10年期國債收益率在過去25天裏攀升了21次。上一次看到這種連續走勢？還是在20世紀70年代。

這不僅僅是一個數據——更像是政權更迭（體制切換）的信號。當時我們經歷了滯脹、石油衝擊，以及美聯儲爲抑制通脹而加息，結果加劇了全面打擊。如今我們看到的是持續性的通脹擔憂、黏性的核心數據，以及債券市場“警惕者”（bond vigilantes）重新甦醒。

這對市場意味着什麼：更高的收益率 = 更高的折現率 = 更低的股票估值倍數。科技和成長股受到的衝擊最爲明顯。納斯達克已經在感受。若收益率繼續緩慢推高，我們可能會看到資金進一步輪動到價值股、金融股和能源股——或者乾脆是全市場的直接拋售。

盯住10年期的4.5%這一水平。若上破，局勢就會變得“辣”起來（更劇烈）。跌破4.2%，也許能得到一些緩解。但如果出現類似70年代的行情式大幅波動？那就是你無法忽視的宏觀逆風。

債券市場正在大聲喊話。聽好。