Murphy
17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观 | X: @Murphychen888
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BRS=100 ！這是一個短期恐慌性風險釋放的信號。
意味着 BTC 在7.5w-7.8w的價格範圍內，超跌後反彈的可能性。同時，這裏也正好是URPD上“雙錨結構”的中間，以過去的經驗來看，會產生支撐效應。
需要注意的是：該指標勝率並非100%，2022年熊市階段就出現過失敗的案例（參考圖2）。
請根據自己抗風險能力，倉位控制，資金規劃做出合適的交易決策！
意味着 BTC 在7.5w-7.8w的價格範圍內，超跌後反彈的可能性。同時，這裏也正好是URPD上“雙錨結構”的中間，以過去的經驗來看，會產生支撐效應。
需要注意的是：該指標勝率並非100%，2022年熊市階段就出現過失敗的案例（參考圖2）。
請根據自己抗風險能力，倉位控制，資金規劃做出合適的交易決策！
Murphy
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反彈見頂 or 牛市起步 ???
在25年底我和Glassnode團隊續約時，他們肯定了我這1年來對中文社區的貢獻，特別爲我開通原本是隻給機構客戶的“proprietary signals (內部專屬信號)” 的訪問權限。說實話，這裏的內容完全不同於我過去所看的（太專業了），以至於這麼多時間來我還沒完全研究明白。
不過有一個指標，我觀察下來覺得對於抓反彈的高點區間比較有效，這裏分享給小夥伴！—— 比特幣風險信號（Bitcoin Risk Signal，BRS）
不過有一個指標，我觀察下來覺得對於抓反彈的高點區間比較有效，這裏分享給小夥伴！—— 比特幣風險信號（Bitcoin Risk Signal，BRS）
開始補缺口了！
終於，還是走到了這一天，比想象中來的還要快一點……
你可以不相信我，但不能無視數據背後客觀存在的情緒和行爲。
我知道，此時的我已不應該再多說什麼；
但願你已經提前做好計劃，並希望我的推文能對你有所幫助！
終於，還是走到了這一天，比想象中來的還要快一點……
你可以不相信我，但不能無視數據背後客觀存在的情緒和行爲。
我知道，此時的我已不應該再多說什麼；
但願你已經提前做好計劃，並希望我的推文能對你有所幫助！
Murphy
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BTC跟跌不跟漲，體現了情緒低迷和信心缺失
大餅、美股、黃金突然同時大幅下跌，這很蹊蹺；目前可能的原因，有說是美伊地緣衝突，也有說日元套息交易平倉，也有可能是美加貿易戰升級...... 這都只是可能的“利空預期”，但有一點是肯定的 —— 即“行爲”表現。
BTC在反彈到9.8w都不到就下來，我們就分析過鏈上投資者行爲，3-6個月的持有者選擇保本或少虧離場，場內資金出逃，長期持有者敏感度上升等等，就很能說明問題 —— 不願承擔風險，押注行情延續，就是信心不足情緒低落的典型特徵。
BTC在反彈到9.8w都不到就下來，我們就分析過鏈上投資者行爲，3-6個月的持有者選擇保本或少虧離場，場內資金出逃，長期持有者敏感度上升等等，就很能說明問題 —— 不願承擔風險，押注行情延續，就是信心不足情緒低落的典型特徵。
STH-RP 的行爲含義（教學篇）—— 從持幣成本到牛熊切換的鏈上解讀
STH-RP（STH Realized Price）計算的是持幣時間 <155 天 的地址最後一次在鏈上移動時的價格。翻譯成人話：過去155天內買入BTC的那批人，當前的“平均成本”在哪裏 —— 它是短期持有者的整體成本中樞。
有很多小夥伴將其等同於K線技術理論中的SMA120，但它們本質上完全不同。STH-RP是“人”的成本，SMA120 是“價格”的平均；一個是行爲結構，一個是數學平滑。
SMA120幾乎會隨着價格變化而變化，STH-RP則取決於持幣羣體上一次和這一次發生換手的位置。理論上說，如果高價籌碼在BTC下跌時，全都持幣不動，那麼STH-RP就不會隨着價格下降而下降；反之亦然。
有很多小夥伴將其等同於K線技術理論中的SMA120，但它們本質上完全不同。STH-RP是“人”的成本，SMA120 是“價格”的平均；一個是行爲結構，一個是數學平滑。
SMA120幾乎會隨着價格變化而變化，STH-RP則取決於持幣羣體上一次和這一次發生換手的位置。理論上說，如果高價籌碼在BTC下跌時，全都持幣不動，那麼STH-RP就不會隨着價格下降而下降；反之亦然。
果然！不出意外的話，意外就出現了......
從12月28日開始，投資者信心指數以緩慢的速度向零軸靠攏。原本我們測算在維持平均上升速度的前提下，55天之後就能回到零軸以上。
但是！在1月17日後指數又雙叒開始逐漸遠離零軸。那就意味着我們之前測算的55天又要被延長了，直到重新回到上升趨勢，我們才能再次測算。
好吧，慢慢等......未來一定是光明的，只不過路途可能是坎坷的😂
從12月28日開始，投資者信心指數以緩慢的速度向零軸靠攏。原本我們測算在維持平均上升速度的前提下，55天之後就能回到零軸以上。
但是！在1月17日後指數又雙叒開始逐漸遠離零軸。那就意味着我們之前測算的55天又要被延長了，直到重新回到上升趨勢，我們才能再次測算。
好吧，慢慢等......未來一定是光明的，只不過路途可能是坎坷的😂
鏈上行爲提供了一個特別有效的觀察市場情緒的視角。從供應端來看，當BTC價格反彈接近短期籌碼平均成本線（STH-RP）附近時，已實現虧損主要是由持有3-6個月的投資者造成（圖1）。
3-6個月的投資者恰恰是最接近長期持有者的短期持有者。意味着當他們即將實現盈虧平衡時首先考慮的是保本而不是繼續承擔風險，不願由STH轉變爲LTH。
在已實現利潤方面，賣出時利潤率在0%至20%之間的交易者所佔利潤份額顯著增加（圖2）。意味着盈虧平衡的賣家和短期波段交易者的選擇在盈利相對較小的情況下平倉，而不是繼續持有並等待趨勢延續。
這類行爲，加劇了BTC在關鍵阻力位門檻附近的賣壓，體現了市場信心的脆弱性。如果下一次反彈至STH-RP，任然表現出這樣的謹慎消極的行爲，多頭的信心將遭受反覆打擊。
當然，市場永遠存在博弈，多方也沒那麼容易繳械投降。在每一次弱平衡達到臨界點時，雙方力量的碰撞就要一決勝負。如果一次不行，那就再來一次，直到一方把另一方打服爲止，頂和底也就是這樣形成的。
鏈上行爲的背後是市場全體參與者的真實情緒反饋。顯然，當前投資者並不具備扭轉趨勢的信心和情緒基礎，這並不隨我們的個人意願而改變。但多頭的倔強和層層抵抗，會成就每一次短期超跌後的反彈。
3-6個月的投資者恰恰是最接近長期持有者的短期持有者。意味着當他們即將實現盈虧平衡時首先考慮的是保本而不是繼續承擔風險，不願由STH轉變爲LTH。
在已實現利潤方面，賣出時利潤率在0%至20%之間的交易者所佔利潤份額顯著增加（圖2）。意味着盈虧平衡的賣家和短期波段交易者的選擇在盈利相對較小的情況下平倉，而不是繼續持有並等待趨勢延續。
這類行爲，加劇了BTC在關鍵阻力位門檻附近的賣壓，體現了市場信心的脆弱性。如果下一次反彈至STH-RP，任然表現出這樣的謹慎消極的行爲，多頭的信心將遭受反覆打擊。
當然，市場永遠存在博弈，多方也沒那麼容易繳械投降。在每一次弱平衡達到臨界點時，雙方力量的碰撞就要一決勝負。如果一次不行，那就再來一次，直到一方把另一方打服爲止，頂和底也就是這樣形成的。
鏈上行爲的背後是市場全體參與者的真實情緒反饋。顯然，當前投資者並不具備扭轉趨勢的信心和情緒基礎，這並不隨我們的個人意願而改變。但多頭的倔強和層層抵抗，會成就每一次短期超跌後的反彈。
從籌碼結構上看，當前價格（$89,000）落在籌碼集中區$87,000-$96,000的中間偏下的位置。同時，$87,000-$88,000 位置仍然有 113.4w 枚BTC的存量，也是當前的最強支撐位。
$83,000-$84,000 的籌碼雖然看上去也很多，但這是受Coinbase整理錢包的影響，而非真實需求所產生。因此這裏不是最強支撐。由此也突顯了$87,000-$88,000在資金結構和籌碼結構上的雙重重要性。
短期內，BTC在該價格區間的震盪是未來方向選擇的重要時間節點。但此時投資者情緒已變得敏感，這個時候不能有任何利空，即便是一個並不起眼的事件，也會讓市場已逐漸變得脆弱的信心再受打擊。
反之，如果不破$87,000，那就還有再次挑戰$98000或以上的可能；從歷史上看，在入熊之前 BTC 都會反覆嘗試衝擊STH-RP（短期持有者成本線），多次失敗後纔會繼續往下。
$83,000-$84,000 的籌碼雖然看上去也很多，但這是受Coinbase整理錢包的影響，而非真實需求所產生。因此這裏不是最強支撐。由此也突顯了$87,000-$88,000在資金結構和籌碼結構上的雙重重要性。
短期內，BTC在該價格區間的震盪是未來方向選擇的重要時間節點。但此時投資者情緒已變得敏感，這個時候不能有任何利空，即便是一個並不起眼的事件，也會讓市場已逐漸變得脆弱的信心再受打擊。
反之，如果不破$87,000，那就還有再次挑戰$98000或以上的可能；從歷史上看，在入熊之前 BTC 都會反覆嘗試衝擊STH-RP（短期持有者成本線），多次失敗後纔會繼續往下。
“上去花了那麼久，下來只需幾天”；做市商越跌越賣，一旦向上突破失敗，往往就會被迅速打回 —— 這就是Short Gamma結構的威力。
目前就看$90,000處僅剩的Long Gamma（圖1綠色柱）能不能將BTC價格拉回，GEX是11.7億，這個規模還可以不算小。
然而，一旦失守$88,000，此處的GEX已達到13億美元，且再往下一路都是Short Gamma（紅色柱），這是一個“加速”結構，所以BTC如果跌破8.8w會非常危險。
從技術面上看，BTC的3日K在關鍵阻力位做了一個假突破，而日K線昨天已跌破下降趨勢線$90,588的位置，意味着在日線級別上BTC又重回下降趨勢（被趨勢線壓制）的局面了（圖2和圖3）。
目前就看$90,000處僅剩的Long Gamma（圖1綠色柱）能不能將BTC價格拉回，GEX是11.7億，這個規模還可以不算小。
然而，一旦失守$88,000，此處的GEX已達到13億美元，且再往下一路都是Short Gamma（紅色柱），這是一個“加速”結構，所以BTC如果跌破8.8w會非常危險。
從技術面上看，BTC的3日K在關鍵阻力位做了一個假突破，而日K線昨天已跌破下降趨勢線$90,588的位置，意味着在日線級別上BTC又重回下降趨勢（被趨勢線壓制）的局面了（圖2和圖3）。
Murphy
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BTC資金結構發生重大變化：
對比1月12日（見引文），$88,000 的Long Gamma 沒有了，變成了Short Gamma；$90,000 仍然維持Long Gamma，但GEX（期權Gamma風險敞口）從之前的12億美元降至現在的5.9億美元，幾乎減少了一半。
這意味着由資金結構產生在8.8w-9w的支撐作用力已大幅減弱。與之相反的是，$92,000 的GEX已經高達14億美元，BTC的波動性的將被放大。
從URPD數據上看，籌碼結構到沒有發生太大的變化，從$87,000-$92,000仍然堆積了大量籌碼；因此，這裏仍然是當前最強支撐帶，不容易被輕易跌破。
但！如果出現極端情況導致該區間被擊穿，那麼BTC去填補下方“缺口”的概率就會大增。按照“雙錨結構”的作用規律，中間位置就在$72,000-$74,000左右。
對比1月12日（見引文），$88,000 的Long Gamma 沒有了，變成了Short Gamma；$90,000 仍然維持Long Gamma，但GEX（期權Gamma風險敞口）從之前的12億美元降至現在的5.9億美元，幾乎減少了一半。
這意味着由資金結構產生在8.8w-9w的支撐作用力已大幅減弱。與之相反的是，$92,000 的GEX已經高達14億美元，BTC的波動性的將被放大。
從URPD數據上看，籌碼結構到沒有發生太大的變化，從$87,000-$92,000仍然堆積了大量籌碼；因此，這裏仍然是當前最強支撐帶，不容易被輕易跌破。
但！如果出現極端情況導致該區間被擊穿，那麼BTC去填補下方“缺口”的概率就會大增。按照“雙錨結構”的作用規律，中間位置就在$72,000-$74,000左右。
BTC資金結構發生重大變化：
對比1月12日（見引文），$88,000 的Long Gamma 沒有了，變成了Short Gamma；$90,000 仍然維持Long Gamma，但GEX（期權Gamma風險敞口）從之前的12億美元降至現在的5.9億美元，幾乎減少了一半。
這意味着由資金結構產生在8.8w-9w的支撐作用力已大幅減弱。與之相反的是，$92,000 的GEX已經高達14億美元，BTC的波動性的將被放大。
從URPD數據上看，籌碼結構到沒有發生太大的變化，從$87,000-$92,000仍然堆積了大量籌碼；因此，這裏仍然是當前最強支撐帶，不容易被輕易跌破。
但！如果出現極端情況導致該區間被擊穿，那麼BTC去填補下方“缺口”的概率就會大增。按照“雙錨結構”的作用規律，中間位置就在$72,000-$74,000左右。
對比1月12日（見引文），$88,000 的Long Gamma 沒有了，變成了Short Gamma；$90,000 仍然維持Long Gamma，但GEX（期權Gamma風險敞口）從之前的12億美元降至現在的5.9億美元，幾乎減少了一半。
這意味着由資金結構產生在8.8w-9w的支撐作用力已大幅減弱。與之相反的是，$92,000 的GEX已經高達14億美元，BTC的波動性的將被放大。
從URPD數據上看，籌碼結構到沒有發生太大的變化，從$87,000-$92,000仍然堆積了大量籌碼；因此，這裏仍然是當前最強支撐帶，不容易被輕易跌破。
但！如果出現極端情況導致該區間被擊穿，那麼BTC去填補下方“缺口”的概率就會大增。按照“雙錨結構”的作用規律，中間位置就在$72,000-$74,000左右。
Murphy
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資金結構+籌碼結構=市場方向
期權Gamma風險敞口（GEX）本質上是在告訴我們：當價BTC價格波動時，期權做市商是“幫助穩住價格”，還是“被迫推着價格一起跑”。做市商（MM）通常不押方向，只賺價差。當他們賣出/買入期權後，會暴露在Delta和Gamma的變化中。
價格一變Delta就會變（這就是Gamma），爲了維持風險中性，MM就必須立刻買或賣BTC現貨（或期貨）來進行對衝。
在Long Gamma狀態下，當價格下跌，MM要買入BTC；價格上漲，要賣出BTC對衝；因此形成了Gamma引力。反之，在Short Gamma狀態下，如價格下跌，MM 會被迫賣BTC，價格上漲要被迫買BTC；就變爲了波動放大器。
價格一變Delta就會變（這就是Gamma），爲了維持風險中性，MM就必須立刻買或賣BTC現貨（或期貨）來進行對衝。
在Long Gamma狀態下，當價格下跌，MM要買入BTC；價格上漲，要賣出BTC對衝；因此形成了Gamma引力。反之，在Short Gamma狀態下，如價格下跌，MM 會被迫賣BTC，價格上漲要被迫買BTC；就變爲了波動放大器。
看完《Binance Research 2025 回顧》，我反而更確信一件事：2026年最大的誤判風險，不是看空或看多，而是用“典型牛/熊”的模板去理解它。
先看幾個關鍵數據：
2025年加密總市值一度突破4萬億美元， $BTC 市佔率長期維持在58–60%的高位，BTC現貨ETF淨流入213億美元，企業持倉超過110萬枚 BTC，這些都是結構性變強的信號。
但另一面，BTC鏈上活躍地址同比-16%，交易數和手續費沒有跟隨價格擴張；多數山寨持續跑輸，資金沒有外溢。這說明什麼？—— $BTC 正在從“交易網絡”轉向“宏觀金融資產”；ETF、財庫公司、未來可能的主權戰略儲備，正在取代散戶和鏈上投機，成爲最主要的定價力量。
這也解釋了爲什麼大家都在期待的“某某季”一直都不來？因爲本輪並不是“流動性無差別擴散”的環境，而是資金高度集中、風險偏好分層的非典型週期。結構上，$BTC 、穩定幣、RWA和少數能真實變現現金流的協議在吸收增量資金，而大量“只有敘事、沒有收入”的資產，正在被邊緣化。
這也是我認爲2026更可能是牛熊轉換和“非典型熊市結構”的原因。幣安報告反覆強調的“政策三引擎”（財政刺激 + 貨幣寬鬆 + 去監管），確實爲風險資產提供了上行空間，但這種流動性並不是“普漲型”的，而更像是隻獎勵確定性、懲罰模糊性的環境。
這種分化已經在發生：穩定幣市值升至$305B，日結算量$3.5T，幾乎是Visa的兩倍；RWA TVL達$170億，首次超過DEX；頭部DeFi年協議收入$162億，超過納斯達克與芝商所年收入總和。
這一切都預示着，資金在往“可計價、可合規、可持續”的方向移動。
所以，2026可能不是全面牛，但也未必是傳統熊，而更像一個老OG出清 + 結構重塑的階段。真正重要的，是看清哪些資產在被結構性增配，哪些只是價格在苦苦支撐。
這不是情緒的週期，而是資金的週期！
先看幾個關鍵數據：
2025年加密總市值一度突破4萬億美元， $BTC 市佔率長期維持在58–60%的高位，BTC現貨ETF淨流入213億美元，企業持倉超過110萬枚 BTC，這些都是結構性變強的信號。
但另一面，BTC鏈上活躍地址同比-16%，交易數和手續費沒有跟隨價格擴張；多數山寨持續跑輸，資金沒有外溢。這說明什麼？—— $BTC 正在從“交易網絡”轉向“宏觀金融資產”；ETF、財庫公司、未來可能的主權戰略儲備，正在取代散戶和鏈上投機，成爲最主要的定價力量。
這也解釋了爲什麼大家都在期待的“某某季”一直都不來？因爲本輪並不是“流動性無差別擴散”的環境，而是資金高度集中、風險偏好分層的非典型週期。結構上，$BTC 、穩定幣、RWA和少數能真實變現現金流的協議在吸收增量資金，而大量“只有敘事、沒有收入”的資產，正在被邊緣化。
這也是我認爲2026更可能是牛熊轉換和“非典型熊市結構”的原因。幣安報告反覆強調的“政策三引擎”（財政刺激 + 貨幣寬鬆 + 去監管），確實爲風險資產提供了上行空間，但這種流動性並不是“普漲型”的，而更像是隻獎勵確定性、懲罰模糊性的環境。
這種分化已經在發生：穩定幣市值升至$305B，日結算量$3.5T，幾乎是Visa的兩倍；RWA TVL達$170億，首次超過DEX；頭部DeFi年協議收入$162億，超過納斯達克與芝商所年收入總和。
這一切都預示着，資金在往“可計價、可合規、可持續”的方向移動。
所以，2026可能不是全面牛，但也未必是傳統熊，而更像一個老OG出清 + 結構重塑的階段。真正重要的，是看清哪些資產在被結構性增配，哪些只是價格在苦苦支撐。
這不是情緒的週期，而是資金的週期！
币安Binance华语
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📝2025年區塊鏈發展現狀：幣安年度亮點回顧
記錄了過去一年我們在監管、流動性、Web3探索、機構採用、用戶保護以及加密貨幣日常應用等方面的關鍵進展。
2025 年亮點概覽：
🔹幣安產品交易額達 34 萬億美元
🔹Alpha 2.0交易量超1萬億美元，吸引了1700萬用戶
🔹成功預防潛在欺詐損失 66.9 億美元
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這一天終究還是來了…
當我打開已經快要包漿的股票賬戶，
看看還有哪隻沒漲的能買一點防身，
卻驚奇的發現竟然還有隻當初沒清乾淨的ETF，
無意間，我持倉了460天，還盈利50%，
瞬間激動的熱淚盈眶……
這460天我全身心投入對Web3的追求，
卻錯過了近在眼前的纔是真愛。
有意栽花花不發，無心插柳柳成蔭……
大A，這次你不會再騙我了吧？
當我打開已經快要包漿的股票賬戶，
看看還有哪隻沒漲的能買一點防身，
卻驚奇的發現竟然還有隻當初沒清乾淨的ETF，
無意間，我持倉了460天，還盈利50%，
瞬間激動的熱淚盈眶……
這460天我全身心投入對Web3的追求，
卻錯過了近在眼前的纔是真愛。
有意栽花花不發，無心插柳柳成蔭……
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