解构师Beyond

對比五年前同期，BTC 價格幾乎持平，ETH 跌幅明顯，可倘若持有巴西雷亞爾、墨西哥比索卻能獲得近乎翻倍收益，本文將探索這個案例

RWA 發展到今天，普通的美債、黃金、美股等等已經提不起大家的興趣了，今天就來聊聊在幣圈早期，但卻備受宏觀交易者和傳統機構關注的超高收益資產

巴西雷亞爾 BRL、墨西哥比索 MXN

BRL 和 MXN 因其長期維持顯著的正利率差，而成爲全球宏觀基金做 FX Carry Trade 最經典的兩種新興市場貨幣

- 巴西雷亞爾 BRL 利率目前仍在 14.25%（2026 年 6 月已連續第三次降 25bp，但仍處於極高水平）

- 墨西哥比索 MXN 利率維持在 6.50%（經過前期大幅降息後，目前暫停）

過去多年全球 Hedge Fund / Macro Fund 持續在 BRL 和 MXN 上做 Carry

人話翻譯一下，就是「借低息美元、買高息這些貨幣」

本質上和你在交易所借出 USDT 買入 USD1/USDG 喫高息的原理十分類似

區別點在於 USDT 和其他穩定幣的匯率長期來看幾乎恆定，但美元兌 BRL 和 MXN 卻在持續波動，過去五年間

- BRL 對美元升值 6.5%
- MXN 對美元升值 16.4%

將利率與匯率波動疊加，便可得到驚人結論

倘若 5 年前投入 1 萬美元，BRL 組合約變成 1.9 萬美元，MXN 約 1.8 萬美元，而純美元喫 SOFR 只到約 1.2 萬美元，更不用說買入 BTC/ETH 等風險資產了

在此前很長一段時間，投資 BRL 或 MXN 都有較高的門檻，做 FX Carry Trade 是隻有機構才能做的事情，最近終於有 RWA 項目來着眼於這件事了

RWA 代幣化平臺 Tenbin Labs(@tenbinlabs) 率先將目光着眼於此

不用本地銀行、不碰資本管制，就能讓普通用戶在 ETH 鏈上獲得新興市場高息貨幣 BRL、MXN 的真實利率差收益和潛在匯率升值

合成美元協議 Ethena 在官方合作中再下一城

Ethena 正式宣佈與 RobinhoodCrypto 達成合作，將 Ethena 產品套件引入 Robinhood Chain

更關鍵的是 Steakhouse Financial 已選擇 Ethena 作爲 Robinhood 首個 Crypto Earn 產品的主要抵押資產發行方

這是 Robinhood App 內首個直接提供的去中心化借貸產品⬇️

- 用戶可在 App 內通過自託管錢包出借 USDG，目標年化約 7%，底層借貸基礎設施由 Morpho 協議提供

Entropy Advisors 數據主管 Tom Wan 報道 Robinhood Chain 在上線 1 周後已達到 200m 美元 TVL，其中 Ethena 約佔 59m，位列第二，優於 Spark、Uniswap 等一衆老牌協議

6 月 Coinbase 已推出 High Yield USDC Vault，將 USDe 相關資產作爲核心抵押品，上線後快速增長，數天破億、一個月內超 2 億美元

不到一個月，Coinbase 與 Robinhood 兩大獨立平臺先後選擇 USDe 作爲其收益/借貸產品的主要抵押資產

此外，USDe 近日已正式加入 BlackRock 的 Aladdin 平臺

Aladdin 是 BlackRock 爲全球頂級機構打造的投資與風險管理超級系統，被衆多管理數十萬億美元資產的銀行、資管公司和養老基金使用

此次整合後，機構投資者可以更便捷地在 Aladdin 平臺上訪問和配置 USDe 等數字美元資產

$ENA

居然給了一個交易 Top 徽章，也是好起來了，估計這個月能衝 V3

如果在熊市，幣圈項目都能有 Ethena 一半的做事程度，也不至於被美股持續吸血

最近 Ethena 繼續在 RWA 的道路上一路狂飆，又官宣同時與 Janus Henderson 和 Centrifuge 兩家公司達成深度合作

- Janus Henderson 是一家全球大型資產管理公司，管理約 4800 億美元資產，專注於主動管理型股票、固定收益、多資產及另類投資策略

- Centrifuge 是領先的 RWA 代幣化基礎設施平臺，專注於將傳統金融資產通過區塊鏈技術合規上鍊，爲機構提供代幣化、流動性及 DeFi 整合服務

此次合作三方配合緊密 ⬇️

- Janus Henderson 將其旗下知名的 AAA 級 CLO 策略 JAAA 拿出來，作爲真實世界資產

- Centrifuge 把 Janus Henderson 的 JAAA 策略做成鏈上代幣化版本，讓傳統資產能夠以合規、高效的方式進入區塊鏈

- Ethena 則將代幣化後的 JAAA 納入 USDe 的抵押品框架，作爲首次非 T-Bills 的 RWA 抵押品

這一納入經過了 Ethena 風險委員會的獨立盡職調查，符合流動性、信用質量、回撤特徵和定價透明度四項標準

這次合作是 Ethena 首次將非 T-Bills 的機構級 RWA 納入 USDe 抵押品框架，影響意義是非凡的

用人話來說，此次 Ethena 跳出了傳統加密行業飽受詬病的自嗨，有一家管理 4800 億美元的傳統大資管公司用真金白銀宣佈

「我們認可這個模式，不僅自己投了，還準備深度使用」

$ENA

深度使用幣安美股好幾天，談談感受

蒐集整理了幣安以及傳統美股券商的交易費率，對比如圖所示 ⬇️

綜合體驗下來，發現幣安相對適合中小體量交易者、加密用戶作爲美股交易主力平臺

1/ 幣安沒有固定平臺費，且支持碎股，只有幾 U 也可以參與交易，交易門檻極低

2/ 沒有傳統美金入金步驟，USDC 就能買賣，傻瓜操作，對於加密用戶而言無痛過度

3/ UIUX 簡單，如果用過無比複雜難用的 IBKR 才能更深刻體會這一點的意義

4/ 開戶容易，不需要海外資金或地址證明

但坦白講，作爲後起之秀，幣安美股還有很長的路要走，要像傳統券商學習

比如對於大資金交易者而言，按成交金額乘以固定比例收取的佣金，並不比虎、牛、橋、IBKR 便宜，如今的佣金減半活動就是給未來的優化開了一個好頭

從另一個角度思考，幣安在增加美股交易功能的初衷並不只是要在券商賽道趕超 IBKR 等巨頭

而是要錯位競爭，打造集合加密、股票及 ETF 一體化的超級金融綜合體

（本文僅爲個人投資思考，不含任何建議，請遵守所在地法律法規）

不知道什麼時候 RWA 似乎已經和 TradFi 等價了，彷彿提及 RWA 就只有代幣化美債、美股、ETF

事實上並非如此，RWA 概念更加寬泛，跨地域利用加密交易現實資產都能稱爲 RWA，房產、藝術品、知識產權等都可以

因爲持有 Ethena 倉位，所以時刻關注其動態

就在最近，Ethena 正式官宣新增了一家白標合作伙伴 ⬇️

VanEck、ALLIANCE 投資的「美國房地產 RWA」公司 Manifest，正式選擇 Ethena 來支持其房地產抵押代幣 USH

更進一步，這意味着什麼

Manifest 把美國住宅房產權益 HEIs 代幣化成 USH，讓全球資金像買穩定幣一樣，直接參與這個35萬億美元的市場

- USH 啓動階段 100% 由 USDe 提供流動性儲備，sUSH 持有者立刻就能拿到獎勵，無需等到房產組合完全建成

- 後期逐步調整爲 80% HEIs + 20% USDe，既保留房地產的長期增值，又保持鏈上資本效率和可組合性

- 解決 RWA 常見的錢來得快、資產落地慢問題，初期收益來自 USDe，後續疊加真實房產收益

此外，Ethena 代幣化美元已成爲 Solana 上增長最快的 RWA 資產，在 Solana 上的市值最近已超過 5.6 億美元

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最近關注到三條新聞，發現 Ethena 正在低調進步

1/ Jupiter Lend 推出隔離式 Ethena 市場

- 這是 Jupiter Lend 首次引入傳統資管機構 curation，專爲大規模機構資本設計，支持 USDe 存款、借貸及槓桿策略

- 市場開放後，規模快速擴張至約 5.7 億美元，而這一數字在三十天前僅爲 5000 萬美元

- Jupiter Lend 整體 TVL 已在 Ethena 市場帶動下突破 10 億美元

2/ Kamino 爲 Ethena 提供清算保護的槓桿策略

- 具體來說，比如 USDe/USDG Multiply 循環等等，加速 USDe 在 Solana 生態的採用

- 這一 Ethena 市場成爲 Kamino 史上最快突破 5 億美元 TVL 的項目

3/ Solana 官推明確支持 ENA 上線，進一步印證生態共識

把這三條互不相關的新聞串聯起來，便不難看到一條清晰脈絡

Ethena 合成美元正快速上位 Solana DeFi 的核心抵押品，Ethena 正在成爲機構參與 Solana 生態的重要資金選擇

事實上隨着 TVL 的快速增長，Solana 已經成爲 Ethena 在除 ETH 之外的支持第二大公鏈

熊市進行到現在的階段，雖然 BTC 在價格上還沒有擊穿多數人的心理防線，但是 DeFi 規模等指標已經宣告多數散戶已經繳械投降

在這樣的市場背景下 Ethena 能夠與 Solana 生態深度融合 TVL 逆勢發展，顯得尤爲不易，其背後免不了有強大機構支持的影子

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過去很長一段時間裏，Web3 都傳頌着一套絕對去中心化和對抗主權的敘事，市場也頗爲買賬

但現實是殘酷的，當敘事層次上的自嗨撞上主權國家的國家機器，輕則雁過拔毛，重則被錘出屎來

- 被黑灰產奉爲圭臬的 Tornado Cash 2022 年遭美國財政部鐵拳制裁，兩名核心創始人面臨 5 年監禁或更長的刑期

- 市值萬年前五的 Ripple 20-24 年與 SEC 持續拉鋸，最終被判處 1.25 億美元鉅額民事罰款，數億法務成本和浪費掉的時間成本，讓生態元氣大傷

- TON 曾計劃開啓全球規模最大的 ICO，主網上線前夕遭到 SEC 緊急限制令強行叫停，最終創始人被迫放棄項目，向投資者退還 12 億美元，並支付 1850 萬美元罰金，宏大敘事徹底流產

類似的案例不勝枚舉，技術可以去中心化，但團隊不可能去中心化，項目也根本無法和國家機器對抗

因此抱國家大腿，和監管機構媾和，並不是退讓反而是一種應當奉行的務實心態

在這方面，同爲元老級項目的 IOTA 其實就做的非常不錯

IOTA 它及早放棄了去中心化無政府主義的幻想，轉而全力重塑爲一套能夠嵌入傳統金融和政府治理的底層基礎設施

- 中東合規橋頭堡： 設立受嚴格監管的 IOTA 基金會，拿到阿聯酋貿易科技基金 1 億美元支持，專攻代幣化貿易金融

- 國際組織共建： 聯合世界經濟論壇等機構共建 TWIN 全球貿易網絡，讓英國、東非的貿易數字化試點真正跑在鏈上，甚至讓英國政府多名官員全職派駐長達 12 個月

- 非洲三國國家級合作： 官宣的 ADAPT 計劃將肯尼亞、摩洛哥、尼日利亞定爲首批實施國，由非洲自貿區祕書處聯合推動，經過了政治承諾、監管準備度等多維度嚴格篩選

這三板斧下來，大大減少了被主權機構猛錘的可能性

提前在中東、歐洲和非洲卡好支付層與身份層的位置，可以說 IOTA 很早就預測到了全球監管會全面加速的局面

玩轉 AI 的人，已經他媽的快喫成巨人觀了

在中國百億級量化基金中，幻方量化 2025 年以 56.6% 的平均回報率躋身業績榜第二

根據業內估算，幻方量化去年全年的潛在管理費與業績提成收入超過 7 億美元

早在 2017 年，幻方就全面轉向深度學習，把 AI 算法全面應用到全自動量化交易中

在幻方的策略體系裏，傳統意義上的基金經理並不存在，決策完全由模型進行自動化處理

無獨有偶，在世界另一端，Jane Street 利用與 AI 深度結合的高頻交易、ETF 做市以及統計套利賺得盆滿鉢滿

Jane Street 2025 年錄得高達 396 億美元的淨交易收入，徹底超越了摩根大通、高盛等傳統華爾街頂級投行，成爲史上首家交易收入碾壓頂級銀行的非銀機構

按員工人均計算，2025 年 Jane Street 平均每名員工創造了超過 1100 萬美元的收入

舉這兩個例子只想說明一個觀點

用好 AI 來交易不亞於開一家印鈔廠，對於人類尤其是普通人而言完全是碾壓級別的優勢

一直以來，幣圈並沒有特別成熟的 AI 交易平臺，除了一些偷着樂的科學家和博眼球的 AI Arena，普通人幾乎沒法瓜分到 AI 交易的紅利

刷推看到一直關注的預測市場 NeoSoul 推出的 EvoEvo 居然率先填補了這一空白

雖然不是傳統意義的 AI 炒幣，但用 AI 交易預測也能賺錢，殊途同歸，得聊一下

我理解的 EvoEvo 是一個「AI 預測訓練營」

預測 -> 訓練 -> 校準 -> 結算

雖然初始的 AI 可能是隻能提供情緒價值的傻逼形態，但隨着人爲的不斷主觀調教、模仿高勝率 AI 調參、蒸餾大佬的觀點，最終有希望進化成能穩定盈利、提供「睡後收入」的交易機器人

我在「加密貨幣、體育、地緣政治」三個領域各開了一個 Agent 試試水

目前來看，預測的準確率比我高太多了，再檢驗一週看看效果，如果還能維持，準備跟投進行現金實驗

幣圈是一個高融資成本環境

我是說，即使你什麼都不做，只要在幣圈裏活得夠久，也能跑贏同期絕大多數人

假設在 Binance USD1 第一輪活動開始時存入 10 萬美金，每週動動手指收菜利滾利，別的什麼也不做

不到半年下來，便能盈利近 3600 美金，約 9.64% 年化

換句話說，如果有 10 萬美金的你，這半年沒賺 3600 美金甚至虧錢了，那就是不合格的

就像查理芒格所說的

「我們要做的不是表現得多麼聰明，而是避開那些愚蠢的決定，有時候，什麼都不做就是最聰明的決定」

$WLFI

當前世界上，有 78% 的人從未接觸過 AI，僅僅是那剩下的 0.12% 即三個小格子大小的專業用戶，便把整個行業攪得天翻地覆

這意味着什麼？AI 真正的滲透，還沒有開始

拉開這道差距的，從來都不是 AI 本身的能力強弱

豆包、GPT 這些工具早就觸手可及，真正的那道坎在於：能不能把一個模糊的需求，穩定地轉化成 AI 真正能執行的指令

這件事，專業用戶要花大量時間反覆摸索，普通人根本無從下手

說到這裏不得不提一個新智元、機器之心、極客公園、量子位都報道過的項目

xBubble 是由 DappOS 團隊所推出的 AI 項目，曾獲得過紅杉中國、Yzi Labs 投資，是最出圈的 Web3 背景 AI

它給自己的定位是 Low-prompt AI Agent，人話說就是教會 AI 怎麼用 AI，讓你通過更短的請求完成複雜的任務

找到了一張 xBubble 和其他 AI 對於同一個簡短 Prompt 所呈現的不同結果，很容易看出 xBubble 的更專業，顯然是使用調教好的 SOP 呈現出的結果

xBubble 的處理流程主要依靠兩個組件：Bubble Pilot 和 Bubble Engine

Bubble Pilot：智能執行中樞

- 負責任務代執行，接收指令後，Pilot 會在後臺匹配 SOP 並選擇最優路徑完成任務；若無匹配流程，則自動切換至通用 Agent 兜底，確保響應不落空

Bubble Engine：自動化進化引擎

- 負責技能學習，針對未知任務，Engine 會通過 AI 編程 生成多套方案並進行測試比對；一旦驗證出質量達標的最優路徑，便將其固化爲可複用的 SOP/Skill，實現能力的持續自我擴充

互聯網泡沫破裂時，很多概念股倒在了無法大規模應用上

但現在的 AI 正在通過 xBubble 這類項目實現自我迭代，也就是 AI 學習 AI 並且 AI 使用 AI

回到最開始那 78%，AI 提升生產力這件事，不應該只屬於那 0.12%

xBubble 想做的，是讓剩下那些從未接觸過 AI 的人，也能通過一句簡單的目標陳述，拿到專業級的工作產出

早上還沒睡醒，看提醒一直閃，Mirro 撲街 炒麪之類幾個監控的早期 Alpha 博主都在持續加倉 elizaOK，看着眼熟我也買了點

後來纔起來，之前在香港就見過 Dev 一面，當時他們團隊和一姐合影比了個「OK👌」姿勢，一姐也配合大方展示

因爲這事太搞笑了，所以印象很深 😂

說回標的本身，支持我買入搏一搏的還有這麼幾個理由

1/ 官推露臉的 Dev Baoger 是 ai16z 社區的核心開發者

2/ Shaw 之前轉發並且 CX 過 elizaOK

3/ 明確強莊，鏈上能看到捆綁買入，很多人詬病，但我不覺得是壞事，有實力的莊家帶來的體驗遠超無休止 PvP，至於 elizaOK 是不是有實力的莊家就見仁見智

4/ elizaOK 拿過 Fourmeme AI 小組第一

我並不避諱高控盤，因爲高控意味着有人和項目利益強綁定，我更喜歡這樣有長期做事傾向的團隊

退一萬步講，如果碰上一個實名露臉、跑前忙後折騰幾個月就爲了掏出一兩萬美金的的團隊，那也認了

基於以上理由買了幾千，搏一下上小所的預期

（本文僅爲個人投資思考，不含任何建議）

看到有人調侃才知道，特朗普也下場做中轉站了

說起中轉站，一定是最近最火熱的生意，前有 OpenSea 聯創掛帥的行業標杆 OpenRouter，後有孫哥的跨界新銳 BAI

似乎想在新一輪 AI 熱潮中分一杯羹的大佬，都熱衷於從中轉站入手

考慮到我的讀者不一定都是專業人士，這裏用簡單語言解構一下 AI 中轉站是做什麼的

AI 中轉站，也叫 LLM Router 或 API 聚合器

在過去普通玩家想用各種 AI（Claude、GPT、Gemini 等）本來得在每個平臺分別註冊賬號、充錢、配 Key、換來換去，很麻煩

而中轉站的功能字如其名：

- 在一個地方註冊、只充一次錢就能直接調用幾百個不同的 AI 模型
- 它在背後自動把請求轉給最合適的官方模型
- 由於 Token 批發的原因，通常價格比官方直連還便宜不少

對開發者或重度用戶來說，中轉站最大的價值就是省事、省錢、穩定

回到文章開頭提到的特朗普中轉站，其實指的是 WLFI生態裏最近剛剛上線的項目 WorldClaw(@WorldClawAI)

看得出官方對於這個賽道也是十分重視，特朗普兒子 Trump Jr. 和 Eric Trump 都公開轉推爲生態進行推廣

在 WorldClaw 體系裏，最核心的算力套件叫 WorldRouter，它直接集成了包括 Claude Opus 4.7、GPT-5.5、Gemini 3.1 Pro、Qwen 3.6 Plus 在內的 300 多個主流模型

既然是做生意，價格就是最重要的因素，WorldRouter 的調用單價直接比 Anthropic 或 OpenAI 官方便宜了 30%

定購價格則提供了四檔 Token Plan $9.9 / $99 / $999 / $9,999 供用戶選擇

考慮到中轉站可能產生的安全和隱私問題，有強大背景還能兼顧便宜 30% 的 WorldRouter 我可以給到一個「夯」

此外還值得一題的是 WorldRouter 支持 USD1 支付，無疑對於 WLFI 生態而言貢獻了一個真實、巨大的實際消耗場景

你們快去做空啊，不做空我賺什麼

$LAB

1/ 妖幣不上槓杆

2/ 不和趨勢作對

3/ 放棄一切基於市值的判斷

觀察 USD1 的發行情況，發現一些有趣的細節

1/ 最早在 BNBChain 上一次性發行約 20 億，此後發行量持平，沒有額外增發，在絕大多數時間裏發行量都穩居第一

2/ 去年八月下旬後在 ETH 鏈上開始大規模發行，今年二月前後發行量超過 BNBChain，短暫成爲發行量第一的公鏈

3/ Solana 鏈發行量持續穩步上升，是發行量第三的公鏈

所以什麼公鏈有價值，什麼公鏈存在真實流動性，USD1 團隊已經用真金白銀的數據進行了展示，這比各公鏈從性能角度進行的自吹自擂式的攀比都更實際

在一定程度上對於多樣化配置幣圈抄底 portfolio，把握跨週期核心資產有借鑑意義

直到現在，我還持有大量 USD1

關於 USD1 之前已經寫長文分析過了，結論就是作爲百分百的合規抵押資產，USD1 的安全係數可能比你經常聽到 DeFi 都高

但必須承認 USD1 安全和 WLFI 上漲完全是兩個獨立事件，持有 USD1 並不等同於看漲 WLFI

最近 WLFI 通過了新的治理提案，核心是「鎖定 622.8 億枚代幣，銷燬 45 億枚代幣」

從 USD1 和 WLFI 的表現來看，這次銷燬提案對於市場的信心提振非常明顯

就在這周，Trump 的見面大會又要舉行了，World Liberty 應該也會藉此機會指明下一階段的發展目標

幣安能被稱爲宇宙所是有原因的

上午和三十餘位 BNB Holder 們一起打卡香港獅子山，體會 #向上的力量 同行的全是謙和富有、精明強幹的老師

任意一位都是某一賽道的中流砥柱，一路相識都是榜樣

晚上參加 BNB Chain 的活動，字面意義的摩肩接踵，能見的、該見的朋友們今晚盡情見了個遍

聽說一姐要來，會場少說涌進一千多號人

精英風格的項目方創始人、下沉路線的大爺大媽、氣質不俗的網紅博主，幣安也拿出了老大哥應有的格局，一視同仁以好酒好菜最高禮儀接待

誰說加密沒人了、完蛋了？我從沒見過行業如此充滿希望

可以說，跑會可以不去主會場，可以不去 Side Events，但絕對不能不來幣安的活動

因爲幣安就是所有加密信仰者們的最大公約數

$BNB