原標題：(Gaming Tokens Dilemma: DEX or CEX?)
來源：1mpal X 賬號
編譯：Zen，PANews
近期，圍繞遊戲項目應當在去中心化交易所（DEX）還是中心化交易所（CEX）上市的討論越來越多。
如今CEX上市要求變得越來越苛刻和昂貴。即便一衆CEX聲稱採取更嚴格的要求有助於篩選出高質量的項目，但上市難度的增加卻很諷刺地迫使項目方的路線圖發生扭曲，將關注點都放在代幣生成事件（TGE）上。因此，在DEX上市並讓市場並讓市場決定供應的定價和分配的模式，開始受到更多支持，並獲得了越來越多關注。
上架CEX的問題
也許所有實用型代幣的困境都始於在交易所上市。
CEX 提供了更友好的用戶界面，操作流程更爲便捷，因而其用戶基數遠高於DEX。據The Block數據顯示，兩者現貨交易量的比例近一年來長期接近9比1。因此，項目方熱衷於在CEX上市以爲代幣創造更好的流動性，尤其是在頂級CEX上市時。代幣的全稀釋估值（FDV）得到了保證，項目的估值可以被人爲調整。
BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes認爲，對於大多數項目來說，它們未能創造值得用戶購買的產品或服務以證明其極高的 FDV 是合理的。因此，過度推高FDV產生的錨定效應讓投資機構（VC）和CEX始終能夠獲利。即劣質項目的代幣即使被大量拋售導致價格暴跌，其賬面估值也依然遠遠高於VC實際支付的價值；而FDV 越高，CEX所賺取的收入和手續費就越多，並能夠獲得大量未分配的代幣。
除了少數例外，大多數項目需要撥出10%到20%的代幣來獲取在CEX的上市資格，而現有項目在TGE之後爲了確保交易，還需要花費數十萬美金在其他交易所上市。而很多人在交易所上購買代幣的主要目的是短期投機，他們不會關心遊戲本身或代幣的實際用途，而是通過買賣賺取短期利潤。這對於遊戲項目的可持續性來說是毀滅性的，大量流入交易所的代幣最終被拋售掉，導致失去長遠支持。在這種情況下，如果本應在遊戲中使用的實用代幣，其交易量卻都集中於CEX，那麼再多的顛覆性創新和實用系統也都無濟於事。
代幣實用性被削弱
在Arthur Hayes看來，將代幣賣給所上線的交易所的行爲是一錘子買賣，而通過提高用戶參與度形成的正向飛輪效應將持續帶來回報。
在市場上，採取對衝策略可以增加市場的交易量，有利於代幣的流動性，這在保證金交易和期貨交易中很常見。但對於實用型代幣和P2E遊戲的代幣而言，其有顯著的負面影響。由於對衝策略讓很多人能夠通過金融手段賺錢，而不是通過實際使用代幣或玩遊戲來獲取收益，從而削弱了代幣的真實需求。
韓國曾有一款叫ACE ARENAS的遊戲非常流行，很多人聽說玩這個遊戲能賺很多錢，就加入進來，其代幣需求的增加按理應該會推動其價值上漲。然而，代幣的價格卻並沒有上漲，原因就在於對衝策略。很多人在進行對衝或其他金融操作，而不是直接通過使用代幣來增加其需求，因此代幣的價格沒有反映出市場對遊戲的需求。
此外，用戶通過在CEX上進行低風險的金融操作，如挖礦或質押，來賺取收益，而不是在遊戲中使用代幣。這種行爲不會增加代幣的需求，反而削弱了代幣的長期價值，尤其是在CEX上支持借貸功能的情況下。借貸允許用戶借出代幣來獲利，這進一步加速了代幣價格的下跌，導致所謂的“死亡螺旋”。
DEX不失爲一種選擇
Arthur Hayes建議，項目方們在推出代幣前應當只進行一個小型的私募種子輪融資，以便爲一個非常有限的使用場景創建產品。這時由於產品還遠未達到真正的市場契合度，所以 FDV 應該非常低。這向你的用戶傳遞兩個主要信息：這是有風險的遊戲；希望能與用戶一起創造財富。另外，考慮到當前市場行情低迷，新幣上市往往表現不佳，面對壓力CEX開始儘可能只接受所謂的“高質量”項目，一個非常早期的項目很難符合他們的標準，DEX在這時便不失爲一種選擇。
以Arthur Hayes創立的投資機構Maelstrom參與投資的Auki Labs爲例，該去中心化的機器感知網絡項目在發行Auki 代幣後，首先於 8 月 28 日在 Uniswap V3 上通過 AUKI/ETH 交易對在 Base 上首次上市，Base 是 Coinbase 的 Layer-2 解決方案。隨後，他們於 9 月 4 日首次在 MEXC 上架。他們估計通過這種方式節省了大約 20 萬美元的上市費用。截至10月10日，Auki 的代幣價格與上一輪私募價格相比已接近翻倍。
X用戶@louisregis曾於10月4日發文，表示他查詢了所有最近遊戲TGE的表現，表現最好的是玩家身份協議XBorg的代幣$XBG。其選擇以 DEX 爲中心的項目，全量解鎖，無做市商，無操縱，透明。XBORG爲公開銷售的參與者提供了大量機會，早期參與者獲得了大約 4 倍到 5 倍的回報。
當然，在頂級CEX上上市的項目及其代幣，其潛力普遍仍具有很高的評價。不過，當前的遊戲代幣經濟模型確實需要改變，尤其是當前的解鎖模式，對遊戲代幣生態系統非常不利。
