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美國Q2 GDP增速1.5%，低於預期的2.1%，也低於Q1的2.1%。消費和AI相關資本支出還在撐，但貿易逆差擴大、庫存拖累、住宅投資疲軟——典型的"增長靠消費+科技，其他都在降溫"的組合。 名義GDP年化增長7.9%，實際增速只有1.5%，說明通脹還在那兒。這對美聯儲來說是個兩難：經濟降溫本該支持降息，但通脹還明顯高於2%目標。如果後續CPI數據繼續偏熱，單季GDP疲軟不會讓Fed馬上轉向寬鬆。 歷史上看，這種"消費+科技投資支撐，但傳統資本支出、房地產、利率敏感行業都在收縮"的格局，往往意味着經濟進入週期後段——不是立刻衰退，但增長動力越來越窄。8月26日會有二次修正數據，到時候看消費、貿易和庫存的完整數字，可能會調整。 現在的問題不是"會不會軟着陸"，而是"軟着陸能持續多久"。如果消費也開始降溫，Fed的政策空間會更緊。