📺 加密貨幣日報 | 第 30 集
💵 USDT —— “數字美元”，從比特幣開始，穿越黑客攻擊與不信任，成爲一臺價值 1830 億美元的機器
如果你關注加密貨幣，你大概已經用過 USDT。
用 USDT 買比特幣。賣出以太坊並獲得 USDT。使用 USDT 在交易所之間轉賬資金。 在一些國家，人們只是因爲想要接觸美元而把 USDT 當作儲備品保留下來。
今天看起來一切都很正常，輕易就會忘記一件事：曾經有一段時期，把一美元放進區塊鏈裏的想法聽起來很怪。
而正是從這個想法出發，誕生了加密市場歷史上最大的一批公司之一。
🔎 USDT 誕生之前，還有 Realcoin
故事從 2014 年開始。
Brock Pierce、Reeve Collins 和 Craig Sellars 參與創建了一個名爲 Realcoin 的項目。這個提議相對簡單：創建一種數字代幣，使其跟蹤美元的價值。
Realcoin 使用 Omni Layer，這是建立在比特幣網絡之上的一層。
2014 年 11 月，項目更名。
Realcoin 從 @Tether USDT 誕生
這個邏輯很強大：當任何人想在平臺之間調動資金時，不必每次都通過銀行體系轉移美元——通過區塊鏈轉移一個代表“那一美元”的代幣就可以了。
💵 但 USDT 怎麼能值 1 美元？
這裏存在一種常見的混淆。
USDT 不像比特幣那樣工作。
它也不像“舊版”的 Terra UST 那樣運作。
其設想是：Tether 發行的代幣應由儲備中持有的資產來支撐。
想象一家公司收到 100 萬美元，併發行大約 100 萬個代幣。若有人把這些代幣退回以進行贖回，公司就會減少流通數量，並按其贖回規則交付相應的價值。
當 USDT 偏離 1 美元時，這種機制就會創造套利機會。
如果價格低於 1 美元，有能力進行贖回的參與者可以折價買入並嘗試在接近 1 美元的水平進行贖回。若價格高於 1 美元，反向的動作可能有助於把價格重新拉回接近 1 美元。
因此，穩定幣並不意味着價格在數學上被鎖定在 1 美元。交易所裏的價格可能會波動。
🏦 BITFINEX：這段關係塑造了歷史
採用率在 USDT 進入 Bitfinex 之後加速。
但這種關係也會成爲整個故事裏最具爭議的部分之一。
Tether 和 Bitfinex 之間存在公司層面的關聯，而多年後，監管調查將把爭議焦點恰恰放在 USDT 儲備是如何被管理的這件事上。
🚨 2017 — 近 3,100 萬美元消失
2017 年 11 月，Tether 本人披露：約 3,095 萬美元的 USDT 被外部入侵者從其金庫錢包中轉走。
公司凍結了被盜代幣的贖回，並與生態系統參與者合作，阻止其流通。
這是對一件重要事情的早期證明：USDT 運行在區塊鏈上，但負責其發行的確有一家公司，並且能夠對代幣採取某些行動。
📉 2018 — 當市場開始提問：“美元在哪？”
核心問題一直很簡單：
如果有數十億個 USDT，那麼其背後是否有足夠的資產支撐？
2018 年 10 月，質疑變得如此之大，以至於 USDT 一度在 Kraken 上接近 0.85 美元交易；而在其他平臺上，差價要小一些。
市場在爲一種擔憂定價：平價可能會失敗。
而那場爭論遠未結束。
⚖️ 2021 — 監管機構進入了故事
這是一個需要謹慎講述的章節。
2021 年，紐約州總檢察長辦公室與 Tether 和 Bitfinex 達成協議，其中包括支付 1,850 萬美元。
同一年，CFTC 對 Tether 處以 4,100 萬美元的罰款。
根據 CFTC 的說法：在 2016 年 6 月至 2019 年 2 月期間，該公司作出誤導性陳述，聲稱其擁有足夠的美元儲備來支撐所有 USDT，並且這種說法是按照其對市場展示的方式進行的。該機構表示，在 2016 年至 2018 年間長達 26 個月的樣本里，只有在所分析的 27.6% 天數中，Tether 賬戶裏才存在足夠的託管儲備。
這並不意味着當時的那些 USDT 只是“沒有任何支撐的代幣”。監管行動的要點是：儲備的構成與可用性，並不對應其向市場宣稱的“賬戶裏持有的美元”。
🌪️ 2022 — TERRA/LUNA 測試
於是，來了其中一次最大的考驗。
Terra 的 UST 失去平價並崩潰。
恐懼蔓延到了所有穩定幣。
USDT 在一些平臺上也曾短暫跌破 1 美元，隨後引發了巨大的贖回潮。
根據 Tether 的說法，在那段時期內其處理的贖回金額超過 100 億美元。
根本性差異在於結構：UST 試圖主要通過一種涉及 LUNA 的算法機制維持穩定；而 USDT 使用的是資產儲備。
💰 然後 Tether 發現了一臺“造錢機器”
這段故事裏還有一部分，很多人沒有注意到。
想象一下：從用戶那裏收到數十億美元、發行 USDT，並把儲備中的大部分投入美國政府的短期國債。
這些票據會支付利息。
用戶仍持有他那 1 個 USDT。
但是，儲備的收益可以爲公司帶來收入。
隨着 USDT 擴張以及美國利率處於高位，這種模式變得極其賺錢。
在 2026 年第二季度，Tether 報告該季度僅運營淨利潤就約爲 15 億美元，主要由 Treasuries 和回購/回購協議（repo）業務推動。
🇺🇸 那家加密公司如何變成美國國債巨頭
在這裏，故事變得更令人好奇。
USDT 的誕生是爲了讓加密貨幣交易更方便。
如今，Tether 已成爲美國公共債務市場的重要參與者。
在 2026 年第二季度，公司報告其資產爲 1,877.5 億美元；而負債約爲 1,836.4 億美元，留有約 41.1 億美元的盈餘。
換句話說：
數以百萬計的人買入數字美元 → Tether 獲得資本 → 儲備中的一大部分流向如 Treasuries 這樣的資產 → 美國政府得到融資 → 利息幫助爲 Tether 產生收入。
一枚穩定幣最終在某種程度上建立起了加密市場與美國債務之間的直接聯繫。
🌍 TRON、ETHEREUM 以及 24 小時旅行的美元
USDT 的另一個重要特點是：它沒有自己的區塊鏈。
它在其他網絡上流通。
以太坊和 Tron 成爲主要陣地之一；同時，該代幣在其歷史進程中也被提供到其他基礎設施中。
對普通用戶而言，這意味着一件簡單的事：USDT 可以在全球範圍內、每天 24 小時運轉，不必等待傳統銀行營業時間。
不過要注意：通過錯誤的網絡發送 USDT 可能會引發問題。代幣可能同名，但用於轉賬的區塊鏈必須與轉出方和轉入方兼容。
🇪🇺 2025 — 歐洲給出“剎車”
隨着 MiCA 規則進入，局勢在歐洲經濟區發生了變化。
例如，Binance 在 2025 年 3 月限制了 EEA 用戶可用的現貨交易對中包含被認爲與 MiCA 規則不兼容的穩定幣，其中包括 USDT。
這顯示出一種新的現實：成爲最大的穩定幣，並不自動意味着就能在全球所有監管框架下被授權。
🇸🇻 而 Tether 要去往薩爾瓦多
同樣在 2025 年，該公司在獲得與數字資產和穩定幣發行相關的許可後宣佈將總部遷往薩爾瓦多。
這是公司第一次建立正式的實體總部。
🔍 2026 — 最終，迎來審計
多年來，針對 Tether 最反覆被提出的批評之一是：
“爲什麼一家擁有數十億美元的公司，仍然沒有完整的財務審計？”
Tether 曾發佈 attestations（對儲備的定期覈驗），但這並不完全等同於對財務報表的完整審計。
2026 年 3 月，該公司宣佈將聘請一家 Big Four。
然後在 2026 年 8 月 13 日，結果來了。
KPMG U.S. 完成了 Tether International 首次全面財務審計，審計對象是 2025 年財務報表，並出具了無保留意見。
根據 Tether 的說法，這項分析包含交易、系統、估值、對手方以及所有權記錄；甚至還對公司持有的黃金條進行了實物檢查。
這並不意味着消除了所有未來風險，也不會把穩定幣變成等同於存在銀行裏的存款。但它確實是一個重要變化：就“對公司進行獨立覈查”而言，所能獲得的驗證層級提升了。
🇺🇸 而 Tether 又爲美國創造了另一個“美元”
2026年1月，Tether 推出 USA₮，與 USDT 分離，並專門爲美國新的穩定幣聯邦監管框架開發。
發行方是 Anchorage Digital Bank，而 USDT 仍是該公司的全球產品。
這是一個重要區別：USA₮ 並沒有取代 USDT。
📊 2026 年 9 月的 USDT 數據
市值：約 1,833 億美元
價格：接近 1 美元
日交易量：經常是數十億美元
Tether 在 2025 年披露的交易量：約 26.9 萬億美元
2026 年 Q2 披露的資產：1,877.5 億美元
負債：1,836.4 億美元
儲備超過負債：41.1 億美元
2026 年 Q2 的淨經營利潤：15 億美元
🧠 但 USDT 是投資嗎？
這也許是與比特幣、以太坊或 Solana 的最大區別。
USDT 的目標並不是從 1 美元一路漲到 10 美元。
恰恰相反。
你的任務是儘量讓它繼續約等於 1 美元。
購買 USDT 的人通常是在尋求：以美元計價的流動性、對其他加密貨幣波動的保護、支付媒介，或用於交易的穩定單位。
所以，Tether 的增長並不意味着 USDT 應該漲到超過 1 美元。
🚨 那麼風險到底是什麼？
USDT 不是比特幣。
存在一箇中心化的發行方。存在由一家公司管理的儲備。存在監管、運營、對手方風險，以及與儲備資產的質量與流動性相關的風險。
歷史本身已經表明，1 美元的平價可能會暫時偏離。
與此同時，USDT 經歷了崩盤、數十億美元的贖回、監管調查以及十多年的市場週期。
正是這種矛盾，使得它的故事如此引人入勝。
🗓️ 時間線
2014 — 出生於 Realcoin
2014年11月 — 更名爲 Tether
2015 — USDT 在 Bitfinex 獲得發展空間
2017年11月 — 襲擊導致約 3,095 萬美元的 USDT 被轉走
2018年10月 — USDT 在 Kraken 上接近 0.85 美元
2021 — 與 NYAG 及 CFTC 的協議與處罰
2022年5月 — “地球崩潰/測試 Terra-Luna”考驗穩定幣；Tether 處理了超過 100 億美元的贖回申請
2025 — 總部遷往薩爾瓦多
2025年3月 — 在 MiCA 框架下於 EEA 對 USDT 的限制
2026年1月 — 在美國推出 USA₮
2026年3月 — Tether 聘請 Big Four 進行全面審計
2026年8月 — KPMG 完成首份全面財務審計
2026年9月 — USDT 的市值仍接近 1830 億美元
💭 留下的問題
比特幣試圖在沒有中央權威的情況下創造貨幣。
USDT 幾乎走了相反的路：它拿走傳統美元，把它放到區塊鏈上，並把它變成一種在數字市場中一天 24 小時都能運轉的工具。
十多年以上之後，也許最大的諷刺是：
幫助加密貨幣成長的那些技術之一，並沒有試圖取代美元——而是幫助美元進入了加密世界。
如果有數十億人開始使用代幣化美元來儲蓄、交易和付款，那麼誰會對數字貨幣的未來擁有更大影響：傳統銀行、政府，還是發行穩定幣的公司？
這不是財務建議。DYOR。
參考來源：Tether、KPMG/Tether 審計披露、CFTC、紐約州總檢察長辦公室、Binance、CoinGecko、Bloomberg、Reuters 和 CoinDesk。
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Crypto Daily | 第 #30 集，共很多集。
關於未來之錢的紀錄片——今天講述。