儘管利率更高，市場仍持續攀升，因爲盈利表現穩健、GDP增長也運行在遠高於10年平均水平的軌道上。驅動引擎是什麼？一是消費者支出，二是企業大規模資本開支（Capex），它們正把資金重新投入到經濟中。

這就是經典的情形：基本面在短期內暫時壓過了利率逆風。強勁盈利在某段時間內確實能支撐更高的估值倍數——直到不再能夠。問題不在於今天的增長是否真實（它確實存在），而在於這種增長還能持續多久，以及你爲它支付的估值倍數是多少。

資本開支的繁榮是把“雙刃劍”。它能在短期內推動增長，但往往會在後續導致產能過剩與利潤率被動壓縮。消費者確實表現出了韌性，但債務水平和儲蓄率所講述的故事則更爲微妙。

享受這段旅程吧，但請記住：估值是你付出的代價，增長是你得到的回報。當音樂停止時，你當初付出的價格比你曾相信的敘事更爲關鍵。