幣安研究院：LSDFi – 流動性質押與 DeFi 結合
關鍵要點
本系列部落格摘要研究團隊的成果，並邀請您深入閱讀原版報告。
本篇文章提供幣安研究院 2023 年 6 月 16 日報告概覽，探討 LSDFi ‑ 流動性質押衍生品與去中心化金融 (DeFi)的結合。
流動性質押協定雖仍是新興產品，卻已擁有 DeFi 領域最大的 TVL，顯示 LSDFi 的未來具備顯著潛力。
借助幣安研究院的努力，您可以透過業界級的分析瞭解 Web3 的塑造過程。透過分享相關見解，我們希望能以加密貨幣研究領域的最新知識提升社群能力。若您想要深入了解，可至幣安研究院網站獲得完整報告。
隨著以太坊在 2022 年改為權益證明 (PoS)，以及 2023 年 4 月 Shapella 升級後實現的質押 ETH 提領，我們看見以太坊區塊鏈上質押顯著成長。相應的流動性質押衍生品 (LSD) 空間也有大幅成長。LSD 乃代表質押 ETH 倉位並累積額外質押獎勵的代幣。另一個描述同一類型資產的術語是流動性質押代幣 (LST)。
LSDFi 指的是在 LSD 之上建構的去中心化金融 (DeFi) 協定，為持有者提供產生收益的額外機會，且進入門檻較低。今天我們將探索 LSDFi 的現況，並深入 LSD 的背景、更廣泛的市場生態系與參與者風險。請注意，本文改寫自 2023 年 6 月 16 日所發布的幣安研究院報告，因此，除非另有說明，僅涵蓋前述日期之前的相關數據與發展。
流動性質押衍生品
LSD 是區塊鏈空間 2023 年最重要的發展之一，本年度總質押 ETH 成長迅速。截至 2023 年 10 月為止，流動性質押是 DeFiLlama 聚合器上最大的協定類別，119 個協定的合計總鎖定價值 (TVL) 達 230.2 億美元。以下僅顯示 2023 年 6 月數據，但截至 2023 年 10 月 2 日為止，質押 ETH 總金額已超過 2.72 億美元。
總質押 ETH
來源：Dune Analytics (@hildobby) (2023 年 6 月 14 日)
流動性質押供應商自行發行 LSD，便能解放更多的流動性，持有者可利用加密貨幣生態系更大範圍的機會。協定主要益處在於更多用戶能夠參與質押與生態系整體，且進入門檻更低。
若檢視整體 ETH 質押環境，Lido 是最大的參與者，接著是 Coinbase、Binance 與 Kraken 等中心化交易所。當中也有眾多其他流動性質押供應商，佔質押 ETH 當中較小的部分。
ETH 質押供應商市佔率 (依存款)
來源：Etherscan (2023 年 6 月 14 日)
LSD 有兩種主要類型：rebase 代幣與附獎勵代幣。代幣供給隨著質押獎勵或罰沒改變時，rebase 代幣的餘額亦會改變。相反的，附獎勵代幣的累積收益會反映在代幣價值變化中，而非餘額變化。
LSDFi 生態系
LSDFi 生態系主要由成熟 DeFi 協定組成，其產品套裝已整合 LSD，以及更多基於 LSD 的近期專案。請注意，下方資訊僅為示意圖，資訊並不完全。
流動系質押與 LSDFi 示意圖
來源：幣安研究院 (2023 年 6 月 14 日)
上表列出的類別包含下列：
DeFi 流動性質押供應商：允許用戶參與質押並獲得 LSD 回報的 DeFi 供應商。
CEX 流動性質押供應商：提供流動性質押服務的中心化交易所 (CEX)。
CDP 穩定幣：允許用戶以 LSD 作為抵押品，鑄造穩定幣的抵押債務倉位 (CDP) 協定。
指數 LSD：代表質押一籃子 LSD 的代幣。
收益策略：用戶可接觸額外收益機會的協定。
貨幣市場：運用 LSD 促進借貸活動的協定。
市佔
根據 Dune Analytics 的數據，截至 10 月 2 日為止，LSDFi 協定的總鎖定價值高於 3.179 億美元。LSDFi 環境相對集中，以 TVL 而言，前五大協定佔市場 74% 以上。Curve Finance 是目前的市場領導者，crvUSD 的 TVL 超過 7,750 萬美元，相當於 24.4 % 的市佔率。
風險
考量 LSDFi 的新穎程度，與所有新興技術相同，用戶皆應注意參與專案的相關風險。這包含與流動性質押相關的一般性風險。
罰沒風險：當驗證人因未能達到特定質押參數而面臨懲罰時，LSD 的持有者可能會暴露於罰沒風險之中。
LSD 價格風險：LSD 的價格可能會因為市場因素波動並偏離標的代幣，使得以 LSD 作為抵押品的用戶暴露於價格波動性與潛在強平風險之中。
智能合約風險：用戶接觸的每個智能合約都是額外的一層潛在智能合約漏洞。
第三方風險：專案可能會將其他 DApp 用於營運，使用戶暴露於額外交易對手風險之中。
此外，前述因素不包含因協定而異的特定專案風險。一如既往，用戶應在接觸任何 Web3 專案前進行徹底的盡職調查，特別是 LSDFi 這類新興領域。
總結
LSDFi 協定為 LSD 持有者開創了新機會。透過提供額外應用案例，LSDFi 鼓勵參與質押，並有潛力加速流動性質押的成長。考量領域仍在早期發展階段，觀察領域進一步的創新並關注 LSDFi 的接納將是關鍵。流動性質押是迅速發展的生態系，一切尚在剛剛起步的階段而已。
幣安研究院
幣安研究院團隊致力於提供加密貨幣領域客觀、獨立與全面的分析。研究團隊發表對 Web3 主題的深刻見解，包含但不限於加密貨幣生態系、區塊鏈應用與最新市場發展。
本文僅為完整報告的摘錄，該報告深入探討流動性質押與 LSDFi 生態系，包含成長與未來展望。點擊這裡閱讀完整報告。您可在幣安研究院網站的觀點與分析頁面找到其他 Web3 深度報告。千萬別錯過這個提升自己的好機會，了解加密貨幣領域的最新觀點！
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