempo, o PCE está em 3,7%, bem acima da meta de 2%.

Warsh deixou claro que a estabilidade de preços continua sendo responsabilidade central do Fed e que a taxa de juros deve permanecer como principal ferramenta de política monetária.

A IA também entrou no radar.

O Fed já criou uma força-tarefa para avaliar como os ganhos de produtividade provocados pela inteligência artificial podem alterar crescimento, emprego e, consequentemente, a própria condução da política monetária.

TÁ, MAS E DAÍ?

O mercado pode continuar esperando cortes, mas o discurso de Warsh coloca um freio nessa certeza.

Se a inflação continuar acima da meta e a economia continuar relativamente forte, existe menos espaço para o Fed simplesmente entregar os cortes que o mercado gostaria de precificar.

E para o Bitcoin o ambiente de liquidez depende não apenas de quanto o Fed corta, mas também de por que ele está cortando. Se cortar por desaceleração econômica é uma história, com inflação ainda pressionada o poblema é ôto dotô.

E o Fed parece cada vez mais interessado em deixar claro que não quer ser refém das expectativas do mercado.

Menos forward guidance. Mais dados. Mais incerteza.

Bem-vindos Buraco do Tio Jackson.

ZCSH 在 #Grayscale 前天上市，全場都在看成交量……但看錯了數字。

Zcash（ZCSH）ETF 於 25/08 登陸 NYSE Arca，首日成交約 1480 萬美元。

但是，來吧，小小的主動性晶體們：

成交量 ≠ 資金流入。

約 3.046 億美元的 AUM 也並不等於有“新錢”正在進入。

ZCSH 的誕生來自對舊的 Grayscale Zcash Trust 的轉換。資產在變成 ETF 之前就已經存在了。首發時基金大致是這樣：

• 3.046 億美元 AUM
• 387,849 枚 ZEC
• 4.83 百萬份份額（shares）
• 首日成交量 1480 萬美元

接下來真正重要的是什麼：

• 淨流入/淨流出（有多少新資金在進入或流出）
• 流通份額（如果份額數上升，通常意味着在創造新的份額）
• ZEC 持倉（基金到底是在累積還是在贖回真實的 ZEC）
• AUM + ZEC 價格（兩者必須一起看）
• NAV 以及溢價/折價（premium/discount）

簡單總結：
成交量 = 幣圈/股市裏的“交易活動”。
流入 = 新資本進入該產品。
這兩者完全是不同的東西。

昨天 1480 萬美元確實有意思，但接下來的幾天纔會講出真正的故事。

如果份額和 #ZEC 這邊的持倉開始隨着 AUM 一起增長，那麼我們就會有非常明確的“真實機構需求”證據。到那時，#zcash 的遊戲就會再上一個臺階。

你在密切關注
#ZCSH ，還是在密切關注 $ZEC ？讓我們一起討論
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BTC，宏觀與其他糟糕事
今日事件：PCE

今天的數據只確認了一點：美國經濟正在放緩，但通脹還遠未到讓美聯儲開始降息並解決一切的時候。PCE同比爲3.7%。核心爲3.3%。在這一季度，核心加速到了3.6%（高於預期的3.4%）。GDP修訂爲可憐的1.5%。GDP價格指數爲6.4%。

換句話說：

增長更弱 + 通脹仍在施壓。真正就在這裏，國債（Treasuries）登場了。市場同時試圖平衡三件事：

• 經濟失去動能
• 通脹高於目標
• 政府爲鉅額赤字融資

即便美聯儲想降息也沒用。
長期利率取決於通脹預期、債務供給以及投資者風險溢價。
消費者同樣在放緩：收入+0.4%，支出只有+0.2%。耐用品+1.1%（不含運輸，僅+0.4%）。

換句話說：

通脹並沒有消失，但需求也沒有再狂奔。
再疊加此前已在雷達上的因素：

• 油價偏高
• 霍爾木茲的衝擊
• 國債承壓
• 融資成本更高
• 私人信貸惡化
• 財政部（Treasury）介入程度上升

故事會比只盯着美聯儲的降息日曆有趣得多。
短期來看，持續的通脹 + 偏高的收益率仍在壓制風險資產。
但如果增長繼續變差，而當局又需要在市場債務要求更強介入的情況下增加流動性，這段對話就會變成另一回事：系統能否在不引發金融緊縮的情況下，給自己的債務“自我融資”？

因此，在此刻，我的關注重點仍是：

• Treasuries（國債）
• 流動性
• 金融條件

比任何一次美聯儲的單獨決定更重要。

這個週期的關鍵問題仍在於：在不重新點燃通脹的前提下，系統還需要多少刺激。

GM FRENZ!

Bitcoin cotado em Pokémon: PONYTA