Pike时政财经分析搬运号

根據彭博社在9月28日發佈的一項報道，中國目前正逐步收緊針對一部分頂尖人工智能專家的出境旅行規定，部分核心人員的配偶與子女也被納入了這一限制範圍。

我過去曾分享過對本土人工智能行業未來走向不太樂觀的看法，而這一最新動態無疑進一步加重了我對該領域的擔憂。

對於那些具備真才實學且富有創新精神的AI從業人員而言，相比於豐厚的物質報酬，個人的行動空間與自由往往顯得更爲寶貴。倘若僅僅因爲從事人工智能行業，就會導致自身乃至家屬失去進出國門的便利，那麼即使面對再誘人的薪資待遇，這份工作的吸引力恐怕也會大打折扣。

除此之外，人工智能領域的突破性進展高度依賴信息互通的開放生態、無拘無束的學術交流氛圍，以及鼓勵挑戰權威的文化土壤。令人深感惋惜與不安的是，當前的國內大環境似乎正在慢慢削弱這種孕育創新的文化根基。

根據博社在9月28日發佈的新聞報道，中國目前正着手拓寬針對部分頂尖AI專家的境外旅行限制範圍，甚至部分核心人員的配偶與子女也被一併納入了管控名單之中。

在此之前，我曾經分享過對於國內AI產業發展前景相對看空的態度，而如今得知這項最新舉措，使得我對該領域未來的看法變得更爲悲觀。

對於那些真正懷揣創造力且具備卓越能力的AI從業人員而言，比高額薪酬更爲寶貴的東西，往往是個人層面的自由。因爲任何形式的技術創新，都離不開毫無羈絆的溝通交流、自由通達的跨國旅行、雙向選擇的職業規劃，同時還需要時刻與全球最前沿的AI科研工作者以及領軍企業保持緊密互動。一旦從事AI行業的身份標籤開始實質性地妨礙到從業者自己甚至全家人的出入境自由，那麼無論多麼優渥的福利待遇，恐怕都會逐漸失去其原有的吸引力。

通過實施出境限制的規定，或許在短期內確實能夠成功留住少數幾位不可或缺的關鍵核心人才，但如果把時間線拉長，這種做法極有可能帶來適得其反的負面效應。國內深耕AI領域的專業人才普遍擁有深厚的專業積澱與開闊的國際化視角。當他們敏銳地察覺到未來可能會面臨愈發嚴苛的管控約束時，出於理性的權衡，最爲合理的應對策略或許並不是繼續安心留在原地，而是搶在限制措施進一步升級之前儘早抽身離去。與此同時，那些身處海外的AI精英們，在考慮是否要歸國謀求工作或創辦企業時，勢必也會變得更加審慎和猶豫。

追根究底，AI領域的創新極大程度上仰賴於公開透明的信息獲取渠道、暢所欲言的學術探討氛圍，以及一種包容並鼓勵向權威提出質疑的文化土壤。當前國內似乎正在逐步壓抑並消磨這種對於創新至關重要的環境與文化底蘊，這一現狀實在令人感到憂心忡忡，也充滿了遺憾。

針對中國AI產業的長遠發展前景，我的看法近期變得更爲悲觀，這主要源於博社在9月28日發佈的一則新聞。報道指出，中國目前正針對部分頂尖AI專家實施更爲廣泛的海外旅行管控措施，甚至某些核心人員的配偶和子女也被列入了這一限制名單之中。

在我看來，對於那些具備真才實學且極具創新精神的AI從業人員而言，相比於豐厚的物質報酬，不受約束的個人空間往往更加寶貴。技術的突破離不開毫無障礙的溝通交流、自主的職業選擇以及隨心所欲的跨國出行，同時也必須時刻與全球最前沿的科研學者及科技企業保持緊密互動。如果僅僅因爲從事AI這一特定職業，就導致自己以及家屬的跨國出行自由受到波及，那麼無論開出多麼誘人的薪資條件，恐怕都難以再具有真正的吸引力。

儘管採取出境管控的做法在眼下或許能夠成功留住極少數的核心骨幹，但從長遠角度來考量，這種舉措極有可能適得其反。國內AI領域的精英普遍擁有紮實的專業儲備與廣闊的國際視野，一旦大家察覺到日後可能會面臨更加嚴苛的管控，出於理性的判斷，很多人可能不會選擇安分守己地留在原地，而是會趁着限制範圍尚未進一步擴大及早抽身離去。與此同時，這也會導致身處海外的相關領域專家在面對回國就業、創立企業，乃至與中國企業開展深度協作等選項時，變得更爲瞻前顧後。

歸根結底，AI領域的革新極其仰賴通暢無阻的信息獲取渠道、無拘無束的學術探討氛圍，以及一種能夠包容並鼓勵質疑權威的社會文化。當前國內種種扼殺此類創新土壤和文化底蘊的趨勢，實在讓人感到既擔憂又深覺遺憾。

針對甲骨文stargate項目可能出現的延期情況，大家其實無需過度擔憂其會對BE的營收確認產生重大幹擾。得出這一結論的核心依據在於Bloom所秉持的Copy Exact理念。該產品採用的是一種高度模塊化與標準化的生產設計，這就意味着相關設備絕對不是隻爲某一座特定的數據中心量身定做的。

正如公司管理層在之前的財務報告中所闡述的那樣，一旦原本規劃的項目時間線有所推遲，這批硬件完全能夠靈活地調撥至同一個客戶名下的其他工程項目裏繼續使用。正如當時的解釋所言，the end customer is able to redeploy that equipment to other projects。

不僅如此，我們還需要關注到一個至關重要的市場大環境。當前普遍存在的電力短缺現象依然十分嚴峻，這一現狀直接促使市場對BE燃料電池的需求持續走高，相關產品目前依然處於極其緊俏且供不應求的狀態。

近日，來自Google TPU團隊的軟件工程師Patrick C. Toulme分享了一項引人注目的觀點。他認爲，Opus 5.5之所以能夠在體積更小、成本更低廉的情況下依然保持卓越的性能，很可能是得益於RSI（遞歸自我改進）技術，並且通過一個體量更爲龐大的內部教師模型進行了蒸餾處理。根據他的推斷，這個神祕的教師模型或許正是Model-2 Mythos。當然，關於這一具體的訓練路徑，Anthropic官方目前尚未給出確切的證實。

對於這種猜測，我個人表示高度認同。將RSI與蒸餾技術相融合，標誌着一種極具潛力的研發思路：讓能力更爲頂尖的模型參與到下一代人工智能的開發過程中，隨後再把這些經過驗證的強大能力轉移給成本更爲親民的產品。這意味着前沿實驗室完全可以雙管齊下，在不斷突破並擴大前沿模型訓練規模的同時，有效削減終端用戶的實際推理開銷，這兩項工作不僅不矛盾，反而能夠齊頭並進。

另外，最先進的LLM在降低推理成本的同時做到性能不減，這無疑進一步夯實了認爲AI實驗室單位經濟學可能好於市場預期的看多邏輯。只要更實惠的價格能夠成功刺激企業端應用規模及Agent調用量的激增，且這種增長幅度足以覆蓋單一任務所對應算力消耗的下降部分，就將爲整個產業鏈的底層基礎設施注入持續的動力。由此一來，包括AI半導體、存儲設備以及互聯硬件在內的市場需求，都將獲得更爲堅實的支撐。

作爲一家真正在太空探索前沿穩紮穩打的企業，Rocket Lab不僅停留在概念和PPT階段，而是通過實際行動贏得了市場的長期關注。我在此前的會員羣交流中也曾着重提到，相較於SpaceX，這家公司目前的體量與估值都顯得更爲袖珍。儘管從絕對數字來看現在的估值並不算低，但其未來依然具備相當廣闊的成長與價值重估餘地。

就在9月21日，知名投行Cantor Fitzgerald的分析師Andres Sheppard對$RKLB給出了重申增持的評級，並將目標價設定在122美元。如果以該研究報告發布當天的64.57美元股價來計算，這隻股票大約還有89%的潛在上漲空間。在他看來，在兩個重大催化劑正式落地之前，眼下正是一個十分理想的投資介入時點。

這其中的第一個催化劑便是收購Iridium的交易。目前公司所需的併購資金已經全部籌措到位，預計到2027年年中就能正式完成各項交割。Iridium不僅掌握着全球低軌L波段通信網絡，還擁有超過60顆正在軌道上運行的衛星以及10多顆備用衛星。這筆交易一旦完成，Rocket Lab就能將衛星製造、火箭發射、星座部署以及在軌通信服務等核心業務集於一身，從而向着類似SpaceX那種端到端垂直整合的商業模式邁出關鍵一步。從財務預期來看，Iridium在2025年的營收有望突破8.5億美元，而Cantor預測Rocket Lab在2026年的營收將跨過9億美元大關，這意味着雙方合併之後，年度總營收規模有極大的概率實現接近翻倍的增長。

在等待催化劑兌現的同時，公司現有的業務護城河也同樣深厚。對於航天領域的企業來說，真正的核心競爭力往往不是賬面上的火箭性能參數，而是長期積累下來的發射頻率、客戶信賴度、任務執行力以及發射可靠性。就在近期，公司的Electron火箭順利完成了第96次飛行任務，這也是他們今年的第17次發射。目前，Electron火箭、HASTE項目，外加分佈在美國和新西蘭的專屬發射場地，共同構築起了Rocket Lab現階段最堅實的壁壘。這充分證明了公司具備把火箭成功製造出來、順利發射入軌，並持續爲客戶交付任務的卓越能力。

而最爲關鍵的一大催化劑，則是Neutron中型可重複使用火箭。大家要知道，它的近地軌道運載能力最高能達到約13噸，與運力約300公斤的Electron相比有了質的飛躍。按照管理層設定的目標，其單次發射的標價大致在5000萬至5500萬美元之間。只要它的首次試飛以及隨後的復飛能夠順利開展，Neutron非常有望成爲市場上除了Falcon 9之外，屈指可數真正具備強大商業競爭力的中型運載火箭。

Neutron的誕生絕不僅僅意味着公司多了一款大尺寸火箭。它的成敗將直接關係到Rocket Lab能否成功跨出小型火箭市場的舒適區，順利打入大型商業載荷、國家安全任務以及衛星星座部署等更爲龐大的領域。同時，這也是對公司能否將Electron時期積累的優秀工程經驗，成功平移到更復雜的中型可回收火箭上的一次重大檢驗。

當然，在看到機遇的同時，投資者也必須時刻留意各項風險披露與潛在變量。比如Neutron可能會面臨的研發延期或首飛失敗風險，以及併購Iridium可能引發的整合難題和股權稀釋情況，這些都需要持續跟蹤。展望未來，能夠真正決定$RKLB估值天花板的，絕不是資本市場上的動聽故事，而是Neutron項目的最終落地與執行結果。

半導體板塊在今日迎來了大幅上漲。針對這一強勁的市場表現，我認爲背後的驅動因素主要可以歸結爲以下幾個方面。

首先是供應鏈端的交貨週期出現了顯著延長。根據韓國媒體今日的報道，半導體制造設備所需的核心零部件正面臨供貨遲緩的問題。具體來看，一家沉積設備製造商的零部件交貨時間已經從原本的4個月左右大幅增加至最長10個月。同時，某激光加工設備廠商在向日本供應商採購關鍵組件時，目前的等待期最高甚至達到了40個月。此外，即便是一家擁有較爲完善本土供應鏈的封裝設備企業，其交貨週期也比常規情況增加了約50%，也就是從原本的4個月延長到了6個月以上。

其次，JPMorgan最新發布的設備行業研究報告提供了有力的基本面支撐。該報告指出，隨着AI晶圓廠的加速建設以及HBM/DRAM產能的持續擴張，疊加設備供應端一直處於偏緊狀態，Wafer Fab Equipment正在邁入一個持續時間更長、影響程度更深的上行週期。JPMorgan分析認爲，當前的設備景氣週期已經不再僅僅依靠先進邏輯製程來拉動，與AI相關的fab建設正在同步帶動memory和先進製造設備的需求。而設備供應本身的緊張局勢，恰好與前述韓國媒體關於核心設備及零部件交期大幅延長的報道形成了相互印證。

最後，從資金面的博弈來看，GS交易臺的數據揭示了市場情緒的極端反差。目前，半導體設備類股票的做多倉位正處於歷史低谷，而做空倉位則攀升至歷史高點。在這種極端的倉位結構下，一旦市場行情出現反轉，擁擠的交易狀態極易引發空頭的大規模平倉操作，這種資金面的平倉效應進而成爲了推動半導體設備股票價格進一步走高的重要力量。

9月17日，Rocket Lab官方與大家分享了有關Neutron中型運載火箭的最新研發動態。目前，備受矚目的可重複使用整流罩“Hungry Hippo”已順利通過了飛行前測試。與此同時，團隊在弗吉尼亞州的Launch Complex 3也取得了重要進展，一座高度約10米的二級火箭測試架現已全面搭建完畢。

這些成就標誌着Rocket Lab已經完全具備了在發射場實際開展二級推力模塊檢驗的硬件基礎。根據公司的後續規劃，研發團隊會把二級推力模塊直接安置於發射臺上展開測試。此舉旨在提前檢驗並確認火箭與發射臺之間在機械、推進劑、電氣以及數據等多個接口的兼容性。通過這種前置驗證的方式，可以大幅度降低直到完整火箭上臺後才暴露出接口匹配缺陷的風險，從而爲將來的整箭測試工作奠定良好基礎。

在接下來的項目推進過程中，還有四個至關重要的核心節點值得我們持續關注。首先是二級推力模塊是否可以順利完成後續的各項測試與熱試車環節。其次，首級飛行箭體能否成功實現與Archimedes發動機的組裝集成。第三個看點在於，組裝完畢的完整火箭是否可以按照既定時間表運送至發射臺，並圓滿完成溼式彩排和靜態點火任務。最後，相關的FAA發射許可審批以及Wallops發射窗口的最終落實情況，也將是接下來需要重點跟進的關鍵事項。

關於國產人工智能模型的發展前景，我個人持較爲謹慎的態度。這種看法並非源於我國在工程師人才儲備、核心算法或是計算能力上的不足。實際上，決定一個大語言模型能力天花板的關鍵因素，往往在於其成長所依賴的信息生態以及官方的監管與審查體系。

我們不得不面對的一個現實是，當前中文互聯網的語料庫質量並不盡如人意，並且長久以來一直處於系統化的內容過濾之中。有兩個顯著的現象可以說明這一點。首先，大量具有真實性但觸及敏感地帶的歷史資料、個人見解和客觀事實，常常面臨被刪除、降低搜索權重或是創作者被迫進行自我審查的處境。對於那些在國內從事過自媒體內容創作的朋友們來說，這種體會想必尤爲深刻。其次，那些契合特定宣傳導向的論述，即便內容本身存在失真，也依然能獲得反覆的推廣與聲量放大。如果您回顧一下2012年最高層領導更替之前的微博生態，對比當年自媒體的活躍程度與如今網絡上粉紅賬號的囂張姿態，就能非常直觀地感受到這種輿論環境的巨大變遷。

從技術原理來看，大語言模型本身並不具備辨別真相的天然本能，它首先要學習的是龐大語料庫中的概率分佈特徵。當真實的信息不斷從這個環境中退出，而經過人爲篩選的特定敘事被循環往復地灌輸時，人工智能最終掌握的技能就發生了偏移。它學到的不再是如何探究事物的真僞，而是漸漸明白了哪些內容是可以說的，哪些是不能碰的，並且變得極其擅長將一份在制度上絕對安全的答案包裝得聽起來合情合理。

更爲核心的制約在於，基於社會管控與維穩的考量，國內的AI模型在完成了前期訓練之後，其生成輸出端依然要受到政府人工智能監管與內容審覈機制的嚴格約束。這就意味着在處理某些特定問題時，模型運行的首要準則已經不再是提供最符合事實的資訊，而是要確保給出一個最符合規定的回答。正如大家在相關配圖中看到的那樣，當系統被要求判斷那兩位老師是否來自大陸時，正是由於受到了監管和審查機制的直接干預，才導致AI模型做出了完全違背事實的錯誤決策。

對於即將到來的本週三FOMC會議，我個人的基本預判是這樣的：即便美聯儲決定採取加息行動，大概率也只會是幅度爲25個基點的預防性舉措，也就是所謂的once-and-done（一次性加息）。我們不太可能看到類似2022年那種連續不斷的加息潮重演。

如果我們將1997年、2022年以及2026年這三個時間段進行橫向對比，大家會清晰地發現，眼下的經濟狀況並不具備2022年那種全面過熱的特徵。相反，在許多核心數據上，它與1997年有着極高的相似度。

回顧2022年，面對物價、薪資、就業和需求全面過熱的局面，美聯儲別無選擇，只能以連續且大幅度的方式加息來拼命追趕。當時的各項指標都處於高度緊繃狀態：核心CPI的同比增速維持在6%以上，核心PCE也接近5%。同時，勞動力市場極度火熱，失業率低至3.5%左右，非農就業人數平均每月新增大約40萬。此外，薪資水平也在狂飆，平均時薪同比增速一度突破5.5%，ECI達到5.1%。

然而，2026年的宏觀圖景則截然不同。近期三個月的核心CPI同比數據從2.6%溫和降至2.4%，環比數據分別爲0%、0.2%和0.3%，完全沒有呈現出2022年那種大範圍且持續的價格飆升態勢。在就業端，目前的失業率爲4.1%，而在過去12個月裏，非農就業人數平均每月僅僅增加大約3.1萬。薪資方面同樣在顯著降溫，平均時薪的同比增速已經回落到3.1%，ECI同比數據則爲3.4%。這些數據充分說明，當前的工資上漲壓力已經得到了有效控制，遠未達到失控的邊緣。既然當前的通脹水平遠低於2022年，同時既沒有就業市場的過度狂熱，也沒有薪資增速的不斷加快，美聯儲自然也就拿不出足夠的證據鏈來支持新一輪的連續加息。

那麼，爲什麼說現在的局勢更貼近1997年呢？當年3月份，由格林斯潘掌舵的美聯儲實施了25個基點的加息操作後便按兵不動，造就了金融史上非常經典的once-and-done案例。那個時候的核心CPI大約在2.5%，整體物價並未失控。美聯儲之所以選擇提前出手，主要是擔憂經濟擴張過快以及勞動力市場緊俏會導致工資上漲壓力最終傳導給物價。不過，格林斯潘當時敏銳地察覺到，互聯網與信息技術革命正極大地提升生產率和經濟潛在增速，從而有效地壓制了勞動者要求加薪的勢頭。在他的邏輯裏，只要薪資沒有進一步推高物價，緊縮政策就沒有必要延續。事實也確實如此，那次加息僅此一次就畫上了句號。

總結來說，2022年的美聯儲是在進行追趕式緊縮，而1997年的操作則屬於典型的預防性緊縮。放眼2026年，假若美聯儲真的選擇加息，其性質顯然更傾向於後者。

在面臨囚徒困境的科技博弈中，各方之間的競爭註定不會停歇。因此，儘管 Anthropic 的首席執行官 Dario Amodei 在週六發表長文，出於對人工智能可能引發危機的擔憂而呼籲全行業放慢前沿 AI 的研發，但我認爲這依然無法阻擋 AI 產業繼續前行的步伐。

回顧過往，業界針對人工智能迅猛發展而發出的減速預警並非首次。早在 2023 年 3 月，馬斯克就在由 Future of Life Institute 牽頭髮布的一封公開信上籤了名。當時的倡議理由與如今如出一轍，均是呼籲全球各大 AI 實驗室立即採取行動，至少在 6 個月內停止訓練能力超越 GPT-4 的系統。

然而，馬斯克隨後的舉動卻充滿戲劇性，他很快便對外宣佈了 Xai 公司的成立。事實證明，他在要求全行業踩下剎車的同時，自己卻在暗中註冊公司、招募頂尖人才、大量採購算力並強勢入局。他真正的意圖，無非是想利用同期的行業緩衝期，藉機縮小自身與 OpenAI 以及 Google 之間的實力差距。

根據法國知名新聞週刊Le Point在9月8日的報道，美國及其海灣盟友正在通過一系列水面與空中的聯合護航、航線調整以及陸路基礎設施的建設，悄無聲息地重塑着中東地區的原油運輸網絡。這一連串的舉動意味着，伊朗正逐漸喪失對霍爾木茲海峽的實際把控力。爲了給美股投資者提供有價值的參考，我整理了該報道的核心看點。

從宏觀數據來看，該區域的能源出口正在從之前的低谷中穩步復甦。今年8月份，穿越霍爾木茲海峽的原油出口量達到了日均1127萬桶。儘管這一數字相較於戰前年初日均1847萬桶的水平依然下降了大約39%，但已經明顯走出了最糟糕的冰點期。與此同時，受制於美軍的海上封鎖行動，伊朗本國的原油現階段已完全無法通過海路向外運輸。

在海運安全方面，美軍中央司令部正攜手海灣盟邦，建立起常態化的大型護航機制。每週的星期日到星期四這五天時間裏，聯合船隊會掩護單批次裝載量高達1200萬至1800萬桶的原油安全通過海峽。在航線規劃上，船隊特意選擇緊貼阿曼以及穆桑代姆半島領海的南部走廊航行，從而徹底繞開了靠近伊朗一側的水道。爲了確保萬無一失，護航行動配備了由外海軍艦起降的戰機和直升機，並結合海面無人艇來執行防空與反導任務。相關部隊還利用夜間進行水下掃雷，至今已成功清除了約40枚水雷。隨着美軍對航道控制能力的不斷增強，油輪遇襲受損的概率正在持續下降。

除了強化海上護航，周邊各國也在積極尋求替代方案，主動降低對海峽直接通航的依賴度。目前，伊拉克每天利用卡車車隊，將超過10萬桶的原油陸路運送至敘利亞的巴尼亞斯港出海。阿聯酋方面則在加緊擴建通往富查伊拉港的輸油管道，這項工程預計在次年正式投入使用，屆時其每日運力將躍升至320萬至360萬桶，未來有望替代原本需要經由海峽運輸的近200萬桶日運量。

在交易與交割環節，針對中印等主要能源購買國，市場也演化出了全新的規避風險模式。這些買家現在不必再讓自有的超大型油輪冒險駛入海峽去承擔戰爭險，而是由科威特等海灣產油國派遣本國油輪，在護航編隊的掩護下完成海峽內的穿梭運輸。隨後，雙方會在阿曼灣通過船對船轉運即STS的方式完成原油交割。通過這種創新模式，鉅額的戰爭險保費以及潛在的被襲擊風險，全部留給了擁有主權保障或是享有美國300億美元保險計劃兜底的出口國船隊，從而大幅度降低了買方客戶的提貨門檻與顧慮。

Lite在今天迎來了12%的強勁漲幅，藉此機會和大家聊聊背後的投資邏輯。

伴隨着AI模型變得越發龐大且複雜，未來的數據中心勢必需要更龐大的算力支撐以及更多的GPU來進行協同工作。在這種發展趨勢下，光通訊技術理所當然地會在Scale-up、Scale-out以及Scale-across這三大維度中承擔起日益關鍵的角色。

在此背景下，Lumentum的業務佈局精準覆蓋了AI光互連領域的數個核心環節。

首先不得不提的是EML激光器。當前，無論是800G、1.6T還是新一代的高速光模塊都在不斷迭代，單通道的傳輸速率正逐步邁向200G乃至更高的水平。隨着AI計算集羣的加速擴張，市場對於高端EML的需求也變得愈發旺盛。放眼整個行業，在200G/lane EML這一細分賽道上，Lite是目前僅有的兩傢俱備核心競爭力的玩家之一。

其次是外置連續波激光器也就是CW Laser。展望未來，不管是採用硅光技術、CPO封裝還是外置光源架構，激光器都是不可或缺的核心組件，行業變革僅僅是將光源從光模塊的內部遷移到了外部的其他位置而已。因此，隨着行業技術路線從傳統的可插拔光模塊逐步向硅光以及CPO方向演進，這勢必會成爲Lumentum實現產品結構優化與升級的絕佳契機。

另外一項重要產品則是OCS光路交換機。這類設備能夠在光域層面直接對網絡連接進行重新配置，有效減少了傳統的電交換層級。這種架構的優勢在於能夠大幅度降低系統的整體功耗與信號延遲，同時顯著提升GPU的實際利用效率。當AI訓練集羣的規模日益龐大時，GPU節點之間的數據流量就會變得極其複雜，而此時OCS所能體現出的應用價值也就越高。

最後，回顧一下我之前在discord會員羣裏和大家交流過的關於Lite的具體操作記錄：我曾分別在700塊、800塊、820塊以及850塊的價位進行了加倉，隨後在930塊和970塊的節點進行了減倉操作。

高盛近期發佈了最新的存儲行業研究報告。數據表明，3Q26存儲市場的整體價格依然保持着強勁的上漲勢頭。從整體趨勢來看，服務器DRAM與NAND板塊維持着極高的景氣度。由於各大供應商目前都將生產能力優先傾斜並分配給服務器DRAM以及HBM，這種產能調度爲市場價格提供了堅實的支撐，預計相關價格的上行趨勢將一直延續到2027年。

在具體的細分賽道中，TrendForce針對PC DRAM在3Q26的價格表現給出了更樂觀的預判，將其環比 QoQ 漲幅預測從原先的+15%–20%區間正式上調爲+18%–23%。這一最新預期略微超過了高盛所預測的+17%。另外在服務器DRAM方面，TrendForce預計將會實現+13%–18%的 QoQ 漲幅，這與高盛給出的+18%的預估值基本吻合。

與服務器端的火爆相比，消費電子領域的DRAM和NAND價格漲幅則顯得相對溫和。背後的核心原因在於智能手機和PC的市場需求近期出現了一定程度的轉弱現象。與此同時，下游客戶手中積累的偏高庫存也直接導致了他們在短期內的採購節奏放緩。

針對移動端設備的預測數據顯示，TrendForce預估移動DRAM在3Q26的漲幅將落在+8%–13% QoQ 之間，該數值略微低於高盛做出的+14%的預測。不僅如此，預計到了4Q26，移動DRAM的漲幅空間將會進一步收窄至0%–5%。最後在移動NAND部分，256GB eMMC/UFS的合約價格 QoQ 大約上漲+20%，這一表現與高盛此前針對整體NAND市場做出的+15%–20%漲幅預測十分一致。

自7月份的低谷期之後，原油的運輸規模呈現出持續向好的復甦態勢。根據最近7天的追蹤數據，原油的日均輸送量已經達到約810萬桶。

如果我們將當前的整體運輸流量與戰前水平進行對比，可以發現它大約相當於當時幾大核心通道總運量的76%。這裏作爲對比基準的戰前總流量，涵蓋了霍爾木茲海峽、通往延布的沙特東西輸油管線，以及阿聯酋ADCOP管線的運量總和。

另外需要大家留意的是，目前的測算結果並沒有涵蓋那些關閉AIS系統進行隱蔽航行的暗船。這就意味着，現實中真正流通的原油數量很可能要比現有的統計數據還要更高。

在9月4日公佈的數據中，非農就業人數出人意料地增加了162,000人。大家如果仔細分析這份報告，會發現新增崗位的行業分佈極其集中。具體而言，單單是餐飲與地方政府教育這兩個領域，就合計貢獻了101,000個新工作，這一數字直接佔據了整體新增量的62%。

我們可以先來看看地方教育板塊的情況。該行業就業人數的上升，其實更像是由學校開學季以及季節性調整所引發的統計反彈。因此，客觀上我們不能簡單地把這種短期現象向未來推演，認爲該領域之後每個月都能繼續維持4萬人的崗位增長。

與此同時，餐飲行業的表現也十分引人矚目。此次該行業單月新增了59,000個就業機會，要知道在過去的12個月當中，餐飲業的月均崗位增幅僅爲12,000個。這意味着本次的增長速度達到了正常水平的近5倍，呈現出一種非常規的躍升狀態。究其背後的原因，這其中或許包含了暑期旅遊旺季對消費服務的強勁需求、季節性調整帶來的誤差，以及部分大型活動結束前後所產生的用工時間錯位。

相比上述兩個領域，建築業與製造業的向好趨勢才真正值得大家高度重視。這兩個行業的就業改善具備一定的持續性，因爲它們切實反映出了供應鏈本土化進程的加速，以及能源、基礎設施投資、數據中心、製造業施工和電力設施等多個版塊的繁榮景象。

最後，從宏觀政策的角度來看，美聯儲目前並未將當下的工資或就業增長視爲引發通脹的主要壓力源。正因如此，這份就業報告本身並沒有提供足以支撐強力加息的理由，不過在另一方面，它確實也相應地降低了市場對於降息的預期概率。

根據美國戰爭研究所（ISW）在9月2日公佈的最新報告，美國致力於恢復霍爾木茲海峽自由通航的舉措已經取得了早期成效，如今有越來越多的商業船隻選擇併成功通過了南部航道。之所以出現這種積極轉變，是因爲美軍於9月1日採取了打擊行動，這次行動成功削弱了伊朗在海上作業、雷達監測以及水雷佈設等方面的能力。

雖然從短期來看，該海峽的航運環境確實得到了改善，但霍爾木茲海峽面臨的潛在風險並沒有徹底消除。報告提醒公衆，伊朗並未真正放棄對這一關鍵海峽的控制權，並且正在努力重建相關的軍事力量。基於上述情況，預計美國和伊朗圍繞該航道控制權所展開的激烈博弈，在未來依然會持續下去。

STRONG US ECONOMY BEHIND RISING
BOND YIELDS SAYS FEDS WILLIAMS

The recent climb in long-term bond yields is a direct result of robust economic health in the U.S. rather than increasing concerns about inflation, according to John Williams. The New York Fed President also pointed out the continued strength of the labor market, emphasizing that the Fed will require additional data prior to finalizing its upcoming interest rate decision.

美聯儲威廉姆斯：美國經濟強勁推升債券收益率

約翰·威廉姆斯指出，近期長期債券收益率的攀升，實際上是美國經濟保持強勁的體現，而非市場對通貨膨脹的憂慮有所加深。這位紐約聯儲主席還提到，當前的勞動力市場依然非常穩健，並強調美聯儲在敲定下一次的利率決定前，必須先評估更多的經濟數據。

近期美國與伊朗之間的摩擦雖然顯現出進一步加劇的跡象，但大家不必過於擔憂，整體局勢依然沒有脫離可控的界限。就目前的形勢來判斷，交鋒的雙方既希望藉助武力手段來爲接下來的談判積累更多籌碼，同時也都面臨着迫切需要達成某種協議以防止陷入持久戰的客觀現實。

回顧近期的局勢走向，在經歷了將近一個月的直接軍事對抗空白期之後，平靜再次被打破。此前Trump曾對伊朗發出過明確的警告，強調美國針對重新佈雷的行爲會採取零容忍的態度。因此，美方摧毀相關發射裝置的襲擊行動，正是對前期強硬表態的實質性兌現。

作爲對發射裝置被毀的報復，伊朗隨後朝約旦方向發射了彈道導彈。根據約旦官方的通報，防空系統共計攔截了8枚來襲導彈。值得慶幸的是，截至目前，這起事件並未引發任何基礎設施的毀損，也沒有造成人員傷亡。綜合來看，儘管出現了一些衝突升級的苗頭，但美伊之間的博弈仍在雙方可以掌控的框架之內。

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如果僅僅爲了追逐眼前的這點短期利益，就輕易拋棄了待人真誠的態度、應有的分寸感以及基本的行事準則，那麼哪怕現在贏得了滿堂的流量，未來也很可能會面臨合作伙伴離去、用戶信心流失以及長遠口碑受損的局面。

其實，真正的大智慧並不體現在如何巧妙地抓住每一次風口去謀取利益，而是能夠清晰地界定哪些錢不該賺、哪些事情不該做。依靠心機與算計或許能在短時間內佔據上風，但唯有堅守真誠的底色，才能夠讓事業的發展綿延不絕。