2017年9月，全球最大的幾家銀行之一的首席執行官稱比特幣是騙局，並表示他將解僱任何被抓到接觸它的交易員。

當時比特幣大約是四千美元。今天它是78,265美元，而同一家機構卻向客戶提供對它的敞口。

我並不是在嘲弄任何人。這個反轉之所以有趣，是因爲原因遠比這更不令人滿意。

他在2017年並不算是“蠢”。從他所處的位置來看，這樣的評估是合理的。該資產沒有監管框架，沒有機構託管，也沒有對會計處理方式的清晰說明，而且它最主要、可見的用途是投機，以及一些沒有人願意出現在合規報告裏的東西。銀行無法分配給它無法歸類的項目。

真正改變的不是技術。到了2026年，比特幣的運作大致仍是2017年時那套方式。改變的是它周圍的一切。

託管被受監管的機構解決了。會計相關團體發布了指引。監管機關建立了框架，雖然是慢慢的、而且不均衡，但它們確實建起來了。等到這些拼圖都出現後，同一項資產就變得可以分配配置，機構也因此移動了。

這就是人們一直誤讀的部分。他們把機構採用當成對這個想法的驗證，好像大型公司研究過白皮書就被說服了。不是那樣。機構是在管道允許它們出現時才出現，而且不會早到一天。

這表示有用的訊號從來不是情緒。是基礎設施。

也注意看看這花了多久。如今大家理所當然的託管解決方案，是在多年前悄悄被建起來的，而當時人們還在爭論時間軸上的價格。這些工作沒有產生任何單一的令人興奮的標題。

以太坊在2,468美元時，則以落後一段時間的方式重演了同樣的序列。直到託管與稅務處理成熟，才能讓其對受監管的資本變得可用；而當成熟之後，就不再是問題了。BNB在723.06美元也有它自己版本的問題，與其發行方在各司法管轄區如何受到監管有關。

而在這一輪週期裡，模式同時在兩件事上重複出現。

穩定幣從不受監管的好奇心，走向了主要經濟體中具備實際立法框架的工具。實體資產也從簡報投影片裡的一頁，變成了持有真實資金的代幣化國庫產品。這兩件事都不是因為情緒變好了才發生。兩者之所以發生，是因為規則出現了，讓認真的資金能夠參與。

所以如果你想預測接下來會被採用什麼，重點就不是你的時間軸上什麼讓人興奮。問題是：目前是否被某條缺失的規則、缺失的託管方，或缺失的會計準則所阻擋；以及這些阻礙裡，正在被處理的是哪一個。

這是一個更不那麼好玩的問題。而且它的紀錄也好得多。

你覺得接下來會被解鎖的是什麼？

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這是我的個人觀察，不是對買入或賣出的建議。請自行研究並承擔你自己的風險。

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