一、牛市來了嗎？

如果站在兩年後的 2025 年 11 月，回望兩年來波瀾壯闊的加密貨幣市場，也許會驚奇的發現，2023 年 10 月 23 日也許是本輪牛市啓動的一個典型標誌：24 小時內，BTC 直接從 30000U 拉到了 34000U。身邊很多在 20000U 左右已經重倉的瓜友們歡欣鼓舞：你看你看，我就說加密牛市一定會來吧！還有一些踏空並糾結的瓜友們也依然振振有詞：目前的鏈上數據沒有新錢入場，同時 USDT 等穩定幣總量還是低谷，這是比特幣 ETF 消息放大後的假牛，會有一波回調的！

“牛已來”的正方觀點很清晰，未來的三大利好足夠支撐牛市了：

比特幣ETF加速傳統金融機構資金進場；

比特幣2024年5月減半，挖礦成本上升到28000以上；

美國不加息甚至降息；

不管是真牛假牛，我一直琢磨的是：能支撐一輪至少 12 個月的真牛，必須出現整個行業向前進化的新敘事啊，以上支撐牛市的三個利好，第一個和第三個都是外部力量，第二個是 BTC 白皮書出現時地球人都知道的四年減半規則，那能支撐本輪牛市的行業新敘事到底有哪些呢？自己不好好發育，只靠外部信息和政策奶奶奶，大概率只能是曇花一現。

我們看看上一輪牛市發展軌跡：起始於 2020 年 7 月的 Defi 之夏，比特幣從 10000U 左右開始起飛，Defi 是行業的一大創新，用了智能合約模擬了現實世界金融體系的部分功能，可以抵押生息，可以去中心化交易，可以做衍生品等等；然後馬斯克等大 V 開始喊單；再然後 NFT 和 Gamefi1.0 的應用產品出現，讓很多小白用戶入圈時不需要去學習有知識門檻的 DEFI，就也能玩起來，重點是也能暴富；最後就是元宇宙概念的普及，facebook 改名成 Meta。牛市在 2021 年 11 月達到了頂峯，比特幣價格到了 69000U。

二、本輪牛市的新敘事

看到了嗎？至少 Defi，NFT，Gamefi1.0 和元宇宙這四樣創新是上一波牛市裏加密行業自身的進化點。那本輪牛市的新進化點，也就是我們經常說的新敘事會有哪些呢？我們總結下：

SocialFi 去中心化社交，案例就是最近異軍突起的 Friend.Tech；

鏈遊2.0，就是 web2.5 的鏈遊：資產上鍊而遊戲中心化，主打的就是可玩性強的遊戲，然後在鏈上資產上做文章；

RWA（Real World Asset），巨大的賽道，可以鏈接WEB2的巨量老錢和加密行業，這兩天被 HK 加密圈反覆提及的 Depin 也是 RWA 賽道之一；

比特幣生態的興起，畢竟不管在 WEB2 和 WEB3，BTC 已經被看好會成爲類黃金一樣的價值沉澱物，爲什麼不能在它上面搞點事情呢？黃金在金融行業裏都能玩出各種衍生品的花活呢。

我們今天重點來聊聊第三點 RWA，因爲我一直感覺 RWA 是上一波牛市發動機 Defi 的延伸敘事。大家想想看，Defi 就是用代碼生成了一堆虛擬幣，然後用智能合約玩起來，並模擬了現實的金融體系。這就像小孩子們玩過家家一樣，有爸爸有媽媽，有鍋碗瓢盆，有柴米油鹽，BUT，這對於現實世界有什麼影響嗎？沒有！目前的虛擬幣中除了 BTC 在 WEB2 世界有一定的共識外，其他幣在外界人看來皆爲空氣，那基於空氣上面的一堆複雜至極的神操作還有什麼意思呢？

這麼說 Defi 就沒有意義了嗎？非也！只能說上一波牛市開始的 Defi 只是這個新敘事的上半場，它奠定了參與的場地，規則和方向，就好像你要搞一個滿漢全席，Defi 幫你把廚房，炊具和廚師都準備好了，現在就等着食料來了就可以正式煎炒烹炸了。因此我理解 RWA 就是 Defi 的下半場，就好像《大話西遊》的兩部《月光寶盒》和《大聖娶親》，二者要聯繫起來看才絕美。

三、如何玩轉RWA

什麼是 RWA？全稱爲 Real World Asset，完整翻譯是“現實世界資產代幣化”。對應現實世界的資產，RWA 也可以根據底層資產的類型分爲有形資產和無形資產。有形資產主要包括不動產、大宗商品、藝術品等；無形資產包括債券、股票、碳信用積分等。由於 RWA 是基於真實世界資產來展開的，就必須需要一個通過法律支持進行資產確權，價值認定的鏈下操作過程，然後通過 DeFi 協議進行代幣化並在鏈上市場流通，同時通過預言機監控鏈下資產的價值變化。

RWA 其實已經有一些實際運用的案例了，我們平時經常用到的穩定幣（USDT、USDC等）就是 RWA，在比如實物資產的“中本聰島”，金融資產中今年最火的 RWA 美債等，這些都是由實物資產做支持的鏈上代幣發行的案例。其實比特幣 ETF 的思路是一個反向的金融 RWA，是 WEB2 的資金要通過一個合規 ETF 的金融產品來參與比特幣的投資；而 RWA 美債是 WEB3 的資金在不需要出金的情況下參與美債的投資，獲得一年 5% 左右的收益。

2018 年轟轟烈烈的火過一波的 STO 熱潮，是 RWA 在早期的嘗試，在那期間出現了一批想把傳統資產做合規並上鏈的嘗試，也涌現出了一批以此爲目標的 Web3 創業項目，例如 tZERO，Polymath，Aspen 等等，也做了一些案例的嘗試，例如 Aspen REIT，Resolute.Fund Fundament Group 等。但因爲市場環境、經濟週期和監管等各種的原因，STO 市場並沒有想象中發展的這麼順利。

目前的 RWA 的主流玩法比較簡單，就是通過類似證券化一樣的代幣化（Tokenization），讓加密圈的資金（比如各種穩定幣）可以擁有現實世界中的實物資產或者金融資產的所有權或收益權。這是簡單的一一對應關係，而且所有權上還受到了現實世界法律的限制。如果想讓 RWA 的玩法多樣起來，讓更多的用戶參與進來，還需要給 RWA 設計出體驗更好的應用場景，這點上我們認爲會在本輪牛市中有出彩的表現，可以定義成 RWA 的基礎應用設施。

設想下，如果在一個類似《大富翁》或者《模擬人生》的遊戲場景中，你進入一個證券交易所，鏈接自己的錢包，真的可以用錢包裏的遊戲 token 或者 U 去購買特斯拉的股票，然後享受到馬斯克給到你的福利，或者我們通過遊戲化場景，去某個城市虛擬旅遊的時候，可以順便購買到城市地標建築的REITs份額，成爲實物資產的投資人之一，這不爽歪歪嗎？當然我們這裏只考慮用戶產品體驗的感受，至於法律法規和如何接入現實的證券部門，這就需要長袖善舞的項目方了。

其實以上描述的 RWA 基礎應用設置從廣義上來講，算是元宇宙的一部分，但是它在安全性和對 WEB2 的銜接性上更加硬核，因此需要單獨拎出來獨立成一個新敘事。目前看來，遊戲場景化的 RWA 應該能吸引到更多的用戶加入，不但對於 WEB3 的玩家來說可以讓錢包內的代幣和現實世界有了鏈接，還可以讓 WEB2 的玩家體會到 WEB3 產品的獨特之處：不需要完成現實世界裏那麼多的文件簽署，錢包鏈接即可；持有的份額在鏈上時刻體現，同時可以隨時交易。

那麼問題來了，如何才能讓 Web2 玩家更順暢的進入 Web3，並能夠認可RWA+遊戲的新玩法？我們可以設身處地的思考一下，當一個處於現實世界的 Web2 用戶，想要進入到 RWA+Web3 甚至是元宇宙雛形的虛擬世界，他們會面臨怎樣的困難，並且內心會有怎樣的訴求？

首先，他們會對撲面而來的之前完全沒有接觸過的 Web3 信息弄得暈頭轉向，公鏈、錢包、DeFi 等等一些基礎知識，看似簡單明瞭，但是深不見底，而且學起來千頭萬緒，不知如何入手。然後他們會被 Web3 各類創新項目和模式所吸引，看到一個個暴富神話，總是蠢蠢欲動想要下場衝，但是又怕變成韭菜被割的褲衩連都不剩，於是到處找人請教，希望能學習到 Web3 投資真經，或找到靠譜的投資建議。再之，他們希望能在Web3的虛擬世界中，找到真正愉悅的遊戲體驗，更希望虛擬世界的高貴身份能延伸至現實世界中，讓自己能參與一些具有儀式感的高端活動，做到線上與線下的充分融合。

上面的想象似乎過於美好，但確實是大多數從 Web2 進入 Web3 的玩家心中最質樸，最底層的願望。那現在市場上有沒有這樣的產品或遊戲，能夠滿足或者部分滿足以上的需求呢？我們專門從市場蒐羅了一番，找到了以下幾個案例，供大家參考。

四、RWA+遊戲的案例

1. DeFi Kingdom

想學習 Web3 知識，又覺得看文章，研讀白皮書，做 Desktop Research 太枯燥，那有沒有這樣一個產品，可以在玩遊戲的同時，把 Web3 知識也學了？還真有這樣的項目，DeFi Kingdom 就是其中一個。

DeFi Kingdom 是上一波牛市的產品，是基於 Harmony 公鏈的 Play2Earn 的遊戲。但它不僅僅是一款遊戲，更是一個 Dex，一個 NFT 交易市場。整個遊戲地圖，可以說就是把 Dex 和 NFT 的功能視覺化和遊戲化了。比如在 Gardens 裏面，可以通過 Druid 提供 LP 並獲得 Jewel 代幣獎勵。在 Marketplace 中，用戶可以購買遊戲主代幣 Jewel，並在 Jeweler 銀行中質押，獲得 xJewel 代幣，並享受項目裏的一系列權益和治理特權，參與投票。也可以通過 Trader 讓玩家在這裏完成 Jewel 代幣、Harmony 代幣和穩定幣及其他各種主流幣之間的兌換。

遊戲的另一塊內容是基於英雄 NFT 的玩法，包括英雄盲盒、做任務拿獎勵、PVP 對戰等等。用戶可以在 Tavern 酒館中購買或租賃英雄，並通過繁殖生產出後代英雄。英雄擁有世系、職業、稀有度、能力值等不同屬性，而繁殖產生的後代的品質和屬性也跟這些屬性相關。世系等級越高可繁殖的次數也越多，繁殖費用也越低。英雄繁殖的下一代英雄的職業、稀有度和屬性，都有一定的概率分佈，需要花費一些精力鑽研。有了英雄之後，可以在王國裏進行各種任務，包括園藝守衛，Jewel 採礦，地牢突擊等，能夠保衛花園免受攻擊或者挖掘新的寶藏；同時也能3人一組定期進行錦標賽，爭奪獎品。

遊戲後續有上線了土地、建築、設備、PVP 等功能，形成了更完整的遊戲生態。總的來說，DeFi Kingdom 是一個成功的集成了 Dex 和 NFT 市場功能的遊戲。玩家通過遊戲，可以學習、使用並初步體驗到 Dex 和 NFT 交易的知識和操作，同時還能通過 Play2Earn、質押、挖礦等賺到遊戲代幣，可以說是一舉多得。

但是跟大多數遊戲一樣，金融屬性過強導致遊戲發展迅速的同時，避免不了死亡螺旋。根據 Defi Llama 數據顯示，遊戲在 2022 年初高峯期，TVL 一度達到 9 億美金以上，妥妥成爲 Harmony 公鏈的流量之星，但隨着上一波牛市和鏈遊熱潮退去，最新的 TVL 數據只剩下了 220 萬美金左右，只有高峯期的 0.2% 出頭。

DeFi Kingdom 是 Dex 和 NFT 市場的遊戲化嘗試，其成功把DeFi和遊戲結合的破圈效果深遠地影響了 Web3 市場。RWA+ 遊戲的出圈，本質上和 DeFi Kingdom 是類似的，需要打造一個遊戲化場景，把 RWA 這個東西無縫的融入到遊戲當中去，讓玩家在不知不覺的體驗中學習到相關金融和投資的知識，還能通過遊戲的形式直接參與到投資過程中，那必將是 RWA 的一個了不得的創新和突破口。

2. 大富翁棋類遊戲

房地產是 RWA 最主要的資產類別之一，而房地產類別的遊戲又很容易讓人聯想到大富翁棋類遊戲。相信小夥伴們從小到大多多少少都有接觸到大富翁類型的遊戲，無論是線上還是線下版本。和 Web2 一樣，Web3 的大富翁類型的遊戲也是經久不衰。現在 Web3 市場上有兩款較有影響力的大富翁遊戲，一款是 Meta World（天天富翁2），另一款是 Mhaya。

天天富翁2是韓國第一大手遊網石遊戲（Netmarble）的新作，是一款基於大富翁玩法的土地建造棋類策略遊戲。除了基本的大富翁玩法，也就是走棋，建房子，升級，收取過路費並最終取得勝利的流程外，還加入了 Web3 內容，玩家可以連接 Web3 錢包兌換鑽石，進一步兌換水晶和遊戲道具。

遊戲的最大亮點是加入了一個虛擬島玩法，玩家可以在虛擬島上建造房產，可以給玩家帶來持續收益，房產的價值越高，帶來的收益也越高；如果購買了土地 NFT，則可以獲取代幣收益。玩家通過參與遊戲、比賽獲取獎盃，獎盃越多投資級別也會隨之增加，能進一步增加遊戲收益。遊戲中還加入了英雄人物，隨着遊戲不斷進行，解鎖的英雄也會越來越多，可以在遊戲過程中帶來額外的加成，例如特殊的骰子點數，免費建築等。

總體來說，天天富翁 2 的遊戲品質在 Web3 中屬於上層，遊戲的畫風、絲滑度和整體體驗都跟傳統Web2遊戲沒有太大區別，但加入了 Web3 元素後，瞬間就點燃了玩家的賺錢激情，看到社區裏也有好多人在研究如何通過遊戲規則擼毛賺錢，並且獲得了不錯的收益。

另一個大富翁遊戲 Mhaya，還處於內測階段。項目在今年 5 月完成了 500 萬美元 Pre-A 輪融資，前段時間剛完成了 NFT 資產的空投，共有 4 個級別（F1-F4），分別對應不同的價值、質押收益和產出收益。高等級的NFT都由遊戲內產出，其產出效率會比一般 NFT 高上很多倍。

Mhaya 主打免費、易上手、賺錢、反壟斷等概念，有單人遊戲和多人遊戲兩個模式，玩家可以在遊戲裏建造各種建築，收集代幣，探索幸運事件，並創建自己的城市。遊戲裏添加了一系列隨機和具有娛樂性的獎勵機制，並都是公開透明的。遊戲中的事件總數爲 40 個，有利事件佔 82.5%，不利事件佔 2.5%，隨機事件佔 15%，由分佈在棋盤上的事件數量決定，在隨機事件中，玩家觸發有利結果的綜合概率爲 64.44%，而觸發不利結果的綜合機率爲 35.56%。遊戲主要利潤來自於建造建築物，而建築分爲商業建築或奇蹟建築，建築物的級別越高，利潤獎金就越高。當玩家踏入一個建築單元時，他們可以獲得相應的 HAYA 獎勵。獎勵值由角色等級和建築等級決定，級別越高，獎勵值就越高。

遊戲有兩個代幣，MAYA 是治理代幣，HAYA 是遊戲內代幣，其中 HAYA 代幣可以通過遊戲、質押等獎勵產出。遊戲設置一大特色是設置有免費和質押兩個資金池，分別對應 10% 和 60% 的總代幣體量，可以說誠意十足。60% 代幣的質押激勵，將大大鼓勵玩家的質押行爲，降低了短期挖提賣的壓力。遊戲裏也有人物 NFT，通過 MAYA 代幣，可以獲得不同等級的人物 NFT，對應不同的產出率。

以上兩個受關注度較高的大富翁類遊戲，是Web3類金融類模擬遊戲產品的的一個集中體現。其實大富翁類的遊戲，最適合改造成爲RWA概念，因爲遊戲的整個模式就是以地產投資爲基本構架，並且能通過Web3改造，融合Web3玩法，讓大家樂在其中的同時，起到賺錢效應。然而這類遊戲的缺點，就是過於傾向於遊戲的娛樂性，而淡化了其教育能力，包括遊戲玩法中，並不能很好的還原真實投資的流程與細節。簡單來說，還沒有進入到鏈接現實世界房地產的過程，只能當遊戲玩，並不能給予你更多的教育，也不算是真正的RWA。

3.AssetClub

最近在市場上有一款叫 AssetClub 的遊戲，乍一看以爲也是大富翁類型的棋類 Web3 遊戲，後來有機會玩到內測版，才恍然大悟，原來是一個線上版的財富流遊戲。相信很多小夥伴都參加過線下財富流沙盤遊戲的桌遊活動，比如全球知名暢銷書《窮爸爸富爸爸》也出過一款線下財富流桌遊，一般一次這樣的活動要持續至少 2-3 個小時，但大家都樂此不疲，因爲在每一次遊戲中，通過對投資、財富和各種人生事件的模擬，每走一盤棋就像是經歷了一場虛擬人生。而在每次活動結尾大家總結交流的時候，每個人都會感慨萬千，有喜悅，有遺憾，也有不捨，總是會回想如果我再重頭玩一遍，在幾個關鍵節點做出不一樣的決定，結果又會變成什麼模樣？而 AssetClub 就是這樣一個財富流遊戲的線上版本，相較於線下慢節奏的遊戲過程，AssetClub 把整個遊戲流程拉快了，玩一把大約需要 10-20 分鐘時間。

AssetClub 的主界面也是一個棋盤式的遊戲界面，但跟大富翁的遊戲目的（建造更多建築收更多過路費並取得最後成功）不同，AssetClub 的遊戲的目標是實現財富自由，即月投資收入>月支出。遊戲真實還原了 25 歲到 65 歲的人生黃金 40 年的投資體驗，從一個剛大學畢業初入職場的小白，升職加薪，結婚生子，並經過一系列的生活、職業、投資的實踐，最終在某一個人生階段實現財富自由的目標。遊戲十分強調隨機性，每次踩到的格子的事件都是隨機的，地圖構成也有一定的隨機性，這樣確保了玩家每次體驗的遊戲都會大不一樣，也會有不同的人生感悟。

AssetClub 的另一大特點，就是融入了很多 Web3 的知識，通過答題、投資，進行數字貨幣交易等，讓玩家可以很快的接觸到 Web3 的概念，並通過模擬操作形成初步的認知。通過遊戲中的資產漲跌，讓玩家能夠更加直觀且生動，零距離地接觸自己感興趣的資產，並通過模擬推演提前瞭解到資產可能遇到的機會與風險。

Tokenomics 方面，遊戲有 ACC、FLC 兩個代幣，其中 ACC 是遊戲代幣，主要用作遊戲內產出和賦能，例如抽取職業，對戰，購買道具和裝備等；FLC 則是治理代幣，具有質押、投票及分享平臺收益的權益。

這個項目的另一大敘事，就是通過遊戲建立起全球投資者社區，建立一個去中心化、無國界、充分共享的投資世界，供全球用戶充分學習、分享、探索和實踐數字資產。這個其實還結合了本文一開始時說到的牛市新敘事第一點：社交。

其實這個項目對比於以上所介紹的大富翁類遊戲，更引人注意的是項目方會真的去做 RWA 的動作。因爲在其對外的介紹中，項目團隊主要成員原來就是在 Web2 行業中從事金融教育行業，現在正在嘗試用 AssetClub 這個 Web3 產品去鏈接團隊原來既有的現實世界資源，設立投資的快捷路徑（券商、銀行、投資顧問等通道），並基於遊戲數據和玩家的投資喜好，更精準的推薦適合他們的投資產品。也許未來有可能性在 AssetClub 裏可以通過加密貨幣直接買賣全球的股票和債券呢。

後續項目方也會給遊戲資產賦能，把更多的遊戲資源鏈接到線下，會舉辦更多的投資交流聚會，酒會，VIP 服務等，吸引 Web2 玩家的同時，也可以做到真正的反向破圈。

總體看來，AssetClub 是一個以遊戲爲體現形式，以金融教育內容爲主幹，以投資資源嫁接爲本質的投資教育遊戲。玩家可以在遊戲中演練 Web3 投資技巧，體悟人生，在社區中獲取財富密碼，並通過投資這件事，實現更多虛擬世界和現實生活的鏈接。目前看來，AssetClub 的理念是比較新的，最有可能實現 RWA+ 遊戲的破圈和融合，也是我們正在探尋的本輪牛市新敘事的重點案例。項目已經完成了天使輪融資，但融資信息似乎還沒有公佈，遊戲近期將會上線 Google Play 和 App Store，有興趣的小夥伴可以去體驗一下。

五、總結及展望

在本篇投研長文中，我們探討了將要開啓的新一輪牛市的有利條件，並對比了上一輪牛市啓動的基礎；然後初步討論了新一輪牛市的四點新敘事，並進一步分析了其中的 RWA 賽道以及其演變歷程；最後通過四個案例：DeFi Kingdom，天天富翁 2+Mhaya，以及AssetClub，探討了 RWA+ 遊戲的可能破圈形式。

RWA 並不算一個新命題，在區塊鏈成立之初，人們就希望通過區塊鏈技術以及其天然透明的、不可篡改的交易屬性，爲實體經濟和金融賦能。只是經過這麼多年的努力，從業者們經過多輪嘗試，做到真正意義上出圈並被大規模應用的賽道，也只有交易支付這一個賽道。在 RWA 如此廣袤的現實資產世界裏，下一個出圈的品類將會是哪一個？有人說是美債，因爲它是最標準化的金融產品；也有人說是地產，因爲它是鏈接現實世界最重要的窗口。我們認爲除了金融資產和有形資產以外，對接引入 Web2 商業模式也是一個很重要的探尋方向。

從另一方面來說，遊戲作爲區塊鏈技術最重要的功能化和場景化的應用賽道，天生也有機會成爲連接區塊鏈技術和 RWA 的橋樑。通過遊戲化場景，可以把複雜、枯燥的數字和金融原理，通過形象、趣味的形式展現給用戶，並能讓人們更好的理解和運用。DeFi Kingdom 就是一個很好的 Dex 場景化的案例，而天天富翁 2 和 Mhaya 則是地產投資的場景化嘗試，AssetClub 則更綜合一些，表面上是財富流遊戲的，但其實是打造一個 Web3 投資、交流和資源嫁接平臺。三個模式都有 RWA 的破圈潛力，分別對應金融、地產和綜合投資平臺。

在機會繁多的 Web3 行業中，很多人努力奮鬥的目標之一就是實現財富自由。遊戲如此，人生也何嘗不是這樣。希望大家能通過不斷的自我學習，抓住這輪牛市的新敘事 RWA 賽道，完成自我的突破。