周周聊投资

Solana今天在上海的活動開始前被緊急叫停⚠️⚠️主要是這次聲勢搞得太大了，可能是因爲好幾個大的負責人都專門飛過來了吧，包括Toly這些，所以亞太這邊想好好表現一波，結果。。。

看來還是CZ更瞭解國情哈哈 #solana

哈哈，沒想到CZ @CZ 也看到了Solana昨天的廣告 自己對自己貼臉開大：Solana能夠在上海設立辦公室並打廣告宣傳，真是令人驚歎！BNB Chain目前還做不到這一點😂😂

#投资观察实录 AI短劇行業，自己把自己卷死了。TikTok CEO周受資最近在一場活動上談到，AI正在大幅降低廣告視頻的製作成本。

過去，品牌想做一條產品宣傳視頻，需要找製作團隊、安排拍攝、做後期，最低得給製作團隊砸100美元到1000美元。現在，直接把產品照片和參考視頻交給Seedance這類AI工具，只需幾美元就能輕鬆搞定。成本直接被碾壓了好幾個數量級。

那些失業的製作團隊都去幹嘛了呢？答案是做AI短劇。。被迫加入另外一個更卷的賽道

給我幹哪兒來了？這還是國內嗎

搞個辦公室就算了，Solana居然把戶外巨幕廣告打到了上海陸家嘴？？誰對接的？又是誰審批通過的？😡😡建議嚴查！！！！#狗头

總算把這個瓜🍉喫明白了，事情大概是這樣的：

某位知名主播前兩天在成都慶生，邀請了一些廣場的大交易員參加。飯桌上更是一口氣擺出四瓶同年份的羅曼尼·康帝——按市場價計算，單瓶超過20萬元，四瓶加起來直接奔着100萬元去了。而且非常非常難買

本來是想把排面拉滿，結果照片曬出來後，立刻被不少懂酒的網友從酒標、瓶身等細節質疑是假酒。引發一片嘲笑 害 真真假假～假假真真～ #罗曼尼康帝

《財富》中國前幾天發佈了2026年中國40位40歲以下的商界精英榜👍👍前六位分別是：
-王興興 36歲 宇樹科技創始人
-楊植麟 33歲 月之暗面kimi創始人
-張雪 39歲 張雪機車創始人
-姚順雨 28歲 騰訊首席AI科學家
-馮挺 38歲 瑞浦蘭均總裁
-閆俊傑 37歲 Minimax創始人

發生了什麼？？？？怎麼廣場都在聊羅曼尼康帝啊😳😳😳

#字节股神 leto bao發文透露了自己最近不咋聊股票的原因，還曬出了他的ai交易流。他說交易其實是一個從想法延伸到機械執行的過程，現在主要是他負責想法，AI來負責執行。

現在他最主要的策略是收益增強，另外有一些小的Agent負責探索。

Lily liu有東西的，居然在上海整了個solana辦公室👍👍 #solana

真的假的tradexyz被收購了？？？這會對hype幣價帶來影響嗎🙉🙉🙉 #hype

這兩天都在聊網飛把FTX崩盤拍成電視劇的事，一位FTX前員工出來發聲：看完預告片噁心得想吐🤮🤮

1.FTX即使是在巔峯期，核心團隊也不到200人，很多人每天工作16到18小時，幾乎沒時間睡覺。

2.無論白天黑夜，員工每次走進辦公室的時候，Sam總是在他的辦公桌前。

3.現實中的Caroline完全不像預告片裏那樣咄咄逼人。她很安靜溫和，經常沉浸在自己的思緒中。

4.FTX的大部分員工是直到破產後讀到報道才知道她和Sam在交往

5.FTX的崩盤毀了很多人的生活，絕不僅僅是Netflix拍成的一個愛情故事 #Netflix计划推出FTX题材剧集利他主义者

#黄仁勋女婿 黃仁勳女兒結婚了，新郎這波是真拿到大結果了啊——重生之我的岳父是六萬億市值公司CEO🤭🤭

這個幸運兒名叫Nico Caprez，年輕時是瑞士國家高山滑雪隊的職業運動員，退役之後去了BCG做諮詢。後來在倫敦商學院讀MBA的時候認識了黃仁勳的女兒黃敏珊。

24年初，Nico加入英偉達，據說還是黃敏珊親自招進來的。他在英偉達最出色的業績就是推動了GPU抵押融資體系和AI雲服務商合作的擴展。

而黃仁勳似乎對這位女婿也十分認可。今年1月，他直接被破格提拔爲AI基礎設施增長副總裁，負責英偉達和一堆雲服務商之間幾十億刀的合作 $NVDAB

一姐前幾天在直播中發話：摳字眼meme時代已經過去了。這幾天隨着大盤迴調，BSC上的中文meme也都跌了不少。希望還拿着牛來、我踏馬來了的人沒事😭😭😭

大家以後也別隻盯着一姐、cz的發文了，那等於直接給發幣集團送錢。一起把注意力留在優質項目上 $牛来 $我踏马来了

#美联储9月会议纪要 美聯儲9月會議紀要來了👇👇

① 9月加息25個基點爲全票同意，加息後利率爲3.75%—4.00%
② 多數官員認爲，年內可能還需要再加息一次（但10月並無明顯緊迫性）
③ 通脹風險仍偏向上行，能源、關稅及AI投資熱潮都可能推高價格
④ 就業市場依然穩定，失業率約4.1%，暫時沒有迫使美聯儲轉向寬鬆
⑤ 銀行體系準備金仍充足，但這不等於重新“放水”

短期邏輯很清楚：高利率壓制風險偏好，但經濟沒有明顯衰退，也降低了流動性危機的概率。

接下來真正決定行情的，將是通脹數據和10月底的議息會議。

加息壓着金價，放在週期裏看未必是壞事。
起因是美聯儲9月16日加了25個基點，市場給10月再加息約70%的概率，10年期TIPS實際利率升到2.79%、18年來最高，金價從1月高點回落24%。老規律是實際利率每漲50個基點，金價大致回撤一成。
真正的變量在債務端。有人測算了五國到2030年的利息壓力：美國2030財年淨利息可能佔到財政收入的34.8%；日本債務相當於GDP的206%，存量國債平均票息只有0.98%，加息傳導一步，利息就重估一步；法國財長自己說了，利息2027年可能超過教育和國防。
歷史早有參照：1945年後美英不是靠緊縮還債，而是靠多年負實際利率把債務率從120%壓回50%以下。如今債務更高，路更窄，這輪加息沒有證僞黃金，反而在給通脹稀釋債務的劇本加碼。
黃金的大行情，歷來出現在高債務疊加實際利率被壓制的階段。與其天天盯金價，不如盯實際利率的拐點。慢一點，把判斷放在週期這一側。

科技股不是零和博弈，想明白這點才能賺到時代的錢

很多人把科技股當成了"你賺我虧"的存量遊戲，這個思維框架從根上就錯了。

科技股的本質是成長。它不是一張固定大小的餅被切來切去，而是餅越做越大，甚至在不斷烤出全新的餅——因爲每一次技術迭代，都在創造原本不存在的需求。

石器時代沒有交通工具，人自然沒有"出行"的概念；沒有手機、沒有羣，"社交"這個詞也無從談起。從石器到鐵器，從工業革命到自動化，從互聯網到人工智能，每一次效率躍升都伴隨着一批新需求的誕生。需求不是天然存在的，是科技把它"長"出來的。

那什麼是真正的零和博弈？

存量市場裏，對手之間瓜分一塊不增長、甚至萎縮的蛋糕。典型例子就是白水（白酒）。高端白酒的小散總愛講一個故事：以後的人"喝得少但喝得好"，於是寄希望於喫掉低端份額。可當低端持續萎縮、弱者出局後，高端之間又得互相廝殺——這正是當下的局面。

金融股則是另一種情況。牌照有限發放、事關金融安全與社會穩定，有基準利率和LPR引導，它不太容易陷入惡性零和。

回到今天爲什麼要聊這個。

前段時間騰訊跌到400附近，市場又冒出"騰訊會被字節侵蝕份額"的聲音。字節存在多久了？互聯網格局早就是多家共存，誰也碾壓不了誰。AI這條賽道纔剛起跑，誰能拿到最大份額，現在還真不好說。

我個人判斷，國內AI市場最終一定是多家並行，不會只有一家通喫。從當前佈局看，阿里巴巴勝出的概率最大，字節、騰訊緊隨其後。全球格局也是同理。

需要強調的是，現在遠沒到"比性價比"的階段。當模型的邊際優勢不再明顯，行業纔會進入拼價格、拼效率的成熟期。而當下，是跑馬圈地、攻城略地的高速擴張期。

AI最終要落地。 落地模式大致三條路：To C的社交型AI、物聯網AI、To B的雲服務AI。除了大模型、算力、芯片這套硬功夫，決勝的另一個關鍵是場景和節點。

騰訊：社交之王+小程序（打通商家、企業、公共服務）+微信支付+朋友圈+短視頻，閉環和壁壘獨一份，你叫它護城河也行。

阿里：全球雲服務頭部之一，自建芯片算力中心，疊加龐大的互聯網商業運營平臺和支付寶，落地場景的豐富度同樣數一數二。

小米：人車家全生態的AIoT龍頭，全球難找第二家。最近vivo接入小米生態，語音助手可直接操控米家設備——隨着友商和設備不斷涌入，它的物聯網網絡越織越密，流量和盈利自然是水到渠成。

所以，投資科技股請丟掉零和思維。這是一場高投入、高產出，當然也高波動的遊戲。看懂了賽道、看懂了場景壁壘，剩下的就是和時間做朋友。

美債收益率創18年新高，危機還是機會？普通人必須看懂的事

最近"美債"刷屏了——40萬億美元規模、收益率衝上5.3%、"債務危機""金融風暴"的論調滿天飛。但很多人看完更懵：收益率到底是個啥？爲啥漲到歷史高位，市場反而不敢買？黃金爲啥漲、股市爲啥跌？今天就帶你把這筆賬算清楚。

一、40萬億美債，誰在借錢給美國？

美債本質是美國政府寫給全世界的"欠條"，最近總規模突破40萬億美元。注意一個細節：借錢速度越來越快——第一個1萬億用了200多年，但從30萬億到40萬億這10萬億隻用了4年半。

債主是誰？7.7萬億是"政府欠自己"（提前動了退休金）；真正外債裏，日本是最大國家債主（約1萬億美元），中國排第三——而且從2013年高峯的1.3萬億已經減半了。

二、利率和收益率，到底啥區別？

這是最容易繞暈的地方。每張國債都有固定票面利率，但收益率會波動——因爲國債能像股票一樣買賣。

記住一個反常識規律：收益率和債券價格是反向的。

舉例：一張100美元、票面利率5%的債券，每年付5美元利息。市場搶着買，價格推到105美元，利息還是5美元，但你多花了5美元成本，實際收益率降到約4.76%；反過來價格跌到95美元，收益率就升到5.26%。

所以這次30年期收益率從6月底的4.91%飆到5.3%，10年期衝到4.75%，雙雙創下2007年以來新高——翻譯成人話：市場在拋售美債，不願意接盤了。

三、借新還舊，這遊戲能玩多久？

國債有個特點：只付利息、不還本金。舊債到期就發新債讓新債主接盤——這就是"借新還舊"。理論上只要有人願意買，遊戲就能一直轉。

美國曆史上有過兩次"準違約"：1933年大蕭條，羅斯福拒用金幣贖回改用貶值紙幣還；1979年因電腦故障延遲支付1.2億美元，被市場認定技術性違約，利率飆升，政府每年多付幾十億利息。

參考他國下場更觸目驚心：阿根廷違約9次；希臘爲還債養老金實降40%、青年失業率衝到64.9%、ATM每天只能取60歐元，最後把整個歐元區都拖下水。

四、問題真有那麼嚴重嗎？看兩個指標

不能只看欠條速度，還得看賺錢能力。

債務佔GDP比重：美國超120%，全球排第9。日本204%最高，但90%是內債，沒違約風險。
利息佔財政收入比：從去年11月17.2%快速升至今年5月23.7%，7月微回落到22.8%——相當於政府每收5美元稅就有1美元直接還利息。

結論：基本面還沒到極端惡化，但信號確實不樂觀。

五、收益率飆升的真正原因

不是供給問題，核心是"不確定性"。

2020年是關鍵拐點。疫情時30年期收益率一度跌到0.7%歷史低位，隨後2.2萬億CARES法案大放水、赤字狂飆，收益率開啓40年長週期的反轉。今年2月美伊衝突推高油價，通脹擔憂再起，收益率又被架在高位——即便油價回落，中樞再也回不到從前，因爲市場盯的不只是油價，而是美聯儲能不能壓住通脹。

六、對普通人錢包的影響

美債收益率不只是華爾街的數字，它直接傳導到你的賬單：

30年期房貸漲到6.7%左右，近20年高位；車貸、信用卡利率全線上漲
黃金不到一個月衝到4600，漲近15%；比特幣突破8萬美元
納指跌1.3%，費城半導體暴跌5%——高利率壓低科技股估值

七、未來怎麼走？看兩方"拔河"

美聯儲：通脹壓不住就維持高利率，銀行就和國債搶錢，國債就得提收益率留人；
財政部：發多少債、發什麼期限，直接決定接盤壓力。

最擰巴的是——美聯儲想加息控通脹，財政部想降息減融資成本，兩方在往相反方向拉。

我的觀點
短期看，只要通脹沒確定性回落、財政部繼續大舉發債，美債收益率大概率高位震盪。對普通人來說，與其糾結危機是否爆發，不如做好資產配置：黃金、比特幣這類抗通脹、抗主權風險的資產值得關注；科技股短期承壓但長期看AI邏輯。

每隔一段時間"美債要崩"就會刷一波。這次也一樣，很多博主在喊，很多人在信。但咱們冷靜下來捋一捋。

先說結論：美債短時間內崩不了，利率走高是真的，崩潰是另一回事。

什麼叫崩潰？對國債來說，是政府還不上利息了。利率上升不等於崩潰，只是償債壓力變大。現在離還不上利息還遠。美債40萬億美元的體量，真要大規模拋售，請問買什麼？全球資金大頭以債券形式儲存，不買美債買哪國債？背後是國家綜合實力背書，目前沒有替代品。資金可能減倉、要求更高利率，但不會集體跑路。

更現實的是沒人想讓美債崩。全球財富大量以美債形式存在，真崩了大家的錢一起歸零，包括我們。所以美債利率可以慢慢走高，但突發崩潰對誰都沒好處。

從週期角度看，美國確實問題不少，但帝國的衰落是長週期的事。明清也撐了很多年，日本失落二十多年也活着。美國相對其他國家的實力沒有下降，只是中國崛起拉低了它的全球GDP佔比。現在美國押注AI，就是想拉開差距——賭贏了，美債還能撐。

償息能力怎麼看？看淨利息支出佔名義GDP的比例。過去兩年名義GDP增速6%左右，淨債務支出率4%左右，沒超過大盤增長率，這個遊戲就能繼續。說白了就是用通脹稀釋債務，AI龐大的資本開支也在撐GDP。

但利率走高對其他資產的壓力不能忽視。無風險利率持續上行會壓制風險資產估值，對非美國家可能引發美元潮汐。至於美國怎麼應對高利息，辦法多：回購長債發短債、製造衰退壓利率、QE，每個都有代價，看它願意承受哪個。大概率會拖到形勢緊迫才做決定。

對投資者來說，不要被崩潰論嚇到，也不要忽視利率走高。緩慢走高風險相對可控，關鍵是盯住自己的持倉——企業盈利質量和現金流，比操心美債崩不崩重要得多。

誰纔是真正的週期之王？八種資產，八種生意

很多人把銅、黃金、石油、煤炭、電解鋁、化工、磷礦、航運一股腦歸爲"週期資產"。但它們背後的週期根本不是同一種。

先搞懂"利潤彈性"：一噸銅成本5萬，售價8萬，噸利3萬。銅價漲到10萬，收入只漲25%；成本漲到5.3萬，噸利變成4.7萬——利潤漲約57%。成本相對剛性時，漲價大部分直接落到利潤裏。

真正決定"週期之王"的四個問題：利潤彈性多大？供給多久跟上？高利潤維持多久？價格由什麼決定？

一、銅：長週期之王
供給調整特別慢。大型銅礦從勘探到投產動輒好幾年。需求起來→供給跟不上→銅價漲→利潤升→資本開支加大→多年後新供給釋放。缺口一旦形成可能持續很長時間。

二、黃金：貨幣週期之王
金價從2000漲到3000，成本跟漲到1700，單位利潤從500跳到1300。但黃金首先是金融資產和非信用貨幣。看的是實際利率、美元、央行購金、ETF資金、地緣風險。黃金和比特幣都在賺"法幣信用被稀釋"的錢。

三、石油：宏觀週期之王
成本50美元的油田，油價從60漲到80，利潤從10變30——漲33%，利潤翻兩倍。但石油是商品+戰略資源+政治商品。OPEC+、頁岩油、中東局勢、制裁、庫存，任何變量都能扭轉預期。變量複雜，可預測性反而低。

四、煤炭：現金流之王
噸煤成本400，煤價600漲到800，噸利潤從200翻到400。近年安全環保審批卡住新增供給。如果供給受限而需求沒快速下滑，煤炭可能從強週期博弈變成帶週期屬性的高現金流資產。最該問的是：中性煤價下低成本企業能產生多少自由現金流？

五、電解鋁：供給約束之王
中國電解鋁受產能置換、總量控制、能耗、環保約束。但供給約束不等於鋁價必漲——海外新產能、復產、進口都會改變平衡。約束提高的是高利潤持續的概率，不是必然上漲的承諾。

六、化工：產能週期之王
高利潤→擴產→過剩→利潤下滑→落後產能退出→景氣反轉。成熟化工品產能複製速度遠快於礦山，最賺錢時往往在孕育下一輪過剩。"化工"是幾十個行業，必須落實到具體子行業看供需表。

七、磷礦：資源壁壘之王
真正稀缺的是高品位、低雜質、低成本、易開發的優質磷礦。基本盤需求是農業和磷肥，有韌性但不代表價格永遠漲。新能源帶來增量但不能據此當成長股。賺的是優質稀缺性提升的錢。

八、航運：賠率之王
日現金成本2萬美元，運價2.2萬時每天貢獻2000；運價漲到4萬，每天貢獻2萬——運價沒翻倍，現金貢獻漲十倍。航運價格內核是有效運力而非貨物需求。港口擁堵、繞航、戰爭都能讓運力驟降、運價飆升。賠率高、爆發力強，但波動大、持續性差。

九、到底誰纔是真正的週期之王？
沒有標準答案——八種資產贏在不同維度。銅賺時間，黃金賺貨幣與信用，石油賺宏觀和地緣，煤炭賺現金流，鋁賺供給約束，化工賺產能出清，磷礦賺資源壁壘，航運賺極端賠率。

看起來都是週期資產，背後卻是八種不同的生意。投資裏真正難的事，不是識別"這是一隻週期股"，而是判斷：這一輪，到底是什麼週期？

估值這件事，一把尺子量不清楚。

"市賺率"和"盈利調節市淨率"到底啥區別？兩個方法乾的是同一件事——把盈利請進來給估值糾偏，別光看市盈率低就以爲便宜，賺錢能力在塌的低位是假便宜。但分岔從請進盈利之後就開始了。

市賺率是橫着比的工具。市盈率除以ROE，數越小越划算，20倍PE配15%ROE算出來1.33，15倍PE配同樣ROE算出來1.0，一排就知道誰貴誰便宜。巴菲特"四折買可口可樂"的例子配上這個公式，散戶用起來確實比背一堆估值模型順手。

但它有三條沒管到的邊界。第一，巴菲特說的"40美分買1美元"是淨資產打四折，市賺率的"四折"落在淨資產上往往不是四折，甚至可能是溢價，照字面抄容易抄錯。第二，週期股最危險——景氣頂點ROE最高、市賺率最低、看着最便宜，恰恰是該賣的時候。第三，不扣市場水位，牛市裏所有標的都虛低、熊市都虛高，它只讀得出"誰比誰便宜"，讀不出"誰相對自己的過去便宜"。

最值得點讚的是它的分紅修正。賺多少和分多少是兩回事，有些公司賬面ROE很高，利潤全留着不分，這種"賺"沒落進股東口袋。提出者用50%分紅率做標杆加了係數N，分紅多的不罰，少的往貴裏調。這個維度恰恰是另一個方法沒顯式處理的。

盈利調節市淨率換了個方向，不跟別人比，跟自己過去比。把多年市淨率用ROE調節，保留盈利解釋不了的那部分，看它相對自身歷史是高是低。它問的是"這隻相對自己過去貴不貴"，不是"這隻比那隻划算嗎"。ROE下滑的股票它照樣能讀，只要"賺多價高、賺少價低"的主軸沒斷就行。

看過幾輪牛熊之後我的體會是：兩把尺子不是誰替代誰，一個管初篩一個管確認，疊着用最踏實。慢一點，但不容易踩坑。