翻译：白话区块链 关键要点：
更新后的dYdX代币经济模型要求团队、早期投资者和其他代币持有者质押DYDX代币来获取dYdX交易费用收入。这种方法将提高DYDX的质押率，减少其流通供应量,防止大规模代币出售，并增强DYDX的价值实现能力。
将dYdX迁移到应用链可以避免与StarkWare共享利润再分配。应用链提供的性能提升和可定制性更强，也增强了市场对dYdX未来表现前景的期望。
最近由dYdX推出的早期激励项目，Noble即将推出的本土USDC，以及二级市场流动性和波动性显着增长，这些都有利于dYdX基础面发展。
12月将看到代币大规模解禁，但我们预计这不会导致重大代币抛售。团队和早期投资者可能会通过质押代币来捕捉dYdX增长潜力。
1、介绍
dYdX近期已完成从StarkWare迁移到Cosmos应用链,并于11月13日完成了首笔交易。与此同时,dYdX还更新了V4代币经济模型，进一步提升了DYDX实现价值捕获的能力。得益于这两个事件的叠加效应，我们预期dYdX的基础面将获得显著改善，这将让DYDX能够在次级市场实现更大的收益。 更新后的代币经济模型赋予了DYDX更强大的实现价值捕获能力 1）dYdX收入归属于质押者 dYdX创始人Antonio宣布，dYdX Trading Inc.正式成为公益公司，将不会从dYdX V4的运营或交易中获得收入。所有在dYdX链上的协议费用，包括以USDC计价的交易费用和以DYDX计价的Gas费用，都将分配给验证人和质押者。值得注意的是，dYdX团队也需要质押代币来获得费用奖励，这将缓解团队重大代币抛售的风险。考虑到dYdX目前的年收入约为1.0547亿美元，协议收入的分配将提升DYDX实现价值的能力。 
2）DYDX代币经济模型更新 以前，DYDX代币主要用于协议治理、费率折扣和通过质押获取代币通胀激励。随着dYdX V4协议治理和质押模块的变化，代币持有者现在获得了更广泛的治理权，质押者可以获得真实收益。 首先，DYDX持有者现在可以对dYdX的关键参数和重要功能模块进行投票，包括但不限于交易费率参数、交易奖励机制、第三方报价机构以及现有市场的添加/删除。扩展后的治理权限使DYDX持有者能够根据市场需求动态调整交易参数和协议功能,从而提高治理权的价值。 其次，质押DYDX代币的持有者将收到来自交易费和Gas费的收入，这替代了以前的代币通胀激励。此变更旨在提高质押者的真实收益。DYDX代币正在从单纯的挖矿奖励过渡到dYdX链的通用代币，它具有实现价值、财富效应和治理权的能力。随着dYdX交易额和基础面不断改善，dYdX费用收入的增长将提升DYDX持有者质押代币的吸引力。这一过程将进一步减少流通DYDX代币，增加对DYDX代币的市场需求，推动代币价格升值，形成正循环增长。 
dYdX 价格和费用 上图展示了DYDX代币价格和协议费用在尚未修改的代币模型下的表现。我们预计，新的代币模型将进一步增强代币价格和协议费用的增长。 应用链迁移加强了人们对dYdX未来表现前景的期望 3）寻求超越中心化交易所的性能 dYdX离开StarkWare的一个重要原因是，以当前的性能和成本结构，StarkWare的升级无法支持dYdX打败中心化交易所(CEX)的宏伟增长规划。定制的应用链使得dYdX可以在没有其他协议直接竞争的情况下运行，这从而独享应用链性能。这又降低了链上交易成本，更好地满足dYdX高吞吐量交易和对冲系统的需求。迁移前，dYdX每秒只能处理约10笔交易和1000笔订单/撤单请求。迁移后，dYdX可以每秒处理高达2000笔交易。除了性能提升外，脱离StarkWare也消除了利润分享的需要，这显著提高了质押者对未来收入分配的期望。 
dydx上面的MEV仪表盘 2、剩余积极信号和未来风险要点 1）早期激励计划 dYdX社区已经批准了dYdX V4的上线激励提案,将价值2000万美元的DYDX从dYdX链社区财库划拨出来,用于为期6个月的早期激励计划,鼓励早期接受者。该计划旨在增强用户将资金跨链至dYdX链的意愿,促进dYdX交易额和费用收入的增长。 2）原生跨链USDC Circle跨链转账协议(CCTP)计划于11月28日在Cosmos生态系统应用链Noble上上线。这将让用户能够将USDC原生币从Noble瞬移至dYdX链,实现一站式转账。CCTP上线简化和优化了将USDC发送至dYdX链的流程,为用户提供更简单高效的体验。 3）12月代币大规模解禁 dYdX V4最近面临的一个重大风险事件是12月代币大规模解禁。根据TokenUnlocks数据,12月1日将解禁dYdX总供应量的15%。但是,这波解禁未必会引发大规模抛售。如前所述,质押DYDX代币可以获得丰富的交易费和Gas费分红。在这波解禁中,大多数代币属于团队和早期机构投资者。考虑到二级市场近期趋势乐观且dYdX代币模型变化的影响,团队和机构投资者可能选择质押代币以获取dYdX未来潜在价值增长。 
解锁的DYDX Token 总之，我们认为随着dYdX应用链迁移的完成和升级后的代币经济模型产生影响，dYdX的基础面呈现出稳步改善增长趋势，DYDX代币未来也将进一步实现dYdX价值增长。与此同时，从10月25日起，整个加密货币市场情绪明显 升温，波动性和流动性都明显增加。DYDX代币价格的显著上涨也反映了市场对牛市情绪将持续、平台交易额将继续扩大、费用收入将保持增长的乐观期望。
