輪盤策略（又名“期權輪盤策略”）是一種兩步“低買高賣”收入策略，由股票期權交易者使用，他們出售現金擔保的看跌期權和備兌看漲期權，以便以折扣價接收股票，然後以高於市場的價格出售。只需進行一些小的調整，加密貨幣交易者也可以從這一策略中受益。
步驟1：
投資者不斷出售（賣出）價外 (OTM) 現金擔保看跌期權以收取期權費。
如果在預定的到期日，期權到期一文不值，則立權人保留所有權利金 - 重複該過程，直到看跌期權最終到期爲價內（ITM）。
到期的價內看跌期權 (ITM) 自動行權。
與傳統的股票期權不同，在行使期權合約時會發生所有權的實物轉移——Bybit 的 USDC 加密期權是“現金結算”的。在這裏，不會發生頭寸轉移。相反，期權賣方的賬戶會記入或記入相關現金 (USDC) 頭寸。
例子：
投資者出售一份價值 20,000 美元的 BTC 看跌期權，並從買方處獲得 2,000 美元的溢價。
期權合約以 19,000 美元的結算價格到期，賣方賬戶收到 +1,000 USDC 的信用（行權價格 - 結算價格 + 收到的權利金）
此時，期權賣方進入市場併購買 1 個 BTC，然後進入輪盤策略的第 2 步。
第2步：
現在持有基礎加密資產，投資者出售價外（備兌）看漲期權以產生持續的收入。
當看漲期權最終到期時爲價內期權——有兩種可用期權：
選項 1：出售標的加密資產並返回步驟 1，出售現金擔保看跌期權。
選項 2：保留標的資產並繼續出售備兌看漲期權以產生收入。
輪盤策略設置
使用輪盤策略時最重要的因素是確保您的交易賬戶有足夠的資金來彌補期權到期價內時執行價格和結算價格之間的差額。在這裏，賬戶餘額保證空頭看跌期權是“現金擔保的”。
出售看跌期權是一種高風險策略，其上行空間（收取的權利金）有限，但潛在的下行空間很大——執行價格與結算價格之間的差額減去收到的權利金。
因此，所選的執行價格應代表您樂意在標的資產中開設長期頭寸的水平。
選擇要出售的看跌期權：
在決定出售哪種看跌期權時，主要考慮兩個因素：
執行價格應處於虛值狀態（低於當前市場價格）多遠才能達到預期結果（到期時毫無價值或被執行）？
該期權應有多少天到期日（DTE）？
如果目標是讓期權到期時毫無價值（收取權利金），則以遠低於當前市場價格的執行價格出售看跌期權效果更好 - 執行價格越低，期權到期時價內期權的機會就越小。權衡是，您的價外資金越多，期權費就越低。
如果目的是收購基礎加密資產，請選擇一個您認爲到期時會以價內形式出現的較高執行價格——理想情況下不要太多，以抵消收到的溢價金額。
在決定出售哪個期限（到期日）之前，請考慮期權溢價如何隨時間變化。隨着到期日臨近，所有期權都會貶值（時間衰減）。我們可以使用 Theta 準確衡量期權將貶值多少。
Theta 是希臘期權，衡量期權溢價隨時間下降的速度 - 隨着期權接近到期，時間衰減速度加快 - 到期時期權的時間價值爲零。
直觀地展示 theta 的一個簡便方法是想象一個雪球從山上滾下來。在山頂，雪球很小，移動緩慢。當它滾下山時，它的速度會加快，一路變大，直到到達山腳（呼氣）。
Theta 爲 -0.50 的期權每天將損失 0.50 美元，而 Theta 爲 -2.00 的期權每天將損失 2.00 美元。 Theta 始終表示爲負數，因爲它總是對期權價格產生負面影響。
較長期期權的 Theta 較低（價格衰減較小），而較近日期的期權則 Theta 較高（價格衰減較多）。
對於平值 (ATM) 期權（執行價格等於標的資產的當前價格），Theta 最高，當執行價格進一步進入價內或價外時，Theta 會降低。
爲了獲得最佳效果，賣出期限在 30-40（DTE）之間的近期看跌期權是一種最大化時間衰減的好方法，同時不受靈活性較低的長期合約的約束。
選擇要賣出的看漲期權：
正如賬戶餘額“保障”看跌期權空頭一樣，標的資產也爲看漲期權空頭提供“保障”。因此，您必須在空頭看漲期權合約處於活躍狀態時持有標的加密資產。
選擇出售的執行價格時，請考慮與確定出售的看跌期權相同的因素：
執行價格應處於虛值多遠（高於當前市場價格）才能達到預期結果（到期時毫無價值或被執行）？
該期權還有多少天到期？
與看跌期權類似，出售 DTE 介於 30-40 之間的近期看漲期權可以提供良好的價值和靈活性。
輪盤策略
在使用輪期權策略時，另一個有用的指標是 Delta，它可以幫助確定哪種執行價格最有效。
Delta 是標的資產每變化 1.0 美元，期權費變化的金額。看漲期權的正 Delta 範圍在 0 到 1 之間，而看跌期權的負 Delta 範圍在 -1 到 0 之間。
對於看漲期權，Delta 告訴我們當標的資產上漲 1.00 美元時價格會上漲多少，以及當標的資產下跌 1.00 美元時價格會下跌多少。對於看跌期權來說，情況正好相反，當標的資產上漲時，看跌期權會損失價值，而當標的資產下跌時，看跌期權會獲利。
通常，平值看漲期權的 Delta 爲或接近 0.50，這意味着標的價格每變動 1.00 美元，溢價將+/- 0.50 美元。
當看漲期權進一步處於價外狀態（高於當前市場價格）時，Delta 值會減小；而當看漲期權進一步進入價內狀態（較低）時，Delta 值會增加，而看跌期權則相反。
Delta 只是期權市場告訴我們執行價格到期時價內的可能性的一種方式。
在所有條件相同的情況下，平價期權有 50% 的機會到期爲價內期權，因此是 50/50 的投注 - 而 0.20/-0.20 Delta 期權有 20% 的機會到期爲價內期權-錢。
Delta 越高 = ITM 過期的可能性越高。
較低的 Delta = ITM 到期的可能性較低。
輪子策略適合誰
輪盤期權策略適合對期權交易有豐富實踐知識的投資者。
由於加密貨幣期權是以現金結算的，因此交易者必須始終記住，當空頭看跌期權到期爲價內時買入標的資產，並在空頭看漲期權到期爲價內時賣出（如果這是目標）。因此，輪期權策略最適合經驗豐富的期權交易者。
何時使用輪子策略
橫向趨勢市場具有廣泛的交易範圍和明確定義的支撐位和阻力位（整數通常是最好的），非常適合輪盤策略，爲您提供多種獲得正回報的方法：
產生被動收入（當期權到期時毫無價值）。
降低獲取標的加密資產的成本基礎（空頭看跌期權到期 ITM）。
提高標的資產的淨賣出價格（賣空看漲期權到期 ITM）
下圖顯示瞭如何從輪盤策略中獲利：
盈虧平衡點
盈虧平衡點是期權策略既不賺錢也不虧錢的價格。由於輪盤策略有很多變動部分，我們無法確定具體的盈虧平衡點 - 相反，我們必須查看每個單獨的組成部分來計算各自的盈虧平衡點。
現金擔保看跌期權 - 盈虧平衡點
出售現金擔保看跌期權時的盈虧平衡點是當其到期時價內（低於執行價格）等於收到的權利金金額。
例如：
投資者賣出一份價值 20,000 美元的 BTC 看跌期權，從買方處獲得 2,000 美元的溢價。
在這裏，看跌期權立權人的盈虧平衡點是 18,000 美元。如果看跌期權在 18,000 美元到期，他們的賬戶將被借記 - 2,000 美元（行權價 - 結算價）並收到 2,000 美元的貸方（收到的權利金）
由於輪盤策略涉及收購標的資產，然後賣出其看漲期權，因此我們還必須將收購標的資產的價格納入計算中。
通常，期權賣方在看跌期權到期時購買標的加密資產。選擇不這樣做會通過三種方式影響盈利能力：
中性結果
作者以與結算價相同的水平購買標的資產：
結算價 18,000 美元 - 購買價 18,000 美元 - 不變
積極成果
期權立權人以低於結算價的價格購買標的資產：
結算價 18,000 美元 - 購買價 16,000 美元 — 節省 2,000 美元。
負面結果
作者以高於結算價的價格購買標的資產：
結算價爲 18,000 美元 - 購買價爲 20,000 美元 - 損失 2,000 美元。
注意：爲了降低風險，如果空頭看跌期權到期 ITM，您應該立即購買標的資產。
備兌看漲期權 - 盈虧平衡點
我們可以通過計算期權到期時溢價不再抵消標的資產下跌的點來計算備兌看漲期權的盈虧平衡點。
假設投資者以 20,000 美元的價格購買 1 個 BTC，然後出售價外看漲期權，收取 2,000 美元的溢價，盈虧平衡點爲 18,000 美元。在這裏，2,000 美元的溢價抵消了標的資產 2,000 美元的跌幅。
輪盤策略最佳點
期權策略的最佳點是指到期日的最佳價格。正如輪盤期權策略有多個盈虧平衡點一樣，它也有幾個最佳點：
現金擔保看跌期權的最佳點
當出售現金擔保看跌期權時，理想的結算價格是標的資產等於執行價格時。在這裏，期權到期時毫無價值，賣方保留權利金。
備兌看漲期權的最佳點
與現金擔保看跌期權類似，空頭擔保看漲期權的最佳時機是當期權到期時處於平價狀態（到期時毫無價值）。賣方保留權利金，假設看漲期權在出售時處於價外狀態，則標的資產的價值將會更高。
熊市中需要做出的調整
交易期權的主要優點之一是其靈活性。與現貨或永續期貨交易的唯一選擇是保持持倉還是平倉不同，期權交易者有多種方法可以在不利的市場條件下調整其頭寸。
假設 BTC 的交易價格爲 22,000 美元，投資者賣出一份 20,000 美元的 BTC 看跌期權，到期日爲 40 天，並獲得 2,000 美元的溢價，他相信到期時價格將接近 20,000 美元。
合約已過半，距到期日還有 20 天，投資者變得更加悲觀，認爲 BTC 可能會在期權到期日之前跌至 18,000 美元。
標的價格下跌 500 美元至 21,500 美元，期權費仍爲 2,000 美元（時間衰減抵消了標的的負向價格變動）。
他們可以通過以下一些方式調整頭寸，以反映他們新的、更加悲觀的前景：
平倉並等待賣出較低執行價格的期權——如果賣出看跌期權平倉且 BTC 在到期日前跌向 18,000 美元，投資者可以以相似的運行時間賣出較低執行價格的期權，降低盈虧平衡價格，同時獲得相當於賣出 20,000 美元看跌期權時收取的溢價。
以較低的執行價格購買保護性看跌期權 - 進一步購買價外看跌期權，將現金擔保的空頭看跌期權轉變爲風險較低的牛市看跌期權價差。保護性多頭看跌期權限制了您從空頭看跌期權中可能損失的金額，並且由於行使價較低，因此其成本將低於賣出看跌期權所收取的權利金。牛市看跌期權價差的收益圖顯示，無論價內看跌期權到期時間有多長，它都會限制潛在損失。
向下滾動：向下滾動涉及關閉未平倉的空頭行使價並在其位置上以進一步的價外行使價開立新的空頭頭寸。上滾則相反，涉及關閉一個開放的罷工並打開一個更高的罷工。在此示例中，投資者回購 20,000 美元的看跌期權，並賣出接近 18,000 美元的行使價。當然，由於進一步處於價外狀態，新的行使價將產生更少的溢價並具有更低的 θ - 這裏的好處是新的行使價具有更低的 Delta，因此不太可能在價內到期。
最大獲利潛力
由於輪盤策略是多方面的，理論上有幾種方法可以使其發揮最大利潤：
空頭看跌期權很少或永遠不會在價內到期，期權立權人會產生穩定可靠的收入。
空頭看跌期權到期時爲平價（毫無價值）——立權人保留溢價，購買適當上漲的標的加密資產，而投資者則立出備兌看漲期權以產生額外收入。在這裏，投資者從標的資產的資本增值和收到的溢價中獲利。
一旦持有標的資產，其趨勢就會走高，投資者就會不斷賣出備兌看漲期權，這些期權很少或永遠不會以價內到期。
最大潛在損失
爲了瞭解交易輪盤策略時的潛在損失，我們需要將其分爲兩部分：
現金擔保看跌期權
最大潛在損失是執行價格與結算價格之間的差額+收到的權利金，理論上，如果標的資產價格跌至0.00美元，就會出現最大損失。在我們上面使用的示例中，空頭 20,000 美元看跌期權的最大損失爲 -18,000 美元（-20,000 美元 + 收到的權利金 2,000 美元）。
如果溢價或標的資產超過預定的價格閾值，我們可以通過平倉來避免最大的潛在損失。
備兌看漲期權
備兌看漲期權策略的最大損失是購買標的資產的價格與 0.00 美元 + 收到的權利金之間的差額。
例如，如果投資者以 20,000 美元購買 BTC，並賣出價外看漲期權並獲得 2,000 美元的溢價，則最大潛在損失爲 -18,000 美元（-20,000 美元 + 收到的溢價 2,000 美元）。
爲了避免備兌看漲期權的最大潛在損失，最佳做法是針對標的資產設置止損單，如果被執行，則立即平倉空頭看漲期權頭寸。
輪子策略示例
讓我們來看看使用 Bybit 的 USDC 結算合約時交易輪策略選項的不同步驟。
步驟1
在衍生品選項卡下，選擇 USDC 期權。
第2步
選擇您想要查看的到期日期 — — 或同時查看所有到期日期。
步驟3
選擇所需的執行價格。看漲期權顯示在期權鏈的左側，看跌期權顯示在右側。
步驟4
選擇所需執行價格後，會出現訂單放置標籤。在這裏，您可以找到執行價格的隱含波動率、Delta、Gamma 和 Theta 計算值。如果願意繼續，請點擊下訂單。
步驟5
系統會要求您確認訂單。如果一切正常，請點擊“確認”。
輪盤策略回報
輪盤交易策略的結果會因以下幾個因素而有所不同：
在期權最終到期爲價內之前，收取的權利金總額（期權到期後毫無價值） - 隨着時間的推移，您收取的權利金越多，成功的機會就越大。
預測基礎價格的趨勢反轉點——目標是“低買高賣”。向區間低點賣出看跌期權並向高點賣出看漲期權將顯着提高盈利能力。
隱含波動率時機 — 當隱含波動率按歷史標準衡量較高時賣出期權。
通過了解這三個基本因素，您可以提高期權輪交易時的潛在盈利能力。
輪盤策略技巧
您可以採取一些措施來從輪盤策略中獲得最佳結果：
以您認爲到期時處於平價狀態的執行價格出售看跌/看漲期權。
當隱含波動率相對於歷史波動率較高時賣出期權
寫入距離到期日還有 30 至 40 天的期權，以利用時間衰減的優勢。
設置警報，以便在期權即將到期時通知您。
保證金要求
期權輪盤策略的主要目標是獲得標的資產，以便針對該資產賣出看漲期權。因此，您應該保持足夠高的 USDC 餘額以支付購買標的資產的成本。
一旦標的資產被收購，賬戶餘額最低爲1,000 USDC的賬戶持有人可以使用Bybit的投資組合保證金模式來降低出售備兌看漲期權時的保證金要求。
投資組合保證金模式將頭寸合併起來，以確定投資組合的整體風險敞口。在此，多頭風險敞口（多頭標的）將與空頭風險敞口（空頭看漲期權）相抵，從而導致合併後的保證金要求低於單獨持有頭寸的情況。投資組合保證金模式的主要優勢是，管理對衝投資組合所需的資本較少，從而增加了賬戶資本的購買力。
西塔衰變影響
Theta 衰減通過降低書面期權的價值來補充輪盤期權的作用 - 特別是當到期日臨近時。通過出售距到期日還有 30-40 天的短期期權，您可以利用溢價衰減最快的曲線最陡部分而受益。
隱含波動率效應
波動性衡量資產價格在給定時期內上漲或下跌的幅度和速度。每日價格波動較小的市場屬於低波動性市場，而日常價格波動較大的市場屬於高波動性市場。主要區別在於高波動性股票的價格波動要大得多。這通常伴隨着高 IV。
交易期權時，我們用兩種不同的方式表達波動性：
歷史波動率
顧名思義，這告訴我們資產價格在特定時期內每天的變動幅度。
隱含波動率
隱含波動率（IV）是衡量期權市場預期標的資產未來波動程度的指標。
在其他條件相同的情況下，當 IV 增加時，期權價格會上漲；當 IV 下降時，期權價格會下跌。
瞭解歷史波動率和 IV 之間的關係是出售期權時的一個很好的工具。在這裏，您可以根據歷史標準評估 IV 是高還是低。
爲了實現利潤最大化，一個好的規則是當 IV 高於歷史平均水平時出售期權。通過這樣做，如果 IV 恢復到歷史平均值，您將獲得更高的保費和福利。
好處
以下是輪子策略的一些優點：
投資者可以通過出售期權並收取溢價來獲得被動收入。
收到的溢價有效地降低了標的資產的購買價格並提高了銷售價格。
時間衰減有利於這種策略。
缺點
以下是該策略的一些缺點：
現金擔保看跌期權和備兌看漲期權的上行潛力有限，下行潛力巨大。
隱含波動率上升不利於這一策略。
現金結算意味着投資者在採用此策略時必須進行額外交易（買入或賣出標的資產）。
風險
空頭看跌期權在價內到期（已行權），標的資產價格上漲的幅度高於投資者執行買入訂單之前收到的溢價。
備兌看漲期權在到期時處於價內狀態，其金額超過收到的權利金，並以淨虧損的形式行使。投資者相信標的資產將繼續走高，因此選擇不出售，但市場轉低，導致按市值計價的損失。
輪盤策略與備兌看漲期權
如果投資者已經持有標的加密資產，他們可以跳過輪盤策略的步驟 1（賣出現金擔保看跌期權），直接跳到出售備兌看漲期權（步驟 2）。如果行使看漲期權，投資者可以選擇出售標的加密資產並從步驟 1 開始輪盤策略。
輪盤策略與買入並持有
如果執行正確，期權輪可以比傳統的買入並持有策略產生更好的回報。儘管有時，簡單地持有可能會更有利可圖。
決定因素之一是作者將收取多少期權費。
賣出距到期日還有 30-40 天的期權可能不會導致行使價在幾個月內到期。在這裏，銀行保費可能相當可觀，並用於爲標的資產的購買價格提供資金，從而實現更好的成本基礎。這對於輪盤策略來說顯然是積極的，但是，它並沒有考慮到機會的損失。
雖然如果市場走高（看跌期權到期時一文不值，而您保留期權費）賣出看跌期權可以獲利，但潛在利潤會限制在收到的期權費金額內。如果您認爲標的價格上漲幅度可能超過您賣出看跌期權所獲得的期權費金額，那麼直接購買資產更爲明智。
同樣，當市場趨勢橫向或略有下跌時，賣出看漲期權對標的加密貨幣也很有效。在這種情況下，溢價提供了收入來源，並對衝了標的加密貨幣資產的小幅下跌。但在上漲的市場中，你最好不要賣出看漲期權，因爲如果你的加密貨幣出現看漲走勢，你可能會錯失良機。
輪盤策略與信用利差
爲了理解輪盤策略和信用利差之間的區別，讓我們看看信用利差是如何運作的：
信用價差是一種雙腿期權策略，投資者賣出一個期權，並買入另一份具有相同到期日的相同標的物的價外期權。信用利差之所以得名，是因爲空頭期權總是比多頭期權更接近資金，因此溢價更高 - 例如：
投資者以 40 DTE 出售一份價值 20,000 美元的 BTC 看跌期權，並獲得 2,000 美元的溢價
投資者用 40 DTE 購買一份價值 18,000 美元的 BTC 看跌期權，並支付 800 美元的溢價。
在這裏，我們看到投資者獲得了 1,200 美元的淨信用（收到的保費爲 2,000 美元 - 支付的保費爲 800 美元）
輪盤策略中使用的空頭期權與信用價差的主要區別在於，買入價外執行價格會將潛在損失限制在執行價格之間的差額減去收到的期權費的範圍內。
當僅出售價值 20,000 美元的看跌期權時，最大損失爲 18,000 美元（-20,000 美元 + 收到的權利金），最大潛在利潤爲 2,000 美元（收到的權利金）。
儘管交易上述信用利差僅產生 1,200 美元的淨溢價，而單獨交易看跌期權時則產生 2,000 美元的淨溢價，但您最多可能損失 800 美元（20,000 美元 - 18,000 美元 + 收到的溢價 1,200 美元）。
替代策略
由於輪盤中的空頭期權成分上漲空間有限且風險較大，該策略可能不適合風險承受能力較低的投資者或準備承擔更大風險以獲得更大利潤的投資者。
然而，輪盤策略本質上是一種區間交易，其目標是在接近局部低點時賣出看跌期權，在接近局部高點時賣出看漲期權。瞭解了這一點，我們可以尋找具有不同風險特徵的其他策略來表達方向性觀點。
以下是兩種選擇：
期權項圈（溫和看漲，低風險）
在這裏，投資者購買標的資產，同時購買保護性價外看跌期權並出售價外有擔保看漲期權。它可能看起來像這樣：
以 20,000 美元購買 1 個比特幣。
使用 40 DTE 購買一份價值 18,000 美元的 BTC 看跌期權，並支付 800 美元的溢價。
出售一份價值 25,000 美元的 BTC 看漲期權和 40 DTE，並獲得 300 美元的溢價。
成本 - 淨借方 500 美元（已付保費 - 收到保費）
最大上漲空間爲 4,500 美元（25,000 美元 - 20,000 美元 - 500 美元淨借方） - 假設投資者在到期日出售標的資產。
最大下跌 2,500 美元（20,000 美元 - 18,000 美元 - 500 美元淨借方） - 標的資產在到期日出售。
風險逆轉（看漲，高風險）
投資者出售價外看跌期權 - 使用溢價來爲購買價外看漲期權提供資金。
例如：
賣出一份價值 18,000 美元的 BTC 看跌期權，其中包含 40 DTE，並獲得 800 美元的溢價。
購買一份價值 22,000 美元的 BTC 看漲期權，其中含 40 DTE，並支付 800 美元的溢價。
成本 0 美元（已付保費 - 已收保費）。
在這個例子中，如果期權在 18,000 美元到 22,000 美元之間到期，投資者既不會賺錢也不會賠錢，在 22,000 美元以上有無限的上漲潛力，在 18,000 美元以下有巨大的下跌潛力。
結論
期權輪盤策略是一種高級期權策略，最適合對期權市場有紮實瞭解的經驗豐富的投資者。雖然這種策略對於經驗不足的期權交易者來說可能過於技術化，但期權市場的美妙之處在於每個人都能找到適合自己的策略。無論您的觀點是看漲、看跌還是中立，您都可以在適合您財務狀況的風險水平上使用期權獲利。
要了解有關期權如何改善您的交易的更多信息，請查看我們的各種策略指南。從項圈選擇策略到鐵禿鷹。
#Educational #technica #bitcoin #crypto2023 #BTC
