BitHappy

幣安補幣，是一筆提前寫在公告裏的買單～

價差能掛多久，看的是提現什麼時候恢復。

據 @PrincipiaRes 的跨所統計：事發前幣安和 OKX 上 13 個幣的價差中位數都在 3 個基點以內。

現在黑客賣過的那幾個幣，反而是幣安更貴：

1/ PEPE 高約 67 個基點；

2/ ENA 高約 24 個基點；

3/ UNI、WLD 各高約 17 個基點；

4/ TRX 方向相反，幣安便宜約 218 個基點。

同一份數據裏，幣安在兩所合計成交佔比全線下降，BTC 從約 76% 掉到約 61%。

爲什麼幣安反而更貴？因爲大家都知道要補幣。

按被盜清單估算，能定價的山寨補幣約 2.33 億美元（UNI 約 4,900 萬、ENA 約 4,200 萬、PEPE 約 3,800 萬），只佔約 13.4 億美元缺口的一成多。

這幾個幣盤子小，價格已經比黑客賣出價高了約 14% 到 38%。

意思是：補幣這件事，市場已經先替幣安定了一部分價。

平時幾秒就被搬走的價差，靠的是幣能在兩所之間自由進出。

提幣沒完全恢復，搬磚進不來、出不去，價差才掛得住。壽命綁在提現恢復的節奏上。

落到操作上：

1/ 兩邊本來就有庫存：幣安賣、OKX 買回，不用轉賬就能鎖住，恢復後再慢慢平衡；

2/ 只有一邊有貨：做不了真正對鎖，只是在賭方向；

3/ 想爲了價差新充值進幣安：等能提出來時，價差大概率已先收窄，可能還不夠來回成本。

個人認爲最好的取捨是：只用現有庫存鎖價差，不爲它新充值進幣安。

提現恢復前後也要分開看：恢復前靠「進不來」撐着；恢復後第一批搬磚單會先把它壓回去，剩下的纔是真正的補幣買盤。

之前聊黑客砸盤那一小時時說過，賺錢的不是誰看得快，而是誰的彈藥早就放在位置上。這次也一樣。

幾處要打折：價差和補幣清單都是第三方估算；被盜拆分以幣安公告爲準；基點是快照，下單前以實時價格爲準。

感興趣的話，可以先看看自己兩邊的庫存，再決定要不要做。

以上僅爲信息分享，不構成任何投資建議。

持續進化中的 BitHappy

黑客砸盤那一小時，賺錢的是早就躺在 Aave 裏的錢！

不是誰看得快，是誰的彈藥提前在鏈上。

據多位老師的鏈上覆盤：

北京時間 10 月 30 日凌晨 4 點多幣安熱錢包被盜後，黑客在 DEX 把 U 換成 ETH。

Uniswap 上 ETH 被買到約 2560–2750，個別超過 3000；

Aave 的 Chainlink 預言機按交易所價，一直在約 2250–2290。

同一個 ETH，鏈上貴了約 15%–30%，價差掛了將近一小時。

幣安暫停提幣，交易所裏便宜的 ETH 搬不上鍊。

榜一做法：

1/ Aave 裏早存約 3700 萬 USDC；

2/ 事發約 24 分鐘後按預言機價借 ETH；

3/ DEX 聚合器按約 2600 賣掉，再存、再借、再賣；

4/ 價格回落後買回還款，約兩小時基本平倉。

拆開算一下：

賣出約 12,289 枚，均價約 2580；

買回均價約 2297；

價差約 283 美元；

淨利約 347 萬美元（未扣 gas）；

對約 3700 萬本金約 9.4%。

前十地址合計約 636–643 萬美元。

這筆錢不是黑來的，Aave 合約也沒出問題。

本質是 CEX 和 DEX 搬磚，Aave 是「按交易所價出 ETH 的窗口」。

關鍵在於窗口開着時，錢在哪。

我就沒醒，只能拍大腿。

5:30 後價差只剩約 3%–5%，Aave 從 5:42 起凍結市場，晚到連借都借不到。

價差只留給彈藥提前在鏈上的人。

風險也要算清：

1/ 賣出靠黑客買盤，買盤一斷價差收窄；

2/ 賣掉的 ETH 買回前是裸空，大盤往上健康度會掉；

3/ Gas 很貴，羣友有消耗約 5 千美元的。

榜一分了 18 筆賣，每筆約 300–1000 ETH。

下次先問：鏈上有沒有錢，去什麼協議，能不能看懂預言機喂價。

要是早上羣友沒用 50 萬美金賺 20 萬美金，我高低能多睡半小時。

以上僅爲信息分享，不構成任何投資建議。

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又錯過 10.30！！！

早上 6.30 左右瞅了眼手機，發現監控消息爆炸，羣聊消息爆炸，就知道又出事兒了。

眼睛都還不能完全睜開，就看到羣友 50WU 本金賺 20WU 的消息（策略如圖）。

瞬間不困了。

苦苦掙扎 1 個多小時，分幣沒賺，覺也睡不着了。

直到 8 點左右，想了想，發現啥也做不了，也沒辦法提幣，估計也不會有啥損失，有損失也沒辦法。

又接着一覺睡到 11 點左右，想了想，發現啥也做不了，也沒辦法提幣，估計也不會有啥損失。

這回籠覺真爽，上次睡到 11 點，我好像還是小夥子！

Hyperliquid 系永續要上岸美國，分發給到 ICE-OKX！

來拆分一下合規、產品、分發三層誰在幹什麼，以及 JV 的審批卡點。

按 ICE 10 月 29 日新聞稿：ICE 與 Trade[XYZ] 達成協議，擬把後者基於 Hyperliquid 部署的永續市場，做成美國受監管結構。

ICE 擔任 Trade[XYZ] 受監管市場的獨家運營商並對 Trade[XYZ] 做戰略投資。

零售側要另起專用市場與清算安排，刻意和 ICE 現有機構期貨、清算業務隔離。

稿面：機構客戶不背這套零售交易的對手方風險。

這是「能講進美國牌照敘事」的前提，不是把離岸 DEX 換張皮。

產品層仍是 Trade[XYZ] + Hyperliquid 棧：短週期、24/7，覆蓋 Crypto、股指、商品、外匯等 RWA 類永續。

美國側還要另起受監管結構，並申請支撐槓桿交易所需的批准。

KYC/AML 過線後，預期通過成爲會員的 FCM 觸達客戶。

分發層則是和 OKX 用戶最相關的一截！

稿面寫明：零售永續預期經合作方、經紀商、平臺分發，其中包括 ICE 與 OKX 的合資。

分工大致是：OKX 出全球零售入口與交易觸達，ICE 出受監管市場與清算骨架，Trade[XYZ] 出零售永續產品經驗。

OKX 這邊的增量，是「合規產品能不能接到自己的用戶池」。

JV 本身還要等 broker-dealer/FCM 等批准，審批清單還蠻多的：新市場與清算結構、槓桿相關批准、ICE-OKX JV 的 FCM/BD。

而且離岸 Hyperliquid/Trade[XYZ] 流動性，和未來美國 KYC/AML 永續，是兩條路徑。

後者主要在合規與可觸達人羣，但不等於費率更低或深度更好。

若真經 JV 上架，實用問題是：賬戶和地區怎麼切、保證金是否走 FCM 通道、和現有 OKX 合約賬戶是否隔離。

繼續等風來！

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STRC 改日派息已通過，接下來我們怎麼做？

10 月 28 日特別股東大會後，Strategy 的 8-K 寫明：按初步計票，四種優先股改每日派息已獲通過。STRC 從 11 月 1 日起按日登記股息權益；STRF、STRK、STRD 從 2027 年 1 月 1 日起。落地還取決於修訂版 Certificate of Designations 遞交併生效。週末和節假日也會計息，已宣派股息通常下一工作日支付。

前天寫日派時整理過：自 2025 年 8 月起，月派除息日中位跌約 43 個基點，半月派約 22，日派大約只剩 3.3。3.3×365 仍約 12%，和年化股息對得上。少發的不是錢，是半月一次那刀固定跳空。據相關帖子，本週五是 STRC 最後一次半月除息，以交易所除息日曆爲準。

玩法按「靠什麼賺錢」拆開看。

喫除息跳空的：據相關帖子，Hyperliquid 上 STRC 永續不做股息補償，除息時現貨自然跌，裸空能喫這一截。跳空變成每天約 3 個基點後，事件型小价差基本沒了。

現貨多加永續空：同一來源量級是折價約 25 個基點、資金費約 10 個基點每 8 小時，一天約 30 個基點，約是日股息 3.3 的 9 倍。組合盈虧幾乎全看資費方向和折價怎麼迴歸；股息還在，但已經不是主角。折價和資費變化很快，數字以實時盤口爲準。

拿 STRC 或相關敞口做抵押、循環、收息的：少了半月一次約 22 個基點的固定跳空，清算距離不用專門爲除息日再留一截，按日常波動留就行。

我這邊的實操，寫「STRC 從入坑到盈利」那組覆盤時已經攤開過：高風險倉位主要落在 apyUSD、sUSDat 這類 STRC 相關生息敞口上；真正幫我輾轉騰挪的，是係數脫錨、必要時鏈上現貨配合合約開空，以及窗口變薄以後的 LP。倉位管理和風險控制，比任何單次套利都更關鍵。

落到日派：除息跳空變小以後，靠除息日製造錯位的小价差會淡；如果還在用「相關現貨 + 開空 STRC」做套保，賬要從「賺一截除息」改成「賺資費和折價迴歸」，股息腿按日只剩幾個基點；係數關係還在，脫錨窗口不會因爲改日派就消失，但靠半月跳空硬砸出來的機會會變稀。

派息頻率、結算週期、補償規則，看起來很技術，往往會悄悄換掉一個組合的利潤來源。嗯，日派之後，總覺得 STRC 有些雞肋。

系列覆盤：https://x.com/BitHappy/status/2109907286194049402

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這兩天又有小夥伴討論：幣安 RWUSD 申購 USDT、贖回拿 USDC 的匯率差路徑～

重點還是看平衡點匯率，再看年化。

有帖子統計，10 月中旬以來 USDC/USDT 大致均價約 1.0011。

USDC 比 USDT 貴的這一點，對買 USDC 的人是成本；對手裏有 USDT 的人，可以變成一筆收入。

做法是：用 USDT 申購 RWUSD，馬上贖回，選 USDC 到賬。按官方說明，標準贖回 T+3 到賬，手續費 0.05%。

算一輪：

毛利約 0.11%，就是那一點溢價；

扣掉 0.05% 贖回費，淨約 0.06%；

3 天一輪，一年大約 121 輪，單利約 7.3%，複利約 7.6%。

也不上鍊，不靠利息，靠的是匯率差，對比 USDG 的 7%-10%，也不算差。

關鍵在平衡點：0.05% 的手續費，意味着 USDC/USDT 得在 1.0005 以上纔不虧。

溢價從 0.11% 收窄到 0.05%，這一輪就白跑，年化是溢價不變時的理想值，平衡點纔是底線。

還有兩個變量容易被忽略：

1/ 價格滯後：申購時看到的是 1.0011，3 天后 USDC 到賬，賣出去是什麼價，到那時才知道。

2/ 規則風險：申贖通道是產品功能，不是給套利準備的，頻繁來回要有被限的心理準備。2 月份爲了平衡 USDT 和 USDC 倉位，也上過一些 RWUSD，當時就聽說套得太多，可能被「列入限制功能」使用的名單（有幾個小夥伴被限）。

更穩的做法是：溢價明顯高於平衡點再開一輪，給 3 天的價格變化留出餘量；到賬先看當下匯率，低於平衡點就先拿着 USDC，不急着賣；

另外是認爲功能被限也無所謂。

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刷 Perp 積分之前，先問一句：它有沒有二級定價？

StandX 空投今天開查：有資金成本的必然是虧的。時間線上 BuTongRen6 老師曬了一組數：手續費 5000U+，總虧損 2 萬U，最後空投 900U。拆開算：
1/ 對手續費 900 ÷ 5000 ≈ 18%，對總虧損 900 ÷ 20000 = 4.5%；
2/ xiaoyon52351223 老師按積分規則倒推：5.24 第一次減半前刷的分大約返手續費的十分之一，8.10 再減半後只剩四十分之一左右。

所以與其說是空投，不如說是一筆手續費折扣，當然 StandX 也官宣失敗了。

更值得覆盤的是定價。StandX 其實有過盤前：10 月中旬 Aspecta、Predict、Polymarket 上都有它的 FDV 盤，報價在 1.8 億到 3 億多美元間跳。但盤前定價的是「將來要發的幣」，10 月 15 日官方宣佈不發幣，這個價格就沒了落點。最後積分換多少 DUSD，由項目方一方決定，事前沒有市場能鎖住比例。我自己 HODL 積分不值錢，只有手續費貢獻的纔有返現。

對比最近另外兩家：
1/ Variational：積分有 OTC，最近冒出 50U 一分的報價，不久前大家還按 7–8U 估，但真假有爭議，別直接當成交價。
2/ Predict：幣安合約 10 月 25 日上線 PREDICT 盤前合約，Aster 更早上過，Polymarket 也有 FDV 盤。積分至少有市場報價和對衝工具，只是空投比例未公佈，對衝比例只能估。

所以我現在看一個 Perp 積分，會關心三件事：
1/ 有沒有二級價格（OTC、盤前、預測市場），且對應的是不是我最終拿到的東西；
2/ 有沒有工具能提前鎖住一部分價值；
3/ 如果都沒有，就按「最多返一成手續費」算成本，虧損預算按這個上限定。

刷積分本質上是在買一張沒標價的彩票，先自己給它標個價，心態會好很多。

刷過 StandX 的小夥伴：DUSD 11 月 1 日開領、12 月 31 日截止，只認官方入口。各位老師刷過的 Perp 裏，還有哪些積分是有二級定價的？

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股票不交易的週末，誰在給幣股抵押品定價？

一個月前幣安宣佈普通用戶也能把 bStocks 當保證金。到這個週末規則變了：從 10 月 24 日 00:00（UTC）起，bStocks 抵押品指數價改爲 7×24 動態更新。休市期間參考幣安自己的訂單簿，用 Impact Mid Price 做 EWMA 平滑，再加專門的漲跌幅上限，具體數值未公佈。

翻譯一下：週末抵押品值多少，看的是幣安盤口，不是正股。

而 Aave V4 在 Base 上收的是 Coinbase 的 7 只代幣化美股（不是 bStocks），用 Chainlink 24/5 價格源：週末價格停在最後一筆，恢復後休市期間的消息一次體現在價格裏。一個週末慢慢磨，一個恢復時一口吞！

偏偏新規生效的第一個週六晚上，比特幣跌破 8 萬，據 The Block 統計 4 小時多頭被清約 4.04 億美元。美股關着門，我們這邊已經清槓桿了 🤣

用幣股抵押的小夥伴，週末可能要做四件事：
1/ 週五收盤前把保證金拉到能睡着的位置；
2/ 價格提醒按幣安抵押指數價設，不按正股收盤價；
3/ 週五檢查抵押率，可能隨時調整；
4/ 別讓幣股抵押和高槓杆加密倉位在同一個全倉賬戶裏一起扛 BTC 急跌。

兩套規則並存，價差就會冒出來。我想到但還沒實操驗證的觀察點：
1/ 週末偏離與週一收斂：$SOXL 未開盤時加密端常偏離超 6%，盤前和開盤後會收斂大半；現在抵押價跟着週末盤口走，收斂單的保證金壓力得重算。
2/ 不是同一個幣：bStocks 和 Coinbase 代幣化股票跟蹤同一正股，但發行方、鏈、贖回規則不同，最多算 A ≈ B，係數和通道要自己驗證。
3/ 凍結價與鏈上成交價：Aave 週末按凍結價算抵押，Base 二級市場卻開着，折價理論上有空間，但開盤跳空清算按新價走，不是白撿的錢。
4/ 恢復報價那幾小時：Aave 價格源美東周日晚 8 點一步到位，幣安逐步過渡，兩邊抵押價可能短暫對不上，值得盯，能否做還說不準。

說白了，休市的股票，定價規則沒休息。有在兩邊都用過幣股抵押的老師嗎？有沒有盯價差？👀

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Metric、Uniswap、Fables 對比：LP 的收益到底從哪來？

Metric 又刷屏了，大概率因爲邀請機制開放 🤣 我參與得早，已經虧過了～

先看三家怎麼定價：
1/ Uniswap（集中流動性）：池子就是價格，成交（主要是套利）才推動價格；LP 賺手續費，出了區間就不賺。
2/ Fables：底層仍是 Uniswap v4 池，加了 Hook 按日曆自動調費率，開盤、收盤、隔夜、週末收費不同；keeper 只能臨時下調，最多 50%、最長 72 小時。
3/ Metric：池子不自己算價格，由 Price Provider 給出買價、賣價和參考價，流動性放在參考價上下的區間並隨之平移。

收益來源也不同：Uniswap 和 Fables 賺手續費（Fables 把信息不對稱時段收得更貴）；Metric 對交易者 0 手續費，LP 賺的是 Edge（成交價偏離參考價的點差），再扣 curator 和 Metric 分成（默認 7.5%）。但不管哪家，真正付錢的都是需要馬上成交的人。

再說休市。$SOXL 美股未開盤時，加密端常偏離超 6%：股票停了，鏈上沒停。對 Uniswap 和 Fables，週一跳空後套利者把池子推到新價，差價由 LP 付；Fables 高費率是在給風險定價，但不保證覆蓋虧損。

Metric 文檔寫得直白：價格源停更時按最後價格繼續成交，超過 staleness 上限才停；Chainlink 股票池收到 market-closed 立即停；參考價可能滯後，BSC 上交易還可能排在報價更新前喫掉舊報價，APR 照樣算 Edge。保護存在，但不絕對。

文檔裏還有一句我很認同：Positive Edge doesn't mean you're making money. 官方例子：賺了 $50 Edge，價格漲 10% 後，比單純持有反而少了 $950。庫存變化纔是大頭。

按《聰明的投資者》的安全邊際，先看最壞虧多少，再看 APR。最近流動性極差，願意接盤股票的可以去玩。積分機制尚未官宣，據說每週發 50W 積分。

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用幣安 AI Pro 跑的海力士韓美價差收斂策略，現已平倉落袋！但過程不順利。

接之前的開倉，策略開得挺順，AI 還專門設計了平倉邏輯：每 5 分鐘檢測單腿虧損，超過閾值自動平。早上起來看到韓美價差收斂到 49%，賬面約有 $87 利潤。想到羣裏大朋友說這個價差也可以做波段，不一定等完全收斂，我就打算趁機平掉，後面再上波段策略。

結果在平倉這步踩坑了：
1/ 讓 AI Pro 平倉，它提示我手動點卡片上的全平按鈕，可頁面上根本沒有按鈕（圖 1）。
2/ 再讓它平，它發來一張持倉卡片，點進去卻跳到沒有持倉的合約頁面。
3/ 只好點策略下線，系統提示下線會自動平倉。下線後策略頁面的劃轉按鈕點不了，也不顯示賬戶資金，總資金沒變化（圖 2）。
4/ 讓 AI Pro 幫忙劃轉，它反而說倉位還在（圖 3）。合約頁面看不到持倉，它又說資金在子賬戶；打開子賬戶合約頁面依舊沒有持倉，我開始慌了，錢難道丟了？
5/ 去子賬戶的 AI Pro，頁面直接提示「無法確認您的賬戶狀態，工作區鎖定」（圖 4）。

這時我已經後悔，沒把流程完整走一遍就直接上實盤。最後在子賬戶交易記錄裏翻，才確認倉位已經平掉。本金沒問題，也賺了點錢，但沒能及時平倉，過程波折，甚至有些提心吊膽。

這波實操下來，AI Pro 目前有幾處要注意：
1/ 對話在主賬戶，策略資金在子賬戶，資金和倉位無法直接看到；
2/ 目前不能通過對話直接操作子賬戶倉位，只能通過策略本身；
3/ 手動操作倉位（策略下線、手動開關倉）後，AI Pro 給的倉位信息可能不準，需要自己去子賬戶確認；
4/ 策略關閉後，主賬戶 AI Pro 頁面看不到資金，也無法直接劃轉，還得去子賬戶覈對。

不知道是不是個別現象，但確實遇到了，也想請幣安官方看看。現在還在整理海力士韓美波段價差策略，這次打算模擬賬戶先行，不過模擬賬戶可能也和子賬戶機制有關。

在用 AI Pro 的大家，有沒有遇到過類似情況？

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借海力士韓美價差，體驗一把幣安的 AI Pro！

海力士韓股和美股的價差與資費套利，大家已經玩了大半年。這三四天價差來回波動明顯收斂，羣裏不少人被套，開始嗷嗷叫。我的想法是：別人嗷嗷的時候往往是開單好時機，成本也比大家低一些，就想開一把嚐嚐鹹淡。正好推上有人在討論幣安 AI Pro，我想試試它能不能一次把完整策略落地。

對衝本身有門檻：兩邊倉位怎麼大致配平、價差偏離多少才進場、資金費率太高時怎麼先停或減倉、虧到閾值時怎麼保證兩邊一起平掉不留單邊。

爲了不浪費幣安的 AI Token（積分），我先和 Grok 把策略邏輯、風控參數、資費控制和同時平倉規則梳理清楚，再一次性餵給幣安 AI。結果只用一次對話，它就生成了可視化工作流並進入模擬盤，我再轉到實盤。

開單成功：一邊先掛條件單，另一邊同步開；止損自動設成兩邊一起全平，不留單邊。但開完溢價又擴大了一些，目前浮虧（含手續費）。最不完美的是做多韓股合約這邊資金費偏高，按 2WU 左右倉位估算每天約 60U。幣安目前買不到正股，只能合約之間對衝，希望後續能直接買正股。後續止損與關單情況再更新。

提示詞要點，有興趣可以拿去測試：
1/ 賬戶風控：總保證金 10,000 USDT，2 倍槓桿，名義價值約 20,000 USDT 內，逐倉；單邊最大虧損約 1,000 USDT；觸發止損必須全平兩腿，不留裸頭寸。
2/ 策略邏輯：做多 SKHYNIXUSDT（韓股跟蹤，相對便宜），做空 SKHYUSDT（ADR 跟蹤，相對貴），按名義金額等額匹配，不按 10:1 份數硬配。
3/ 建倉信號：價格比率 z 分數，基於 100 根 1h K 線滾動標準化，只在明顯偏離常態時建倉，避免在已收斂位置白付資金費。
4/ 資金費門控：按兩腿每天實際 USDT 成本設閾值（考慮結算間隔不同），過高就暫停或減倉。
5/ 止損執行：任一腿或組合虧損達閾值，用 reduce-only 觸發單同時全平。
6/ 其他：先生成可視化工作流和代碼，先模擬運行，說明開倉數量、名義價值、保證金佔用、全平條件和主要風險；數據不足不建倉。

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上週看仙道採訪孫哥，他提到一個判斷：Hyperliquid 拿到合規赦免後，未來 CEX 可能會逐步轉向 DEX。週末又看到大家在討論 Bitget 背景的 PopDEX，突然覺得這件事真值得深思：交易所之間或許已經形成某種潛在共識，只是都還在等。

但對新冒頭的 PopDEX 來說，光有背景遠遠不夠。現在大家普遍「不見兔子不撒鷹」，沒有足夠吸引人的點，很難真正把交易做起來。

PopDEX 自己的說法是：它是爲交易員建立的交易基礎設施，MegaPop 則是建立在真實交易基礎上的價值迴流機制。「價值迴流」本身就吸引人，因爲它通常指向回購或返現，而不是單純發積分。

核心就在 MegaPop：
1/ 每週把平臺收入的 40% 注入獎池；
2/ 用戶通過真實交易獲得獎券；
3/ 每週開獎，獎券、獎池、結果和分配全部鏈上公開；
4/ 開獎數字由比特幣區塊哈希決定，儘量避免人爲操作空間。

這意味着參與交易的用戶，是在用相對公平、隨機的方式對平臺分潤。因爲隨機開獎，也不容易被針對或被專業玩家掏空。

有一說一，不發積分、直接發穩定幣，確定性比積分高太多。至少大家明確知道自己拿到什麼，而不是等項目方後續的各種解釋。

項目方大概也擔心初期收入有限、分潤吸引力不足，所以首期會分兩次額外注入獎勵，合計約 25 萬 U。

當然這只是 40%，剩下 60% 會通過返傭和生態活動迴流。這部分目前還不夠透明，但也好理解：返傭一直是交易所（不管 CEX 還是 DEX）最核心的創新之一，不同層級用戶本來就要區分。只希望後續活動做得更清楚，並通過活動把分潤比例提高。

作爲用戶怎麼看？如果你本來就有對衝需求，或在看其他平臺，可以把一部分量放到 PopDEX 試試；如果你本來就能通過交易賺錢，那更值得試試。

總之，該做的交易照做，只是在 PopDEX 上多了每週都有機會的獎券，一旦開到超大獎勵，那就麻了！

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STRC 從入坑到盈利：接下來怎麼做？

8、9 月一直帶着老婆孩子在外避暑旅遊，閱讀計劃擱置了一段時間。前幾天繼續讀，是 1949 年首版的《聰明的投資者》。

書中第四章及後面章節反覆提到：優先股在行情疲軟時會暴露諸多問題，只適合在其跌至不合理價格時購買！

這句話立馬戳到我了。1949 年的聰明人總結的避坑經驗，2026 年的我們居然還在踩。大家應該都懂。

這次覆盤按時間線與心路歷程，我分享了 4 個長期有效的套利策略，希望對經歷或沒經歷這波、但對套利感興趣的朋友有參考，也是對自己的覆盤。

但這波 STRC 戰役不僅僅是套利，還有：
1/ 對 Pendle PT/YT 的博弈，比如 mint 大量 YT-apyUSD 來回波段，YT-sUSDat 回水的天量利息派發；
2/ 對項目機制的套利，比如 sUSDat 預言機價格、鏈上價格與合約價格錯位；
3/ 對 LP 不同費率的路由爭奪，比如 0.25% 和 0.1999% 哪個更好，或直接用 0.0001% 的 LP 接貨賣貨，避開 Swap 高額抽稅；
4/ 還有最最重要的倉位管理與風險控制。

整體來說，2026 年的 STRC 一戰，是我進圈以來值得銘記的一課。時間跨度之長、手段之多，多到現在都回憶不清。

所以也提醒大家，覆盤要及時記錄。即使不馬上公開，也要先把細節記下來，方便自己迭代。

之前寫過的兩篇基礎套利模型，是爲這次總結做的鋪墊，也和實際操作是同一套邏輯：「A = B」脫錨套利模型，以及「A = B，B = C，因此 A = C」脫錨套利模型。

系列回顧：STRC 入坑始末；套利自救之一（apxUSD 與 apyUSD 脫錨套利）；套利自救之二（三幣對 STRC 開空的價差套利）；套利自救之三（sUSDat 互換與 LP）。

系列到這裏結束。如果有其他路徑想展開討論，歡迎留言～

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STRC 從入坑到盈利：套利自救之三

前兩篇講了兩種回本路徑。回到公式，既然 apxUSD 和 sUSDat 都與 STRC 相關，就可以轉換爲：
sUSDat ≈ apxUSD × y ≈ STRC × 0.01 × y

也就是說，sUSDat 與 apxUSD 之間也能做脫錨套利。當 apxUSD 相對 sUSDat 跌超係數時（通常是 apxUSD 下跌），抄底便宜的一方，等價格收斂。

連續吃了一個多星期的錨定互換後，機會突然變少，原來有人組了 apxUSD 與 sUSDat 的 LP，匯率越來越穩。我也轉去做 LP，只在極度波動時互換，每天賺 $300-500 很簡單。隨着 LP 倉位變大、割肉 apxUSD 的人變少，機會也越來越少。到 6 月底，STRC 回到 80 左右，我已接近回本價 82。

接下來是盈利之路。核心還是同一件事：係數關係一旦錯位，就有可操作的窗口；但窗口往往很短，深度和抽水會快速喫掉利潤。進入 7 月後，前三種方式不上槓杆利潤很難超過 1%，上槓杆深度又不夠。6 月太多人割肉離場，價差頻率明顯下降。

但我一直持有 apyUSD 和 sUSDat 到 9 月中旬，最近才清空 apyUSD，不是有感情，是還有套利空間。公式繼續推導，sUSDat 與 apyUSD 也存在係數關係：
sUSDat × x ≈ STRC × y

操作上與前面基本一致，依舊是互換，依舊是 LP。最瘋狂的一天，某大戶單日拋了 200 萬 apyUSD，我一個 $20K 的 LP 錢包單日收入超過 $3000，這種窗口之後很少出現。從 7 月到 9 月，日利潤從 $1-2000 遞減到不足 $100。

遞減很好理解：存量資金有限，割肉的人只會慢慢減少。最相信的人往往受傷最深，最早的大規模流出來自 apxUSD：它從穩定幣變得不穩定，一度無法贖回（後來可贖回但抽稅嚴重），價格還追不上 STRC。

靠這些路徑，我早早回本，並實現了持續兩個月的盈利。系列套利覆盤告一段落，下一篇結合最近的閱讀計劃，聊聊這波之後我怎麼看、怎麼做。

以上僅爲信息分享，不構成任何投資建議。

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STRC 從入坑到盈利：套利自救之二

繼 apxUSD 與 apyUSD 脫錨套利後，我已看到解套希望。核心觀察是：只要係數關係存在，出現價差就有機會賺一筆，雖然窗口往往很短。爲加速價差收斂，我還發推講了這個邏輯，IP 的影響力在一定程度上也幫了我一把。可想而知當時是真沒法兒了，雖然路徑本身行之有效。

繼續看公式：apyUSD ≈ apxUSD × x ≈ STRC × 0.01 × x。由此可見 apxUSD 與 STRC 同樣存在係數關係，進一步說明三者都和 STRC 掛鉤：
apxUSD ≈ STRC × 0.01
apyUSD ≈ STRC × 0.01 × x
sUSDat ≈ STRC × 0.01 × y

所以當 apxUSD、apyUSD、sUSDat 跌超係數時，可以鏈上買入這三個代幣、交易所做空 STRC，做價差套利。這和我之前寫的「A = B，B = C，因此 A = C」模型一致。

恰好整個 6 月，STRC 相關代幣持有者都惶恐不安，無數人割肉跑路，每次割肉都會產生價差。羣裏和鏈上都能看到，有人直接離場，也有人按係數關係找機會。

問題是當時支持 STRC 合約的交易所很少。我知道的第一個是 Lighter，但深度極差，只有約 1 萬，所以 6 月上半月這條路徑利潤極其有限。有美股券商的小夥伴則可以直接在券商操作。

因爲邏輯成立，直到發文今天這樣的機會依舊存在，比如昨晚的 apyUSD。附圖是 apxUSD 走勢，本應與 STRC 保持 100:1，卻經常偏離 2-4%。只是 apxUSD 和 apyUSD 鏈上抽水太高，價差不超過 0.5% 基本沒有利潤；sUSDat 又太穩定，很少給機會。

對我還有個更重要的約束：高風險倉位已經花光，理論上不該再給 STRC 合約做空分配新資金。手裏只有 sUSDat 和 apyUSD，還能怎麼輾轉騰挪？下篇更新新的套利姿勢。

以上僅爲信息分享，不構成任何投資建議。

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STRC 從入坑到盈利：套利自救之一

上一篇講到，高風險子彈打完後浮虧至少 50%。雖然只動用了高風險倉位，但心理負擔很大：Apyx 倉位做了循環貸，算上循環已接近滿倉。後來發現，即使套在 apyUSD 上，只要抓住它和 apxUSD 的係數關係，仍能通過互換快速縮小虧損。這是第一次有效的套利。

STRC 暴跌前，官方和外界都認爲 apxUSD 是穩定幣。但它的抵押物包含 STRC，抵押不足時淨值只能跟跌。官方沒承認它不是穩定幣，更沒說錨定 STRC，但按抵押邏輯，apxUSD 與 STRC 必然存在係數關係：最差也應維持約 100:1，理論上更高，因爲抵押物不止 STRC。

apyUSD 的淨值增長與 STRC 派息關聯，底層是 apxUSD：
apyUSD ≈ apxUSD × x ≈ STRC × 0.01 × x

可實際上 apyUSD 跌幅一度是 apxUSD 的 3-4 倍：apxUSD 跌 7%，apyUSD 跌 30% 多。既然公式成立，即使已套在 apyUSD 上，也能用部分 apyUSD 抵押出 apxUSD，再換回更多 apyUSD，喫匯率差。最高時匯率差達 23%，出現過兩次，窗口只有幾小時。

可惜我手裏只有 apyUSD 和 sUSDat，apyUSD 還靠循環貸補過倉，LTV 拉到約 60%；又不想動表現更強的 sUSDat，只能用部分 apyUSD 抵押出 apxUSD 去換 apyUSD，兩天後 20% 以上的機會就沒了。

配圖上半部分是 apyUSD 的 U 本位走勢：6 月 27 日 STRC 真正跌 30% 多時，apyUSD 只跟着 apxUSD 下跌，沒怎麼超跌。下半部分是 apxUSD 本位走勢，波動小到可忽略，說明兩者錨定關係成立。也因公式成立，後續這類脫錨套利還經常給出 1%-3% 利潤。這和我之前寫的「A = B」脫錨模型是同一套思路。

可惜抄底太急，沒多少可用資金，不然僅憑 6 月第一輪下跌就能由套轉盈。到這時價格還沒回歸，但虧損已少了很多，至少看到了解套的希望。

下一篇繼續講另一個長期有效的套利路徑。

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STRC 從入坑到盈利：入坑始末！

現在 STRC 價格已趨於穩定，基本回錨。早先持有 STRC、sUSDat、apyUSD 的小夥伴，只要沒中途割肉，大多已經盈利。可幾個月前完全不是這樣：我按計劃只動用高風險倉位的一部分，卻在一輪輪下跌裏把這部分幾乎打光，浮虧一度超過 30%。

覆盤纔看清，關鍵不在要不要碰 STRC，而在這些代幣之間的係數關係一旦錯位，就會出現可操作的價差。所以我把入坑、被套到自救盈利拆成系列，本篇先講怎麼入坑的。

3、4 月 STRC 和 Apyx 在 X 上被頻繁討論，那時市場低迷、盜幣頻發，我觀望了很久。直到 apxUSD 上線 Kraken，我放棄了 apxUSD 的低年化（當時知道它有 STRC 敞口），把高風險倉位的 1/5 投入 apyUSD，追求約 40% 年化，

隨後 Saturn 進入視野，也有兩個代幣：穩定幣 USDat 和有 STRC 敞口的 sUSDat。sUSDat 淨值會隨 STRC 除息下跌，按規律除息後價格通常回錨。我又分配 1/5 高風險倉位做除息跌幅與迴歸，除息後再持有約 15 天，前兩個月大概有 2-3% 收益。原以爲到 10 月 TGE 前，能喫半年約 40% 年化。

6 月初 STRC 除息後沒企穩，6 月 4 日晚跌近 8%，sUSDat 同步下跌，我按脫錨邏輯繼續抄底。出乎意料的是，穩定幣 apxUSD 也跟跌，apyUSD 更誇張，一度跌 30%。萬幸之前爲做 YT 波段拆了幾層循環，纔沒被清算。認爲 STRC 不會完蛋的我繼續加倉，最終 apyUSD 和 sUSDat 各佔高風險倉位一半；含循環貸的 apyUSD 浮虧 50% 以上，而 STRC 本身只跌約 7%。

噩夢纔開始。6 月 6 日和 27 日 STRC 又兩次巨幅下跌，最低只有錨定的 68% 左右，而我的高風險倉位早已打完。倉位規劃救了我，沒讓全部資金進去；但也正因要堅決執行，只能用現有倉位輾轉騰挪，開始自救。

下一篇講第一條最有效的套利路徑：重新梳理 apxUSD 和 apyUSD 的係數關係。

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太久沒盯 Sui，發現以前熟悉的 Bluefin 金庫層已支持以太坊。主體仍在 Sui，變的是它孵化的 Ember 不再只服務 Sui。

新上線的 PPLUS 金庫，普通存款約 11%，再去 Suilend 或 Bluefin Lend 循環，粗算可到 30%+。我去年在 Ember 存過，熊市撤了，這次也想看看它把複雜策略收成了什麼。

PPLUS 全稱 Bitwise Premium+ RWA Vault。你存 USDC，Ember 鑄出份額，Bitwise 負責選資產、配倉、加槓桿和風控。底層是三類代幣化信貸：Huma 短久期跨境支付融資；USD_ai 以 AI GPU 爲抵押的貸款；Hastra（與 Figure 合作）優質房屋淨值債權。你存的是 Ember，Bitwise 是策略方，不是發行人或運營方。

它和更早的 PAPY 不同：PAPY 更像超抵押借貸金庫，目標約 5%–6%；PPLUS 在同類 RWA 上再加槓桿，官方目標 10%+，風險也更高。收益分三層：底層信貸利息、金庫內部槓桿利差、把 PPLUS 拿去借貸市場再抵押，第三層不是標配。目前 TVL 約 $12.84M。

兩種玩法：
1/ 常規存款，預期約 11%，Sui 或 Ethereum 都可存；
2/ 循環貸，在 Bluefin Lend 或 Suilend 存 PPLUS、借 USDC、再換 PPLUS 存回，預期 30% 以上。但金庫內部已加過槓桿，再循環就是策略槓桿疊借貸槓桿，清算線必須盯緊。

可玩性高也意味着風險高，官方提示這是槓桿信貸策略，存入資產可能部分或全部損失。

補充 Bitwise：2017 年成立的加密資產管理公司，官方口徑客戶資產超 150 億美元，40 多隻產品覆蓋美國 ETF 和歐洲 ETP。比特幣現貨 ETF BITB 約 32 億美元，Solana 質押 ETF BSOL 超 12 億美元，是目前全球最大的 SOL ETF。

換句話說，PPLUS 不是新團隊臨時做的高收益盒子，而是給傳統渠道管過 BTC、ETH、SOL 的資管機構把策略做到了鏈上。

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時間線上最常見的帖子不是分析，是「我賺了」。

截圖能 P，但地址一亮，又等於把進出點、加倉位置、止盈節奏全送出去。曬了怕被複制，不曬又像在演戲。成績想被看見，路徑不想被看穿，這是套利人最常見的彆扭，不是矯情。

我這十天也卡在同一處。幣股這波很香，5WU 進去，十天做到接近 9WU。每天都想發出來留個覆盤，幾次鼠標停在發送鍵上還是沒發，只在羣裏秀了幾張餘額截圖。不發地址，只剩一句「我賺了」，默認會被當吹牛；發地址，方法就不再是方法。

所以真正要拆開的，不是要不要曬，而是別人覈驗的是結果，還是你的錢包和手法。

放到機構和大戶身上，只是同一句話換了量級。個人怕方法被抄；機構怕倉位、進出時機和執行路徑在公鏈上實時可見，策略還沒跑完就被定價、被搶跑。鏈上默認透明，對散戶是社交負擔，對要上鍊的真金白銀是成本。機構要的隱私不是抹掉記錄，而是內部可審計，對外只公開該被覈驗的那一層。

驗證解決「是不是真的」，隱私決定「公開到哪一步」。兩件事拆開處理，大戶和機構纔敢把規模放上來。

8 月底獲得 YZi Labs 融資的隱私項目 Primus Labs，做的正是把這兩件事分開：證明你做成了，但不必攤開路徑。它還做不到一鍵證明「十天賺了近一倍」，但已在兩處跑通同一結構：
1/ 和 Kaito 合作是在證人：證明你參與過、交易過，不必攤開賬戶，濾掉聲量裏的假參與；
2/ 和 Unitas 合作是在證錢：證明儲備夠不夠、健不健康，不必直播操盤，讓機構在不泄密的前提下被信任。

個人要的成績單，和機構要的儲備證明，底層是同一件事：先證明是真的，再決定公開多少。商業上先把「可覈驗但不泄密」做出來，也更能解釋它後來拿到 YZi Labs 投資：先有場景，再有資本站臺。

從個人需求出發，以後在 X 上發帖可以少一點截圖，多一張證明。機構要的是同一句話的放大版：上鍊，但不廣播路徑。對 Primus 技術感興趣的小夥伴，可以去看 anymose 老師的推文。

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一場已經結束的規則套利覆盤～

2026 年 8 月 24 日，我參加了幣安 Agentic Wallet 的 bStocks 交易賽。當時判斷：規則可讀，能補一腿對衝，值得做。目標是排行榜前十，按我的點估計獎金 5,000 美金以上；實際大約前五十，回報 400 美金多一點。結論先放這：套利結構成立，名次和期望值判斷不成立。

規則核心是排行榜只算平倉後的已實現盈虧。小夥伴認爲只能買現貨、對衝不完整，我補了一腿：用反向標（SOXL/SOXS）當空頭，無論漲跌都能做出一條已實現盈利腿，組合上再對衝方向。我們都信心滿滿，沒有反對票。投入約四小時、佔用 15,000 美金、磨損 30 美金。網絡原因部分倉位沒及時平倉，未實現部分不計，連 600 美金都沒拿到。

收益來源：400 美金來自幣安活動獎池，不是價差。獎池有上限，按報名用戶 bStocks AUM 分檔解鎖，Top 100 再按已實現盈虧分。對衝只壓住方向，不解釋獎金從哪來，也不保證名次。

風險傳導：主風險是排行榜，不是行情。讀懂同一規則的人越多，上榜盈虧被擡得越高，前十變成前五十。我把他們寫成背景，沒寫成主變量，這是主失誤。第二層是資格與審覈，第三層是佔用、磨損、執行和對衝殘餘。真正放鬆審查的，是小範圍共識：信息和「該做」都經過小夥伴，同伴同意被當成了校正。

結果不等於決策：參加後本應拆三種可能：進前十；對衝成立但名次被擠到中後段；執行或資格出問題獎金歸零。實際是第二種，又疊了沒及時平倉。

該留下的是讀規則、補空頭腿、控制磨損，並把平倉執行寫成檢查項。該學的是：排行榜是博弈，自己賬做平不是結束。

下次額外關心三點：付費方是獎池還是價差，是獎池就看名次分佈而非一個點；佔用按「可能只剩幾百」能否接受來定；平倉能否在窗口內完成要單獨問。

讀懂規則是必要條件，不是拿到目標名次的充分條件。對衝處理方向，處理不了獎池分配，也處理不了沒平掉的倉位。

本文是「基於能力圈的 IP 成長閉環體系」的公開輸出。

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