看
$PENDLE 的固定收益市場,名字末尾那個括號,比年化數字更值得先看。
例如 PT-ezETH(ETH)。它在Pendle官方機制裏的到期兌換口徑,是1份PT兌換價值1枚
$ETH 的 $ezETH,不是兌換1枚ezETH。底層憑證隨收益累積變得更值錢,計價單位卻仍是ETH;這兩個“1”差得可不止一個括號。
原因不復雜:PT拿走的是本金部分,未來的浮動收益和積分權利拆給了YT。折價取得PT、持有到期、按規則正常贖回,折價與到期兌換價值之間的差額構成固定收益。它不是把原憑證的全部後續收益也一起打包送來。
這裏的“固定”,先固定的是以計價資產衡量的到期兌換口徑,不是美元賬戶餘額。ETH本身漲跌,美元結果照樣會變;底層協議和Pendle合約出問題,兌換能力也可能受影響。鎖住利率風險的一部分,不等於把其他風險一鍵刪除。
提前退出又是另一筆賬。PT能在市場交易,但到期前成交價仍會變化;實際結果取決於退出價格和交易成本,可能比入場時展示的年化好,也可能更差,甚至虧損。“能隨時賣”和“隨時按到期價值拿錢”不是同一個功能。
我判斷這類收益產品,先看四件事:計價資產是什麼、到期能換回什麼、兌換依賴誰、提前離場有沒有足夠深度。把這四個問題講清楚,年化纔有比較意義。
Pendle有意思的地方,是把收益預期拆成可以定價的不同權利,而不是憑空製造一份無風險利息。數字越漂亮,越該把單位和兌現條件讀完整。
#PENDLE #收益市場