EURI在105美元附近橫盤3個月,但歐元穩定幣交易量從2023年Q1的20億歐元飆升至2024年Q2的250億歐元,增長12倍。價格紋絲不動,這並非市場失靈,而是定價邏輯正在發生根本性切換——穩定幣從投機工具向支付基礎設施的轉型,正在重塑估值體系。
鏈上數據揭示結構分化:歐元穩定幣交易量暴增主要來自Circle的EURC和Coinbase的EURT,EURI的鏈上活躍地址數同期僅增長14%,遠低於交易量增速。這意味着資金流動集中在少數高頻支付場景,而非散戶投機。資金費率看,EURI永續合約過去90天平均資金費率-0.003%,幾乎沒有多頭擁擠跡象,與2021年USDC牛市時+0.01%的正費率形成鮮明對比。持倉量從峯值1800萬歐元縮水至當前600萬歐元,機構資金在撤離而非加倉。
宏觀敘事層面,2021年USDC的爆發受益於DeFi挖礦熱潮和合規資金涌入,市值與價格形成正反饋。當前歐元穩定幣增長的核心驅動力是跨境B2B支付和歐元區合規DeFi協議(如Aave V3的GHO),這些場景對價格敏感度極低——企業用戶不需要EURI升值,只需要匯率穩定和結算效率。這解釋了爲何交易量暴漲無法傳導至價格。
風險點在於:EURI的流通量從2023年Q1的2800萬枚增長至當前1.2億枚,供應增速(328%)遠超交易量增速(12倍),通脹壓力在積累。若後續歐元穩定幣賽道出現監管收緊(如MiCA細則落地),供應過剩可能引發價格向0.95歐元傾斜。
一句話收尾:EURI當前是支付工具,不是投機資產——估值錨從流動性溢價轉向結算效率,橫盤本身就是定價結果。若想博弈歐元穩定幣敘事,更應關注鏈上活躍度拐點而非價格波動。
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