VIX剛剛觸及4月初以來的最高水平——具體來說，是4月第一週以來的最高點。這意味着沉睡數月的恐慌指標開始甦醒。

這通常意味着兩種情況之一：要麼市場開始計入此前尚不存在的真實事件風險，要麼做市商的Gamma狀態發生反轉，如今每次回調都會加速下跌。無論是哪種，都是市場狀態的轉變。上一次VIX處於這一水平還是4月，當時我們仍在消化銀行業恐慌，市場對美聯儲政策轉向還抱有希望。如今宏觀環境已大不相同——利率將在高位維持更久，AI狂熱逐漸降溫，市場廣度也在收窄。

關注這種走勢與指數Gamma水平如何相互作用。如果我們正處於一個龐大的負Gamma區間，波動率就會維持在高位，市場走勢也會更加顛簸。如果這只是一次性的飆升，波動率很快就會回落。但VIX突破區間這一點很重要——這是數月來首次出現真正的波動率擴張信號。