#stepn 社群見解與市場情緒

一雙虛擬跑鞋，五千塊起步，走路能回本。這筆賬 2022 年春天有三百萬人算過，後來幾乎全算錯了。

那陣子打開推特和微信羣，到處是同一個問題，這雙鞋多久回本。有人算過，一天跑夠多少公里，挖出多少代幣，按當時幣價折成人民幣，兩三個月回本，之後都是賺的。

鞋是手機裏的一張圖片，一個叫跑鞋的 NFT。花五千塊買下它，在小區裏跑步，手機靠 GPS 記里程，里程換成遊戲代幣，賣掉就是錢。項目叫 STEPN，2021 年 10 月在澳洲成立，做這件事的人裏，領頭的那個是浙江大學出來的。

這個玩法在中文互聯網炸開只用了一個月。日活從三萬漲到七十萬，註冊用戶過百萬，估值做到十億美元。從上線到十億，五個月。

我翻過當時的價格記錄。治理代幣 GMT 在 2022 年 4 月底衝到 4.18 美元，遊戲代幣 GST 到過九美元附近。按這個價，兩三個月回本確實算得出來。剩下的問題是，你賺的幣是誰付的錢。

STEPN 用雙代幣。GST 沒有發行上限，你每跑一步，系統就多印一點。GMT 總量六十億。牛市裏這套設計看着很順，因爲總有新人進來買鞋，新人付的鞋錢撐住了幣價，老玩家挖出來的幣有人接。

你賺的那部分，就是後面進場的人付的。新用戶增速一慢，幣價撐不住，回本週期拉長，新人更不來。這個環只會往下轉。

2022 年 5 月 27 日，STEPN 發了一份公告，說 7 月中旬起不再給中國大陸用戶提供 GPS 和 IP 服務。官方給的說法是，大陸用戶大約佔百分之五。

公告前後，GMT 從 1.32 美元跌到 0.8 美元附近，一天跌掉四成。

到 5 月底只剩 1.2 美元左右，比 4 月峯值跌了七成。GST 那個月跌了 86%。

後面沒什麼懸念。GMT 現在離最高點跌去 99%，GST 不到 0.01 美元。當年一千美元起步的跑鞋，地板價掉到二十五美元上下。

我的判斷是，那次清退只是把時間提前了。這套模型要求新用戶永遠比老用戶多，而在真實市場裏，任何加速增長都會停。停下來的那天，就是回本週期超過鞋價的那天。

我拿不準的是這個。當時那麼多人在算回本週期，爲什麼很少有人反過來算一遍，如果沒人接我的幣會怎樣。答案其實寫在白皮書裏，GST 沒有上限那幾個字，已經說完了。

走路本身沒毛病，我現在還每天走。只是那雙五千塊的鞋，從頭到尾都只是一張圖。

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