日本銀行9月剛剛拋售了160億美元外國債券——這是自2月以來單月最大規模的拋售，也是連續第9個月賣出。這是自2022年以來最長的連續拋售紀錄。

2025年前9個月，日本銀行拋售外國債券的規模創下2005年以來新高。這些錢流向了哪裏？迴流國內。

日本國債收益率升至30年來的高位，銀行紛紛買入。截至8月的5個月裏，它們買入了340億美元期限在2年以上的日本國債——這是自2023年初以來規模最大的連續5個月買入。

這不只是日本的故事，而是一場全球性轉變。當國內收益率終於變得有吸引力，資本流向就會逆轉。外國債券的吸引力隨之下降。數十年的零利率讓所有人都習慣了到海外尋求收益。如今，賬算起來不一樣了。

關注外匯市場。關注對美國國債的需求。關注傳統買家退場時，究竟是誰在買美國國債。外國買盤自動涌入的時代或許即將結束。