數字資產市場評論 - 九月

LTP 研究


目錄

2023 年 9 月摘要

市場評論

新聞亮點

十月波動率

附錄

2023 年 9 月摘要

9 月份經歷了廣泛的市場調整，美元指數飆升至 2023 年高點。標準普爾 500 指數下跌 5.3%，納斯達克指數下跌 6.4%。黃金回撤 4.7%。然而，比特幣表現突出，9 月份上漲 4%。比特幣與這些主要金融工具的表現之間的脫相關性值得持續監測。一般而言，美元走強導致避險市場環境，這通常會導致股票和風險資產（包括加密貨幣）表現不佳。

市場調整伴隨長期國債收益率上升，10年期、20年期和30年期國債收益率均達到2008年以來的最高水平。美聯儲在9月FOMC會議上維持利率在5.25%-5.5%不變，而市場已開始預期最早在2024年下半年可能降息。8月份消費者物價指數（CPI）升至3.7%，加上能源價格上漲，引發了人們對抗擊通脹措施有效性的擔憂。

在這種宏觀經濟背景下，CME 的商業交易者對比特幣保持了積極的淨空頭倉位。加密貨幣市場整體交易量和活躍度均有所下降。自上次拋售以來，比特幣永續期貨的總未平倉合約量並未恢復。此外，在幣安推出 FDUSD 後，幣安的交易量從 BTCTUSD 轉向 BTCFDUSD，這可能爲市場參與者帶來新的交易機會。

就加密貨幣的表現而言，9 月份，Layer 1 和 Layer 2 代幣的表現普遍優於 GameFi/Metaverse 代幣。在 Layer 1 加密貨幣中，LINK 表現最佳，整個月價格上漲了 40%。

在監管發展方面，美國證券交易委員會 (SEC) 最近推遲了對現貨比特幣 ETF 申請的決定，其中包括貝萊德和富達等知名申請人。同時，SEC 警告稱，其他加密貨幣交易所、交易商和經紀商可能會因披露不足或未向該機構註冊而面臨指控。

市場評論

1. 宏觀經濟展望

1.1 9月通脹飆升，長期債券收益率持續上升

8月份消費者物價指數（CPI）同比通脹率意外上升至3.7%，超出預期，引發對持續通脹壓力的擔憂。長期國債收益率持續上升，包括10年期、20年期和30年期國債收益率，均創下2008年以來的歷史新高，進一步印證了這一趨勢。國債收益率飆升表明，投資者對中長期加息和通脹前景的擔憂日益加深。與此同時，美聯儲9月份將利率維持在5.25%-5.5%的水平。

1.2 9 月份市場普遍回調

9月份，由於美元走強，市場出現普遍回調，主要資產類別均出現大幅回調，標普500指數、納斯達克綜合指數和黃金均出現下跌，而美元指數的回暖則與之同步。標普500指數月內下跌5.3%，納斯達克指數下跌6.4%。黃金也面臨挑戰，下跌4.7%。不過，比特幣表現突出，9月份上漲了4%。比特幣與標準普爾500指數、納斯達克指數和黃金的相關性下降，表明比特幣的走勢獨立。這引發了一個問題：比特幣9月份的升值趨勢是否會在10月份持續下去。

2. 加密貨幣 市場評論

2.1 商業交易者在比特幣 CME 期貨中保持積極的淨空頭倉位

在美元走強、宏觀環境下股票和風險資產風險偏好減弱的背景下，根據最新的交易者持倉報告(COT)顯示，9月份芝加哥商品交易所(CME)的商業交易者維持了創紀錄的淨空頭倉位。

2.2 比特幣價格正在重新測試短期持有者成本基礎和 200 周移動平均線

9 月份，比特幣價格在 200 周移動平均線和短期持有者成本基礎下方盤整。200 周移動平均線是一種常用的趨勢指標，被認爲具有重要意義，因爲低於該水平的價格可能表明可能轉入下行趨勢。目前，價格正在重新測試這一水平。此外，實際價格與長期持有者成本基礎在 20,600 美元處趨於一致。

2.3 前 4 種穩定幣的總流通供應量、總質押 ETH 數量和穩定幣供應率振盪器

9 月份，比特幣的市值保持穩定，因爲整個月價格保持停滯。與此同時，質押的以太坊數量繼續增加，達到 3050 萬，越來越多的以太坊持有者質押其持有的以太坊以獲得質押獎勵。根據 StakingRewards 的數據，當前質押收益率爲 3.5%。此外，DeFi 的總鎖定價值 (TVL) 保持低迷，月底爲 212 億美元。前四大穩定幣的流通供應量繼續下降，達到 1140 億美元。

2.4 主要 CEX 和 DEX 的現貨及衍生品交易量

9月份，中心化交易所的現貨交易量與8月份相比保持相對穩定。不過，Upbit 的交易量大幅上升。另一方面，去中心化交易所的現貨交易量在9月份有所減少。衍生品方面，主要中心化交易所的交易量與8月份相比保持相對穩定。

2.5 幣安 交易量排名前 20 的期貨對

9月初，CYBER 和 PERP 的交易量明顯增加。同樣，9月中旬，TRB 的交易量也大幅上升。

據觀察，比特幣和以太坊的週末交易量普遍較低。不過，PERP、TRB和WLD等某些山寨幣在週末交易活躍。

2.6 幣安交易量排名前 20 的幣本位保證金交易對

BTCUSD_PERP 和 ETHUSD_PERP 佔幣本位保證金總交易量的近 80%。相比之下，週末交易量相對較低。除比特幣和以太坊外，交易最活躍的幣本位保證金對包括 SOL、LTC、LINK 和 BNB。

2.7 幣安上比特幣/以太坊現貨和永續期貨交易量

9月份，幣安比特幣現貨交易量跌至年內最低，不及上月水平。值得注意的是，交易活動從BTCTUSD轉向BTCFDUSD，如圖所示，BTCTUSD交易量大幅下降，BTCFDUSD交易量相應增加。與此同時，比特幣和以太坊永續合約期貨交易量保持相對穩定，儘管略有下降趨勢。

2.8 Bybit 上的 BTCUSDT/ETHUSDT 現貨和永續期貨交易量

9 月份，Bybit 觀察到比特幣和以太坊現貨市場的交易量有所上升。不過，與 8 月份相比，比特幣和以太坊永續期貨的交易量保持相對穩定。

2.9 OKX 上 BTCUSDT/ETHUSDT 現貨和永續期貨交易量

9月份，OKX比特幣和以太坊現貨市場交易量有所增加。此外，比特幣和以太坊永續合約市場的交易量與8月份相比略有增加。

2.10 價格密度 - 幣安上精選的永續期貨對

9月份，XEMUSDT 的價格密度值最高，接近 6。另一方面，AMBUSDT 和 ETHBTC 的價格密度值最低，分別爲 4.3 和 4。這些測量表明 XEMUSDT 表現出更加動盪和不穩定的價格行爲，而 AMBUSDT 和 ETHBTC 表現出更爲平穩的趨勢特徵。

值得注意的是，上述測量採用 20 小時滾動法進行。分析價格密度時，不同的時間範圍確實會產生不同的結果。時間範圍的選擇會影響特定資產的感知波動性或趨勢特徵。

2.11 9 月份主要加密貨幣年化波動率下降

9月份，主要加密貨幣的年化波動率均有所下降，包括比特幣、以太坊、萊特幣和比特幣現金。具體來說，對於比特幣，年化波動率在8月初達到0.18，隨後在9月初大幅上升至0.42。然而，隨着月份的推移，它逐漸下降並穩步下降，表明9月底波動率有所下降。

2.12 比特幣交易流量（UTC）在倫敦收盤至紐約開盤期間達到峯值

在紐約交易時段與倫敦交易時段重疊期間（UTC 時間 13:00 - 16:00），幣安上 BTCUSDT.P 的交易活動有所增加。

2.13 BTCUSDT.P（幣安）3% 市場深度（9 月）

2023 年 8 月 16 日發生的拋售期間，BTCUSDT.P（幣安）的市場深度經歷了下降。然而，從那時起，流動性一直在逐步恢復。

2.14 比特幣總未平倉合約在上次清算後保持低迷

在 2023 年 8 月 16 日發生最後一次清算事件後，比特幣的總未平倉合約仍然保持低迷，記錄爲 160 億美元。此外，9 月 11 日發生了一次特定的止損追捕，導致價值 4 億美元的加密貨幣保證金未平倉合約被抹去。止損追捕操作在第 2.16 節中進行了可視化。

2.15 比特幣永續期貨清算可視化 2023 年 8 月 29 日

8 月 29 日，比特幣價格突然飆升，由於交易者追隨上漲趨勢，導致總未平倉合約增加了 20 億美元。然而，這波上漲並沒有持續下去，飆升後立即缺乏交易量就是明證。然後，在 2023 年 8 月 31 日，發生拋售，引發一連串清算。除了清算之外，交易活動和交易量仍然低迷。

2.16 比特幣永續期貨清算可視化 2023 年 9 月 11 日

2023 年 9 月 11 日，發生了一次特定的止損追擊，導致價值 4 億美元的加密貨幣保證金未平倉合約被抹去。圖表顯示，一連串的喫單賣單將價格推低至整個 8 月份的區間低點以下，止損單很可能就在此處。第二天，在喫單賣單耗盡且價格跌破 8 月份的區間低點後，激進的喫單買單進入市場，將價格推高至 25,800 美元以上。這引發了後期的空頭反彈。

2.17 BTCFDUSD 交易量回升，交易價格高於BTCUSDT

幣安於 8 月 4 日推出 FDUSD，提供 0% 的 Maker 和 Taker 費用。BTCFDUSD 的交易量從 9 月 5 日開始增加。隨着 9 月 5 日交易量的上升，BTCFDUSD 開始以高於 BTCUSDT 的價格交易。目前，BTCFDUSD 佔幣安比特幣現貨市場交易量的一半。

2.18 儘管 BTCTUSD 交易量大幅下降，BTCTUSD 仍保持溢價地位

BTCTUSD 的交易量從 9 月 5 日開始大幅下滑，但值得注意的是，儘管交易量有所下降，但其交易價格仍高於 BTCUSDT。

2.19 儘管交易量從 BTCTUSD 遷移到 BTCFDUSD，BTCTUSD 仍保持溢價地位

從 9 月 5 日開始，BTCFDUSD 的交易量開始攀升，而 BTCTUSD 的交易量則同時減少。這表明交易活動明顯轉移到 BTCFDUSD 對。儘管發生了這種轉變，BTCTUSD 的交易價格仍高於 BTCFDUSD。

在第 1 層加密貨幣中，LINK 表現最佳，整個 9 月份價格上漲了 40%。其次是 TRX（上漲了 15.5%）、BCH（上漲了 12.7%）和 SOL（上漲了 8.3%）。比特幣在同一時期也經歷了 4% 的價格上漲。

2.21 IMX 在 L2 中表現優異

在 Layer 2 加密貨幣中，IMX 在 9 月份回報率最高，上漲了 5.3%。其次是 ARB，上漲了 0.9%。然而，Matic 和 OP 的價格有所下跌，其中 Matic 在同一時期下跌了 3%，OP 下跌了 3.45%。

2.22 MKR、RUNE 和 AAVE 在 DeFi 代幣中表現優異

在 DeFi 代幣中，MKR 表現最高，9 月份價格上漲了 32.8%。緊隨其後的是 RUNE，上漲了 28.25%，AAVE 上漲了 21.58%。然而，JOE 表現不佳，在同一時期經歷了 20% 的價格貶值。

2.23 MAGIC 在 GameFi/Metavese 代幣中表現優異

在 GameFi/Metaverse 代幣中，MAGIC 表現最爲強勁，9 月份價格上漲了 8.46%。然而，整體而言，與同期的 DeFi 板塊相比，GameFi/Metaverse 板塊表現疲軟。

2.24 KCS 和 FLOKI 在 CEX 和 MEME 代幣中表現優異

在 CEX 代幣中，KCS 表現強勁，價格上漲了 18%。另一方面，在 memecoin 中，FLOKI 表現優異，價格上漲了 11.56%。

2.25 標準普爾 500 指數、納斯達克、黃金和比特幣的季節性

過去的表現並不能保證未來的結果。從季節性方面來看，十月曆來被稱爲市場調整的轉折點。

新聞亮點

印度震驚：全球意外呼籲加密監管

Coinbase 爲美國機構推出加密借貸平臺

報道稱，Coinbase、Aave 和 Circle 組建聯盟，推動代幣化資產

美國8月CPI通脹率躍升至3.7% 超預期

香港對加密貨幣交易所 JPEX 的調查導致逮捕

9 名美國參議員公開支持伊麗莎白·沃倫的加密法案

非法交易金額達 40 億美元，韓國重點關注場外加密貨幣監管

印度正在制定 5 點加密貨幣立法，禁令將被排除

歐盟議會以壓倒性多數票支持 DAC8 加密稅收報告規則

美國證券交易委員會在文件中稱 Binance.US 不配合調查

灰度申請新的以太幣期貨 ETF — 官方

由於新法規迫在眉睫，Bybit 預計將退出英國市場

SEC 推遲對包括貝萊德、富達在內的所有申請人的現貨比特幣 ETF 決定

OKX 首席營銷官表示，該公司計劃進軍印度 Web3 市場

Robinhood 以 6.057 億美元回購 Sam Bankman-Fried 的股份

比特幣作爲加密貨幣期貨交易中保證金抵押品的使用正在增長

比特幣逆勢上漲，加密基金流出量創下 3.42 億美元紀錄

Genesis 將關閉美國市場的加密貨幣交易部門

Solana 用戶數降至兩年多以來的最低水平

在美國證券交易委員會延期後，ARK Invest 和 21Shares 申請現貨以太幣 ETF

Vitalik Buterin 的 X 賬戶遭到黑客攻擊，竊取了價值 70 萬美元的加密貨幣和 NFT

消息應用程序 Telegram 爲 TON 項目提供支持；代幣飆升

法官允許破產的 FTX 出售其加密貨幣資產，包括 BTC 和 SOL

以太坊合併一年後，淨供應量下降近 30 萬個以太幣

由於新法規迫在眉睫，Bybit 預計將退出英國市場

JPEX 交易所在流動性危機中暫停部分業務並提高費用

馬克·庫班因網絡釣魚攻擊損失了 86 萬美元的加密貨幣

香港監管機構：加密貨幣公司不能自稱是“銀行”

Grayscale Investments 爲新的以太幣期貨 ETF 提交文件

香港立法會議員稱，香港有望在 2024 年中期發佈穩定幣法規

據報道，Tether 將關閉部分新加坡客戶的 USDT 兌換服務

Coinbase 與 SEC 因 Celsius 破產計劃關係緊張

由於政府關門迫在眉睫，SEC 延長 Ark、Global X ETF 截止日期

Binance 將俄羅斯部門出售給成立僅一天的 CommEX，退出該國

美國財政部因“非法販運芬太尼”對與卡特爾組織有關的以太坊錢包實施制裁

Coinbase 面向美國境外的零售用戶推出永續期貨交易

十月波動率

附錄

圖 A. 美聯儲資產負債表、美國財政部一般賬戶（TGA）、逆回購協議（RRP）和歐洲央行總資產

據觀察，資金繼續從美聯儲的逆回購協議（RRP）流出，轉向國庫券。這種輪換是由於國庫券比 RRP 提供的收益率更高。

圖 B. CPI 同比變化、原油價格和天然氣價格

石油和天然氣價格已達到年內最高水平，考慮到能源價格是通脹的重要因素，這一情況令人擔憂。能源價格飆升加劇了人們對通脹的整體擔憂。

圖 C. 比特幣清算熱圖（Hyblockcapital）

高於市場價格的清算區：

32,000 美元 - 34,000 美元。

低於市場價格的清算區：

22,000 美元 - 24,000 美元。

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